THE WEEKLY GUIDE MERCATO OBBLIGAZIONARIO. 02 October chiusure

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO La scorsa settimana il sell-off è stato innescato dal rialzo della curva statunitense, dopo la diffusione dei dettagli del piano di stimoli fiscali (riduzione delle tasse) dell'amministrazione Usa e a seguito delle dichiarazioni da "falco" della Yellen che inaspettatamente ha delineato un percorso rialzista dei tassi sui Fed Funds, anche se l'inflazione resterà per alcuni mesi al di sotto del target. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2.16% 0.40 Bund decennale 0.49% 1.70 Tresury decennale 2.37% 8.37 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.57% BBG HY 2.86% 0.60 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % Sul primo fronte, gli analisti si sono interrogati a fare previsioni sull'impatto in termini di crescita del PIL e quindi di inflazione: la stima della portata della manovra si aggira intorno ai 5 mila miliardi $ distribuiti sui prossimi 10 anni. Come dichiarato dal ministro del Tesoro USA si CHF CNY Indici Azionari S&P 500 Euro Stoxx 50 FTSE MIB Altro Valore indice Last -0.09% 0.47% Week chg. (%) 0.91% 1.61% 1.37% Week chg. (%) vuole sfruttare la «curva di Laffer»: la Oil % riduzione delle aliquote delle imposte Gold % stimola i consumi e gli investimenti che Vix % fanno aumentare il PIL e alla fine si V1X % recupera il minor gettito iniziale con le imposte sulla nuova ricchezza creata. L'obiettivo che il presidente Trump intende ottenere con la manovra è rilanciare, oltre che se stesso, anche l economia statunitense e aumentare gli occupati. Trump aveva promesso di abbassare la tassazione sui profitti delle società, dal 35% al 15%, ma si dovrà forse accontentare di un 20%; gli scaglioni di imposta per i privati si ristringono invece a 3, con un calo del livello di prelievo più alto, dal 39,6% al 35%, intermedio al 25% e il più basso al 12%. Ma ancora non sono indicati gli scaglioni di reddito. Creata una «no tax area» per famiglie con redditi annui fino a 24 mila $ e single fino a 12 mila $. Negli anni ottanta, Reagan fallì con questo tipo di stimolo: il PIL salì al 4,1%, ma il minor gettito finì per aumentare il debito pubblico statunitense. E' su questo punto che si svolgerà la battaglia congressuale, che richiederà mesi e dovrà superare le ampie divisioni all'interno della stessa maggioranza. Questa mattina l'esito del controverso referendum sull'indipendenza della Catalogna inizia a preoccupare i mercati finanziari, anche se sembra senza movimenti troppo scomposti (come successe per la Brexit): lo spread dei Bonos sul Bund si è allargato stamattina fino a +118 CTS (con il rendimento del Bonos salito all1,68%) mentre resta invariato sui BTP (che attualmente rendono 50 bps sopra i Bono). Potremmo quindi assistere ad ulteriori allargamenti sul Bund fino a bps mentre area 40 sui BTP potrebbe essere nuovamente testata. I rendimenti dei titoli portoghesi hanno segnato un forte ribasso, fino al 2,33%,-7 bp in una settimana e lo spread sui Btp ha continuato a chiudersi fin sotto i 25 CTS. Roma Via di Novella 22, tel fax

