THE WEEKLY GUIDE MERCATO OBBLIGAZIONARIO. 20 November chiusure

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO Mercato secondario periferico europeo appesantito dal fitto calendario di emissioni della scorsa settimana. I risultati delle aste sono stati comunque soddisfacenti: in particolare, le aste spagnole hanno mostrato rendimenti in calo rispetto alle precedenti emissioni e una domanda solida soprattutto sul bonos a 50 anni. I core europei (in primis gli Oat che hanno visto il rendimento del decennale calare in una settimana addirittura di 7 bp, allo 0,70% a fronte di 5 bp sul Bund) sono stati invece favoriti da un diffuso clima di risk-off sui listini azionari e dal calo del greggio. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 1.83% Bund decennale 0.37% Tresury decennale 2.34% Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.48% 0.00 BBG HY 2.68% 5.70 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % CHF % CNY % La migliore performance del Bund (tornato sotto lo 0,37%) si è riflessa in un aumento Indici Azionari S&P 500 Valore indice 2579 Week chg. (%) -0.23% dei differenziali sul BTP fino ad area 145 pb, Euro Stoxx % con un massimo vicino ai 148bp e FTSE MIB % rendimento del decennale italiano all'1,856%. Altro Last Week chg. (%) Confermiamo la view della scorsa settimana: Oil % ci aspettiamo una fase di consolidamento su Gold % livelli compresi tra 1,85-1,90% per i Btp, con Vix % lo spread che dovrebbe rimanere al di sotto della resistenza posta in area 150. Area V1X % 2,05-2,10% per i titoli portoghesi rimane l'area di accumulazione prevista. La fase di consolidamento atteso potrebbe essere favorita anche da un previsto calo delle emissioni sul primario governativo da qui a fine anno. Già da questa settimana il calendario diventa ridotto con le uniche emissioni oggi, con i governativi slovacchi 2026 e 2037, e martedì con il decennale finlandese ed il giorno seguente il 30 anni tedesco. Sempre sul primario, in Italia l'operazione di concambio di venerdì si è conclusa con successo: il Tesoro ha assegnato il Btp febbraio 2033 cedola 5,75%, a fronte del ritiro di 2 mld di 4 Btp con scadenze e dell'indicizzato settembre Il nuovo Btp Italia novembre 2023, la cui cedola reale è stata confermata allo 0,25%, è stato assegnato per complessivi 7,107 miliardi: ha avuto una forte richiesta, soprattutto dagli istituzionali con un riparto del 31% per quest'ultimi, mentre 3,757 mld sono stati sottoscritti dagli investitori retail. La domanda consistente proveniente dagli istituzionali (che ha superato i 10 mld) è stata guidata da una parte dal reinvestimento della liquidità per il rimborso del BTP Italia 12 nov 2017 (scaduto per 18 mld), dall'altra dal premio di rendimento che il Btp Italia in emissione offriva rispetto ai BTP Italia 2023 già in circolazione ma anche rispetto agli altri Btp indicizzati all inflazione europea, maggiormente liquidi. Roma Via di Novella 22, tel fax

2 Di grande interesse le dichiarazioni rese dal presidente Draghi venerdì, al Congresso Bancario europeo: 1) prima fra tutte l'aver ribadito la "crescente fiducia della BCE che la ripresa sia robusta" aggiungendo però che "non siamo ancora al punto in cui la ripresa dell'inflazione e' autosufficiente senza la politica accomodante". 2) il fatto che "gli acquisti di asset (ossia l'estensione del QE) siano importanti anche per i segnali che implicano sul percorso futuro dei tassi d interesse": l' effetto segnalazione. L'estendere il programma fino a settembre 2018 è stato cruciale nello spostare in avanti le aspettative del mercato sul primo rialzo dei tassi. 3) è stato lanciato un monito dalla BCE, che Date Time Event Survey 11/20/ :00 GE PPI MoM Oct /20/ :00 GE PPI YoY Oct /22/ :30 US Initial Jobless Claims k 11/22/ :30 US Continuing Claims k 11/22/ :30 US Durable Goods Orders Oct P /22/ :00 US U. of Mich. Sentiment Nov F 98 11/23/ :00 GE GDP SA QoQ 3Q F /23/ :00 GE GDP WDA YoY 3Q F /23/ :00 GE GDP NSA YoY 3Q F /23/ :00 GE Private Consumption QoQ 3Q /23/ :45 FR Manufacturing Confidence Nov /23/ :00 FR Markit France Manufacturing PMI Nov P /23/ :30 GE Germany Manufacturing PMI Nov P /23/ :30 UK GDP QoQ 3Q P /23/ :30 UK GDP YoY 3Q P /23/ :30 EC ECB account of the monetary policy 11/23/ :00 RU Gold and Forex Reserve /24/ :00 GE IFO Business Climate Nov /24/ :00 GE IFO Expectations Nov /24/ :00 GE IFO Current Assessment Nov /24/ :00 IT Industrial Orders MoM Sep -- 11/24/ :45 US Markit US Manufacturing PMI Nov P 55 sembra diretto proprio all'italia:" bisogna fare ordine in casa nei conti pubblici, per creare cuscinetti in vista del futuro, e non aspettare semplicemente che la crescita riduca gradualmente il debito". 4) da ultimo la notizia positiva che interessa le nostre imprese è il calo del coefficiente di indebitamento (rispetto al valore aggiunto lordo) delle imprese italiane di circa 30 punti percentuali da fine 2012, ai livelli di meta' Anche in Spagna, è sceso dal 215% a quasi il 150% nello stesso periodo, segno secondo il presidente che "la ripresa non è avvenuta con un ritorno all'indebitamento" ma, grazie alla politica monetaria, con una riduzione della leva "producendo una fase espansiva più sostenibile". Dal fronte macro, segnaliamo la diffusione dei prezzi al consumo statunitensi, che hanno mostrato un incremento ad ottobre dell indice core su base annua all'1,8%, oltre le attese (grazie ai rincari degli affitti, della sanità e di altre categorie di merci e servizi), in crescita per il quinto mese consecutivo: questa lieve accelerazione rende certo ormai un rialzo dei tassi a dicembre da parte della FED e attenua le preoccupazioni per un inflazione core che sembrava non ripartisse. Roma Via di Novella 22, tel fax

