THE WEEKLY GUIDE MERCATO OBBLIGAZIONARIO. 08 October 2018 chiusure

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO La preoccupante salita del differenziale Btp-Bund sta aggiungendo nuova pressione alla divisa europea perché mina la credibilità di tutta l Unione Europea: l Euro rimane sotto la soglia psicologica degli 1,15, a seguito del superamento di quota 290 (ed ancor più, il test di stamattina dei 310 punti base), su crescenti timori che il previsto aumento del rapporto deficit/pil per il 2019, oltre ad acuire lo scontro con l Europa (con la possibilità di apertura di una procedura d infrazione entro fine novembre) possa indurre le agenzie di rating (a fine mese) ad abbassare il rating dell Italia, a ridosso del Non IG. A questo si aggiunga il fatto che il dollaro si sta rafforzando grazie ad un economia (quella USA) che non rallenta, come mostrano sia i dati sull ISM non manifatturiero (ai massimi da 21 anni), che quelli sul job market di settembre che, nonostante un mercato del lavoro ormai alla piena occupazione (addirittura il tasso di disoccupazione è sceso ai minimi da 50 anni, al 3,7%), ha Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 3. 59% Bund decennale 0. 53% Tresury decennale 3. 23% Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 1.14% 5.41 BBG HY 3.79% 4.51 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % CHF % CNY % Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P % Euro Stoxx % FTSE MIB % Altro Last Week chg. (%) Oil % Gold % Vix % V1X % La prima colonna indica i prezzi ad oggi, la seconda colonna indica la variazione percentuale della scorsa settimana. mostrato una crescita di posti di lavoro (sotto le stime solo per le conseguenze dell uragano Florence) che si mantiene superiore alla media mensile di 120k unità (con un aumento dei salari finora controllato ). Inoltre, le parole inaspettatamente hawkish, della scorsa settimana del governatore della FED, Powell (la Banca Centrale Usa potrebbe alzare i tassi oltre il livello ritenuto neutrale, se il percorso della crescita dell'economia statunitense rimarrà "considerevolmente positivo"), hanno aumentato le probabilità di un accelerazione di rialzi dei tassi sui Fed Funds nel prossimo biennio, ampliando il differenziale tra Treasuries e Bund fino a 270 bp (ai massimi da oltre 30 anni). Questo livello potrebbe però trovare presto una barriera in quanto già da questa settimana si è evidenziato un correlato aumento tra i rendimenti americani e quelli europei: ad un rialzo di 15 bp del T-bond (che ha raggiunto quota 3,23%), è corrisposto un parallelo aumento dei rendimenti del Bund, ormai sopra lo 0,53%. La vischiosità al rialzo dei tassi dei governativi tedeschi è da imputarsi solo al flight to quality innescato dalla pesatezza dell andamento dei govies italiani. Roma Via di Novella 22, tel fax