2 I periferici sono quindi stati i best performers della settimana, soprattutto dopo la diffusione dei dati preliminari dell'inflazione della zona euro di settembre di venerdì, "deludenti" in quanto hanno mostrato un tendenziale stabile all'1,5% ed il base in decelerazione rispetto ad agosto, all'1,1%. I dati rispecchiamo le letture lievemente sotto le attese degli indici armonizzati UE di Germania, Spagna e Italia e spingono gli investitori ad attendere un atteggiamento cauto e quindi più graduale della Banca centrale europea nel ritiro delle misure di stimolo monetario. Intanto le aste italiane hanno mostrato buoni rapporti di copertura, con rendimenti in rialzo per il BTP agosto 2027 (al 2,19%) e in calo per il quinquennale allo 0,83%. Dobbiamo segnalare che l'accoglienza migliore è stata riservata per il CCTeu a 7 anni, ottobre 2024 essendo l'ultima apertura in quanto alle prossime aste di fine ottobre verrà emesso il nuovo CCTeu aprile 2025, come da programma di emissione del Tesoro. A seguito di quest'ultimo risultato, abbiamo assistito ad un recupero di tutta la curva dei CCTeu, ma anche degli altri floater europei, nello specifico portoghesi. Riteniamo che a parte, momentanee prese di beneficio, scattate in chiusura di settimana, la situazione attuale avvantaggia questo segmento in quanto segue l'aumento della pendenza della curva dei tassi monetari dopo l'ultimo meeting della BCE. Date Time Event Survey 10/02/ :30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Sep F -- 10/02/ :45 IT Markit/ADACI Italy Manufacturing PM Sep /02/ :50 FR Markit France Manufacturing PMI Sep F 56 10/02/ :55 GE Markit/BME Germany Manufacturing PSep F /02/ :00 IT Unemployment Rate Aug P /02/ :00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep F /02/ :30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Sep /02/ :00 EC Unemployment Rate Aug /02/ :45 US Markit US Manufacturing PMI Sep F 53 10/02/ :00 US ISM Manufacturing Sep 58 10/02/2017 IT Budget Balance Sep -- 10/02/ /03 RU GDP YoY 2Q F /03/ :30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Sep /03/ :00 EC PPI MoM Aug /03/ :00 EC PPI YoY Aug /04/ :30 JN Nikkei Japan PMI Services Sep -- 10/04/ :30 JN Nikkei Japan PMI Composite Sep -- 10/04/ :45 IT Markit/ADACI Italy Services PMI Sep 55 10/04/ :45 IT Markit/ADACI Italy Composite PMI Sep /04/ :50 FR Markit France Services PMI Sep F /04/ :50 FR Markit France Composite PMI Sep F /04/ :55 GE Markit Germany Services PMI Sep F /04/ :55 GE Markit/BME Germany Composite PMI Sep F /04/ :00 EC Markit Eurozone Services PMI Sep F /04/ :00 EC Markit Eurozone Composite PMI Sep F /04/ :30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Sep /04/ :30 UK Markit/CIPS UK Composite PMI Sep /04/ :00 EC Retail Sales MoM Aug /04/ :00 EC Retail Sales YoY Aug /04/ :15 US ADP Employment Change Sep 143k 10/04/ :45 US Markit US Services PMI Sep F /04/ :45 US Markit US Composite PMI Sep F -- 10/04/ :00 US ISM Non-Manf. Composite Sep /05/ :00 IT Istat Releases the Monthly Economic Note 10/05/ :10 GE Markit Germany Retail PMI Sep -- 10/05/ :10 EC Markit Eurozone Retail PMI Sep -- 10/05/ :10 FR Markit France Retail PMI Sep -- 10/05/ :10 IT Markit Italy Retail PMI Sep -- 10/05/ :30 EC ECB account of the monetary policy meeting 10/05/ :30 US Initial Jobless Claims Sep k 10/05/ :30 US Trade Balance Aug -$42.7b 10/06/ :45 FR Trade Balance Aug -5400m 10/06/ :45 FR Budget Balance YTD Aug -- 10/06/ :00 IT Retail Sales MoM Aug /06/ :00 IT Retail Sales YoY Aug /06/ :30 US Change in Nonfarm Payrolls Sep 85k 10/06/ :30 US Change in Manufact. Payrolls Sep 10k 10/06/ :30 US Unemployment Rate Sep Sul primario questa settimana potremmo 10/06/ :00 US Wholesale Inventories MoM Aug F 0.01 assistere a pressione sul segmento medio-lungo dei governativi UE: le aste concentrate nelle giornate di mercoledì e giovedì e prevedono l'offerta di 3 md del Bund agosto 27 e fino a 8,5 di OAT nov 2025, maggio 2028 e Verrà dopo l'esito del referendum catalano, l'emissione dei BONOS ottobre 2022 e gennaio 2029 (oltre all'indicizzato nov 2024). Il mercato attende anche una possibile emissione via sindacato di un nuovo BTP a 20 anni. Roma Via di Novella 22, tel fax

