L imbroglio della disoccupazione di equilibrio Pubblicato da keynesblog il 29 ottobre 2014 Fonte: Centro Europa Ricerche

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1 L imbroglio della disoccupazione di equilibrio Pubblicato da keynesblog il 29 ottobre 2014 Fonte: Centro Europa Ricerche Nel progetto di bilancio inviato alla Commissione Europea il ministro Padoan ha contestato i calcoli dell Unione europea sul PIL potenziale e la disoccupazione di equilibrio. Vediamo di cosa si tratta. Come è noto i paesi aderenti all Unione Monetaria Europea devono rispettare rigide norme in materia di bilancio pubblico derivanti dal Patto di Stabilità e Crescita e dal più recente Fiscal Compact. In particolare essi devono assicurare il pareggio di bilancio strutturale come obiettivo di medio termine. La ratio della norma sarebbe la seguente: durante una recessione le spese aumentano (si pensi ai sussidi di disoccupazione) mentre le entrate diminuiscono (le imprese hanno meno profitti e i lavoratori meno redditi da tassare). I calcoli sul bilancio pubblico nel medio termine in rapporto al Pil vengono aggiustati tenendo conto del ciclo economico e si ammettono delle temporanee deviazioni. Per tenere conto del ciclo, invece del Pil attuale si prende come riferimento il Pil potenziale, cioè il Pil che si avrebbe se tutte le risorse produttive (capitale e lavoro) fossero pienamente impiegate nella produzione. Poiché il Pil potenziale è sicuramente maggiore di quello attuale durante una recessione, il rapporto così calcolato risulta minore. In questo modo, durante una recessione, i governi hanno un piccolo spazio fiscale aggiuntivo, mentre durante un espansione devono ridurre la spesa o aumentare le tasse per raffreddare l economia. A prima vista sembra una regola accettabile, persino keynesiana. Ma nei fatti le cose stanno diversamente. LA CRESCITA SECONDO I NEOCLASSICI Il problema quindi diventa come calcolare il Pil potenziale. Mentre per il Pil attuale il calcolo è relativamente semplice (basta sommare tutte le spese: consumi e investimenti privati, spesa pubblica, esportazioni nette) per calcolare il Pil potenziale occorre ipotizzare che l economia si trovi in una situazione in cui normalmente non è, vale a dire nell equilibrio di piena occupazione. Per farlo, la Commissione europea (come anche l OCSE, il FMI, i governi) ricorre ad un modello basato su quello neoclassico di Solow (Robert Solow, premio Nobel per l economia 1987). Secondo tale modello il Pil in un certo periodo dipende dalla dotazione di capitale (K) e di lavoro (L) e da un ulteriore fattore, chiamato residuo di Solow (A), che spiega tutto il resto: Y=A f(k, L) dove Y è il prodotto (il Pil reale), A è la produttività totale dei fattori, K è lo stock di capitale ed L la quantità di lavoro. La crescita nel lungo periodo è quindi il risultato delle variazioni positive dei fattori produttivi K e L o dell aumento della produttività A. Questo parametro non è però spiegato dal modello, ma viene generalmente identificato con il progresso tecnico e con la cosiddetta produttività totale dei fattori. LE CRITICHE ALLA TEORIA NEOCLASSICA DELLA CRESCITA Si possono muovere molte critiche a questa impostazione. Basti pensare che il residuo di Solow causerebbe circa l 80% della crescita economica, ma è esogeno, cioè non si può derivare dal modello, il che lascia inspiegata gran parte della crescita. In effetti il residuo non è altro che la misura della nostra ignoranza sul fatto che l output cresce più di quanto ci dice la crescita dei fattori di produzione (capitale e lavoro). Va detto tuttavia che oggi vanno sempre più di moda i modelli che abbandonano le ipotesi di rendimenti di scala costanti o ancora che considerano A endogeno, attribuendo la crescita della produttività all accumulazione di capitale, in particolare di 1

