Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond

Transcript

1 Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond Classe E Euro ad accumulazione (LU ) Maggio 2017 Il presente documento è ad uso esclusivo del collocatore.. Page Page 1 I 1 I For broker/dealer use only and not be distributed to the public.

2 I punti chiave di Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond L IDEA Offrire un alternativa all investimento obbligazionario e/o monetario tradizionale, per cogliere le opportunità di investimento nell attuale contesto di mercato. L OBIETTIVO Ottenere, nel medio termine, un rendimento positivo con un attento controllo del rischio tasso, valuta e credito. LA STRATEGIA Gestione attiva e dinamica, senza un benchmark di riferimento, che ricerca rendimenti nei mercati a spread del reddito fisso, inclusi titoli euro high yield e subordinati. Controllo della duration del portafoglio (+/- 1 anno). Copertura sistematica del rischio valutario (100% Euro). Rating medio del portafoglio Investment-grade (IG). Page 2 I

3 I BISOGNI DI INVESTIMENTO NEL CONTESTO DI MERCATO ATTUALE Page 3 I

4 1 I portafogli delle famiglie sono concentrati su attivi che presentano oggi livelli di rendimento estremamente bassi o negativi, quali conti correnti e bond governativi Page 4 I

5 Bassa diversificazione e alta concentrazione dei rischi La ricchezza delle famiglie italiane per tipologia di asset Prodotti di investimenti assicurativi Azioni Liquidità+ Obbligazioni 75% circa Asset management Obbligazioni Obbligazioni governative +14% vs 2007 Conti di deposito bancari e postali 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Percentuale della ricchezza delle famiglie italiane Fonte: Consob Report on financial investments of Italian Household. Page 5 I

6 % del mercato obbligazionario Euro È aumentata la quota di titoli con rendimento negativo o prossimo allo zero Il mercato obbligazionario euro 0 dic-11 apr-12 ago-12 dic-12 apr-13 ago-13 dic-13 apr-14 ago-14 dic-14 apr-15 ago-15 dic-15 apr-16 ago-16 Rendimento <0% Rendimento 0-2% Rendimento 2-4% Rendimento >4% Fonte: Bofa ML. Dati di rendimento YTW aggiornati al 31 agosto 2016 relativi all indice Euro Broad Market Index. Quantitative Easing BCE +124% Il 50% delle obbligazioni euro offrono un rendimento negativo. Tra i titoli Corporate IG euro, la quota di mercato dei titoli con rendimento negativo è pari al 14% circa a fine settembre, +656% in 8 mesi (da gennaio a settembre). Page 6 I

7 2 Mai il rischio tassi è stato pagato così poco Page 7 I

8 Mai il rischio tassi è stato pagato così poco 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 7 6,8 6,6 6,4 6,2 6 5,8 5,6 5,4 5,2 0 5 gen-10 set-10 mag-11 gen-12 set-12 mag-13 gen-14 set-14 mag-15 gen-16 set-16 mag-17 YTW Bar Euro Agg (scala sx) Duration Bar Eur Agg (scala dx) Fonte: elaborazione Pioneer Investments, dati aggiornati al 23 maggio Page 8 I

9 3 Aumentare la duration o la rischiosità media del portafoglio obbligazionario significa esporsi a potenziali e significativi rischi di perdita in conto capitale Page 9 I

10 Rendimenti vs Duration per segmenti del mercato obbligazionario Duration (anni) Yield to maturity (%) JPM EMBI+ 5,3 5,3% Corp Euro HY 3,3 3,6% Govt Usa L/T Govt Italia L/T 8,9 9,2 2,5% 2,1% Govt Globali Govt area Euro 7,8 7,4 1,4% 1,2% Corp Euro IG 5,3 1,0% Govt Germania L/T 9,8 0,4% Fonte: elaborazione Pioneer Investments, dati aggiornati al 23 maggio Page 10 I

11 4 C è poco spazio per ulteriori ribassi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali Page 11 I

12 Prezzo di mercato Il rischio tassi e l impatto sul portafoglio Rischio Asimmetrico Le politiche monetarie hanno spinto i tassi di rendimento ai minimi storici. Non c è più spazio per ulteriori manovre a ribasso Ribasso Tassi Potenziale di apprezzamento SOLO TEORICO Rialzo Tassi Potenziale di apprezzamento REALE Potenziale perdita in conto capitale 90 T0 T1 Grafico con scopo puramente illustrativo. Page 12 I