3 Sul fronte dei cambi, il dollaro, dopo aver superato l'importante supporto a 1,1860 vs euro, si è rafforzato in settimana fino a testare area 1,1720 sulla scia della riforma fiscale USA, e quindi di un rialzo delle aspettative d'inflazione che hanno innescato vendite sui Treasuries e chiusura di posizioni corte sulla divisa statunitense. Se si manterrà sotto gli 1,1860, sarà probabile a breve il raggiungimento del prossimo target, in area 1,1680. Inoltre, gli sviluppi del referendum in Catalogna stanno contribuendo ad indebolire la moneta unica in favore del Dollaro. Da rilevare il rialzo del prezzo del petrolio (WTI fino a 52,50 dollari al barile), rimbalzato ai massimi di aprile: le motivazioni nelle tensioni in Iraq per l'esito positivo al referendum per l indipendenza del Kurdistan, nell'economia Usa che cresce nel secondo trimestre ad un tasso più rapido delle previsioni (al 3,1%, crescita maggiore degli ultimi 2 anni) ed infine analisi che prefigurano un gap di offerta già dal 2018 perché in cinque Paesi dell OPEC Libia, Nigeria, Venezuela, Iran e Iraq le estrazioni sarebbero arrivate al massimo. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: mercoledì 4 ottobre: asta tedesca: offerti fino a 3 mld di BUND 0,5% 15/08/2027; giovedì 5 ottobre: aste spagnole: in emissione BONOS 0,45% 31/10/2022, BONOS 6% 31/01/2029 e SPGB ei 1.8% 30/11/2024 (size comunicate lunedì); aste francesi: in asta fino a 8,5 mld di OAT 1% 25/11/2025, OAT 0 ¾ % 25/05/2028 e OAT 2% 25/05/2048. LIVELLI future scadenza dicembre 2017 Supporti: Resistenze: 134,58 (MM 100 gg) 134,80 134,00 135,20 133,11 135,33 (MM 50gg) 132,50 135,60 131,60 135, ,00 136,40 Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 1.9% 0.5% 12.3% FTSE 100 INDEX 1.0% 0.3% 3.5% CAC 40 INDEX 1.2% 0.1% 9.7% SWISS MARKET INDEX 0.2% 0.4% 11.8% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 1.4% 0.2% 18.2% IBEX 35 INDEX 1.6% -0.8% 10.1% PSI 20 INDEX 1.8% -0.1% 15.5% Athex Composite Share Pr 1.8% -0.3% 17.1% IRISH OVERALL INDEX 2.5% 0.1% 5.7% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 0.7% 0.0% -5.4% S&P EU 350 MATERIALS IDX 1.5% 0.0% 9.9% S&P EU 350 INDUST INDEX 1.5% 0.0% 13.7% S&P EU 350 CON STAPLE IX 0.7% 0.0% 4.6% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.4% 0.0% 8.4% S&P EU 350 TELECM SV IDX 0.4% -0.3% -2.2% S&P EU 350 INFO TECH IDX 1.9% 0.5% 19.1% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.8% 0.0% 6.3% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -0.3% 0.0% 4.4% S&P EU 350 FINANCIALS IX 2.5% 0.0% 9.8% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.5% 0.0% 18.7% S&P 500 FINANCIALS INDEX 1.7% 0.0% 11.0% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.8% 0.0% 10.8% S&P 500 INFO TECH INDEX 2.5% 0.0% 26.0% S&P 500 ENERGY INDEX 0.4% 0.0% -8.6% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.2% 0.0% 12.3% S&P 500 CONS STAPLES IDX -0.7% 0.0% 4.4% S&P 500 UTILITIES INDEX -1.3% 0.0% 9.0% S&P 500 MATERIALS INDEX 0.3% 0.0% 14.1% S&P 500 AUTO & COMP IDX -0.7% 0.0% 12.0% S&P 500 HOMEBUILDING IDX 5.8% 0.0% 38.1% Roma Via di Novella 22, tel fax

5 DISCLAIMER La presente pubblicazione è stata prodotta da Marzotto SIM S.p.A. ( Marzotto SIM ), Società di Intermediazione Mobiliare con sede legale a Milano Piazza della Repubblica 32, iscritta all Albo delle SIM istituito presso CONSOB con numero 229, aderente al Fondo Nazionale di Garanzia. Avvertenza generale Il presente documento viene divulgato esclusivamente per fini informativi ed illustrativi. In particolare, non intende costituire un documento di vendita o sottoscrizione ovvero un documento per la sollecitazione all acquisto e/o alla vendita e/o alla sottoscrizione ovvero un offerta d acquisto o di scambio di strumenti finanziari. Né Marzotto SIM, né alcuno dei suoi amministratori, dirigenti, rappresentanti, dipendenti o collaboratori assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o altro) derivante da danni diretti o indiretti, patrimoniali e non eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque delle informazioni e delle opinioni riportate nel presente documento. Le informazioni fornite e le opinioni espresse nel presente documento sono redatte in completa indipendenza degli analisti, attendendosi a principi di correttezza prescritti dal vigente Codice di Comportamento e in particolare evitando ogni comportamento che possa determinare una distribuzione asimmetrica dell informazione o raccomandazione. Le analisi si basano su dati e fonti ritenute attendibili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Marzotto SIM relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Marzotto SIM, senza alcun obbligo da parte di Marzotto SIM di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Marzotto SIM non assicura continuità nella copertura degli strumenti oggetto del presente documento. Copyright Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato e non può essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi ovvero pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza preventiva autorizzazione scritta di Marzotto SIM. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale su dati, informazioni, opinioni e valutazioni è di esclusiva pertinenza di Marzotto SIM, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non previo consenso espresso per iscritto da parte di Marzotto SIM. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni in materia di copyright qui riportate. Roma Via di Novella 22, tel fax

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