2 capitale immateriale (conoscenza) attraverso la spesa in ricerca e sviluppo. Tale concetto fu introdotto da P.M.Romer nel Il modello di Solow è criticabile però soprattutto perché attribuisce la crescita economica solo al lato dell offerta, senza spazio per il ruolo della domanda. Gli economisti Post Keynesiani, a partire dal contributo di Nicholas Kaldor (poi meglio formalizzato da Robert Dixon e Anthony P. Thirlwall nel 1975) hanno ribaltato questa conclusione. Partendo da alcuni fatti stilizzati, tratti dai dati dei paesi industrializzati, i Post Keynesiani hanno ipotizzato un ruolo di feedback della domanda sull offerta, in particolare attraverso gli investimenti. La crescita della produttività è in larga parte endogena e determinata dall accumulazione di capitale, che è il risultato dell investimento in ogni periodo (tipicamente l acquisto di nuove macchine), nonché da altri fattori come l apprendimento dei lavoratori nel processo produttivo (learning by doing). Ma l investimento è a sua volta indotto dalla domanda. Questo spiega la legge di Verdoorn, cioè la relazione positiva tra la crescita della produttività e quella del prodotto. Nell approccio Post Keynesiano, quindi, la domanda gioca un ruolo decisivo nella crescita anche di lungo periodo e pertanto una carenza di domanda nel breve ha effetti sul cammino della crescita successivo (path dependency). Un altra critica, mossa prima dall allieva di Keynes Joan Robinson e poi rinforzata dall economista italiano Piero Sraffa, che ha animato la discussione tra gli economisti ortodossi ed eterodossi negli anni 60, consiste nell impossibilità di calcolare il capitale impiegato in un economia, almeno secondo le stesse linee del modello neoclassico. Il problema è posto in modo chiaro nel seguente esempio di Terenzio Cozzi: Capitale e produzione hanno infatti composizioni merceologiche diverse. Mentre è possibile misurare la produzione in termini fisici ricorrendo a opportuni numeri indici, lo stesso non vale per il capitale. Bisogna infatti aggregare mezzi di produzione che risultano diversi a seconda delle tecniche utilizzate. Non sembra esserci altro modo di procedere all aggregazione di questa varietà cangiante di beni capitali se non in termini di valore. Ma così facendo si va incontro a un incongruenza logica. Il valore di equilibrio di un bene capitale è infatti dato dal valore attuale dei profitti che il suo uso permetterà di realizzare in futuro. Per procedere all attualizzazione, occorre però conoscere il tasso di interesse: 105 lire disponibili tra 1 anno valgono infatti come 100 lire disponibili oggi, se il tasso di interesse è del 5%; se il tasso fosse invece del 10%, il valore di 100 lire oggi sarebbe uguale a quello di 110 lire tra 1 anno (o di 121 lire tra 2 anni). Invece di guardare ai profitti futuri, si può alternativamente valutare il bene capitale sulla base dei costi sostenuti in passato per produrlo. Tali costi devono però essere capitalizzati, cioè aumentati dell interesse per il periodo intercorso tra il momento nel quale sono stati sostenuti e quello attuale. Anche per questo calcolo è necessario conoscere il tasso di interesse. La teoria neoclassica della distribuzione prevede però che il tasso di interesse (o di profitto) sia determinato dalla produttività marginale del capitale (in termini matematici r= Y/ K, derivata parziale di Y rispetto a K, ndr). Bisogna comunque essere in grado di misurare il capitale per poterne calcolare la produttività e, a tal fine, occorre conoscere preventivamente il tasso di interesse. Segue allora, secondo J. Robinson, la conclusione che la versione aggregata della teoria neoclassica è logicamente viziata dalla circolarità del ragionamento. Sempre Cozzi illustra la risposta di Sraffa, basata sul cosiddetto ritorno delle tecniche, alle obiezioni dei neoclassici sulla circolarità: 2

