FINANZA AZIENDALE RISULTATI DEL 16/9/2009

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1 FINANZA AZIENDALE RISULTATI DEL 16/9/2009 Si ricorda agli studenti che: 1. La registrazione del voto avverrà in data 24/9/2009 ore Per coloro che non potessero il 24/9, la registrazione sul libretto verrà effettuata anche DURANTE I RICEVIMENTI DEI DOCENTI FINO ALLA FINE DI ottobreo Dopo tale data non sarà effettuata più alcuna registrazione CON L EVENTUALE POSSIBILITA DI ANNULLAMENTO DELL ESAME 2. la registrazione dell esame senza aver ottemperato al sostenimento delle propedeuticità stabilite dal Consiglio di Facoltà comporta l annullamento dell esame e la necessità di doverlo rifare 3. durante la registrazione e SOLO IN TALE DATA è possibile VISIONARE I COMPITI FINANZA Esame 16-set-09 CODICE 6559 DISPARI Matricola Cognome Nome ARRIGONI MICHELE CAMBIANICA ALBERTO CHIAPPA MARIA CHIGNOLI GIORGIO INS CIVIDINI PAOLO INS COTER CHIARA DELL'ORO GIOVANNI ANDREA FACHERIS CLAUDIA INS GALBUSERA EMANUELE INS LAZIOLI ALICE INS PEDRALI ILEANA PIRAINO GIOVANNI INS RAVASIO SILVIA SANTARELLA SILVIA SCUGLIA MARCO SIGNORELLI MATTIA INS TANDI ALESSANDRO TRIPODI SUSANNA INS FUORI ELENCO BORELLA LEONARDO ACCORSI FABIO RENZO SANCHEZ GILDACK FRANCIS INS PARI Matricola Cognome Nome BARBATI RAMONA I BARONCHELLI RAMONA BITONTE GIUSEPPE GARIBALDI INS CASANOVA CARLO INS

2 49106 CURNIS ELIO DONADONI MELISSA FERRI MATTIA GIUSEPPE INS FRATUS OSCAR INS FUSETTI ANDREA GABRIELLI ANDREA GIARDINA VANESSA INS GUALTIERI VALERIA MANZONI ERICA MONZIO COMPAGNONI ROSANNA MORLACCHI ANDREA MOTTA MIRKO INS RONCALLI PAOLO GIOVANNI ROTA FABIO MASSIMO STERNI MONICA GIOVANNA INS VERRENGIA TERESA INS VILLA MARTINA FRANCESCA ZERBINI SARA 18 SOLO 2 MODULO SIGNORELLI RITA 30 FINANZA Esame 16-set-09 3 CREDITI Matricola Cognome Nome BOTASSI MATTIA INS BRUSA ALBERTO DIOBAYE PAPA IBRAHIMA SPATARO MARIAELENA INS TERZI GIULIA 25

3 19/9/2009 Durata della prova: minuti 50 Il testo non è da riconsegnare Prova da 3 e 6 CFU Esercizio 1 Rispondere sinteticamente alle seguenti domande QUESITO Determinare il valore attuale di un obbligazione scadente tra 3 anni, VN 1.000, tasso cedolare 5%, tasso di mercato 4% A quanto ammonta l Investimento iniziale di un progetto il cui VAN è + 2,500 e l IR (indice di redditività) è 1,05 Volete acquistare un impianto che costa La sua vita utile è di 3 anni, il valore di recupero finale nullo. Esso produrrà FC annui di 2.500, ma richiede costi annui di manutenzione di 100 (escluso il terzo anno). Con un costo del capitale del 10% è conveniente il suo acquisto? Qual è il Tir modificato dell investimento? RISPOSTA MOTIVATA E CALCOLI Calcolare i FCU prodotti dalla Black spa nell anno N, tenendo conto delle seguenti informazioni: liquidità al 1-1-N 100 imposte 100 RO lordo 500 Ammortamenti 200 Variaz. CCNO - 30 Oneri finanziari 50 Investimenti in immobilizazioni 300 Valore contab.immobiliz.cedute 100 Prezzo vendita immob.cedute 120 Dividendi 80 Rimborso mutuo (quota capitale) 150 Note le seguenti informazioni, decidete quale delle due strategie produttive conviene seguire, sapendo che: Strategia 1: investimento in 0 = probabilità del 30% che il VA dei FC = e probabilità del 70% che il VA dei FC = Strategia 2 : investimento in 0 = 6.000; probabilità del 60% che il VA dei FC = e probabilità del 40% che il VA dei FC = Costo del capitale 10% La società RED deve sostituire un vecchio macchinario. Sul mercato sono disponibili i 2 modelli indicati in tabella, che hanno le seguenti caratteristiche: Modello durata VAN A 3 anni Z 5 anni Vi si chiede di decidere quale dei due macchinari conviene

