Nuovi trend per gli investimenti istituzionali: strategie attive-sistematiche e a bassa volatilità

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1 Nuovi trend per gli investimenti istituzionali: strategie attive-sistematiche e a bassa volatilità Oliver Buquicchio Responsabile Investitori Istituzionali BNP Paribas Equities and Derivatives

2 THEAM all interno di BNP Paribas BNP Paribas Retail Banking Investment Solutions Corporate & Investment Banking BNP Paribas Assurance BNP Paribas Wealth Management BNP Paribas Securities Services BNP Paribas Investment Partners BNP Paribas Personal Investors BNP Paribas Real Estate Attiva cooperazione con BNP Paribas CIB 2

3 THEAM in BNP Paribas Investment Partners THEAM Detenuta al 100% da BNP Paribas Investment Partners 115 dipendenti a Parigi, Brussels e Hong Kong Attivi in gestione a fine Aprile 2012: 44 miliardi Una forza vendita dedicata, con il back up dei 400 sales di BNP Paribas Investment Partners e BNP Paribas Corporate and Investment Banking BNP Paribas Investment Partners Modello multi-specialistico basato su un approccio di partnership Il 6 gestore in Europa e 14 nel Mondo Circa 3600 impiegati in 42 paesi in Europa, Asia e America Attivi in gestione a fine Aprile 2012: 492 miliardi Rated M2+ by Fitch Ratings 5 valori core: Solidità, Innovazione, Flessibilità, Transparenza, Semplicità 3

4 Niente è più come prima Fonte: BNP Paribas, Bloomberg. Dati da Dicembre 1992 a Marzo 2011 Il susseguirsi delle crisi ha cambiato il modo di investire 4

5 Un portafoglio tradizionale diversificato non è più un paradiso sicuro Correlazione degli assets Volatilità di mercato 80% 90 70% 60% 50% Correlation between: - MSCI World Index - Barcap US Corp High Yield Index - CRB Commodities Série1 Index - EPRA Index - HFR Investable Hedge Index VIX Index VDAX Index 40% 30% % 20 10% 10 0% Fonte: BNP Paribas, Bloomberg. Datl dal Dicembre 2002 a Marzo 2012 Fonte: BNP Paribas, Bloomberg. Dati dal Gennaio 2000 ad Agosto 2011 Le tecniche tradizionali di asset allocation devono essere modificate per rispondere al nuovo contesto economico e finanziario 5

6 Come ridurre il rischio? Nuove soluzioni di diversificazione: l esempio delle materie prime Mantenere l esposizione azionaria ma con un approccio a bassa volatilità ridurre il rischio mantenendo un potenziale di rendimento Selezione di azioni meno volatili Approcci difensivi Investimenti alternativi che generano ritorni decorrelati con una significativa diminuzione del rischio operativo Managed accounts Principale obiettivo: ridurre la volatilità 6

7 RIDURRE LA VOLATILITÀ ATTRAVERSO LA DIVERSIFICAZIONE 7

8 Aumentare la diversificazione Materie prime, un asset class decorrelata dagli attivi tradizionali Storicamente, le materie prime presentao una correlazione bassa o negativa con le asset class tradizionali, in particolare con le obbligazioni L'aggiunta di materie prime ad un portafoglio bilanciato può potenzialmente migliorare il profilo rischio-rendimento 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% Stocks Bonds Inflation Monthly Quarterly 1- year 5- year Fonte: BNP Paribas Investment Partners, December 2009 Fonte: K. Geert Rowenhorst, (Yale) & Gary Gorton (Wharton) Facts and fantasies about commodity futures (giugno 2004) 8

9 Aumentare la diversificazione ma senza rinunciare al rendimento Storicamente, le materie prime hanno presentato un rapporto rischio/rendimento migliore sia delle azioni che delle obbligazioni Rendimenti storici di Azioni, Obbligazioni e Materie Prime ( ) Rendimenti storici di Azioni, Obbligazioni e Materie Prime ( ) DJUBSTR Index LBUSTRUU Index Equities Bonds Commodities Return 11.2% 8.7% 12.4% Volatility 17.2% 7.1% 19.9% Fonte: K. Geert Rowenhorst, (Yale) & Gary Gorton (Wharton) Facts and fantasies about commodity futures (June 2004) Equities Bonds Commodities Return % % % Volatility % % % Fonte: BNPP IP, Bloomberg, as of 31/12/2011 9

10 L asset class delle materie prime Un universo di investimento ampio e diversificato Importante scelta di veicoli e soluzioni di investimento Diverse soluzioni per rispondere a diverse esigenze Beta ETFs & Fondi Indicizzati Reattività, Flessibilità Strategie attive sistematiche Focus su performance, Innovazione Investimenti Alternativi Liquidità, Transparenza Alpha 10

11 INVESTIMENTI AZIONARI DIFENSIVI A BASSA VOLATILITA 11

12 Strategie Equity bassa volatilità Dopo anni turbolenti, gli investitori istituzionali sono più che mai alla ricerca di stabilità Volontà di mantenere l esposizione al mercato azionario per il suo potenziale di rendimento ma senza subire il rischio che comporta tale posizione Due approcci diversi: Costruzione di un portafoglio con titoli poco volatili andando oltre la teoria dominante dei benchmarks tradizionali beneficiando dall anomalia della bassa volatilità Risk Management Trasformare la volatilità in una fonte di performance Beneficiare della volatilità per ridurre la volatilità 12

