Il Quarto capitalismo: superata la crisi? Fulvio Coltorti, Area Studi Mediobanca Cenacolo della Fondazione Ugo La Malfa, 26 maggio 2011

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1 Il Quarto capitalismo: superata la crisi? Fulvio Coltorti, Area Studi Mediobanca Cenacolo della Fondazione Ugo La Malfa, 26 maggio 2011

2 ET 2

3 Tornano gli extra terrestri Sezione 1 3

4 Il Sole24Ore 10 maggio 2011 Tornano gli extra terrestri Sezione 1 Familismo e nanismo = causa effetto Le forme di aggregazione dovranno essere più pesanti e strutturate Gap dimensionale significa anche minore massa critica ecc. ecc. ma perché non lo fanno se è così conveniente? 4

5 Chi è motore di sviluppo? Valore aggiunto Tornano gli extra terrestri Sezione 1 Elaborazioni su dati Area Studi Mediobanca. Valore aggiunto a prezzi correnti, fonti Mediobanca e Istat 155,0 145,0 135,0 125,0 115,0 105,0 95,0 85, Medie imprese Grandi imprese Val. aggiunto totale industria 5

6 Chi investe? % dello stock di immobilizzi tecnici Tornano gli extra terrestri Sezione 1 Elaborazioni su dati Area Studi Mediobanca. Medie mobili triennali. I dati delle medie imprese sono stati depurati delle rivalutazioni 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6, Multinazionali della Triade Multinazionali italiane Medie imprese italiane 6

7 La produttività: cosa ci hanno insegnato i classici Tornano gli extra terrestri Sezione 1 I classici Enciclopedisti 1761 A.R. Jacques Turgot 1766 Cesare Beccaria 1769 Adam Smith 1776 Cesare Beccaria ( ) Produttività: cosa serve Estensione del mercato Divisione del lavoro e specializzazione negli stabilimenti di una grande impresa in un territorio con molte imprese agglomerate in una rete che fa perno sul territorio 7

8 Produttività (a valore) e costo del lavoro Tornano gli extra terrestri Sezione 1 Elaborazioni su dati Area Studi Mediobanca. Indici per dipendente in migliaia di euro; manifattura; anno ,0 56,3 64,4 60,8 41,2 47,0 42,5 47,9 43,4 17,4 Medie imprese Medio-grandi Maggiori multinazionali italiane Valore aggiunto netto per dipendente Maggiori multinazionali europee Costo del lavoro per dipendente Maggiori multinazionali russo asiatiche 8

9 Come si sta uscendo dalla crisi? Sezione 2 9

10 La dinamica del fatturato: % di imprese rispondenti Come si sta uscendo dalla crisi? Sezione 2 Risposte al questionario Mediobanca-Unioncamere medie imprese 37,9 18,5 19,8 7,9 28,4 74,3 23,2 61,7 63,7 38,9 14,3 11, e Aumento Stabilità Diminuzione 10

11 Dove sono i fornitori delle medie imprese: % sul totale Come si sta uscendo dalla crisi? Sezione 2 Risposte al questionario Mediobanca-Unioncamere medie imprese 20,5 14,3 18,6 45,0 44,8 32,1 34,5 40,9 49,3 70% imprese con meno di 50 addetti e Stessa regione Altre regioni italiane estero 11

12 I dati Istat sul fatturato dell industria Come si sta uscendo dalla crisi? Sezione 2 Indici base settembre 2007 = 100. Medie mobili trimestrali +110,0 +105,0 +100,0 +95,0 +90,0 +85,0 +80,0 +75,0 nov-07 Feb Mag Ago Nov Feb Mag Ago Nov Feb Mag Ago Nov Feb Totale Nazionale Export 12

13 I dati Istat sul commercio con l estero Come si sta uscendo dalla crisi? Sezione 2 Milioni di euro dal settembre Medie mobili trimestrali: exp e imp scala di sinistra; saldo scala di destra nov-07 Mar Lug Nov Mar Lug Nov Mar Lug Nov Mar Saldo Exp Imp 13

14 Saldi del commercio estero manifatturiero Come si sta uscendo dalla crisi? Sezione 2 Elaborazioni su dati Istat milioni di euro Saldi Export-Import Grandi Imprese Prodotti petroliferi raffinati Chimica, fibre, gomma Metallurgia App. elettrici ed elettronici Autoveicoli Distretti & 4 capitalismo Tessile, abbigliamento, pelli, cuoio Macchine Prodotti in metallo Mobili Totale manifattura

15 Profitti e patrimoni Sezione 3 15

16 Molto patrimonio e molto circolante: debiti falso problema (valori in % del totale attivo tangibile; 2006) Profitti e patrimoni Sezione 3 71,4 63,7 48,2 28,6 36,3 51,8-21,1-17,1-61,8-34,6-22,6-42,8-22,8-17,5-59,7 Germania Italia Spagna CNT DF a m/l DF a breve Attivi circolanti Attivi immobilizzati 16

17 Tassazione delle medie imprese italiane nel 2008 (dati riferiti alle MI per le quali è disponibile il dettaglio fiscale) Profitti e patrimoni Sezione 3 Tax rate medio = 38,8% di cui: Ires = 27,0% Irap = 11,8% , ,5 31,8 5,3 8,5 12,6 26,4 27,0 25,5 29,0 31,4 26, Irap (%) Ires (%) N. imprese 17

