M&G Optimal Income Fund Richard Woolnough, Gestore del fondo
Il team obbligazionario nel 2015 Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (21) Richard Woolnough Gestore (28) Stefan Isaacs Gestore (12) James Thompson Assistente gestore (3) Mike Riddell Gestore (11) Ben Lord Gestore (11) James Tomlins Gestore (11) Anjulie Rusius Assistente gestore (5) Claudia Calich Gestore (20) Matt Russell Gestore (9) Luke Coha Specialista high yield USA (16) Jack Davies Assistente gestore (2) Anthony Doyle Investment director (11) Nicolò Carpaneda Investment specialist (9) Charles de Quinsonas Gestore junior(4) Gordon Harding Investment specialist (10) Ana Gil Investment specialist (5) Wolfgang Bauer Gestore junior(1) Pierre Chartres Investment specialist (9) Carlo Putti Investment specialist specialist (1) Segmento obbligazionario complessivo: Patrimonio gestito (AUM) pari a 196 mld Segmento obbligazionario retail: Patrimonio gestito (AUM) pari a 52 mld 2 Fonte: M&G, 31 agosto 2014 ( ) = anni di esperienza
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Un fondo obbligazionario specializzato davvero flessibile e senza vincoli M&G Optimal Income Fund Lancio: dicembre 2006 ( ), aprile 2007 ( ) Gestore: Richard Woolnough, dal lancio Vice gestore: Stefan Isaacs, da aprile 2007 Dimensioni del fondo: Settore: 33,8 miliardi Morningstar Bilanciati Prudenti EUR - Globali Rendimento lordo a scadenza (al lordo delle spese correnti) 2,75% 2012 Morningstar. Tutti i diritti riservati. Le informazioni, le analisi, le opinioni e i dati contenuti nel presente documento (1) includono informazioni di proprietà esclusiva di Morningstar OBSR (2), non possono essere copiati o ridistribuiti (3), non costituiscono una consulenza di investimento offerta da Morningstar OBSR (4), sono forniti esclusivamente a fini informativi e non sono pertanto un'offerta di acquisto o di vendita di un titolo, e (5) la loro correttezza, completezza o accuratezza non sono garantite. Morningstar OBSR non risponde di decisioni commerciali, danni o perdite derivanti dall'utilizzo di tali informazioni, analisi, opinioni o dati contenuti nel presente modulo, o riconducibili agli stessi. Il Morningstar OBSR Analyst Rating è per sua natura soggettivo e riflette le attuali aspettative di Morningstar OBSR rispetto a futuri comportamenti/eventi nella misura in cui si riferiscono a un particolare fondo. Dato che tali comportamenti/eventi potrebbero avere un esito diverso da quello previsto, Morningstar OBSR non garantisce che un fondo registrerà una performance in linea con il Morningstar OBSR Analyst Rating. Analogamente, il Morningstar OBSR Analyst Rating non va considerato come garanzia o valutazione dell'affidabilità creditizia di un fondo o dei titoli sottostanti e non deve essere usato come unica base per prendere una decisione di investimento. 4 Fonte: M&G, 31 marzo 2015 Rating, Morningstar Inc., al 31 marzo 2015 e non devono essere considerati come una raccomandazione.
Contributo alla performance Q1 2015 Asset class Contributo al risultato da inizio anno (2015) Societari IG 0,9% High yield 0,6% Finanziari 0,6% Cartolarizzati 0,1% Altri 0,0% Azioni 0,0% Titoli di Stato principali e future -0,5% Rendimento totale (al lordo delle commissioni) 1,9% 5 Fonte: M&G, 31 marzo 2015.
Performance totale (20/04/2007=100) Il gestore punta a sovraperformare i principali settori obbligazionari nell'arco del ciclo economico M&G Optimal Income Fund 190 170 150 130 86,2% 56,4% 51,8% 44,6% 27,9% 110 90 70 50 M&G Optimal Income Fund MSTAR PE EUR Cautious Allocation - global sector avg MSTAR PE EUR Government Bond sector avg MSTAR PE Europe High Yield Bond sector avg MSTAR PE EUR Corporate Bond sector avg 6 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo al 31 marzo 2015. Classe di azioni A-H in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.
