THE WEEKLY GUIDE MERCATO OBBLIGAZIONARIO. 06 November chiusure

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO Incessante trend ascendente per i mercati dei titoli di stato europei con il debito italiano che sovraperforma rispetto a tutti, come dimostra il marcato calo del rendimento del decennale domestico, di ben 15 bp in una sola settimana. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 1.78% Bund decennale 0.34% Tresury decennale 2.33% Corporate Rendimento Week chg (bp) Fanno meglio soltanto i Gilts (-18 bp la scorsa BBG IG 0.44% ottava), dopo che la Bank of England ha alzato i BBG HY 2.49% tassi di interesse del Regno Unito, portandoli dallo Valute per 1 Euro Week chg. (%) 0,25% allo 0,50% (ritornando ai livelli pre-brexit). USD % La flessione dei rendimenti inglesi e della sterlina GBP % (che ha perso più di 1 cent e mezzo nei confronti del dollaro, scivolando a $1,3080 circa) è CHF % addebitata al percorso più cauto che la BOE CNY % seguirà nei prossimi anni (eliminato Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) l'avvertimento che i tassi di interesse potrebbero salire più di quanto i mercati prevedono, nell arco dei prossimi anni ed evidenziato che tutti i S&P 500 Euro Stoxx 50 FTSE MIB % 0.76% 1.15% membri hanno concordato sul fatto che eventuali Altro Last Week chg. (%) rialzi futuri dei tassi avverranno in modo Oil % graduale ). La politica monetaria della Banca Gold % centrale inglese rimane, di conseguenza, "molto Vix % accomodante, a sostegno dell economia e dell occupazione". In rally anche i titoli greci (-40 V1X % cts), dopo che il capo dell'esm ha dichiarato che i creditori della Grecia stabiliranno se Atene avrà necessità di un ulteriore sgravio del debito quando finirà il programma di aiuti, ossia alle fine o appena prima agosto Per quanto riguarda i governativi italiani, nel weekly precedente avevamo indicato la possibilità del raggiungimento in settimana di area di spread sul bund e di un calo del rendimento all'1,75%, sulla spinta dell'inatteso upgrade del rating di Standard & Poor's: siamo vicini ad entrambi questi livelli e riteniamo che la buona impostazione del periferico europeo possa continuare a sostenere il trend. Aumentano la probabilità di una fase di accumulazione che potrebbe spingere alla fine verso nuovi target a 1,70% e, di seguito, 1,55%, dopo possibili fasi temporanee di correzione, che potrebbero verificarsi se l'esito delle regionali siciliane (le cui schede saranno scrutinate stamattina) riserverà sorprese inattese, come la vittoria del M5S (che comunque potrebbe diventare il primo partito in Sicilia). In questo momento, la carta italiana viene preferita, anche a causa della situazione catalana, con la Spagna politicamente più instabile dell'italia: questo favorisce flussi in uscita dai Bonos a favore dei Btp, come dimostra il differenziale ai livelli di un anno fa, a 30 bp. C'è però da evidenziare che rispetto al bund i bonos recuperano: lo spread è tornato a 110 bp, calando di 20 bp in un mese in quanto ormai sta prevalendo la linea dura di Rajoy. Il clima politico potrebbe però inasprirsi prima delle elezioni del 21 dicembre, con i movimenti indipendentisti che stanno scendendo in piazza: potremmo assistere nelle prossime settimane al ritorno di tensione sullo spread sul bund, e quindi possibilità di un allargamento di nuovo fino a 130 bp. Roma Via di Novella 22, tel fax

