THE WEEKLY GUIDE. 27-Mar-17 - chiusure MARKET MOVERS PER LA SETTIMANA IN CORSO

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1 MARKET MOVERS PER LA SETTIMANA IN CORSO Date Time Event Survey 03/27/ :00 GE IFO Business Climate Mar /27/ :00 GE IFO Expectations Mar /27/ :00 GE IFO Current Assessment Mar /28/ :00 US Conf. Board Consumer Confidence Mar /29/ :00 US Pending Home Sales MoM Feb 2.10% 03/30/ :00 GE CPI MoM Mar P 0.40% 03/30/ :00 GE CPI YoY Mar P 1.80% 03/30/ :00 GE CPI EU Harmonized MoM Mar P 0.50% 03/30/ :00 GE CPI EU Harmonized YoY Mar P 1.90% 03/30/ :30 US GDP Annualized QoQ 4Q T 2.00% 03/30/ :30 US Personal Consumption 4Q T 3.00% 03/30/ :30 US Core PCE QoQ 4Q T 1.20% 03/31/ :30 JN Tokyo CPI YoY Mar -0.20% 03/31/ :30 JN Tokyo CPI Ex-Fresh Food YoY Mar -0.20% 03/31/ :00 GE Retail Sales MoM Feb 0.70% 03/31/ :00 GE Retail Sales YoY Feb 0.40% 03/31/ :45 FR CPI YoY Mar P 1.20% 03/31/ :45 FR PPI MoM Feb -- 03/31/ :45 FR PPI YoY Feb -- 03/31/ :30 UK GDP QoQ 4Q F 0.70% 03/31/ :30 UK GDP YoY 4Q F 2.00% 03/31/ :00 IT CPI EU Harmonized YoY Mar P 1.60% 03/31/ :00 EC CPI Estimate YoY Mar 1.80% 03/31/ :00 US U. of Mich. Sentiment Mar F 97.6

2 MERCATI ULTIMA SETTIMANA Governments Rendimento Week chg (bps) Btp decennale 2.20% Bund decennale 0.37% Tresury decennale 2.36% Corporate Rendimento Week chg (bps) BBG Corp. IG 1-10 yr. 0.73% 0.10 BBG Corp. HY 1-10 yr. 3.54% 0.10 Valute per 1 Euro Week chng. (%) USD % GBP % CHF % CNY % Indici Azionari Valore indice Week chng. (%) S&P % Euro Stoxx % FTSE MIB % Altro Last Week chng. (%) Oil % Gold % Vix % V1X % MERCATO OBBLIGAZIONARIO MERCATI OBBLIGAZIONARI Dopo aver nuovamente sfiorato area 0,47-0,48% di rendimento, il decennale tedesco ha tentato un rimbalzo riportandosi velocemente a ridosso dello 0,40%: è iniziata quindi una fase di accumulazione. Alla base di questo movimento anche prese di beneficio sui mercati azionari Usa ed europei, sui timori (fondati) che la riforma sanitaria voluta dal presidente Trump avrebbe potuto trovare ostacoli anche all'interno del partito repubblicano. Il fatto che poi in effetti sia stata ritirata venerdì pomeriggio (perché sembrava che mancassero voti repubblicani per l'approvazione), getta ombre sulla capacità del neo presidente di portare avanti anche i tagli fiscali e la semplificazione della regolamentazione. In settimana ad aggiungere pressione sull'equity e a favorire i bond governativi (come testimonia il calo di 10 bp del rendimento del Tbond in una

