Workshop ANIA 1 26 novembre 2014
Introduzione Che cosa sono i Minibond Per Minibond si intendono obbligazioni di importi più ridotti rispetto a quelli delle operazioni pubbliche effettuati da parte di società non quotate Gli strumenti sono quotati sul mercato non regolamentato della Borsa Italiana (i.e. Extramot Pro) Background normativo Decreto 83/2012 (successivamente integrato dal decreto 179/2012 e dalla legge 116/2014) che ha eliminato i vincoli civilistici e fiscali alle emissione da parte di società non quotate a condizione che i titoli siano quotati e/o detenuti da investitori qualificati Società target PMI con fatturato inferiore a Euro 150/200mln Fondi attivi Al momento sono stati creati 22 fondi di private debt con focus sull Italia La platea attuale degli investitori dei fondi è composta prevalentemente da banche ed assicurazioni seguite da società di gestione e casse di previdenza Principali caratteristiche strumento Ammontare: Euro 1/50mln Scadenza: 2/10 anni (bullet o amortizing) Cedola: 3/10% Rating da parte di Cerved/Crif Garanzie: in funzione del contesto Punti chiave per aziende emittenti Natura dell investitore finale Costo vs. bancario Covenants/garanzie Rischio di rifinanziamento 2
Emissioni Minibond YTD Da aprile 2013 sono stati emessi 60 Minibond sull ExtraMot PRO per un totale di ca. Eur 571mln Luglio 2014 è stato il mese più attivo con ca. Eur 290mln (ca. il 51% del totale) emessi da parte di 15 società Data di Ammontare (Eur Società emissione 000) Cedola Scadenza Fatturato (Eur 000) Settore 31-ott-14 TBS Group 15.000 6,50% ott-19 218.500 ICT 21-ott-14 Innovatec 10.000 8,125% ott-20 623.408 Energia 17-ott-14 Exprivia 5.000 5,20% ott-18 131.226 IT 15-ott-14 Enerventi 8.500 Eur6m+5,7% ott-21 21.256 Energia 10-ott-14 Geodata Engineering 7.000 6,40% ott-20 40.989 Geoingegneria 08-ott-14 MEP 5.000 5,75% ott-19 38.344 Manifattura 07-ott-14 INglass 8.000 5,90% ott-21 69.256 Manifattura 06-ott-14 Molinari 5.000 6,10% ott-19 24.000 Bevande 30-sett-14 Sipcam 15.000 6,50% set-19 254.000 Agrofarmaci 29-sett-14 Tesi 2.000 5,60% set-19 18.300 Fornitore Materie Prime 14-ago-14 Gruppo PSC 5.000 6,00% ago-19 42.932 Impiantistica 14-ago-14 Eurotranciatura 5.000 5,00% ago-19 175.490 Elettromeccanica 11-ago-14 S.I.G.I.T 6.000 6,25% ago-19 69.598 Componentistica Auto 11-ago-14 ETT 350 5,70% mar-15 8.038 ICT 06-ago-14 Global System International 5.400 6,75% ago-19 66.444 Manifattura 31-lug-14 MPG Manifattura Plastica 3.000 Eur3m+4% lug-19 16.058 Manifattura 29-lug-14 Acque del Basso Livenza 14.000 4,20% lug-34 14.924 Gestione Servizio Idrico 29-lug-14 Acque del Chiampo 13.000 4,20% lug-34 43.137 Gestione Servizio Idrico 29-lug-14 Acque Vicentine 26.000 4,20% lug-34 40.870 Gestione Servizio Idrico 29-lug-14 Alto Vicentino Servizi 18.000 4,20% lug-34 31.763 Gestione Servizio Idrico 29-lug-14 Azienda Servizi Integrati 15.000 4,20% lug-34 23.953 Gestione Servizio Idrico 29-lug-14 BIM Gestione Servizi Pubblici 5.000 4,20% lug-34 39.244 Gestione Servizio Idrico/Gas 29-lug-14 Centro