Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione

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1 c è una rotta fuori dai porti sicuri? Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione Giovanni Landi, Senior Partner Anthilia Capital Partners

2 Anthilia Capital Partners SGR è una realtà imprenditoriale indipendente esclusivamente dedicata all asset management costruita grazie alla partecipazione di un team di professionisti di alto profilo e di istituti bancari italiani ed internazionali focalizzata sui valori richiesti dall investitore: semplicità e qualità nelle gestioni, protezione del capitale investito, rendimento assoluto attiva nella gestione di fondi comuni e mandati individuali Partners 2

3 Anthilia Capital Partners SGR Struttura dell offerta e patrimonio gestito Perimetro attività Gestione di fondi comuni e comparti SICAV Ogni comparto è gestito da un partner/gestore, responsabile del prodotto Mandati di gestione individuali & advisory finanziario Selezione investimenti in conformità ai livelli di rischio stabiliti dai clienti Deleghe di gestione di fondi per conto di investitori istituzionali Partner professionali 3% Intermediari finanziari 38% AUM Fondi: 407 Mln Gestioni Patrimoniali: 105 Mln Totale: 512 Mln Clientela privata 18% Istituzionali 41% SEDI: Corso di Porta Romana, 68 Via Antonio Bertoloni, 55 Via Guerrazzi, 28 Milano Roma Bologna 3

4 Tramonto del risk free: quale bussola per la navigazione? Dopo euforia e crisi, un new normal? Bull market La grande crisi Volo a vista? Mercato Azionario Europeo

5 Tramonto del risk free: zero rischio ovvero zero rendimento? Tassi d interesse Bassa inflazione sostiene tassi a zero 2.5 Tassi a breve a zero Tassi a lunga vicini a zero Banche centrali sempre più espansive 2.0 USA Aumento debiti pubblici G7. E i deficit? Corporate bond: credit crunch e liquidità disintermediazione spread Germania Giappone 1M 6M 2Yr 4Yr 6Yr 8Yr 10r Dati al

6 Tramonto del risk free: azioni, quali ritorni? Azioni Euro Rendimento medio 10 anni: 5.21% 24.3% 18.0% 25.6% Volo a vista 18.1% Volatilità media a 10 anni: 22.52% 9.4% 9.6% 9.3% Sharpe Ratio a 10 anni: % -14.1% Premio per il rischio sufficiente? -42.4% Rendimenti annuali (dividendi inclusi) Dati al , indice DJ EuroStoxx 50 6

7 Tramonto del risk free: materie prime, un opportunità? Tanta volatilità e ritorni non adeguati Rendimento medio 10 anni: 3.85% Volatilità media a 10 anni: 17.21% Sharpe Ratio a 10 anni: % 41.7% 10.5% 20.4% 26.1% Volo a vista +0.4%...dov è il premio per i rischi? -12.8% -5.3% -5.0% -32.1% Rendimenti annuali in Dati al , indice DJ-UBS Commodities TR 7

8 Tramonto del risk free: e il mattone? Rende Immobiliare globale Rendimento medio 10 anni: 10.77% Volo a vista Volatilità media a 10 anni: 19.45% Sharpe Ratio a 10 anni: % 32.1% 27.7% 34.6% 29.1% 26.3% 17.8% -2.9% Un vero premio al rischio -15.9% finché la Fed compra -45.4% Rendimenti annuali in Dati al , indice FTSE EPRA/NAREIT Developed Market TR 8

9 Tramonto del risk free: mappa degli ultimi 10 anni Rendimenti medi per anno in (10 anni) Azionario emergenti Immobiliare quotato Metalli preziosi Premio per rischio Utopia Bonds emergenti Azionario USA Criticità US High Yield Protezione capitale Azionario Euro Materie prime 10Yr Govies USA 10Yr Govies Germania Volatilità annualizzata (10 anni) = frontiera del buon rendimento 9

10 Tramonto del risk free: quali i rischi di scenario? Tassi reali zero / negativi Guerra valutaria Crescita o austerity? Eccesso liquidità Fragilità Paesi periferici Rendimenti negativi sui bond Nuovi paradigmi d investimento Corsa al rischio NEW NORMAL: DA COSA A COME Atteggiamento espansivo banche centrali 10

11 Tramonto del risk free: una bussola per la navigazione Il rischio, questo sconosciuto La decade perduta New normal? Long only Balzo della produttività Leva finanziaria Corsa al rischio Bolla internet Euforia irrazionale Ritorno alle valutazioni Tecnologie hedge Bolla immobiliare Esplosione della volatilità Risk budget Ottimizzazione di portafoglio Disciplina e flessibilità 28 anni di mercato azionario europeo 11

12 Tramonto del risk free: una bussola per la navigazione L evoluzione delle specie richiede flessibilità e disciplina L asset allocation tradizionale non ha protetto nei momenti di crisi La crisi ha modificato il quadro di riferimento Flessibilità e disciplina per cogliere opportunità e controllare i rischi 12

13 Tramonto del risk free: flessibilità e disciplina Per costruire portafogli adattivi e controllare la distribuzione dei rischi Flessibilità......e disciplina Adattarsi al contesto macro Gestire portafoglio direzionale in modo tattico Utilizzare prodotti absolute Budget di rischio Correzioni tattiche Profit taking Trailing stop loss Ottimizzare correlazioni 13