2 Per quanto riguarda l Italia, il messaggio sembra ormai chiaro: la lettera di richiamo inviata dal vicepresidente della Commissione Europea, Dombrovskis e dal titolare agli Affari economici, Moscovici, venerdì sera ( gli obiettivi di bilancio rivisti dell'italia sembrano puntare verso una significativa deviazione dal percorso fiscale raccomandato dal Consiglio. Questo è pertanto fonte di seria preoccupazione. Chiediamo alle autorità italiane di assicurarsi che la bozza di legge di bilancio sia coerente con le regole fiscali comuni e attendiamo di vedere nel dettaglio le misure che conterrà) sembra l annuncio che se nulla sarà modificato entro il 15 ottobre, giorno in cui il governo dovrà essere inviata alla Commissione il Date Time Event Survey 10/08/ :00 GE Industrial Production SA MoM Aug 0.30% 10/08/ :00 GE Industrial Production WDA YoY Aug -0.10% 10/09/ :50 JN BoP Current Account Balance Aug b 10/09/ :00 GE Exports SA MoM Aug 0.40% 10/09/ :00 GE Imports SA MoM Aug -0.10% 10/10/ :50 JN Core Machine Orders MoM Aug -3.70% 10/10/ :45 FR Industrial Production MoM Aug 0.10% 10/10/ :45 FR Industrial Production YoY Aug 1.50% 10/10/ :45 FR Manufacturing Production MoM Aug 0.10% 10/10/ :45 FR Manufacturing Production YoY Aug 1.70% 10/10/ :00 IT Industrial Production MoM Aug 0.80% 10/10/ :30 UK Industrial Production MoM Aug 0.10% 10/10/ :30 UK Manufacturing Production MoM Aug 0.10% 10/10/ :30 UK GDP (MoM) Aug 0.10% 10/10/ :00 US MBA Mortgage Applications Oct /10/ :30 US PPI Ex Food and Energy MoM Sep 0.20% 10/11/ :45 FR CPI EU Harmonized YoY Sep F 2.50% 10/11/ :45 FR CPI MoM Sep F -0.20% 10/11/ :45 FR CPI YoY Sep F 2.20% 10/11/ :45 FR CPI Ex-Tobacco Index Sep /11/ :30 US CPI MoM Sep 0.20% 10/11/ :30 US CPI YoY Sep 2.40% 10/11/ :30 US Initial Jobless Claims Oct k 10/11/ :00 RU Gold and Forex Reserve Oct /12/ :00 GE CPI MoM Sep F 0.40% 10/12/ :00 GE CPI YoY Sep F 2.30% 10/12/ :00 US U. of Mich. Sentiment Oct P /15/ :30 JN Capacity Utilization MoM Aug -- Documento Draft Budgetary Plan, verrà avviata la procedura di infrazione. I mercati hanno risposto stamattina con un marcato rialzo dei rendimenti soprattutto sul segmento biennale e triennale (andati sopra rispettivamente area 1,50% e 2,10%, + 22bp dalla chiusura di venerdì); su base settimanale è stato però proprio il decennale a soffrire maggiormente con un aumento di 30 bp, fino al test di quota 3,60% (raggiungendo i livelli del febbraio 2014). Visto il parallelismo tra l euro e il differenziale Btp-Bund, nel corso delle prossime 3 settimane di ottobre, i mercati potrebbero spingere il differenziale a quota 350 e il tasso decennale a verificare la tenuta della resistenza al 4%: se ciò si verificasse, il prossimo test per l euro, cruciale per confermare o meno una fase di downside di più lunga durata, al di là di quota 1,1460 (già testato giovedì scorso), è posto in area 1,1410-1,14, la cui rottura potrebbe fornire un ulteriore segnale ribassista fino ai minimi di metà agosto, a 1,1340. Al di sopra di quota 350 di spread (4% di rend), si aprirebbero scenari imprevedibili per la sostenibilità del debito pubblico italiano (e quindi per la stabilità finanziaria del Roma Via di Novella 22, tel fax