Richard Woolnough Biografia Richard è entrato in M&G nel gennaio del 2004, dopo aver lavorato presso Old Mutual. Dal febbraio del 2004 gestisce i fondi M&G Corporate Bond Fund e M&G Strategic Corporate Bond Fund. È gestore di quest ultimo sin dal suo lancio. Gestisce inoltre M&G Optimal Income Fund dal lancio, nel dicembre del 2006. Richard ha maturato 28 anni di esperienza nei mercati obbligazionari 7
THE SHOCK OF OF THE NEW 8 RICHARD WOOLNOUGH GESTORE DEL FONDO Maggio 2015
Agenda Visioni sul credito Visioni macroeconomiche Posizionamento del fondo Team e processo 9
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Monitoraggio del rischio Come gestiamo il denaro? Un approccio di tipo top-down Visioni macroeconomiche Curva dei rendimenti Duration Crescita Normative Titoli di Stato Allocazione del patrimonio e merito di credito Investment grade High yield Derivati Gestione attiva Selezione dei settori e dei titoli Valutazioni Liquidità Covenant Credito strutturato 11
A qualcuno piace caldo La politica monetaria ha funzionato, ma il ciclo di inasprimento non è ancora cominciato 25.00% Tasso Fed (sx) 0.40% 20.00% 15.00% 10.00% Richieste iniziali di sussidi di disoccupazione come % della popolazione in età lavorativa (dx) 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 5.00% 0.15% 0.00% 0.10% 12 Fonte: M&G, OCSE, Bloomberg, gennaio 2015. *Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono calcolate su base mensile mentre i dati dell'ocse sulla popolazione statunitense in età lavorativa sono annuali. Sono quindi stati estrapolati per permettere il calcolo per quest'anno.
% a/a In che direzione sta andando la crescita dei salari? 5.0 25 4.5 4.0 20 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 15 10 5 0 % di imprese ECI: remunerazioni e salari: dipendenti industria privata (sx) NFIB: Imprese con programma di incrementare salari dipendenti (intervallo di 9 mesi, dx) Recessioni 13 Fonte: Deutsche Bank, M&G, 31 dicembre 2014.
Lo shock petrolifero -100% 5% -50% 4% 3% % 0% 2% % 50% 1% 0% 100% -1% 150% -2% % a/a variazione prezzo greggio (invertita, intervallo 18 mesi, sx) % a/a crescita PIL G7 (dx) Ogni recessione a partire dagli anni Settanta del secolo scorso è stata preceduta da un raddoppiamento del prezzo del greggio 14 Fonte: M&G, Bloomberg, dicembre 2014.
Europa: stime del costo di finanziamento marginale per le banche Spread CDS bancari equamente ponderati a 5 anni rispetto a Euribor a 3 mesi, e Euribor a 3 mesi 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Portogallo Irlanda Italia Spagna Francia Germania Euribor 0% I costi di finanziamento sono notevolmente migliorati a partire dal 2011 15 Fonte: Bloomberg, M&G, 16 gennaio 2015.
Profilo di rendimento per Bund a 5 anni, date diverse variazioni di rendimento Prezzo obbligazione OBL 0 ¼ 10/11/19 150 140 130 120 Oggi: Prezzo 101,2 Rendimento 0% 110 100 90 Prezzo se il rendimento scende a -1% =106,12 Prezzo se il rendimento scenda a -0,5% =103,6 0 1 2 3 4 5 6 7 80 70 Variazione di rendimento +/- Il profilo di rischio/rendimento dei Bund è asimmetrico 16 Fonte: M&G, Bloomberg, 13 gennaio 2015.
bps Confronto tra spread e rendimento sugli indici investment grade spread titoli societari BBB 5-10 anni 250 225 200 175 USD 183 GBP 181 150 EUR 140 125 100 Spread più ampi e rendimenti dei titoli di Stato più elevati implicano valore migliore nel credito USD e GBP 17 Fonte: tasso di default su periodo mobile di 5 anni - Moody s. Spread - Bank of America Merrill Lynch/Bloomberg, 31 marzo 2015.
Duration (anni) Contributi alla duration M&G Optimal Income Fund 6 5 4 3 Totale GBP 2 1 0-1 EUR USD Altro JPY Gestione attiva della duration all'interno dei mercati 18 Fonte: M&G, 31 marzo 2015.