13 L anomalia della bassa volatilità Più alto è il rischio, più è alto il rendimento? La ricerca accademica ha mostrato che azioni a bassa volatilità hanno rendimenti molto più elevati di quanto previsto dalla teoria finanziaria e, al contrario, le azioni ad elevata volatilità hanno rendimenti molto inferiori rispetto alle aspettative L'anomalia si osserva su diversi orizzonti temporali o aree geografiche Un fenomeno spiegabile anche da fattori comportamentali Rendimenti azioni US, quintili di volatilità, (1) Quintile Basso Quintile Alto (1) Fonte : Financial Analysts Journal, vol 67, numero 1, p 41 database CRSP Storicamente, un portafoglio a bassa volatilità sovraperfoma il benchmark 13

14 Cos è il low volatility investing? Definizione L investimento a bassa volatilità punta sul fatto che nel lungo termine l alto rischio non viene premiato da alto rendimento Caratteristiche generali Portafogli costruiti utilizzando un approccio quantitativo per selezionare le azioni meno volatili Vantaggi Mira a fornire rendimenti uguali o superiori a quelli di mercato, con un rischio inferiore Protezione contro i ribassi di mercato Bassa correlazione con altre strategie attive 14

15 Low volatility investing Sovraperformare altri stili di gestione in periodi di crisi 15

16 Sfruttare la volatilità per ridurre la volatilità Strategia Buy Write Una strategia popolare negli Stati Uniti Più di $ 30 miliardi investiti sugli indici CBOE Una strategia adatte per investitori che Vogliono conservare un esposizione azionaria con un posizionamento difensivo Non credono in un rialzo sostenuto e duraturo del mercato Pensano che i derivati sono cari e che un meccanismo di protezione basato sulla vendita di opzioni piuttosto che sull acquisto può essere efficiente Una strategia adatta per investitori che Hanno una posizione lunga sull attivo sottostante Gestiscono la vendita simultanea di opzioni call sullo stesso sottostante 16

17 Strategia Buy write La strategia Buy write sovraperforma il mercato azionario in particolare durante Fasi di mercato ribassiste, stabili o moderatamente rialziste Periodi di volatilità relativamente elevata Confronto tra la strategia benchmark Buy Write (Buy write dell indice EURO STOXX 50) e il mercato azionario di riferimento (Indice EURO STOXX 50 TR) EURO STOXX 50 Buy Write Index EURO STOXX 50 TR La strategia Buy Write sovraperforma il mercato azionario di riferimento Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Le performance passate non forniscono indicazioni per i risultati futuri. Le performance del fondo sono calcolate al netto dei costi di gestione Fonte: Bloomberg dal 31 Dicembre 1999 al 30 Aprile

18 Strategia Buy write Distribuzione dei rendimenti, riduzione dei casi estremi La generazione di perfomance dalla vendita di opzioni Nei mercati ribassisti: le opzioni call non vengono esercitate e viene incassato il premio Nei mercati rialzisti: le opzioni call sono generalmente esercitate ma i premi incassati generano alpha Distribuzione dei rendimenti mensili, es. di una strategia Buy write 30% 25% 20% 15% 10% 5% Distribuzione dei rendimenti mensili dello EURO STOXX 50 TR 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Rendimenti mensili Strategia Buy write EURO STOXX 50 TR Min % % Max 5.65% 15.49% 19 Ott Apr 12 Strategia Buy write EURO STOXX 50 TR Rendimenti annualizzati -0.35% -6.47% Volatilità annuallzzata 17.64% 27.47% Ribasso Max % % Le performance passate non rappresentano in alcun modo una indicazione per le performance future Fonte: Bloomberg, Dati dal 19 Ottobre 2006 al 30 Marzo

19 RIDURRE LA VOLATILITÀ ATTRAVERSO INVESTIMENTI ALTERNATIVI 19

20 Managed accounts I 3 pilastri di un investimento efficiente in Hedge Funds Interessi allineati: nessun conflitto d interesse tra gestione e controllo dei rischi Risk management efficiente: controllo dei rischi e non calcolo dei rischi! Trasparenza, liquidità e controllo degli attivi Interesse crescente da parte degli investitori Proporzione di investitori che allocano capitale attraverso i Managed Accounts Fonte: Preqin Survey Febbraio

21 Valore aggiunto del managed account A differenza dagli hedge funds tradizionali, il denaro dell investitore non è tenuto dal gestore del fondo ma da una terza parte (la piattaforma), la quale Riceve il denaro e agisce da custode Gestisce autonomamente tutte le procedure operative: l'informazione, la valutazione del fondo, ecc Controlla che le linee guida e le politiche di investimento siano rispettate I manager si possono concentrare interamente sulla gestione I gestori alternativi sono selezionati dalla piattaforma attraverso un rigoroso processo di due diligence 21

22 Perché gli investitori sono interessati? Piattaforme di managed account Maggiore liquidità, trasparenza e controllo del rischio Infrastruttura solida e sicura, tecnologia integrata avanzata, integrità operativa e reporting personalizzato Universo d'investimento ampio e diversificato Le principali ragioni indicate dagli investitori per investire in managed account Fonte: Preqin Survey Febbraio