3 Paese, con il rischio di elezioni anticipate), con un oscillazioni del cambio euro/dollaro, prima in area 1,0860, e poi ai minimi del 2017, a 1,0340. Pesante il calendario d aste di questa settimana, con emissioni governative che potrebbero superare i 18 mld di euro, anche se venerdì è prevista la scadenza di 17 mld di euro dell OBL 1% 12 ottobre 18 #167 (in aggiunta a 170 mln di coupon). In particolare, evidenziamo, mercoledì, la riapertura del decennale tedesco (DBR 0 ¼ 15 agosto 2028, per un importo massimo di 3 mld) e portoghese (PGB 2 ⅛ 17 ottobre 2028), insieme all emissione del Bot ad un anno (per 6 mld) e giovedì, le emissioni italiane a medio lungo, con attese per il nuovo triennale italiano, BTP 15 ottobre 2021, e la riapertura del settennale (BTP 2,50% 15 nov 2025), oltre a quella del trentennale (prevista una size complessiva in una forchetta tra 6-7,5 mld di euro, anche se il Tesoro, vista la volatilità di questi gg, potrebbe decidere per un range inferiore). ASTE SETTIMANA ENTRANTE lunedì 8 ottobre 2018: aste italiane: comunicazione, a mercati chiusi, delle aste italiane a medio-lungo di giovedì; martedì 9 ottobre 2018: asta olandese: in asta il trentennale NETHER 2 ¾% 15 gennaio 2047, fino a 1 mld di euro; asta tedesca: il Governo Federale Tedesco riapre (max 500 mln) l I/L DBRi 0,10% 15 aprile 2026; mercoledì 10 ottobre 2018: asta italiana: emissione del Tesoro It fino a 6 mld di Bot ad 1 anno, BOT 14 ott 2019; asta tedesca: riapertura del decennale DBR 0 ¼ 15 agosto 2028, importo massimo 3 mld; asta portoghese: l Inst de Gestao da Tesouraria e do Credito Publico emetterà il PGB 2 ⅛ 17 ottobre 2028; giovedì 11 ottobre 2018: aste italiane: previste emissioni a 3, 7 e 30 anni (comunicazione dei titoli e size lunedì 8). LIVELLI future scadenza dicembre 2018 Supporti: Resistenze: 119,50 119,85 119,00 120,13 118,25 120,60 117,90 121,00 117,50 121,35 116,80 121,90-122,00 115,90 123,51 (MM 50 gg) Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) DAX INDEX -1.8% -1.9% -6.9% FTSE 100 INDEX -2.4% -3.0% -5.3% CAC 40 INDEX -2.7% -3.3% % SWISS MARKET INDEX -0.9% -1.2% -4.3% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -1.3% -% -9.0% IBEX 35 INDEX -1.6% -1.9% -8.3% PSI 20 INDEX -2.1% -4.3% -4.9% Athex Composite Share Pr -4.7% -6.1% -19.1% IRISH OVERALL INDEX -0.7% -1.9% -9.1% Sectors - Europe last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) S&P EU 350 ENERGY INDEX -1.0% -0.1% 12.2% S&P EU 350 MATERIALS IDX -2.4% -1.8% -2.6% S&P EU 350 INDUST INDEX -2.9% -3.1% -2.8% S&P EU 350 CON STAPLE IX -% -% -% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.2% -0.5% -3.6% S&P EU 350 Comm Svc IDX 0.2% -0.3% -14.2% S&P EU 350 INFO TECH IDX -2.9% -3.1% 7.8% S&P EU 350 CONS DISCT IX -3.5% -3.0% -4.6% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -1.4% -0.8% 3.0% S&P EU 350 FINANCIALS IX -0.8% -2.4% -12.1% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX -1.4% -0.8% 14.2% S&P 500 FINANCIALS INDEX 1.2% 1.5% 0.2% S&P 500 CONS DISCRET IDX -4.2% -4.4% 14.2% S&P 500 INFO TECH INDEX -2.7% -2.2% 16.8% S&P 500 ENERGY INDEX 0.4% 1.9% 7.1% S&P 500 INDUSTRIALS IDX -0.1% 0.8% 4.1% S&P 500 CONS STAPLES IDX -0.8% -0.9% -6.4% S&P 500 UTILITIES INDEX 2.2% 1.9% 1.8% S&P 500 MATERIALS INDEX -1.5% -0.5% -4.7% S&P 500 AUTO & COMP IDX -2.4% -1.6% -19.3% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -4.4% -4.2% -26.2% Roma Via di Novella 22, tel fax

5 YIELD & EQUITY MONITOR T BOND BTP BTP vs. T BOND (blue) BTP-BUND IG USD 1.2 IG EUR HY USD 4.10 HY EUR IG EUR (giallo), IG USD (grigio), HY EUR (verde), HY USD (blue) Roma Via di Novella 22, tel fax

6 2 1 1 SPX EU vs. Energy 8.0 SPX EU vs. Cons. Discr SPX EU vs. Utilities 1 SPX EU vs. Financials SPX EU vs. I.T SPX EU vs. Cons. staples SPX EU vs. Industrials SPX EU vs. Telecoms SPX EU vs. real Estate SPX EU vs. Materials SPX EU vs. Heathcare Roma Via di Novella 22, tel fax

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