VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA

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1 VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA relatori: Alessandro Stanzini, Fabio Bottani Corso istituzionale - Neo private banking: una prima formazione tecnico relazionale

2 VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA L ANALISI MACROECONOMICA L ANALISI DEI MERCATI Il quadro di riferimento e le prospettive L analisi macro, le politiche economiche, le variabili fondamentali I mercati Le valutazioni

3 COMPITI ED ATTRIBUZIONI Quadro macroeconomico ed elaborazione di scenario Analisi dei fondamentali Analisi della congiuntura Stima ed evoluzione delle variabili economiche Stima ed evoluzione delle principali variabili finanziarie Valori di equilibrio per rendimenti obbligazionari Definizione di fair value per indici azionari Definizione di valori di equilibrio dinamico per tassi di cambio Altre analisi: Analisi quantitativa Analisi tecnica Analisi grafica

4 IL CICLO ECONOMICO RALLENTAMENTO ESPANSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RIPRESA

5 CICLO ECONOMICO E CICLO FINANZIARIO =/- risky assets =/+ non risky assets - risky assets RALLENTAMENTO ESPANSIONE + non risky assets + risky assets CONTRAZIONE - non risky assets CONTRAZIONE RIPRESA =/+ risky assets =/- non risky assets =/+ risky assets CICLO ECONOMICO CICLO FINANZIARIO

6 IL CICLO ECONOMICO RALLENTAMENTO ESPANSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RIPRESA

7 CICLO ECONOMICO E CICLO FINANZIARIO RALLENTAMENTO ESPANSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RIPRESA CICLO ECONOMICO CICLO FINANZIARIO

8 CORRELAZIONE BOND-EQUITY USA 12w rolling correlation bond/equity weekly returns CORRELAZIONE BUND-BTP 90d rolling correlation bund/btp daily returns

9 US EC. SURPRISE INDEX Citigroup business surveys EUROZONE EC. SURPRISE INDEX Citigroup business surveys US SURPRISE INDEX EMU SURPRISE INDEX

10 FMI CRESCITA ECONOMICA GLOBALE Variazioni medie annue - World Economic Outlook, Aprile 2016 previsioni

11 FMI CRESCITA ECONOMICA GLOBALE Variazioni medie annue - World Economic Outlook, Aprile 2016 La colonna contrassegnata diff. indica la differenza rispetto alle previsioni pubblicate nel rapporto precedente

12 FMI CRESCITA ECONOMICA PAESI AVANZATI E PAESI EMERGENTI Variazioni medie annue - World Economic Outlook - Aprile mila mld di $ 27.5 mila mld di $

13 PRODUZIONE INDUSTRIALE COMMERCIO E FIDUCIA tassi tendenziali di crescita medie a tre mesi - pmi diff da 50 tassi tendenziali di crescita, dati puntuali pmi diff da 50

14 FIDUCIA - IMPRESE INDUSTRIALI valori aggregati dei sondaggi nei vari paesi secondo gruppo di appartenenza INDICATORI DI FIDUCIA valori aggregati dei sondaggi per tipo di attività

15 DINAMICHE DEI CONTI PUBBLICI Dati rapportati al PIL, Paesi maggiormente avanzati SPESA PUBBLICA ENTRATE FISCALI DEBITO ECONOMIE AVANZATE

16 DEBITO PUBBLICO FMI Commissione Europea DEBITO PRIVATO Eurostat - Fonti Nazionali

17 USA -SPESA PER INVESTIMENTI Banca Mondiale - variazioni annue ed in percentuale rispetto al Pil UME -SPESA PER INVESTIMENTI Banca Mondiale - variazioni annue ed in percentuale rispetto al Pil Ger 20.0% Ita 16.8%

18 PAESI BRICS - CONTRIBUTO ALLA CRESCITA GLOBALE contribuzioni espresse in valori percentuali 1% 6% 7% 1% 1% 5% 53% 26% 14% 20%