3 Secondo i neoclassici, invece, la critica della Robinson è del tutto fuori bersaglio, essendo priva di significato la discussione di problemi di circolarità in modelli che determinano simultaneamente tutte le variabili. Ciò tuttavia non implica l assenza di difficoltà logiche provocate per la teoria dalla misurazione del capitale in valore. Sraffa (1960) ha infatti dimostrato come, a successive diminuzioni del tasso di profitto, il valore del capitale non vari necessariamente sempre nella stessa direzione, ma possa alternativamente aumentare o diminuire. Ne deriva che non è possibile attribuire validità generale alla fondamentale affermazione neoclassica secondo la quale si utilizza più capitale e meno lavoro quando si riduce il tasso di interesse e aumenta quello di salario. Una conclusione che ha dovuto riconoscere lo stesso Samuelson (1966) rispondendo alle critiche rivoltegli da Pasinetti (1966), da Garegnani (1966) e da altri. Chi volesse approfondire l argomento può trovare utile la lettura di questa dispensa [link] di Stefano Lucarelli e della voce sulla Controversia sul Capitale su Wikipedia (in inglese) [link]. Infine questo articolo di Alessandro Roncaglia presenta il dibattito tra eterodossi e ortodossi alla luce dell attuale crisi. LA DISOCCUPAZIONE NATURALE Prendiamo comunque per buono il modello di Solow e procediamo secondo le linee dettate dal mainstream. Cosa dobbiamo inserire nel modello come fattore lavoro? Intuitivamente si potrebbe pensare al numero di lavoratori potenziali (occupati più disoccupati in cerca di lavoro). O meglio ancora il numero di ore lavorate potenziale di questo numero di lavoratori. E qui arrivamo al punto. La teoria economica dominante sostiene che un certo tasso di disoccupazione è ineliminabile. Se provassimo a farlo, le forze del mercato agirebbero in senso contrario e in equilibrio si ritornerebbe a questo tasso di disoccupazione naturale. Non solo: se si provasse a ridurre la disoccupazione al di là del suo tasso naturale, l inflazione accelererebbe. Si arriva così a quello che Milton Friedman battezzò Tasso naturale di disoccupazione, poi divenuto Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment cioè tasso di disoccupazione che non accelera l inflazione (la Commissione europea usa un indice simile, chiamato NAWRU, tasso di disoccupazione che non accelera i salari). L innovazione rispetto alla vecchia curva di Phillips, che esprimeva un trade off tra disoccupazione e inflazione è rilevante. Un conto è dire che l inflazione aumenta con la riduzione della disoccupazione e si determina un nuovo equilibrio (concetto catturato dalla vecchia curva di Phillips), altro è sostenere che essa acceleri sotto una certa soglia di disoccupazione (nuova curva di Phillips dopo la rivoluzione delle aspettative razionali negli anni 70) e che ciò provochi poi una ricaduta verso il livello di disoccupazione precedente (nuova curva di Phillips modificata dalle aspettative). In tal caso, infatti, si sta dicendo che il NAIRU è un forte attrattore e non semplicemente una delle possibili coppie tasso di disoccupazione tasso di inflazione lungo una curva di Phillips (fino agli anni 70 ritenuta abbastanza stabile). Il seguente diagramma spiega la sequenza di eventi. 3

4 Si parte dal punto A. Una riduzione del tasso di disoccupazione (Unemployment rate) al di sotto del NAIRU (ad esempio per un intervento esogeno di aumento della spesa pubblica o di riduzione del tasso di interesse da parte della banca centrale) porta ad un aumento del tasso d inflazione, fino al punto B lungo la curva di Phillips di breve periodo. Questa situazione è di breve durata perché gli agenti assumono che l inflazione futura sarà simile a quella presente e pertanto la curva di Phillips si sposta verso l alto, riportando la disoccupazione al tasso precedente, ma con un inflazione più elevata (punto C). Il successo del modello è dovuto al fatto che permette di dare conto del fatto che l alta inflazione possa convivere con un livello di disoccupazione non prossimo allo zero, come accaduto negli anni 70 (stagflazione). Le conclusioni sono che una politica fiscale espansiva non riuscirà mai a ridurre stabilmente la disoccupazione sotto tale livello, ma si tradurrà solo in inflazione. UN EQUILIBRIO DI LUNGO PERIODO? Non essendo una grandezza direttamente osservabile, la stima del NAIRU dipende in modo decisivo dalle assunzioni e dai modelli usati. I dati però non sembrano confermare le ipotesi strutturaliste. Il tasso di disoccupazione naturale e di lungo periodo è tutt altro che costante nel tempo e anzi varia con una velocità inaspettata rispetto a quanto ci si potrebbe aspettare se esso fosse determinato principalmente o esclusivamente sul lato dell offerta, come riteneva Friedman, da fattori come la protezione legale del lavoro, i salari minimi, i sussidi di disoccupazione, la sindacalizzazione. Le istituzioni del mercato del lavoro non cambiano velocemente. E, come rilevato da Olivier Blanchard, non sembra esservi una correlazione significativa tra la protezione del 4