14 Tramonto del risk free: dal cosa al quando Contesto macro 1 Distribuzione rischi 2 Quadro geo-politico Banche centrali Valutazioni di mercato (multipli, spreads) Verifica della volatilità ex-post Scenari di mercato Allocazione in base al rischio Guarda il meteo Prepara le vele Navigazione e controllo 3 Controllo dei rischi Liquidità degli attivi Analisi correlazioni Occhio alla bussola Massima flessibilità 4 Tattica di adeguamento del portafoglio Pronti a virare 14

15 Tramonto del risk free: da portafoglio tradizionale a globale Allocazione tradizionale Soluzioni di portafoglio a confronto Orizzonte temporale: dal: 26/04/2007 al: 26/04/ Allocazione Tradizionale tradizionale Diversificazione Globale globale +35.6% +19.3% 95 Diversificazione globale 85 apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr-13 Risultati a confronto Tradizionale Allocazione tradizionale Globale Diversificazione globale Rendimento_cumulato 19,3% Rendimento_cumulato 35,6% 2.9% Rendimento medio 5.1% Rendimento_medio 2,9% Rendimento_medio 5,1% 5.6% Volatilità 5.1% Volatilità 5,6% Volatilità 5,1% Sharpe_ratio 0,3 Sharpe_ratio 0,7 0.3 Sharpe Ratio 0.7 Massima perdita -10,9% Massima perdita -14,3% tempo di recupero (mesi) 2,00 tempo di recupero (mesi) 2,60 15

16 Tramonto del risk free: da portafoglio globale a ottimizzato Diversificazione globale Soluzioni di portafoglio a confronto Orizzonte temporale: dal: 26/04/2007 al: 26/04/ Allocazione Ottimizzato tradizionale Diversificazione Globale globale +36.7% +35.6% 95 Globale ottimizzato 85 apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr-13 Risultati a confronto Globale Allocazione tradizionale Ottimizzato Diversificazione globale 5.1% Rendimento medio 5.2% Rendimento_cumulato 19,3% Rendimento_cumulato 35,6% Rendimento_medio 2,9% Rendimento_medio 5,1% 5.1% Volatilità 3.7% Volatilità 5,6% Volatilità 5,1% 0.7 Sharpe Ratio 1.0 Sharpe_ratio 0,3 Sharpe_ratio 0,7 Massima perdita -10,9% Massima perdita -14,3% tempo di recupero (mesi) 2,00 tempo di recupero (mesi) 2,60 16

17 Tramonto del risk free: da portafoglio ottimizzato a flessibile ottimizzato Globale ottimizzato Soluzioni di portafoglio a confronto Orizzonte temporale: dal: 26/04/2007 al: 26/04/ Allocazione Flessibile tradizionale 135 Diversificazione Ottimizzato globale % +36.7% Flessibile ottimizzato DJ Credit Suisse Global Macro Hedge Funds *Indice DJ CS Global Macro HF * apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr-13 Risultati a confronto Ottimizzato Allocazione tradizionale Flessibile Diversificazione globale 5.2% Rendimento medio 6.2% Rendimento_cumulato 19,3% Rendimento_cumulato 35,6% Rendimento_medio 2,9% Rendimento_medio 5,1% 3.7% Volatilità 3.6% Volatilità 5,6% Volatilità 5,1% 1.0 Sharpe Ratio 1.3 Sharpe_ratio 0,3 Sharpe_ratio 0,7 Massima perdita -10,9% Massima perdita -14,3% tempo di recupero (mesi) 2,00 tempo di recupero (mesi) 2,60 17

18 Tramonto del risk free: portafoglio completo con prodotti a ritorno assoluto Asset allocation direzionale 70% Core 30% Satellite Ritorno Assoluto Diminuire la direzionalità del portafoglio: de-correlazione Prevenire fasi di mercato inattese : reattività Ricercare rendimenti in mercati di qualsiasi tipo: continuità Adattare il portafoglio al contesto: flessibilità 18

19 Tramonto del risk free: flessibilità e disciplina sono ripagate Rendimento Flessibile Ottimizzato Globale Tradizionale Rischio (volatilità) Flessibile Ottimizzato Globale Tradizionale 145 Flessibile Orizzonte 135 temporale: dal: 26/04/2007 Ottimizzato al: 26/04/ Globale 125 Allocazione tradizionale Tradizionale 135 Diversificazione globale apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr % +36.7% +35.6% +19.3% Risultati a confronto 19 Allocazione tradizionale Diversificazione globale Rendimento_cumulato 19,3% Rendimento_cumulato 35,6% Rendimento_medio 2,9% Rendimento_medio 5,1% Volatilità 5,6% Volatilità 5,1%

20 Tramonto del risk free: ottimizzazione e flessibilità, un caso concreto Mercato azionario globale, confronto tra: gestione passiva, su un indice azionario globale strategia azionaria globale ad alto dividendo, ottimizzata La differenza di rendimento e di volatilità è evidente: Portafoglio azionario flessibile ottimizzato +89,3% EONIA Indice MSCI World 30 giugno dicembre 2012 Rendimenti al netto dei costi di transazione e al lordo dei costi di gestione. 20

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