4 acquistare nell anno 0, tenendo conto che è previsto il loro rinnovo nel tempo e non vi sono imposte. Il costo del capitale è il 10%. Esercizio 2 Date le seguenti informazioni relative al progetto Kappa: FC REALI area Inv./Disinv FC REALI area gest.caratt FC NOMINALI area Finanz k E nominale 12% k D nominale lordo 9% imposte 35% tasso inflazione 2,70% Struttura finanz.target: Debiti Equity Determinare: Il costo medio ponderato del capitale, sia in termini nominali che reali Il valore creato dal progetto usando la logica del capitale investito Il valore creato per gli azionisti

5 SOLUZIONE Esercizio 1 Rispondere sinteticamente alle seguenti domande, motivando la risposta: QUESITO Determinare il valore attuale di un obbligazione scadente tra 3 anni, VN 1.000, tasso cedolare 5%, tasso di mercato 4% A quanto ammonta l Investimento iniziale di un progetto il cui VAN è + 2,500 e l IR (indice di redditività) è 1,05 Volete acquistare un impianto che costa La sua vita utile è di 3 anni, il valore di recupero finale nullo. Esso produrrà FC annui di 2.500, ma richiede costi annui di manutenzione di 100 (escluso il terzo anno). Con un costo del capitale del 10% è conveniente il suo acquisto? Qual è il Tir modificato dell investimento? RISPOSTA MOTIVATA E CALCOLI Cedole = * 5% = 50 VA = 50/1, /1, /1,04 3 = 1027,75 IR =(Io + VAN)/Io 1,05 = (x )/x 1,05 x = x x = 2.500/0,05 = tempo Flussi cassa VAN al 10% = = tempo FC Montante totale /(1 + Tir) 3 = 0 (1 + Tir) 3 = Tir mod.= 17,17% Calcolare gli FCU prodotti dalla Black spa nell anno N, tenendo conto delle seguenti informazioni: liquidità al 1-1-N 100 imposte 100 RO lordo 500 Ammortamenti 200 Variaz. CCNO - 30 Oneri finanziari 50 Investimenti in immobilizazioni 300 Valore contab.immobiliz.cedute 100 RO lordo 500 imposte ammortamenti 200 Flusso CCNO g.c var CCNO + 30 FC gest.caratt. 630 Investimenti -300 Disinvestimenti 120 FCU 450

6 Prezzo vendita immob.cedute 120 Dividendi 80 Rimborso mutuo (quota capitale) 150 Note le seguenti informazioni, decidete quale delle due strategie produttive conviene seguire, sapendo che: Strategia 1: investimento in 0 = probabilità del 30% che il VA dei FC = e probabilità del 70% che il VA dei FC = Strategia 2 : investimento in 0 = 6.000; probabilità del 60% che il VA dei FC = e probabilità del 40% che il VA dei FC = Costo del capitale 10% 0 pb. VA FC VA* pb VAN 30% STR % % STR % Conviene la strategia 2 perché crea maggior valore La società RED deve sostituire un vecchio macchinario. Sul mercato sono disponibili i 2 modelli indicati in tabella, che hanno le seguenti caratteristiche: Modello durata VAN A 3 anni Z 5 anni Vi si chiede di decidere quale dei due macchinari conviene acquistare nell anno 0, tenendo conto che è previsto il loro rinnovo nel tempo e non vi sono imposte. Il costo del capitale è il 10%. Modello VAN EA A Z In caso di rinnovo continuo dell investimento conviene il modello A perché il suo equivalente annuo è maggiore. Esercizio 2 Soluzione Wacc k E reale valori costo netto peso nominale Wacc reale Equity ,00% 40% 4,80% 9,06% Debt ,85% 60% 3,51% (= 1,12/ 1,027-1) cap.investito % 8,31% 5,46% (=1,0831/1,027 1) FLUSSI FINANZIARI / anno FC REALI area Inv./Disinv FC REALI area gest.caratt FCU REALI FC REALI area Finanz.Rimborsi FCFE REALI VAN logica cap.investito Attualizzo FCU reali al 5,46% ( wacc reale) VAN per azionisti Attualizzo FCFE reali al 9,06% (k E reale)

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