5 lavoro e il tasso di disoccupazione. Altri modelli di stima, come quelli usati dall OCSE e dalla Commissione europea, si richiamano più da vicino al modello della curva di Phillips aumentata con le aspettative ma il risultato è che esse estrapolano la disoccupazione di equilibrio futura da disoccupazione e inflazione attuali, con il risultato, come vedremo, di inseguire piuttosto che predire l evoluzione del NAIRU/NAWRU. La possibilità che si inneschi una spirale prezzi salari nonostante la presenza di disoccupazione non è però da rifiutare. In effetti negli anni 70 tale meccanismo comparve a seguito degli shock petroliferi, ed è previsto nei modelli Post Keynesiani, in particolare Kaleckiani, che guardano all inflazione come al risultato di un conflitto distributivo tra imprese e lavoratori con potere di mercato. Piuttosto, come vedremo, ciò non esclude affatto, ma addirittura implica, un ruolo della spesa pubblica anticiclica al fine di ridurre la NAIRU e aumentare il Pil nel lungo periodo. Per una lettura eterodossa del NAIRU consigliamo la lettura di questo articolo di Engelbert Stockhammer e di questo articolo di Malcolm Sawyer che introduce il concetto di tasso di disoccupazione a distribuzione costante del reddito. ALLA PROVA DEI FATTI Negli Stati Uniti abbiamo visto l inflazione diminuire al di sotto del target del 2% (considerato equivalente alla stabilità dei prezzi) mentre la disoccupazione si avvicinava al suo tasso naturale. Inoltre le aspettative di inflazione negli ultimi mesi si sono ridotte, come mostra il grafico seguente. In altre parole i mercati stanno rivedendo al ribasso le aspettative di inflazione futura, nonostante l economia si avvicini alla piena occupazione strutturale. 5

6 Eventualmente ciò può essere attribuito al calo del prezzo del petrolio, ma rimane il fatto che la Federal Reserve, nonostante le misure monetarie espansive e il calo della disoccupazione ormai molto vicina al suo valore naturale, si trovi continuamente di fronte a spinte disinflattive. Ancora più evidente è il caso dell Irlanda. Secondo le stime della Commissione europea del 2013, la disoccupazione di equilibrio nel 2014 era calcolata al 15%. La disoccupazione in Irlanda è già da tempo sotto questa soglia (ad ottobre 2014 è pari all 11%), ma invece di produrre un accelerazione dell inflazione, essa è decelerata: 6

7 E, ancora, la previsione 2013 della NAWRU per il 2014 per la Spagna era pari al 25.9%. La disoccupazione effettiva era pari a questo valore a gennaio 2014 ma nel corso dell anno è scesa fino al 23,7%. Contemporaneamente la Spagna è addirittura entrata in deflazione: Dai grafici precedenti si sarà notato anche come le previsioni della NAWRU siano variate sensibilmente nel tempo. Le continue revisioni della NAWRU da parte della Commissione europea non hanno risparmiato neppure l Italia: 7