13 Dal bisogno dell investitore alla soluzione d investimento 1 I portafogli delle famiglie sono concentrati su attivi con rendimenti bassi o negativi 2 Mai il rischio tassi è stato pagato così poco 3 Per ottenere rendimenti più interessanti bisogna 4 Il rischio tassi è asimmetrico in questa aumentare i rischi fase di mercato L investimento obbligazionario si sposta verso soluzioni a spread, con basso rischio tasso Pioneer SF Diversified Short-Term Bond Page 13 I

14 PIONEER S.F. DIVERSIFIED SHORT-TERM BOND Page 14 I

15 Pioneer S.F. Diversified Short-Term Bond Strategia obbligazionaria attiva e flessibile con l obiettivo di generare un rendimento interessante limitando l esposizione al rischio tasso Massimizzazione del rendimento su diverse componenti del mercato obbligazionario (inclusi titoli high yield e subordinati) mantenendo comunque un rating medio di portafoglio investment grade Rischio valutario Euro (la componente non Euro verrà sistematicamente coperta dal gestore) Page 15 I

16 Performance dal lancio (28/10/2016) 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% -0,1% -0,2% +0,94% 101,2 101,0 100,8 100,6 100,4 100,2 100,0 99,8 99,6 99,4-0,3% nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 Rendimenti mensili (Asse sx) Rendimento cumulato (Asse dx) 99,2 Fonte: Pioneer Investments. Dati aggiornati al 28 aprile Page 16 I

17 Le principali componenti di portafoglio FLOATER - SENIOR IG TASSO FISSO - SENIOR IG Titoli IG a tasso variabile, caratterizzati dall assenza di rischio tasso (duration pari a 0) GESTIONE FLESSIBILE «BENCHMARK FREE» Titoli IG a tasso fisso con scadenza tipicamente <4/5 anni. Emissioni bullet. Rischio duration ridotto tramite derivati (futures, ecc.). SUBORDINATI & IBRIDI Titoli subordinati di emittenti finanziari (Tier 2, Old Tier 1) e ibridi di emittenti non finanziari con scadenza (o call date) tipicamente <4/5 anni. Rischio duration ridotto tramite derivati (futures, ecc.). HIGH YIELD Titoli HY a tasso fisso con scadenza (o call date) tipicamente <4/5 anni. Emissioni bullet o callable. Rischio duration ridotto tramite derivati (futures, ecc.). Page 17 I

18 Le linee guida di investimento Range di duration Spread Duration Da -1 anno a +1 anno Max 4 anni Max leva finanziaria 250% Esposizione titoli High Yield Max 35% Esposizione titoli Emergenti Rating Medio Esposizione Valutaria Limite di concentrazione Nessuna Investment grade (non inferiore a BBB-) 100% Euro, le posizioni denominate in altre valute sono sistematicamente coperte max 2-3% per singola emissione Page 18 I

19 La struttura dell investimento Obiettivo * di rendimento per il calcolo della performance fee EONIA + 1% (Ann.) *Obiettivo di rendimento al netto delle commissioni e al lordo della fiscalità. L obiettivo è una stima e non rappresenta una garanzia per l investitore. La commissione di performance verrà applicata a partire dall 1 gennaio IL PROFILO RISCHIO RENDIMENTO DEL PORTAFOGLIO Yield to Maturity Duration Spread duration Rating medio di portafoglio 1,10% lordo costi (Euro) 0,1 anni 1,8 anni BBB Fonte: Pioneer Investments. Dati al 23 maggio2017. Page 19 I

20 L asset allocation del portafoglio per emittente 1,1% 12,6% Titoli societari Societari finanziari 86,1% Titoli di stato e assimilabili Liquidità 40% 60% Societari non finanziari Fonte: Pioneer Investments. Dati aggiornati al 17 maggio Page 20 I

21 Durata per data di Scadenza / Richiamo (Call) Ripartizione per rating e per durata dei titoli AA- A BBB BB+ B NR Investment grade 7-11 anni 5-7 anni 3-5 anni 1-3 anni Inferiore 1 anno 0% 20% 40% 60% 0% 20% 40% 60% Fonte: Pioneer Investments. Dati aggiornati al 17 maggio Page 21 I

