THE WEEKLY GUIDE MERCATO OBBLIGAZIONARIO. 11 December chiusure

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO I titoli di stato europei continuano a mantenere un solido trend ascendente su tutta la curva: la seduta di venerdì, in particolare, ha visto la carta italiana comprimere ulteriormente gli spread con i corrispettivi tedeschi e i rendimenti scendere al minimo da oltre un anno (ai livelli di fine ottobre 2016), rispettivamente in area 134 e 1,64% (confermiamo la possibilità di un test in area 1,55%, come segnalato la scorsa settimana). Le cause sono da ricercare, oltre che nella scarsezza di volumi per il lungo ponte dell'immacolata, anche nel fatto che il Tesoro Italiano concluderà martedì le aste del 2017 con un'emissione di 4,750 miliardi di Bot (ammontare pari a quelli in scadenza) e dall'imminente pausa natalizia che vedrà la banca centrale sospendere gli acquisti del Qe dal 21 al 29 Dicembre. Il clima di risk-on potrebbe proseguire questa settimana, con un ulteriore compressione degli spread, anche grazie all'accordo finale sulle nuove regole di Basilea III, raggiunto la scorsa settimana, con regole meno penalizzanti delle attese per gli istituti di credito: in primis, l'entrata in vigore del pacchetto di riforme solo a partire da gennaio 2022 (e con un regime transitorio di cinque anni) e nessun limite all'esposizione delle banche al debito sovrano degli vari Stati europei. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 1.65% Bund decennale 0.30% 0.20 Tresury decennale 2.38% 1.45 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.63% BBG HY 2.76% 6.00 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % CHF % CNY % Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P % Euro Stoxx % FTSE MIB % Altro Last Week chg. (%) Oil % Gold % Vix % V1X % Segnaliamo il movimento dei cambi avvenuto la scorsa settimana, con il recupero del dollaro, tornato in area 1,1750 sulla divisa europea: il target successivo, come precedentemente individuato, si colloca a 1,1730 e di seguito 1,1680 e riteniamo che la riunione della Fed di mercoledì 13 (in cui è previsto un rialzo dei tassi sui Fed Funds all 1,50%) possa essere di ulteriore supporto a questa fase di rafforzamento. Si stanno rafforzando previsioni di tassi USA almeno al 2% entro fine 2018, ma potrebbero addirittura essere portati al 2,5% in caso di una probabile accelerazione dell inflazione; sembrano, al contrario, scontati tassi fermi in Europa per tutto il nuovo anno. Proprio mercoledì si attendono anche i dati sui PCI statunitensi, che dovrebbero salire al tasso più rapido dell anno, al +0,4%, proprio a novembre, sostenuti dai rialzi dei prezzi petroliferi; anche il dato core dovrebbe per il secondo mese consecutivo incrementarsi dello 0,2%, ad ulteriore supporto dell intervento restrittivo delle FED. Roma Via di Novella 22, tel fax