Partecipazioni di M&G Optimal Income Fund come % degli emittenti di debito Primi 20 emittenti del fondo (esclusi titoli di Stato) 19 Fonte: M&G, Bloomberg, 31 dicembre 2014.
% del fondo Partecipazioni di M&G Optimal Income Fund come % degli emittenti di debito Portafoglio complessivo (esclusi titoli di Stato) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 % degli emittenti di debito CCC BBB BB B AAA AA A NR 20 Fonte: M&G, Bloomberg, 31 dicembre 2014.
Attribuzione della performance 2012-2014 21 Fonte: POINT. Rendimento totale al lordo delle commissioni. La completezza, correttezza o accuratezza delle informazioni qui contenute non sono garantite. M&G Securities Ltd, le sue affiliate,i suoi dipendenti e agenti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni. *2014 si riferisce a un anno, con chiusura fine novembre 2014.
Duration, anni Duration breve, bassa qualità del credito media BBB M&G Optimal Income Fund 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 AAA AA A BBB BB B CCC Rischio di credito = posizionamento attuale = posizionamento mesi precedenti 22 Fonte: M&G dal 31 dicembre 2006 al 31 marzo 2015.
Rendimenti dei titoli di Stato Come potrebbero performare il fondo/l'indice nei prossimi 12 mesi? Rendimento totale in diversi scenari di tasso/spread, sulla base del posizionamento attuale Indice Fondo Spread di credito -1,0% Invariato +1,0% -1,0% +13,38% +11,83% +8,87% +5,89% +4,81% +0,68% Invariato +6,66% +8,68% +2.15% +2.74% -1,91% -2,47% +1,0% +0.77% +5.90% -3.74% -0.04% -7.80% -5.25% Sottopeso del rischio tasso di interesse e sovrappeso di rischio di credito A soli fini illustrativi. Questa tabella non intende fornire previsioni relative a performance, rendimenti e spread futuri. Analisi di portafoglio basata su un periodo di detenzione di un anno, ipotizzando un portafoglio statico e variazioni parallele delle curve di rendimento; esclude qualsiasi esposizione all'azionario. L'analisi ipotizza inoltre che le fluttuazioni dei tassi e/o differenziali siano shock isolati. L'indice comprende il 33% dell'indice BoAML Euro High Yield Constrained, il 16,6% dell'indice BoAML EMU Corporate, il 16,6% dell' Indice FTSE British Government Fixed All Stocks, il 16,6% dell'indice iboxx Sterling Corporates All Maturities e il 16,6% dell'indice iboxx Euro Sovereign All Maturities. 23 Fonte: M&G, sulla base del posizionamento di fondo e indice, 31 marzo 2015.
Azione Microsoft: esempio di valore relativo 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Acquisto Acquisto Acquisto Acquisto Vendita 50 45 40 Vendita 35 Vendita Vendita 30 25 20 15 10 5 0 Corso azionario Microsoft (USD) Differenza di rendimento Microsoft CDS+rendimento Treasury 30 anni Rendimento utili Microsoft Corso azionario (dx) 24 Fonte: Bloomberg, 31 marzo 2015.
Per questo fondo è consentito un ampio ricorso ai derivati. Il fondo può investire più del 35% del portafoglio in titoli governativi di uno o più dei Paesi elencati nel prospetto informativo. Tale esposizione può essere combinata con l uso di strumenti derivati nel perseguimento dell obiettivo del fondo. Attualmente si prevede che l esposizione del fondo a questi titoli potrebbe superare il 35% per quanto riguarda le emissioni governative di Australia, Austria, Belgio, Canada, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Giappone, Italia, Paesi Bassi, Regno Unito, Singapore, Stati Uniti, Svezia e Svizzera, anche se sono possibili delle variazioni, in base ai soli Paesi elencati nel prospetto. Il valore degli investimenti sui mercati finanziari tende a oscillare determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Comparti, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente investito. Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un offerta o una sollecitazione di offerta per l acquisto di azioni di investimento di uno dei Comparti qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: www.mandgitalia.it. Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questo fondo. Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. I dati di performance sono riportati al lordo dell aliquota fiscale sulle plusvalenze di capitale. 25