Veneto Servizi 29.100 4,20% lug-34 50.766 Gestione Servizio Idrico 29-lug-14 ETRA 29.900 4,20% lug-34 174.937 Gestione Servizio Idrico/Rifiuti 28-lug-14 Trevi-Finanziaria Industriale 50.000 5,25% lug-19 1.084.600 Costruzioni/Energia 25-lug-14 TE Wind 3.651 6,00% lug-20 N.a. Energia 21-lug-14 Coswell 15.000 6,80% lug-19 93.583 Beni di consumo 18-lug-14 Rigoni di Asiago 7.000 6,25% lug-19 68.000 Agricoltura 14-lug-14 E.S.TR.A. 50.000 5,00% lug-19 696.000 Energia 11-lug-14 Fri-El Biogas Holding 12.000 4,90% giu-21 1.919 Energia Fonte: Borsa Italiana 3
Emissioni Minibond YTD (segue) Data di Ammontare (Eur Società emissione 000) Cedola Scadenza Fatturato (Eur 000) Settore 24-giu-14 Selle Royal 10.000 5,75% giu-19 110.000 Manifattura 03-giu-14 IMI FABI 7.000 6,30% giu-20 105.587 Manifattura 30-mag-14 Servizi E Ambiente 3.000 6,00% mag-19 N.a. Gestione Servizio Idrico/Rifiuti 22-mag-14 Dynamica Retail 5.000 6,00% mag-19 9.131 Servizi finanziari 20-mag-14 ETT 500 5,85% dic-14 8.038 Telecomunicazioni/Informatica 16-mag-14 Enna Energia 3.200 5,00% mag-19 N.a. Energia 17-apr-14 RSM Italy A&A 1.000 8,00% mar-19 5.553 Servizi Professionali 10-apr-14 IPI 12.300 7,00% apr-21 34.459 Real Estate Management 10-apr-14 Tesmec 15.000 6,00% apr-21 119.834 Manifattura 31-mar-14 Bomi Italia 1.500 7,25% mar-17 19.793 Logistica 06-feb-14 TerniEnergia 25.000 6,88% feb-19 54.831 Energia 31-gen-14 JSH Group 1.800 7,50% gen-19 1.532 Turismo 29-gen-14 Microcinema 1.500 8,00% gen-17 N.a. Telecomunicazione 22-gen-14 Finanziaria Internazionale 12.000 5,00% gen-15 52.335 Servizi finanziari 27-dic-13 ETT 500 6,00% set-14 8.038 Telecomunicazioni/Informatica 23-dic-13 GPI 3.750 5,50% giu-18 63.482 Telecomunicazioni/Informatica 20-dic-13 Iacobucci HF Electronics 3.750 8,00% dic-17 N.a. Manifattura 20-dic-13 Alessandro Rosso Group 4.000 10,00% dic-18 82.861 Organizzazione Eventi 15-nov-13 Mille Uno Bingo 9.000 Eur3m+5,6% nov-18 61.812 Gioco 12-nov-13 Meridie 4.000 8,00% nov-15 47.343 Servizi finanziari 07-nov-13 Grafiche Mazzucchelli 2.000 8,00% dic-19 65.488 Stampa 09-ott-13 Sudcommerci 22.000 6,00% ott-18 N.a. Servizi Professionali 30-set-13 Filca Cooperative 9.000 6,00% set-19 15.062 Edilizia 08-ago-13 Primi Sui Motori 1.680 9,00% ago-16 11.514 Telecomunicazioni/Informatica 02-ago-13 IFIR 114 4,25% feb-15 2.482 Servizi finanziari 02-ago-13 IFIR 1.000 5,5% feb-16 2.482 Servizi finanziari 02-ago-13 IFIR 2.570 6,25% ago-17 2.482 Servizi finanziari 01-lug-13 Caar 2.800 6,5% lug-18 4.930 Servizi finanziari 03-giu-13 Fide 2.700 Eur3m+2,75% giu-16 N.a. Servizi finanziari 08-apr-13 Buscaini Angelo 10.000 7,00% apr-15 163.141 Grande Distribuzione Totale 570.565 Fonte: Borsa Italiana 4
Minibond caratteristiche emissioni/emittenti Le società con fatturato inferiore a Eur 50m sono state le più attive Più del 50% dei Minibond ha una cedola superiore al 6% 15% < 20.000 20.000-50.000 32% 50.000-150.000 12% 3% 7% 15% 3%-4,5% >150.000 53% 4,5%-6% 6%-7,5% 28% 57% 25% 7,5%-9% 9%-10,5% Variabile 25% 38% La maggior parte dei Minibond ha una scadenza compresa tra 4 e 7 anni Ca. il 65% dei Minibond è di ammontare inferiore ad Eur 10m 13% 18% 22% < 3 anni 27% 23% < 1.000 tra 1.000 e 5.000 tra 4 e 5 anni 65% tra 6 e 7 anni 66% > 7 anni 8% tra 5.000 e 10.000 tra 10.000 e 20.000 tra 20.000 e 50.000 3% > 50.000 47% 32% 7% Fonte: Borsa Italiana 5