8 Data la sua poca solidità empirica, forse l acronimo NAIRU dovrebbe essere sciolto in Not-at-All Interesting Rate of Unemployment, tasso di disoccupazione senza nessun interesse. Eppure questa teoria e soprattutto le metodologie che producono previsioni scarsamente seguite dalla realtà sono parte del modello usato dalla Commissione europea. IL BOOMERANG DEL DEFICIT STRUTTURALE Il lettore ci scuserà per questa lunga spiegazione, ma si consoli perché siamo arrivati al punto. Riassumendo: 1) Gli Stati secondo i Trattati europei devono mirare al pareggio di bilancio strutturale nel medio termine e il deficit strutturale consentito (sempre rimanendo nella soglia nominale del 3%) è determinato dall Output gap, vale a dire dalla differenza tra il PIL potenziale e quello effettivo. 2) Secondo il modello di crescita neoclassico il PIL potenziale è determinato dalla dotazione di capitale, dalla forza lavoro e da un fattore esogeno che possiamo identificare con il progresso tecnico. 3) Se nel calcolo del Pil potenziale dobbiamo inserire la forza lavoro disponibile meno la disoccupazione naturale, e se la disoccupazione naturale è molto alta, il Pil potenziale si avvicinerà pericolosamente a quello attuale e, in qualche caso, lo supererà. Conclusione: in questo modo lo spazio fiscale per gli Stati si riduce drasticamente. Si può arrivare persino al paradosso di uno stato in pareggio di bilancio effettivo ma che con un altra disoccupazione naturale si ritrova un Pil attuale maggiore di quello potenziale, e quindi in deficit strutturale. Un vero e proprio boomerang. In effetti l Output Gap Working Group, il gruppo incaricato di calcolare la differenza tra Pil attuale e potenziale dei paesi dell Unione europea, ha costantemente rivisto la disoccupazione naturale per farla avvicinare a quella attuale, fino ad arrivare all assurdità di una disoccupazione naturale in Spagna superiore al 20%. Il risultato è deflagrante: più un paese vede aumentare i disoccupati, più il suo Pil potenziale cala, più la sua deviazione dal pareggio strutturale nel medio termine aumenta e quindi più viene sollecitato a ridurla attraverso l austerità. Ma l austerità aumenta la disoccupazione e il giro ricomincia. L esatto opposto di quanto sulla carta era lo scopo del metodo di calcolo aggiustato tenendo conto del ciclo economico. E l applicazione del Fiscal compact riduce ulteriormente lo spazio di intervento della politica fiscale per gli Stati. Scriveva in proposito il Centro Europa Ricerche nel marzo di quest anno: Negli incontri della scorsa settimana, le Autorità europee hanno richiamato l Italia al puntuale rispetto degli impegni previsti dal Fiscal compact, che impone al nostro paese, come obiettivo di medio termine, l azzeramento del disavanzo strutturale delle Pubbliche Amministrazioni. I richiami 8

9 confermano la posizione già espressa dalla Commissione lo scorso settembre quando, in sede di parere sul Documento programmatico di bilancio dell Italia, si indicava come il paese dovesse continuare a compiere progressi sufficienti verso l obiettivo di medio termine anche nel 2014, garantendo un aggiustamento strutturale di almeno 0,5 punti percentuali del Pil. Secondo le Winter forecasts della stessa Commissione, nel il disavanzo strutturale italiano non solo, infatti, non diminuirebbe, ma addirittura aumenterebbe, passando dallo 0,6 allo 0,9% del Pil; ciò nonostante, nel frattempo, si preveda una riduzione del deficit nominale, dal 3 al 2,2% del prodotto. Una vera e propria morsa. LE OBIEZIONI DEL MINISTERO DELL ECONOMIA È proprio su questi calcoli che il ministro Padoan ha richiamato al realismo l Unione europea. Scrive il Ministro nella bozza mandata alla Commissione: Le analisi empiriche mostrano che in Italia il NAWRU [tasso di disoccupazione non inflazionistico, ndt] stimato dal modello tende a seguire le variazioni della disoccupazione ciclica. Nello scenario attuale, caratterizzato da un aumento prolungato del tasso di disoccupazione, la stima del NAWRU è quindi superiore a quella ottenuta tenendo conto dell impatto di fattori congiunturali; nei paesi che hanno sperimentato un particolarmente pesante declino cumulativo del PIL, il modello offre risultati improbabili: ad esempio in Spagna il tasso di disoccupazione non inflazionistico di equilibrio sarebbe vicino al 21 per cento. Più grande è il valore del NAWRU, minore è il [PIL] potenziale; per quanto riguarda la politica fiscale, durante recessioni prolungate e intense vi è il rischio concreto che il modello sovrastimi i deficit strutturali. Per stimare il NAWRU, il modello sfrutta la relazione dinamica tra il salario e il tasso di disoccupazione (curva di Phillips); ma in un ambiente di tassi di interesse storicamente bassi e prezzi deboli, questa relazione sembra aver perso significato, probabilmente riflettendo un break strutturale. Anche supponendo effetti significativi di isteresi [la tendenza dell economia a risentire degli effetti di una crisi una volta che questa sia alle spalle, ndt], sembra che una riduzione da 1,4% a -0,2% del tasso di crescita del PIL potenziale dal periodo prima a quello dopo la crisi sia particolarmente grande. Per esempio, assumendo dal 2008 una significativa diminuzione del tasso di crescita del PIL potenziale, ma non così marcato come quello stimato dal modello per esempio, dall 1,4 allo 0,4 per cento, piuttosto che -0,2% il saldo di bilancio strutturale avrebbe praticamente raggiunto l obiettivo a medio termine, già nel Nel documento il Ministero ha inserito un grafico che la dice tutta su come l UE ci stia costringendo ad una inutile austerità: 9