19 CINA, CRESCITA ECONOMICA PIL contributi alla crescita Valore del reddito in $ miliardi - prezzi correnti STATI UNITI UME CINA GIAPPONE GERMANIA FRANCIA REGNO UNITO BRASILE FED. RUSSA ITALIA INDIA CANADA AUSTRALIA SPAGNA MESSICO COREA SUD

20 CINA, CRESCITA ECONOMICA PIL - variazioni medie annue CINA, CRESCITA ECONOMICA PIL variazioni trimestrali su base annua 20

21 CINA RISERVE INTERNAZIONALI valore effettivo in mld di $ e variazioni a un anno DEBITO TOTALE VARI PAESI Banca Mondiale, FMI e Fonti Nazionali in un anno circa 600 miliardi di dollari in meno CINA - FLUSSI DI CAPITALE proxy mld$ 21

22 YUAN RENMIMBI composizione paniere di valute e pesi FMI DIRITTI SPECIALI DI PRELIEVO nuova composizione paniere dopo l entrata dello yuan renmimbi L adeguamento dei DSP all entrata dello yuan renmimbi sarà effettivo da ottobre

23 YUAN RENMIMBI tasso di cambio contro dollaro USA e forward a 1 anno YUAN RENMIMBI tasso di cambio contro dollaro USA, spot fixing e offshore 23

24 YUAN RENMIMBI tasso di cambio nominale effettivo YUAN RENMIMBI tasso di cambio reale effettivo 24

25 INDICI MATERIE PRIME variazioni dal 2015 e -3 anni IMPORTAZIONI DI METALLI E MINERALI quote rispetto al totale mondiale importato - valori % da inizio anni 25

26 DOMANDA E OFFERTA DI PETROLIO milioni di barili al giorno previsioni Oxford EC. SURPLUS/DEFICIT E PREZZI PETROLIO $/b - milioni di barili al giorno - previsioni Oxford Ec. 26

27 PRINCIPALI PRODUTTORI DI PETROLIO USA TRIVELLE E PREZZI PETROLIFERI * L Arabia Saudita, leader dell OPEC, è conteggiata a parte 27

28 USA SCORTE PRODOTTI FOSSILI E LAVORATI 28

29 INFLAZIONE G7 Sette paesi maggiormente industrializzati - indici aggregati, saggi di crescita dei prezzi su base annua 29

30 STATI UNITI INFLAZIONE E ATTESE EUROZONA INFLAZIONE E ATTESE 30

31 BCE CORRIDOIO UFFICIALE DEI TASSI

32 BCE IL QE 2 Decisioni prese nel meeting del 3 dicembre 2015 BCE IL QE 3 Decisioni prese nel meeting del 10 marzo 2016 # Estensione QE 60 mld /mese sino a marzo 2017 # Estensione a dicembre 2017 regime di piena allocazione nelle operazioni di rifinanziamento # Ampliamento degli acquisti alle emissioni dei governi regionali e locali # Re-investimento dei titoli in scadenza presenti nel programma # Taglio del tasso sui depositi di 10 p.b. a -0.3% # Taglio del tasso rifinanziamento principale a 0 da 0.05% # Taglio tasso sui depositi overnight a -0.4% da -0.3% # Taglio tasso sui prestiti overnight a 0.25% da 0.3% # Aumento importo mensile acquisti a 80mld da 60mld # Estensione acquisti a obbligazioni non bancarie investment grade # Nuova serie di 4 operazioni TLTRO quadriennali a partire da giugno # Innalzamento del limite acquistabile sul singolo emittente o singola emissione al 50% dal 33% per i titoli emessi da organizzazioni internazionali e banche multilaterali 32

33 BCE GLI ACQUISTI BCE IL BILANCIO Al 15 di aprile l ammontare acquistato da parte della BCE è di 820 miliardi su un totale stimato di oltre 1700 (ovvero il 47% circa). 33

34 FEDERAL RESERVE IL BILANCIO 34

35 TASSI UFFICIALI DI RIFERIMENTO FEDERAL RESERVE IL BILANCIO S&P500 (sx) PREZZI CASE* *price deflator index of new one-family houses under cnstr. 35