2 Altri fattori che sostengono il dollaro il provvedimento-ponte deliberato dal Congresso Usa, che evita la chiusura degli uffici federali senza accordo sull'innalzamento del tetto del debito e la crescita superiore alle attese degli occupati non agricoli Usa ( nuovi posti di lavoro, anche se sono stati rivisti al ribasso i dati di ottobre) con il tasso di disoccupazione rimasto stabile al minimo dal 2002, al 4,1%, ma soprattutto un incremento dei salari dello 0,2% mensile e del 2,5% su base annuale (dal 2,3% precedente). Dalla riunione della Bce di giovedì prossimo non si attendono invece novità, se non le nuove proiezioni macro, comprese quelle del Nello stesso giorno, si riunisce la Bank of England: la prima riunione dopo il rialzo di Novembre e l'annuncio di un accordo sulla chiusura della prima fase del divorzio dall Ue. E stato infatti raggiunto un compromesso sul metodo di calcolo del costo di uscita dall Ue (cifra che verrà stabilita in futuro) e sui rapporti con l Irlanda del Nord (non ci sarà un confine rigido). Inoltre i diritti dei cittadini europei saranno tutelati dalle decisioni della Corte di giustizia. La sterlina potrebbe beneficiare nei prossimi gg non solo dell apertura della fase due, che riguarda la definizione dei rapporti commerciali con l Ue, ma anche di un atteggiamento maggiormente hawkish della Bank Of England, che potrebbe mostrarsi ora più attenta alle evoluzioni dell inflazione (con i future che già stanno scontando il prossimo rialzo dei tassi entro settembre 2018). Date Time Event Survey 12/11/ :01 UK Rightmove House Prices MoM Dec -- 12/11/ :01 UK Rightmove House Prices YoY Dec -- 12/11/ :30 FR Bank of France Ind. Sentiment Nov % 12/11/ :30 EC Bloomberg Dec. Eurozone Economic Survey (Table) 12/11/ :35 GE Bloomberg Dec. Germany Economic Survey (Table) 12/11/ :40 FR French Unemployment Seen Falling as Growth to Hold 1.8% in '18 12/11/ :45 IT Bloomberg Dec. Italy Economic Survey (Table) 12/11/ :00 IT Retail Sales MoM Oct 0.00% 12/11/ :00 IT Retail Sales YoY Oct -- 12/12/ :01 GE Germany First Quarter Manpower Employment Outlook 12/12/ :30 UK Bloomberg Dec. United Kingdom Economic Survey 12/12/ :30 UK CPIH YoY Nov 2.90% 12/12/ :30 UK CPI YoY Nov 3.00% 12/12/ :30 UK CPI Core YoY Nov 2.70% 12/12/ :30 UK Retail Price Index Nov % 12/12/ :30 UK RPI YoY Nov 4.00% 12/12/ :00 GE ZEW Survey Current Situation Dec % 12/12/ :00 EC ZEW Survey Expectations Dec -- 12/12/ :00 GE ZEW Survey Expectations Dec % 12/12/ :00 US NFIB Small Business Optimism Nov % 12/12/ :30 US PPI Final Demand MoM Nov 0.30% 12/12/ :30 US PPI Ex Food and Energy YoY Nov 2.40% 12/12/ :00 US Monthly Budget Statement Nov -$134.5b 12/13/ :00 GE CPI YoY Nov F 1.80% 12/13/ :00 GE CPI EU Harmonized YoY Nov F 1.80% 12/13/ :00 IT Industrial Production NSA YoY Oct 0.80% 12/13/ :00 IT Industrial Production WDA YoY Oct 3.40% 12/13/ :00 IT Industrial Production MoM Oct 0.70% 12/13/ :30 UK Claimant Count Rate Nov -- 12/13/ :30 UK Jobless Claims Change Nov -- 12/13/ :30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Oct 4.20% 12/13/ :00 EC Industrial Production WDA YoY Oct 3.20% 12/13/ :00 US MBA Mortgage Applications Dec /13/ :30 US CPI MoM Nov 0.40% 12/13/ :30 US CPI YoY Nov 2.20% 12/13/ :30 US CPI Ex Food and Energy YoY Nov 1.80% 12/13/ :00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) Dec % 12/14/ :00 EC EU27 New Car Registrations Nov -- 12/14/ :45 FR CPI EU Harmonized YoY Nov F 1.30% 12/14/ :45 FR CPI YoY Nov F 1.20% 12/14/ :45 FR CPI Ex-Tobacco Index Nov % 12/14/ :00 FR Markit France Manufacturing PMI Dec P % 12/14/ :00 FR Markit France Composite PMI Dec P % 12/14/ :30 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI Dec P % 12/14/ :30 GE Markit/BME Germany