2 Una novità da segnalare, anche se ampiamente attesa, la nomina di Powell alla guida della Fed a partire da febbraio 2018: una colomba che attuerà in futuro un graduale rialzo dei tassi di interesse, senza grandi divergenze con chi lo ha preceduto. In settimana dalla riunione della FED è emerso che il dato che più angustia la banca centrale americana è quello dell inflazione, che è notevolmente al di sotto del target del 2%. La Fed ha però ribadito che si possa stabilizzare intorno a questo livello nei prossimi 12 mesi. Se da una parte risulta scontato il rialzo dei tassi a dicembre, dall'altra i prossimi rialzi nel 2018 si preannunciano "graduali", soprattutto dopo la nomina di Powell. Almeno fino alla fine dell'anno, potrebbe proseguire la spinta al ribasso per il rendimento del T-bond, ora al 2,33%, con la curva dei rendimenti più piatta dal Prossimo target 2,30-2,28% ma difficilmente ci allontaneremo da questo livello. I dati sul job market: hanno confermato un tasso di disoccupazione ai minimi, al 4,1%, e una crescita dei salariati di ben 261 mila unità, ma sono arrivati ancora segnali di una moderazione della crescita dei salari. Da monitorare quella che potrebbe essere la prima importante vittoria legislativa da quando Trump si è insediato a gennaio: la promulgazione entro Natale di un pacchetto di riduzione fiscale che il presidente Trump aveva promesso in campagna elettorale. C'è stata la presentazione del piano da parte dei repubblicani: è sostanzialmente in linea con le attese e prevede una serie di modifiche tra cui un taglio dell aliquota per le imprese al 20% dal 35% e la riduzione degli scaglioni di reddito per le persone fisiche, che scendono a quattro da sette (12%, 25%, 35% e 39,6%). Si propone inoltre il raddoppio delle deduzioni standard per individui e famiglie. Finora reazione cauta dei mercati, in quanto il piano è preliminare ed è presto per valutarne gli effetti su specifici settori/asset class. Il petrolio continua a salire, di nuovo ai massimi da inizio anno, intorno ai 55 $al baril, con la curva dei futures del petrolio continua ad essere "bullish" in quanto si inizia a vedere un assottigliamento dell offerta, con domanda globale tonica e tagli alla produzione implementati da produttori chiave. Date Time Event Survey 11/06/ :30 JN Nikkei Japan PMI Services Oct -- 11/06/ :30 JN Nikkei Japan PMI Composite Oct -- 11/06/ :00 GE Factory Orders MoM Sep /06/ :00 GE Factory Orders WDA YoY Sep /06/ :45 IT Markit/ADACI Italy Services PMI Oct /06/ :45 IT Markit/ADACI Italy Composite PMI Oct /06/ :50 FR Markit France Services PMI Oct F /06/ :50 FR Markit France Composite PMI Oct F /06/ :55 GE Markit Germany Services PMI Oct F /06/ :55 GE Markit/BME Germany Composite PMI Oct F /06/ :00 EC Markit Eurozone Services PMI Oct F /06/ :00 EC Markit Eurozone Composite PMI Oct F /06/ :30 EC Sentix Investor Confidence Nov 31 11/06/ :00 EC PPI MoM Sep /06/ :00 EC PPI YoY Sep /07/ :00 GE Industrial Production SA MoM Sep /07/ :00 GE Industrial Production WDA YoY Sep /07/ :45 FR Budget Balance YTD Sep -- 11/07/ :30 GE Markit Germany Construction PMI Oct -- 11/07/ :00 IT Retail Sales MoM Sep /07/ :00 IT Retail Sales YoY Sep /07/ :10 GE Markit Germany Retail PMI Oct -- 11/07/ :10 EC Markit Eurozone Retail PMI Oct -- 11/07/ :10 FR Markit France Retail PMI Oct -- 11/07/ :10 IT Markit Italy Retail PMI Oct -- 11/07/ :00 EC Retail Sales MoM Sep /07/ :00 EC Retail Sales YoY Sep /07/ :00 IT Istat Releases the Monthly Economic Note 11/07/ :00 US Consumer Credit Sep $17.500b 11/08/ :45 FR Trade Balance Sep -4700m 