36 EUROZONA IL CREDITO valori effettivi, miliardi di euro EUROZONA IL CREDITO valori tendenziali 36

37 PRESTITI ALLE IMPRESE Tassi di crescita ad un anno PRESTITI ALLE FAMIGLIE BCE dati trimestrali variazioni tendenziali PRESTITI ALLE FAMIGLIE BCE dati trimestrali variazioni tendenziali

38 EUROSTOXX E SETTORE BANCHE valori basati a 100=1/1/2015 EUROZONA NPL valori rapportati al totale dei prestiti BANCHE UE - SALVATAGGI STATALI valori in miliardi di euro EUROZONA TASSI DI PRESTITO prestiti ad imprese per importi superiori a 1mln di euro 38

39 ITALIA - PRESTITI valori in miliardi di euro e variazioni a 12 mesi ITALIA CREDITI IN SOFFERENZA valori effettivi lordi - tasso annuo di crescita 17.3% total gross loans 39

40 REFERENDUM BREXIT OR BRITIN Sondaggio per la permanenza o l uscita del Regno Unito dalla UE 40

41 PERFORMANCE VARI ASSET IN EURO GER obbl % ITA obbl % GER obbl. +0.3% ITA obbl. +4.8% Indici corporate, emerging e govies = Merril Lynch total return Indice commodity = S&P GSCI spot Indice equity, MSCI WORLD e MSCI EMG. MKTS, total return 41

42 MERCATO AZIONARIO - INDICI MSCI MSCI 7 PAESI INDUSTRIALIZZATI (SX) MSCI MERCATI EMERGENTI 42

43 MERCATO AZIONARIO - PERFORMANCE SINGOLI INDICI DAL

44 MERCATO AZIONARIO - PERFORMANCE SINGOLI INDICI NEL 2016 da 1/01/2016 a 25/04/

45 UTILI MERCATI AZIONARI G7 Utili - performance annua UTILI MERCATI AZIONARI EMERGENTI Utili - performance annua

46 PE RATIO FORWARD EARNINGS12m valori effettivi REVISIONE DEGLI UTILI regional earning momentum MSCI WORLD MSCI G7 MARKETS MSCI EMERGING MARKETS

47 SENTIMENT DEL MERCATO US sentiment survey VOLATILITA DEL MERCATO Indici JP Morgan

48 RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI Rilevazione al 25/4/

49 SINGOLI INDICI OBBLIGAZIONARI GOVERNATIVI da 1/1/2012 a 25/4/

50 SINGOLI INDICI OBBLIGAZIONARI PERFORMANCE NEL /1/ /4/

51 USA - RENDIMENTI 10 E 2 ANNI GERMANIA - RENDIMENTI 10 E 2 ANNI 10y 2y

52 ITALIA RENDIMENTI 10 E 2 ANNI

53 SPREAD DECENNALE GERMANIA -ITALIA GERMANIA STATI UNITI

54 CORPORATE rendimenti Investment Grade e High Yield INDICI OBBL. MERCATI EMERGENTI rendimenti Emissioni in Euro e in Dollari

55 EURO - PERFORMANCE variazioni percentuali - rilevazione del 25/4/2015 deprezzamento euro apprezzamento euro il segno negativo indica perdita di valore dell euro nei confronti della moneta estera, nel periodo considerato

56 $ - ATTIVITA SPECULATIVA Posizionamenti speculativi $ - & SPREAD INTERB. 3M FUTURE Spread Stati Uniti-Germania, 3m future scadenza marzo 2017 POSIZIONAMENTI LUNGHI POSIZIONAMENTI CORTI EUR USD (dx)

57 DISCLAIMER Il presente documento è riservato esclusivamente ai partecipanti all incontro formativo e ne è vietata la circolazione presso altri soggetti nonché ogni diffusione, distribuzione, pubblicazione, sia totale che parziale, in qualsiasi modo effettuata. Salvo diversa specificazione, Thomson Reuters è la fonte per i dati ed i grafici riportati.