10 Le colonnine verdi rappresentano il deficit strutturale calcolato secondo il modello UE, supponendo che il Pil potenziale decresca mediamente dello 0,2% l anno, un ipotesi che l Italia giudica irrealistica. Quelle arancio lo stesso deficit calcolato tenendo conto di un tasso di crescita del Pil potenziale modestissimo, ma almeno positivo, lo 0,4% l anno invece dell 1,4% del periodo pre-crisi. Il risultato è chiaro: non solo nel 2012 abbiamo raggiunto il pareggio strutturale (come richiede il Fiscal Compact) ma dal 2013 siamo addirittura in avanzo. Se la Commissione UE facesse propri questi numeri, ben più realistici eppure molto prudenti, non staremmo combattendo per qualche decimale di flessibilità. E il documento, per rafforzare il concetto, spiega anche che i decisori politici devono prendere le stime del Pil potenziale con estrema cautela, al fine di evitare politiche controproducenti. E se anche quei numeri fossero realistici aggiunge Padoan a maggior ragione bisognerebbe evitare di deprimere ulteriormente le economie. Al contrario, secondo il ministro, il modello usato dall Unione europea, con i dati giusti, rafforza gli argomenti di quanti chiedono maggiore flessibilità di bilancio. Purtroppo, va detto, il governo ha infine ceduto alle maggiori richieste di aggiustamento da parte dell Unione europea. CI STIAMO MANGIANDO IL FUTURO Le politiche di austerità hanno avuto effetti devastanti sul PIL potenziale e sulla disoccupazione. Lo mostra uno studio di Laurence Ball che mette in relazione l entità della depressione con la deviazione del PIL potenziale dal suo trend. 10

11 Questo esito però non è irreversibile secondo lo stesso autore. L isteresi può essere combattuta e può anche funzionare al contrario: gli investimenti pubblici possono aumentare lo stock di capitale, inserire più lavoratori nel mercato e aumentare la produttività rispetto allo scenario opposto in cui proprio la carenza di domanda riduce la capacità delle imprese d innovare. Del resto, il fatto che le stime siano così sensibili al ciclo ci dice che il NAIRU può essere ridotto e il Pil potenziale aumentato dall intervento pubblico anticiclico. Ma se non si interviene esogenamente non si potrà riprendere il percorso di crescita precedente. Oggi i pericoli di un elevata inflazione sono inesistenti. L eventuale spirale tra prezzi e salari può intervenire in caso di shock esterni (come quello degli anni 70) ma il rimedio più efficiente non è quello di accettare di sprecare forza lavoro con una disoccupazione più elevata o addirittura provocarla attraverso strette monetarie e fiscali, ma semmai quello di adottare un equa politica dei redditi o modelli di tassazione che permettano di controllare prezzi e salari monetari senza deprimere la domanda. Per aumentare il Pil potenziale e ridurre la disoccupazione di lungo periodo, la politica più utile è quella di investimenti pubblici che permettano l aumento dello stock di capitale fisico e immateriale e favoriscano l aumento della produttività. Gli investimenti pubblici, in quanto politiche sia sul lato della domanda che dell offerta, sono lo strumento migliore per combattere tanto il ciclo quanto il pericolo di una lunga stagnazione, senza compromettere la stabilità dei prezzi. 11