Principali fondi di private debt Le risorse destinate ai Minibond ad oggi ammontano a ca. Eur 1,1mld da parte di 22 fondi Nome Fondo Gestore Fondo Data Primo Closing Risorse Fatturato raccolte al società Target primo closing (Eur m) (Eur m) Rendimento Target Durata Rating Minimo Emittente Amundi Private Debt Amundi Sgr 1-dic-14 60 30-500 MS 5y+450bps 6 anni BB Antares AZ I Azimut 1-ott-14 20 10-300 7%-8% 8 anni Anthilia Bit Bond Impresa Territorio Anthilia Capital Partners Sgr 28-nov-13 100 10-200 7%-9% Target iniziale Investment Grade 10+3 anni B+ Bluelake Italian Minibond Compass Asset Management N.d. 25 40-100 6%-9% Illimitata Nessuna Restrizione Bnp Paribas Bond Italia PMI Bnp Paribas Investment Partners Sgr 1-ago-14 56 30-150 Btp 4y+150/200bps 7 anni Area BB Crescita Impresa Italia Duemme Fondo Per Le Imprese Aletti Gestielle Sgr e Unicasim 20-gen-15 N.d. 10-250 6% 7 anni N.d. Duemme Sgr 9-mag-14 76 >100 5%-7,5% Emisys Development Emisys Capital Sgr 8-nov-13 131 10-150 10%-12% Per operazioni subordinate 6 anni+3 anni grace period Investment Grade 10 anni N.d. Equita Corporate Debt Equita Sim 31-dic-14 N.d. >100 5%-6% 4-7 anni N.d. Equita Leveraged Debt Equita Sim 31-dic-14 N.d. >100 7%-8% 4-7 anni N.d. Euregio Minibond PlensPlan Invest Sgr 16-dic-13 52,4 N.d. 4%-5% 10 anni BB- Fondo Impresa Italia Fondo Minibond Pmi Italia Riello Investimenti Partners Sgr Finanza Internazionale Investments Sgr N.d. 40 30-150 8%-10% Per equity 6 anni+grace period 4-lug-14 51,4 20-250 6%-7% 7 anni B+ N.d. Fonte: Borsa Italiana, siti dei fondi, articoli di giornale 6
Principali fondi di private debt (segue) Nome Fondo Fondo Progetto Minibond Italia Gestore Fondo Data Primo Closing Risorse Fatturato raccolte al società Target primo closing (Eur m) (Eur m) Rendimento Target Durata Rating Minimo Emittente Zenit Sgr e ADB 1-lug-14 30 5-100 6%-8% 6 anni+18 mesi CRIF: B HI Crescitalia Pmi Fund Hedge Invest Sgr Raggiungimen to 100mln N.d. 7,5-250 5% 8 anni Investment Grade Lyxor Berica Sme Fund Lyxor Sgr N.d. >100 10-150 6,35% 7 anni N.d. Mediolanum Flessibile Sviluppo Banca Mediolanum 15-nov-13 N.d. N.d. N.d. Fondo Aperto Non Previsto Muzinich Italian Private Debt Muzinich & Co. 7-mar-14 156 50-500 7% Per operazioni secured 7 anni N.d. Riverrock Italian Hybrid Capital Fund River Rock Autunno 2014 30 20-250 15% Per equity 10 anni N.d. Tenax Credit Opportunities Fund ( Tcof ) Tenax Capital 23-apr-13 159,5 N.d. N.d. 5 anni N.d. Vesta Industrial Fysis S. Asset Management N.d. N.d. 10-250 N.d. 10 anni N.d. Wise Private Debt Wise Sgr N.d. N.d. 20-100 N.d. 7 anni N.d. Totale 1.087 Fonte: Borsa Italiana, siti dei fondi, articoli di giornale 7