3 Il rendimento del Tbond resta intanto ancorato in area 2,35%, in parte legato alla leggera flessione dell'azionario della scorsa settimana. Il dollaro soffre ancora una volta per i timori sul futuro della riforma fiscale Usa, con i negoziati che proseguiranno oltre la fine dell'anno (anche se un accordo potrebbe arrivare entro fine marzo). Per ora il cambio euro/dollaro ha superato l'importante resistenza a 1,1735, rimbalzando a ridosso di quota 1,18: il quadro tecnico risulta quindi migliorato per l'euro, con possibilità di ulteriore allungo con target a 1,1825 prima e in area 1,1850-1,1860 poi. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: lunedì 20 novembre 2017: aste slovacche: in emissione Slovgb 0,625% 22/05/2026 e Slovk 1,875% 09/03/2037; martedì 21 novembre 2017: asta finlandese: in asta fino a 1 mld di di RFGB 0 ½ 15/09/2027. mercoledì 22 novembre 2017: asta tedesca: offerto fino a 1 mld di del DBR 1 ¼ 15/08/2048. LIVELLI future scadenza dicembre 2017 Supporti: Resistenze: 139, ,90 139,15 140,30 138,90 140, ,65 141,23 138,40 141,85 137,95-138,00 142,25 137,45 142,70 136,95 (MM 50 gg) Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX - 0.6% - 2.0% 12.9% FTSE 100 INDEX - 0.5% - 1.8% 3.0% CAC 40 INDEX - 0.4% - 3.5% 9.3% SWISS MARKET INDEX 0.2% - 0.1% 12.4% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX - 1.5% - 3.4% 14.4% IBEX 35 INDEX - 0.4% - 5.0% 6.9% PSI 20 INDEX 0.0% - 3.9% 12.4% Athex Composite Share Pr - 0.7% - 6.5% 10.3% IRISH OVERALL INDEX 1.6% - 1.1% 5.8% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX -3.8% -3.6% -4.0% S&P EU 350 MATERIALS IDX - 1.5% - 1.9% 12.0% S&P EU 350 INDUST INDEX - 0.4% - 4.5% 12.5% S&P EU 350 CON STAPLE IX -1.0% -2.2% 5.0% S&P EU 350 UTILITIES IDX - 1.7% - 3.7% 6.7% S&P EU 350 TELECM SV IDX 1.2% -1.6% -3.6% S&P EU 350 INFO TECH IDX 0.9% - 1.0% 23.4% S&P EU 350 CONS DISCT IX -0.5% -4.3% 4.9% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 0.1% - 2.7% - 0.4% S&P EU 350 FINANCIALS IX - 0.5% - 2.9% 6.3% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX - 0.1% 0.1% 17.8% S&P 500 FINANCIALS INDEX 0.1% - 1.8% 12.1% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.9% 1.7% 14.9% S&P 500 INFO TECH INDEX - 0.4% 0.7% 36.6% S&P 500 ENERGY INDEX - 2.8% - 1.3% % S&P 500 INDUSTRIALS IDX - 0.6% - 1.8% 10.5% S&P 500 CONS STAPLES IDX 0.4% 3.2% 6.1% S&P 500 UTILITIES INDEX - 0.9% 0.9% 14.2% S&P 500 MATERIALS INDEX - 0.4% - 1.4% 16.8% S&P 500 AUTO & COMP IDX 0.6% - 0.2% 14.9% S&P 500 HOMEBUILDING IDX 1.8% 7.9% 62.3% Sectors - Global MSCI WORLD/ENERGY - 2.9% - 1.3% - 4.6% MSCI WORLD/MATERIAL - 0.7% - 0.6% 20.5% MSCI WORLD/INDUSTRL - 0.3% - 1.8% 17.1% MSCI WORLD/CON STPL 0.2% 1.4% 10.3% MSCI WORLD/UTILITY - 1.0% - 0.5% 14.2% MSCI WORLD/TEL SVC 1.2% - 1.0% - 3.1% MSCI WORLD/INF TECH 0.0% 0.9% 36.8% MSCI WORLD/CONS DIS 0.7% 0.6% 16.4% MSCI WORLD/HLTH CARE 0.3% - 0.3% 15.4% MSCI WORLD/FINANCE 0.1% - 1.2% 14.0% Roma Via di Novella 22, tel fax

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