18 Se il fisco fosse più leggero modello di scoring R&S-Unioncamere, parzialmente adattato, dati 2006 Profitti e patrimoni Sezione 3 BB BB+ 78,5 19,0 BBB- 2,5 49,5 44,6 66,9 5,9 27,1 6,0 Germania Italia Spagna Inv. Grade Intermedie Fragili BB+ Ipotizzando che il risparmio fiscale derivante dalla tassazione delle MI italiane come le GI (circa 7 mld. di euro tra 1999 e 2006) fosse stato trasferito nei mezzi propri, le MI italiane avrebbero guadagnato un notch, da BB a BB+ 78,5 BBB- BB+ 70,8 66,9 19,0 27,3 27,1 2,5 1,9 6,0 Germania Italia Spagna Inv. Grade Intermedie Fragili 18

19 Italia: patrimonializzazione di Multinazionali e Quarto capitalismo Elaborazioni su dati Area Studi Mediobanca Profitti e patrimoni Sezione 3 Rapporto tra patrimonio netto tangibile e debiti finanziari in % Quarto capitalismo Multinazionali industriali 19

20 Chi ha bisogno di ricapitalizzare? Conti al 2010 Profitti e patrimoni Sezione 3 Elaborazioni su dati Area Studi Mediobanca 61,4 45,9 110,0 38,6 54,1-10,0 Gruppi quotati pubblici Grandi gruppi quotati privati Medie imprese (2009) Capitale netto tangibile Debiti finanziari 20

21 L estero Sezione 4 21

22 Estero: chi dice che la dimensione è conditio sine qua non? Universo medie imprese 2008: quota export e numero dipendenti L estero Sezione 4 Numero dipendenti ,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 Quota % fatturato estero 22

23 Medie imprese italiane: da e verso l estero L estero Sezione 4 "Vere" Medie imprese Le controllanti estere (18% delle MI potenziali) hanno sede in: Proprietà straniera ca Grandi gruppi italiani ca Controllano società estere (30% del totale), di cui 355 manifatturiere (20% delle estere) con sede in: America 18% Altri UE 16% Eurozona 53% Resto del mondo 2% Svizzera 7% Africa e Asia 4% Altri UE 4% Est UE 20% America 15% Eurozona 32% Cina 13% Africa e Asia (ex Cina) 7% Est europeo non UE 5% Svizzera 3% Oceania 1% 23

24 Saldi del commercio con l estero manifatturiero L estero Sezione 4 Elaborazioni su dati Istat Beni classificati in base alla natura prevalente del produttore Grandi imprese Distretti e Quarto capitalismo 24

25 Nella globalizzazione con quale modello d impresa Sezione 6 25

26 Imprese giganti 1: torna a dominare lo Stato Nella globalizzazione con quale modello d impresa Sezione 6 Paese Società Capitale investito mld Controllo FR EdF 223 Stato GB Royal Dutch Shell 199 Public company DE Porsche-Volkswagen 181 Familiare / pubblico IT ENEL 125 Stato ES Iberdrola 69 Noyau dur NO Statoil 61 Stato CH Nestlé 52 Public company JP Toyota 228 Familiare CN CNPC 222 Stato RU Gazprom 199 Stato USA ExxonMobil 157 Public company BR Petrobras 135 Stato VE PDV 104 Stato IN ArcelorMittal 77 Familiare Fonte: R&S, Multinationals

27 Imprese giganti 2: i morti sono resuscitati Nella globalizzazione con quale modello d impresa Sezione 6 General Motors, situazione finanziaria a fine Impieghi Finanziamenti Debiti v/ dipendenti Saldo poste industriali Attivi finanziari Debiti finanziari Deficit patrimoniale tangibile Cassa 27

28 Imprese giganti 3: no factory firm Nella globalizzazione con quale modello d impresa Sezione 6 Distribution of value for $ gb ipad (2009) Aggiunge il margine della distribuzione retail se la vendita è online o nei propri negozi Other cost of goods for inputs 25% Apple margin 25% Manifattura: Asia Direct labor 10% Unknow source margins 4% Japan margins 2% Taiwan margins 2% Korea margins 7% Non-Apple US margins 2% Distribution and retail 23% LG e Samsung (display e chip di memoria) Fonte: Linden, Dedrick, Kraemer, Rassweiler (Who captures value in the Apple ipad?;

29 Il Quarto capitalismo è ideatore di reti Nella globalizzazione con quale modello d impresa Sezione 6 Percentuali sul fatturato. Elaborazioni su dati Area Studi Mediobanca Ripartizione % delle vendite 2009 Margini 9 Lavoro 13 Servizi 23 Materie prime,semilavorati e componenti 55 29

30 Tre modelli d impresa per il futuro Nella globalizzazione con quale modello d impresa Sezione 6 Industria pesante: l impresa a controllo statale Beni di massa in settori concentrati attualmente controllati da public companies: multinazionale apolide Beni di massa nei settori dell industria leggera: modello Apple; filiera globale (apolide?) Beni non standardizzati dell industria leggera: specialisti di nicchia a forte innovazione di prodotto e di tecnologie; filiera transnazionale, ma con determinante presenza locale Lavorare sui territori se non si vogliono perdere le imprese 30

31 Area Studi Mediobanca Ufficio Studi MB e R&S S.p.A.