22 Il beneficio del breve termine supportato dal Pull to par Una duration di portafoglio limitata non esclude potenziali perdite temporanee 105 Un esempio di pull to par La breve duration e la forza del pull to par favoriscono: un profilo contenuto di volatilità una maggiore reattività nel recupero dei drawdown La ricerca di valore tra i titoli a breve scadenza è possibile con: un approccio di gestione flessibile una buona selezione dei titoli e degli emittenti 90 nov-14 mag-15 ott-15 apr-16 ott-16 Pirelli Novembre ,9% in 17 giorni Fonte: Bloomberg. Dati al 19 ottobre Page 22 I

23 Il processo di investimento MIN MAX Asset allocation flessibile Analisi del credito e selezione Costruzione del portafoglio Gestione del rischio Team di gestione Analisti del credito Team di gestione & Analisti del credito Team costruzione del portafoglio Analisi rischio-rendimento per asset class, area geografica e settore 1. Idea investimento 2. Ricerca fondamentale 3. Definizione dell idea di investimento Selezione delle migliori idee Analisi approfondita della struttura die titoli Attraverso una rigorosa selezione del credito, la strategia mira a fornire un reddito interessante con una limitata esposizione al rischio tassi Gestione attiva del rischio nel continuo Page 23 I

24 Asset Allocation flessibile, in titoli a breve scadenza MIN MAX FLESSIBILITA GLOBALE MIN MAX MIN MAX MIN MAX STRUTTURA EMISSIONE PAESI ASSET CLASS Gestione attiva da parte dei Portfolio Managers: Rating allocation: allocazione a livello di merito creditizio tra Investment Grade e High Yield Tipologia di titoli: allocazione tra titoli con cedola fissa e variabile (floaters) sulla base della valutazione del titolo, profilo di rischio, momento storico e aspetti tecnici; Subordinazione: allocazione tra titoli senior con scadenza breve e titoli subordinati/ibridi con scadenza/data di richiamo a breve termine Page 24 I

25 L allocazione di portafoglio MIN MAX Incontri mensili tra il Responsabile Investimenti del reddito fisso, il Co-responsabile della Ricerca e i Gestori di portafoglio. Credit Market Overview Decisioni di Asset Allocation Fondamentali su emittenti HY (leva finanziaria e trend degli utili) Fattori tecnici (flussi di cassa, ecc.) Rating e probabilità di default Rischi idiosincratici Emissioni Senior IG, HY, Hybrids, Financial Subordinated, Fixed Coupon e Floaters Strategie Hedging (itraxx options) per mitigare potenziali drawdown di portafoglio Page 25 I

26 L estrema importanza della ricerca sul credito IL PROCESSO DI ANALISI Osservazione preliminare Analisi fondamentale Peer review Riunioni formali Assegnazione del rating interno I FATTORI CHIAVE ANALIZZATI Analisi del business Dinamiche del settore Benchmarking Corporate Governance Struttura societaria Analisi finanziaria Dati di bilancio e informativa finanziaria FCF storici e metriche del credito Fattori del profitto e del flusso di cassa Stime dei FCF futuri Struttura del capitale Covenant principali Copertura degli asset nel corso di un ciclo economico La selezione del credito è basata su un team di 13 analisti specializzati con sede a Dublino, Londra e Boston. Le analisi di merito tengono conto anche di stime e proiezioni su un periodo di 3 anni, grazie all utilizzo di modelli finanziari interni. Page 26 I

27 Il controllo del drawdown e dei rischi è incorporato nella gestione Il mercato del credito ha mostrato in alcune fasi elevata volatilità. I fattori tecnici possono essere di supporto, ma i rischi di portafoglio devono essere monitorati nel continuo. Performance e Rischio Monitoraggio giornaliero dei rischi: analisi per settore e asset class Hedging Strategie in derivati per controllare la volatilità e la duration di portafoglio GESTIONE DI PORTAFOGLIO Concentrazione e Diversificazione Monitoraggio del portafoglio con strumenti di analisi interni Rischio di credito Monitoraggio dell intero portafoglio e del singolo emittente Flessibilità Incontro mensile tra i responsabili di portafoglio e della ricerca sul credito IG Page 27 I

28 Allocazione attiva e flessibile affidata ad un team di esperti TEAM DI GRANDE ESPERIENZA max ASSET ALLOCATION ATTIVA min. ASSET CLASS AREE GEOGR. SUBORDINAZIONI SCALE DI RATING SELEZ. CREDITO OBIETTIVO Potenziale rivalutazione del capitale Cogliere le opportunità nei mercati a spread Minimizzare il rischio di default Page 28 I