Principali investitori dei fondi di private debt Sulla base delle risorse raccolte fino ad ora, le banche rappresentano i primi investitori nei fondi di private debt con il 29,4% del patrimonio, seguite dalle assicurazioni (27,4%) e dalle società di gestione (11,3%) Altri 7,00% Family office 6,00% Fondazioni 3,20% Wealth manager 1,30% Fondi pensione 5,80% Banche 29,40% Casse di previdenza 8,60% Società di gestione 11,30% Assicurazioni 27,40% Fonte: Borsa Italiana, siti dei fondi, articoli di giornale 8
Allegati
Indicatori di mercato Rendimento titoli governativi Rendimento 3,0% Curva dei tassi 2,5% Paese Rating (S/M) Rendimento titolo benchmark a 5y Rendimento titolo benchmark a 10y 2,0% 1,5% Germania AAA / Aaa 0,16% 0,82% Olanda AA+ / Aaa 0,27% 0,97% 1,0% 0,5% - 1,03% 0,67% Scadenze 0,45% 0,28% 1y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y 11y 12y 15y 20y 25y 30y Austria AA+ / Aaa 0,19% 0,99% Francia AA / Aa1 0,32% 1,17% Belgio AA / Aa3 0,28% 1,10% Irlanda A-/Baa1 0,49% 1,55% bps 600 500 400 20-nov-14 MIN 12mesi (15-ott-14) MAX 12mesi (27-dic-13) Indici itraxx Italia BBB / Baa2 1,12% 2,32% 300 Spagna BBB / Baa2 1,02% 2,12% Portogallo BB / Ba1 1,76% 3,15% 200 100 Grecia B / Caa1 7,32% 8,23% - nov-12 mar-13 lug-13 nov-13 mar-14 lug-14 nov-14 Main Financial Sovereign Xover Fonte: Bloomberg, 20 novembre 2014 10
Rendimento bond high yield in Euro Il grafico seguente mostra il rendimento medio dei bond denominati in Euro con rating in area B e BB. Si evince come dal picco registrato negli ultimi mesi del 2011 (13,6% il 6-ott-11 e 10,3% il 1-dic-11 per bond in fascia B e BB rispettivamente), il rendimento medio sia sceso al 6,2% per emittenti in area B e al 3,5% per le emissioni con rating BB % 15 Media 2011: - B 10,0% - BB 7,8% 13,6% Media 2012: - B 10,5% - BB 7,5% Media 2013: - B 6,9% - BB 4,4% Media 2014: - B 5,8% - BB 3,6% 13 11 10,3% 9 7 6,2% 5 3,5% 3 gen-11 apr-11 lug-11 ott-11 feb-12 mag-12 ago-12 dic-12 mar-13 giu-13 set-13 gen-14 apr-14 lug-14 nov-14 BB B Fonte: Bloomberg, BoFA 11
Mappatura delle principali società italiane Classe fatturato ( mln) Numero aziende di cui con quota export>40% ed Ebitda Margin>8% Prodotti Debt Capital Market disponibili Tipologia di investitori >500 329 (7% del totale) 67 Bond pubblici (Investment Grade o High Yield) / Private placement (Euro o USD) Bond IG/HY: fondi pensione / assicurazioni / banche/ asset managers / hedge funds USPP: assicurazioni americane 250-500 269 (6% del totale) 71 Private placement (Euro o USD) Euro PP: investitori istituzionali USPP: assicurazioni americane 80-250 883 (18% del totale) 226 Minibond (in alcuni casi anche private placement (Euro o USD)) Fondi chiusi gestiti da SGR / banche locali / cooperative / fondazioni / family office / gestioni patrimoniali 0-80 3.326 (69% del totale) 749 Minibond Fondi chiusi gestiti da SGR / banche locali / cooperative / fondazioni / family office / gestioni patrimoniali Fonte: Le principali società italiane e Le medie Imprese Italiane R&S Mediobanca (dati di bilancio 2012) 12
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