Composite PMI Dec P % 12/14/ :00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Dec P % 12/14/ :00 EC Markit Eurozone Composite PMI Dec P % 12/14/ :00 IT CPI EU Harmonized YoY Nov F 1.10% 12/14/ :30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Nov 0.40% 12/14/ :30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel YoY Nov 0.30% 12/14/ :00 UK Bank of England Bank Rate Dec % 12/14/ :00 UK BOE Asset Purchase Target Dec 435b 12/14/ :45 EC ECB Main Refinancing Rate Dec % 12/14/ :45 EC ECB Marginal Lending Facility Dec % 12/14/ :45 EC ECB Deposit Facility Rate Dec % 12/14/ :30 US Initial Jobless Claims Dec 9 239k 12/14/ :30 US Retail Sales Advance MoM Nov 0.30% 12/14/ :30 US Import Price Index MoM Nov 0.70% 12/14/ :45 US Markit US Manufacturing PMI Dec P % 12/14/ :45 US Markit US Services PMI Dec P % 12/14/ :45 US Markit US Composite PMI Dec P -- 12/14/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort Dec /15/ :45 FR Wages QoQ 3Q F 0.30% 12/15/ :30 US Empire Manufacturing Dec % 12/15/ :45 US Bloomberg Dec. United States Economic Survey 12/15/ :15 US Industrial Production MoM Nov 0.30% 12/15/ :15 US Manufacturing (SIC) Production Nov 0.20% 12/15/ :00 US Total Net TIC Flows Oct -- Roma Via di Novella 22, tel fax

3 Sul primario, verrà emesso martedì, oltre il Bot ad un anno, il biennale tedesco (13 dic %) e giovedì si attendono le aste spagnole sui Bonos 2021, 2027 e ASTE SETTIMANA ENTRANTE: martedì 12 dicembre 2017: asta italiana: in emissione fino a 4,750 mld di BOT 14 dicembre 2018; asta tedesca. In asta fino a 3 mld di SCHATZ 0% 13 dic 2019; giovedì 14 dicembre 2017: asta spagnole: il Tesoro offre BONOS 0,05% 31 gen 2021, 1,45% 31 ott 2027 e 5,75% 31 luglio LIVELLI future scadenza dicembre 2017 Supporti: Resistenze: 140,00 141,30 139,60 141,65 139,35 142,50 138,90 143,00 138,30 143,70 Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 0.7% 1.1% 14.7% FTSE 100 INDEX 0.7% 1.5% 4.1% CAC 40 INDEX 0.2% 0.6% 11.2% SWISS MARKET INDEX -0.1% 0.2% 13.6% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 1.8% 1.7% 18.3% IBEX 35 INDEX 1.1% 1.1% 10.4% PSI 20 INDEX -0.1% 0.0% 14.7% Athex Composite Share Pr -0.2% -0.3% 14.7% IRISH OVERALL INDEX 1.6% 2.8% 8.3% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX -0.7% 0.2% -2.2% S&P EU 350 MATERIALS IDX 0.2% 0.6% 12.0% S&P EU 350 INDUST INDEX 0.0% 0.2% 13.7% S&P EU 350 CON STAPLE IX 1.2% 1.6% 7.0% S&P EU 350 UTILITIES IDX 0.9% 0.5% 9.5% S&P EU 350 TELECM SV IDX 1.2% 1.2% -1.2% S&P EU 350 INFO TECH IDX 0.8% -1.1% 20.1% S&P EU 350 CONS DISCT IX 1.2% 1.7% 7.4% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -0.7% -0.6% -0.1% S&P EU 350 FINANCIALS IX 1.1% 1.6% 9.2% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.8% -0.6% 20.2% S&P 500 FINANCIALS INDEX -0.1% 1.7% 19.9% S&P 500 CONS DISCRET IDX -0.6% 0.5% 19.2% S&P 500 INFO TECH INDEX 2.0% -0.5% 36.3% S&P 500 ENERGY INDEX -0.7% 0.1% -8.1% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.5% 0.2% 16.7% S&P 500 CONS STAPLES IDX -0.3% 0.9% 9.3% S&P 500 UTILITIES INDEX -0.5% -1.4% 14.1% S&P 500 MATERIALS INDEX -0.5% -0.3% 18.9% S&P 500 AUTO & COMP IDX -1.1% -1.0% 17.0% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -0.5% -0.5% 71.4% Roma Via di Novella 22, tel fax

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