29 Perchè investire in PSF Diversified Short-Term Bond Per trarre vantaggio da potenziali rialzi dei rendimenti obbligazionari Per generare rendimenti interessanti attraverso una gestione flessibile Per ridurre gli effetti della volatilità dei mercati obbligazionari sui portafogli Per diversificare il portafoglio dei profili più cauti, in un ottica di pianificazione finanziaria Page 29 I

30 Il team di gestione Cosimo Marasciulo, Head of European Fixed Income Posizione in Pioneer Investments Cosimo Marasciulo è responsabile dei portafogli del reddito fisso europeo, mentre in precedenza era responsabile delle strategie obbligazionarie del segmento governativo europeo. Inoltre, è Lead Portafoglio Manager di molteplici portafogli del reddito fisso. Esperienze professionali Precedentemente, Cosimo ha ricoperto il ruolo di responsabile del reddito fisso in Italia a partire dal Prima ancora, era Senior Portfolio Manager presso il polo di Dublino dove ha sede attualmente. Formazione Cosimo si è unito a Pioneer Investments nel gennaio 2000, dopo il conseguimento del Master in Finanza Economica presso la Financial Economics from London Business. Cosimo si specializzato nei prodotti a reddito fisso dal suo ingresso in Pioneer Investments. Cosimo è un ingegnere gestionale, laureato presso il Politecnico di Milano ed ha conseguito un master in gestione dei portafogli a reddito fisso presso l università Bocconi di Milano. Page 30 I

31 Il team di gestione Richard Casey, Head of Government Bonds Richard Casey è Head of Government Bonds e Senior Credit Portfolio Manager, con base a Dublino. Richard si occupa della gestione dei portafogli IG Credit e della gestione del credit spread duration per le strategie Euro Fixed Income. Richard è entrato in Pioneer Investments nel 2014, dopo un esperienza di tre anni in Danske Bank Copenhagen, dove si è occupato di trading nel mercato Euro Fixed Income. Precedentemente, dal 2007 al 2011, Richard ha lavorato in Bank of Ireland Global Markets, ricoprendo il ruolo di Head of the Fixed Income Trading Desk. Richard Richard si è laureato alla Cornell University di New York, dove ha effettuato un dottorato di ricerca in matematica. Page 31 I

32 Scheda tecnica Data di lancio: 28 ottobre 2016 Tipologia di fondo: Fondo comune aperto di diritto lussemburghese Famiglia di fondi: Pioneer S.F. Classi disponibili Valuta e valore primo NAV: Frequenza calcolo NAV: Switch / Passaggi tra Famiglie di fondi Classe E Euro ad Accumulazione (LU ) 5 Euro Giornaliera Consentiti Piano di accumulo (PAC): Previsto Versamento minimo: 50 euro Rimborsi: Sempre possibili, con frequenza giornaliera Rimborsi programmati: Consentiti sulla Classe E con frequenza giornaliera Categoria Assogestioni: Flessibili SRRI 3 Comm. di gestione Classe E: 0,60% Comm. di sottoscrizione Max 2,50% (classe E), scontabile dal collocatore Comm. di performance 15% dell extra performance rispetto al livello di rendimento EONIA+1% * * Livello di rendimento al netto di commissioni e al lordo di fiscalità. La commissione di performance verrà applicata a partire dall 1 gennaio Page 32 I

33 Avvertenze Il presente documento, ad uso esclusivo di Collocatori e Investitori Professionali, ha carattere puramente informativo e i dati, le opinioni e le informazioni in esso contenuti, sono prodotti da Pioneer Investments, che si riserva il diritto di modificarli ed aggiornarli in qualsiasi momento e a propria discrezione. Il documento e ogni sua parte, pertanto, se non diversamente consentito e/o in mancanza di una espressa autorizzazione scritta di Pioneer Investments Management SGRpA, non potrà essere copiato, modificato, trasmesso, distribuito a terzi, diffuso con qualunque mezzo e più in generale qualunque atto di disposizione o utilizzo di informazioni ivi contenute sono vietati, salvo espressa indicazione contraria. Ne è vietata la diffusione presso il pubblico e la riproduzione anche parziale. Il presente documento non è un prospetto o documento d offerta e nessuna delle informazioni ivi contenute costituisce una consulenza, una raccomandazione o una sollecitazione all investimento, né l offerta per la prestazione di un servizio di investimento. Pioneer Investments è il marchio che contraddistingue le società di gestione del risparmio del Gruppo Unicredit. Page 33 I