11/08/ :30 IT Bank of Italy Report on Balance-Sheet Aggregates 11/09/ :00 GE Trade Balance Sep 22.0b 11/09/ :00 GE Current Account Balance Sep 23.5b 11/09/ :00 GE Exports SA MoM Sep /09/ :00 GE Imports SA MoM Sep /09/ :30 FR Bank of France Ind. Sentiment Oct /09/ :00 EC ECB Publishes Economic Bulletin 11/09/ :00 EC European Commission Economic Forecasts 11/09/ :30 US Initial Jobless Claims k 11/09/ :30 US Continuing Claims Oct k 11/09/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort /09/ :00 US Wholesale Trade Sales MoM Sep -- 11/09/ :00 US Wholesale Inventories MoM Sep F /10/ :45 FR Industrial Production MoM Sep /10/ :45 FR Industrial Production YoY Sep /10/ :45 FR Manufacturing Production MoM Sep /10/ :45 FR Manufacturing Production YoY Sep /10/ :45 FR Wages QoQ 3Q P /10/ :45 FR Private Sector Payrolls QoQ 3Q P /10/ :00 IT Industrial Production NSA YoY Sep -- 11/10/ :00 IT Industrial Production WDA YoY Sep /10/ :00 IT Industrial Production MoM Sep /10/ :30 UK Industrial Production MoM Sep /10/ :30 UK Industrial Production YoY Sep /10/ :30 UK Manufacturing Production MoM Sep /10/ :30 UK Manufacturing Production YoY Sep /10/ :30 UK Visible Trade Balance GBP/Mn Sep /10/ :30 UK Trade Balance Non EU GBP/Mn Sep /10/ :30 UK Trade Balance Sep /10/ :00 UK NIESR GDP Estimate Oct -- 11/10/ :00 US U. of Mich. Sentiment Nov P Roma Via di Novella 22, tel fax

3 ASTE SETTIMANA ENTRANTE: martedì 7 novembre 2017: aste austriache: in emissione fino a mld di RAGB 0,5% 20/04/2027 e RAGB 0% 20/09/2022; asta tedesca: il Tesoro tedesco offre fino a 500 mln di dell'indicizzato DBRi 0,5% 15/04/2030; mercoledì 8 novembre 2017: asta tedesca: in asta fino a 3 mld di dell'obl 0% 07/10/2022 #176; asta portoghese: in collocamento fino a 1,25 mld del PGB 4 ⅛% 14/04/2027; venerdì 10 novembre 2017: asta italiana: collocamento del BOT ad 1 anno, 14/11/2018. LIVELLI future scadenza dicembre 2017 Supporti: Resistenze: 139, ,30 138,90 140, ,65 141,23 138,40 141,85 137,95-138,00 142,25 137,45 142,70 Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 1.9% 1.7% 17.2% FTSE 100 INDEX 1.0% 0.7% 5.6% CAC 40 INDEX 0.4% -0.2% 13.0% SWISS MARKET INDEX 1.6% 0.7% 13.2% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 1.1% 0.4% 19.0% IBEX 35 INDEX -0.8% -2.4% 9.8% PSI 20 INDEX -1.4% -2.3% 14.3% Athex Composite Share Pr 2.7% 0.3% 18.3% IRISH OVERALL INDEX 1.0% -0.2% 6.8% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 2.2% 1.2% 0.8% S&P EU 350 MATERIALS IDX 2.1% 2.1% 16.6% S&P EU 350 INDUST INDEX 0.8% 0.2% 18.1% S&P EU 350 CON STAPLE IX 0.6% 0.1% 7.4% S&P EU 350 UTILITIES IDX 0.4% -0.1% 10.7% S&P EU 350 TELECM SV IDX -0.1% -1.0% -3.0% S&P EU 350 INFO TECH IDX 2.0% 1.6% 26.7% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.5% 0.4% 10.0% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 0.4% 0.3% 2.7% S&P EU 350 FINANCIALS IX -0.7% -1.2% 8.2% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.4% 0.6% 18.4% S&P 500 FINANCIALS INDEX 0.4% 0.7% 14.9% S&P 500 CONS DISCRET IDX -0.4% -0.3% 12.6% S&P 500 INFO TECH INDEX 1.4% 1.0% 37.1% S&P 500 ENERGY INDEX 1.4% 1.0% -8.4% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.0% 0.4% 12.9% S&P 500 CONS STAPLES IDX 1.0% 0.1% 2.9% S&P 500 UTILITIES INDEX 0.3% 0.2% 13.4% S&P 500 MATERIALS INDEX -0.1% -0.3% 18.1% S&P 500 AUTO & COMP IDX -0.7% -0.9% 14.1% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -0.2% -0.4% 49.8% Roma Via di Novella 22, tel fax

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