FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI PROF. MARCELLO MINENNA 1 UNIVERSITÀ BOCCONI DI MILANO
Andamento tassi di interesse a 10 anni nel periodo 1993-2007 35% 30% Determinazione dei Paesi partecipanti all Euro Introduzione dell Euro Entrata della Grecia nell Eurozona 25% 20% 15% 10% Grecia Portogallo Irlanda Italia Spagna Francia Germania 5% 0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20072
Eurozona - % Debito Governativo detenuto da Investitori Esteri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Germania Francia Italia Spagna Grecia Portogallo Irlanda 2000 2007 3
Andamento tassi di interesse a 10 anni nel periodo 1993-2012 35% 30% Determinazione dei Paesi partecipanti all Euro Introduzione dell Euro Entrata della Grecia nell Eurozona Esplosione della crisi del debito greco 25% Grecia 20% Portogallo Irlanda 15% Italia Spagna 10% Francia Germania 5% 0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 4
Tasso di cambio Lira/Marco, Spread titoli governativi e Spread tra CDS governativi Periodo 1993-2012 Lira/Marco 1400 1300 Tasso di Cambio Lira/Marco Govt Spread (BTP-Bund) CDS Spread (IT-DE) 14 12 6 4 % CDS 1200 1100 10 2 1000 8 0 900 800 700 6 4 % BTP-Bund 600 500 2 400 0 5
Ammontare di collaterale a disposizione dei sistemi bancari vs aiuti della BCE Dicembre 2011 553 273 326 343 343 193 247 84 108 59 49 33 28 52 19 Italia Spagna Irlanda Portogallo Grecia Titoli governativi Titoli non governativi Aiuti concessi dalla BCE 6
FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI PROF. MARCELLO MINENNA 7 UNIVERSITÀ BOCCONI DI MILANO
APPENDICE FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI PROF. MARCELLO MINENNA 8 UNIVERSITÀ BOCCONI DI MILANO
Correlazione tra cicli economici dei paesi dell eurozona rispetto alla Germania Periodo 1997-2006 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0,20 97-2001 2002-2006 9
Coefficiente di Correlazione tra crescita dell occupazione regionale ed aggregata (nazionale o UE) 1996-2000 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6-0,8 Provenza (Francia) Baviera (Germania) Lombardia (Italia) Catalogna (Spagna) Nazionale UE 10
Coefficiente di Correlazione tra crescita dell occupazione regionale ed aggregata (nazionale o UE) 2001-2006 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Provenza (Francia) Baviera (Germania) Lombardia (Italia) Catalogna (Spagna) Nazionale UE 11
STRATEGIA DI CONVERGENCE TRADE 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Gennaio 1996 Il governo italiano emette BTP a 2 anni con un rendimento dell 8% - prezzo di emissione 100 Il governo tedesco emette BUND a 2 anni con un rendimento dell 2,5% - prezzo di emissione 100 Gennaio 1998 Il governo italiano emette BTP a 2 anni con un rendimento del 5% - prezzo di emissione 100 Il governo tedesco emette BUND a 2 anni con un rendimento dell 2,7% - prezzo di emissione 100 Compro a termine BTP 2 Anni 8% Vendo a termine BUND 2 Anni 2,5% Ricevo BTP 2 Anni 8% Vendo BTP 2 Anni 8% (+106 ) Compro BUND 2 Anni 2,5% (-99 ) Consegno BUND 2 Anni 2,5% Flussi Netti di Cassa = 0 Flussi Netti di Cassa = + 7 12
Disintermediazione del Debito Pubblico da parte dell investitore retail 600.000 Obbligazioni bancarie in mano alle famiglie 500.000 Titoli di Stato in mano alle famiglie 400.000 300.000 200.000 100.000-01/12/1997 01/06/1999 01/12/2000 01/06/2002 01/12/2003 01/06/2005 01/12/2006 01/06/2008 01/12/2009 01/06/2011 13
Inflazione media dei vari Paesi dell'area Euro 1999-2007 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 14
Andamento del tasso di cambio reale nel periodo pre-crisi (1999-2007) all interno dell Eurozona 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Germania Austria Francia Finlandia Belgio Irlanda Italia Spagna Grecia Olanda Portogallo 15
Eurozona - % Debito Governativo detenuto da Investitori Esteri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Germania Francia Italia Spagna Grecia Portogallo Irlanda 2007 2011 16
Concentrazione su debito nazionale dei sistemi bancari 100% % Titoli di stato nazionali sul totale dell'esposizione sovereign nell'attivo bancario 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PORTOGALLO ITALIA SPAGNA GRECIA 17
Totale Attività Finanziarie/PIL 20 15 10 5 0 Italia Germania Spagna USA Portogallo Giappone Danimarca Francia Regno Unito Olanda 18
Correlazione tra Stati e Banche: il caso italiano 19
Ammontare di collaterale a disposizione dei sistemi bancari Dicembre 2011 1.075 995 896 574 314 242 174 141 122 268 47 24 20
Utilizzo % di attività finanziarie a collaterale sul mercato repo per nazionalità dell'emittente (giugno 2012) 25% 20% 15% 10% 5% 0% Germania Regno Unito Francia Italia Eurozona (altri) Spagna Belgio USA Danimarca Giappone 21
Andamento Spread BTP-BUND vs Probabilità implicite 0,45 600 0,4 10/11/2011; Referendum Grecia; PD: 33,71% 3/1/2011; BCE aumenta i tassi; PD: 16,55% 0,35 0,3 21/12/2011; I LTRO; PD: 29,87% 0,25 29/2/2012; II LTRO; 0,2 PD: 23,99% 0,15 500 400 300 200 Spread BTP-BUND 3/1/2011; BCE collateral discrimination; PD: 13,07% 0,1 100 15/9/2008; Fallimento Lehman Brothers; PD: 5,63% 0,05 0 0 31/12/2007 29/02/2008 30/04/2008 30/06/2008 31/08/2008 31/10/2008 31/12/2008 28/02/2009 30/04/2009 30/06/2009 31/08/2009 31/10/2009 31/12/2009 28/02/2010 30/04/2010 30/06/2010 31/08/2010 31/10/2010 31/12/2010 28/02/2011 30/04/2011 30/06/2011 31/08/2011 31/10/2011 31/12/2011 29/02/2012 30/04/2012 30/06/2012 31/08/2012 22
Gestione del debito pubblico italiano 700.000 600.000 500.000 31/12/09; Stock debito: 1.762 mld 31/12/10; Stock debito: 1.841 mld 31/12/11; Stock debito: 1.897 mld 400.000 300.000 200.000 100.000 - <1 1-5 5-10 10-20 >20 Rendimento medio mensile 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 gen mar mag lug set nov gen mar mag lug set nov gen mar mag lug set nov gen mar mag lug set nov gen mar mag lug 2008 2009 2010 2011 2012 Titoli a breve scadenza (<1Y) Titoli a medio lungo (>1Y) Rendimento medio 10Y 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 Ammontare titoli collocati 23