INCOERENZA TEMPORALE Dispensa per il corso di Economia Politica Ecomark (A-Lh)

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1 INCOERENZA TEMPORALE Dispensa per il corso di Economia Politica Ecomark (A-Lh) Riccarda Longaretti A.A L incoerenza temporale si basa sll incapacità dei policymaker di mantenere la promessa di n basso tasso di inflazione a casa del trade-off di breve periodo tra inflazione e disoccpazione. Ciò casa n tasso di inflazione eccessivo. 1 ILPROBLEMADALPUNTODIVISTAFOR- MALE Inflazione e disoccpazione sono costose per la società. Verosimilmente il costo marginale dell inflazione è crescente. Possiamo scrivere la fnzione di perdita sociale nel segente modo: L = a ( N )+π 2 Il Governo sceglierà il tasso di inflazione che minimizzi la perdita sociale sotto il vincolo del trade-off inflazione-disoccpazione (crva di Phillips, CP). Min π s.t. π = π e α ( N ) La CPO per n minimo è π = a πe (fnzione di reazione del Governo). Graficamente il problema è schematizzato nella segente figra. 1

2 π a/ L La fnzione di reazione del Governo è il logo dei pnti di tangenza tra le crve di livello, ovvero di iso-perdita, che identificano n fascio di parabole con il vertice slle ascisse, e i vincoli, ciascno dei qali è parametrizzato ad n diverso tasso atteso di inflazione. 1.1 AGENTI ADATTIVI Ipotizziamo che l economia al tempo 0 si trovi in A ( = N,π =0); gli agenti formlino le aspettative in modo adattivo, in modo tale che π e t+1 = π t; il timing nell interazione tra Governo e collettività, sia il segente: (i) al tempo 0 il Governo annncia il tasso di inflazione che vole ottenere e che qesto annncio sia π =0; (ii) sempre al tempo 0 la collettività formla le aspettative di inflazione e contratta i salari nominali; (iii) al tempo 1 il Governo implementa na politica economica che dà logo ad n tasso effettivo di inflazione. Se gli agenti sono adattivi e al tempo 0 l economia ha n tasso di inflazione pari a 0, allora, π e 1 = π 0 =0. 2

3 Il vincolo fronteggiato dal Governo allora è parametrizzato ad na inflazione attesa pari a 0. Il Governo ha incentivo a deviare dall annncio implementando n tasso di inflazione maggiore di 0? Incrementare il tasso di inflazione ha de effettisllaperditasociale: danlatoessovièneffetto diretto, all amentare del tasso di inflazione amenta la perdita sociale (perdita marginale diretta= L π =2π); dall altro n amento del tasso di inflazione, a casa del trade-off di breve periodo tra inflazione e disoccpazione, determina na ridzione della disoccpazione e pertanto n amento del tasso di inflazione ridce la perdita sociale (beneficio marginale indiretto= L π = a α ). IlGovernopertantoha incentivo a deviare dall annncio fin tantocheilbeneficio marginale indiretto prevale slla perdita marginale diretta. Qando essi sono gali, ovvero qando π = a, non esiste più incentivo ad incrementare l inflazione. Al tempo 1 pertanto π e 1 =0<π 1 = a. Al tempo 1 gli agenti effettano n errore di previsione in difetto e il Governo devia dall annncio. Al tempo 1, l economia si trova in B = B < N,π = a > 0, eqilibrio di fooling. Al tempo 2, π e 2 = π 1 = a. La minimizazione della perdita sociale, come descritto sopra, indce il Governo a scegliere n tasso di inflazione ancora pari a a. Al tempo 2, pertanto, le aspettative di inlazione sono corrette (πe 2 = π 2 ) e l economia si trova in C = N,π = a, eqilibrio discrezionale 1. π a/ B C A CP(π e = a/) CP(π e =0) 1 Agenti razionali, conoscendo il modello, sarebbero sbito ginti in C. 3

4 Se il Governo fosse soggetto a regole che lo obbligassero a non deviare dall annncio fatto, allora l economia si troverebbe effettivamente in A (eqilibrio con regole o eqilibrio di precommitment). 2 BANCHIERE CENTRALE CONSERVATORE E INDIPENDENTE Si osservi che la perdita sociale associata all eqilibrio discrezionale è maggiore della perdita sociale associata all eqilibrio con regole (L C >L A ),tttaviaè aspicabile lasciare ai policymaker la flessibilità necessaria a fronteggiare shock inattesi. Sarebbe pertanto ottimale trovare espedienti, che non siano regole, che avvicinino il più possibile l eqilibrio discrezionale a qello di precommitment. Un modo potrebbe essere qello di delegare la scelta del tasso di inflazione ad n Banchiere Centrale indipendente dal Governo e più conservatore del Governo, per il qale cioè i costi marginali dell inflazione siano più elevati (e qelli della disoccpazione meno elevati) che per il Governo. Il problema formalmente è il segente Min BC = β ( N )+δπ 2 π s.t. π = π e α ( N ) La CPO per n minimo è π BC = β δ πe (fnzione di reazione del Banchiere Centrale). Il tasso di inflazione scelto dal BC è effettivamente inferiore a qello scelto dal Governo se, ovvero se e solo se β<ae δ>1 CVD. β δ < a 4

5 π a/ B C β/σ B BC C BC A CP(π e = a/) CP(π e = β/σ) CP(π e =0) 5