Aziendale. tecniche di valutazione

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1 Teori della Finanza Aziendale Il valore finanziario del tempo: tecniche di valutazione 3

2 1-2 Argomenti La valutazione delle attività a lungo termine Tecniche per il calcolo del valore attuale Rate costanti, rendite e annualità Inflazione Rendimento delle obbligazioni Interesse semplice e composto

3 1-3 Domande importanti Come si calcola il valore attuale in contesti multiperiodali? Si possono semplificare i calcoli? Come incide l inflazione sulle valutazioni? Come si valuta un titolo a reddito fisso? Che differenza c è fra interesse semplice e composto?

4 1-4 Valore attuale Ftt Fattore di sconto DF = Valore attuale di 1 DF = 1 (1 + r) t I fattori di sconto possono essere impiegati per attualizzare qualsiasi flusso di cassa

5 1-5 Valore attuale PV = DF C t = C t 1+ + rt Sostituendo 1 con t possiamo calcolare il valore attuale di flussi di cassa in periodi successivi i al primo

6 1-6 Valore attuale È possibile sommare valori attuali per attualizzare il valore di flussi di cassa multipli. C 1 + C (1 + r) (1 + r) PV 1 2 =

7 1-7 Valore attuale Formula generale VAN = n t C t (1 + r) = 0 t

8 1-8 Valore attuale Esempio Intendi acquistare un nuovo motorino che costa 3,000. Una promozione speciale ti consente di pagarlo in un unicaunica soluzione, fra due anni. I tuoi risparmi rendono l 8%, quanto dovresti accantonare oggi per poter saldare il debito fra 2 anni?

9 1-9 Valore attuale Esempio Intendi acquistare un nuovo motorino che costa 3,000. Una promozione speciale ti consente di pagarlo in un unica soluzione, fra due anni. I tuoi risparmi rendono il 4%, quanto dovresti accantonare oggi per poter saldare il debito fra 2 anni? PV = 3000/(1,04) 04) 2 = = 3000/1, = 2774

10 1-10 Valore attuale Vi viene offerta una borsa di studio di 10, euro, 5000 ottenibili tra un anno e I rimanenti 5,000 fra due anni. Il valore attuale di ciascun pagamento è calcolabile applicando fattori di sconto commisurati ai tassi di interesse praticati nel mercato finanziario r 1 = 8% e r 2 = 10%

11 1-11 Valore attuale DF 1 = 1/(1+0,08) 08) = 0,926 DF 10) 2 = 1/(1+0,10) 2 = ,826 PV = 9, ,260 = 17,520

12 1-12 Valore attuale Esempio Ipotizziamo che i flussi di cassa generati dalla costruzione e dalla vendita di un edificio siano i seguenti. Il tasso di rendimento richiesto è il 7%. Proviamo a costruire un foglio elettronico per calcolare l il NPV. Anno 0 Anno 1 Anno 2 150, , , 000

13 1-13 Valore attuale Periodo 0 DF 1.0 Cash Flow 150,000 Valore attuale 150, ( ) 2 =.935 = , ,000 NPV= Totale= 93, ,900 18,400

14 1-14 Trucchi e scorciatoie A volte ci sono trucchi e scorciatoie che consentono di accelerare i calcoli del valore attuale netto.

15 1-15 Trucchi e scorciatoie Rendita perpetua Pagamento costante di una rendita senza rimborso del capitale Rendimento = cash flow present value r = C PV

16 1-16 Trucchi e scorciatoie PV dei cash flow = C PV = 1 r tasso cash flow di sconto

17 1-17 Trucchi e scorciatoie Rendita annua Una serie di flussi di cassa costanti per un certo numero di anni PV di una rendita annua 1 1 r r 1 + r = C t ( )

18 1-18 Rendita annua Esempio Decidete di noleggiare un auto per 300 al mese. Non è previsto alcun pagamento iniziale. Se il vostro costo opportunità del capitale è pari allo 0.5% mensile, quale sarà il valore attuale del leasing?

19 1-19 Rendita annua Esempio Decidete di noleggiare un auto a 300 al mese. Non è previsto alcun pagamento iniziale. Se il vosto costo opportunità del capitale è pari allo 0.5% mensile, quale sarà il valore attuale del leasing? 1 1 Costo attuale = ( ) 48 + Costo = 12,774.10

20 1-20 Inflazione Inflazione Tasso di incremento dei prezzi Tasso di interesse nominale Tasso di accrescimento dei mezzi finanziari investiti Tasso di interesse reale Tasso di incremento del potere di acquisto di un investimento

21 1-21 Inflazione 1 + tasso reale = 1+tasso nominale 1+inflazione

22 1-22 Inflazione 1 + tasso reale = 1+ tasso nominale 1+ inflazione approssimazione Tasso reale tasso nominale - inflazione

23 1-23 Esempio Inflazione Se il tasso di interesse sui BOT a un anno è del 5.9% e il tasso di inflazione è del 3.3%, qual è il tasso di interesse reale?

24 1-24 Esempio Inflazione Se il tasso di interesse sui BOT a un anno è del 5.9% e il tasso di inflazione è del 3.3%, qual è il tasso di interesse reale? 1 + tasso reale = tasso reale = tasso reale =.025 or 2.5%

25 1-25 Esempio Inflazione Se il tasso di interesse sui BOT a un anno è del 5.9% e il tasso di inflazione è del 3.3%, qual è il tasso di interesse reale? tasso reale = tasso reale =1.025 tasso reale =.025 or 2.5% Approssimativamente = =.026 or 2.6%

26 1-26 Valore delle obbligazioni Esempio Se oggi siamo al 2 marzo 2009, qual è il valore della seguente obbligazione? Un obbligazione IBM paga $115 ogni 1 marzo per I prossimi 5 anni. Nel marzo 2014 oltre alla cedola rimborserà il valore nominale di $1000. IlratingèAA(WSJAAYTM= 7.5%) Cash Flows Mar

27 1-27 Valore delle obbligazioni ,115 PV = ( ) ( ) ( ) ( ) = $1,

28 1-28 Obbligazioni e rendimenti Pr rezzo anni 9% 1 anno 9% Rendimento

29 1-29 Interesse composto i ii iii iv v Periodi Interessi Valore Interesse per per APR dopo composto anno periodo (i x ii) un anno tasso 1 6% 6% % = = = = =

30 1-30 Interesse composto %Semplice 10%Composto Numero di anni