3 sola settimana, ora in area 2,40%) tensione sui prezzi del petrolio, dopo che i dati EIA continuano a mostrare una crescita superiore alle attese delle scorte di greggio Usa. L'attesa per l'esito dell'ultima asta del T-LTRO2, risultata poi superiore alle previsioni (223 mld vs 110), nei gg precedenti a giovedì ha supportato le curve periferiche soprattutto sul segmento medio (con cali fino a 15 bp sull'8 anni it e spagnolo). Il regolamento dell'operazione sarà il 29 marzo, e bisognerà verificare dove verranno temporaneamente investiti i 233 mld allocati: alle principali banche italiane sono stati assegnati quasi 54 mld. Aspettative che il dato globale fosse superiore alle previsioni (che si fermavano a 110) avevano alimentato da inizio settimana un ulteriore restringimento degli spread dei periferici sui decennali tedeschi, di 10 bp con i govies italiani e di 15 con quelli spagnoli. Dopo lo slancio delle ultime sedute, riteniamo fisiologiche delle prese di beneficio sui periferici e sui core (scattate dopo l'assegnazione dei fondi), ma potrebbero essere temporanee, con una ripresa del trend di accumulazione dopo il 29, quando saranno disponibili i fondi TLTRO2. C'è da rilevare però che l'ingente liquidità immessa nel sistema rende ancora più espansiva la politica monetaria europea, rendendo quindi possibile un cambiamento in autunno e l'annuncio della riduzione degli stimoli da inizio Continuano ad arrivare dai dati macro, conferme di un rafforzamento della crescita economia europea: stamattina gli indici PMI sia dei servizi che manifatturieri sono saliti ai massimi degli ultimi 6 anni. Inoltre l'indagine ha confermato la migliore crescita dell'occupazione in un decennio e un consistente aumento degli ordini delle aziende. Resta cauta però la posizione della BCE, come emerge dal bollettino mensile della Bce di marzo: se da una parte si riconosce che la crescita mondiale resti sostenuta, dall'altra viene ritenuta "modesta in termini storici" e si segnalano come elementi di incertezza per la crescita, il crescente, o meglio, ventilato protezionismo e le trattative Ue e GB. Resta quindi confermato il grado "molto elevato di accomodamento monetario" per assicurare un ritorno durevole dell inflazione verso livelli inferiori, ma prossimi al 2%. Da segnalare la recente sovraperformance dei titoli spagnoli, a dimostrazione che i rendimenti si stanno avvicinando a quelli dei paesi semi-core: lo scorso anno, il Pil è cresciuto come nel 2015, al 3,2% (anche se i consumi interni potrebbero subire un freno dall'inflazione che galoppa al 3% annuo); inoltre anche se il tasso di disoccupazione resta alto, al 18,6%, negli ultimi 12 mesi la disoccupazione è calata di 402 mila unità (una variazione annua del 9,68%, la più alta da inizio 1999). Importante l'incontro di venerdì a Roma sul fronte dei conti pubblici, tra il vice presidente della Commissione Ue, Dombrovskis, e il ministro Padoan sulla manovra correttiva, con richieste di una correzione del deficit strutturale dello 0,2% del Pil, pari a circa 3,4 mld. A fine incontro il ministro dell'economia ha dichiarato che l'italia nel 2017 migliorerà in termini di Pil e inflazione e ha ottenuto un riconoscimento da parte dell'europa degli sforzi in tema di riduzione del debito. Sul primario, la settimana è focalizzata sulle aste italiane: annullata l'asta sui Btp i (vista l'emissione via sindacato ad inizio marzo del 2028), si colloca CTZ a 2 anni martedì, ma l'appuntamento più atteso è giovedì con le emissioni sul medio-lungo (5-10 anni e CCTeu). Sempre martedì verrà offerto per 4 mld di Schatze 0% marzo 2019 e mercoledì la Finlandia emette a 6 anni. Pochi ma rilevanti i market movers della settimana: si inizia lunedì con gli indici di fiducia delle aziende, IFO (previsti in consolidamento e vicini ai livelli massimi), mentre giovedì inizieranno ad essere diffusi i dati sui

4 prezzi al consumo dei vari lander tedeschi di marzo, la cui lettura sarà importante per verificare anche se l'incremento dei prezzi si sta trasferendo anche ai dati core, visto che le attese invece propendono per un rallentamento anche del tendenziale al di sotto del 2% (all'1,9% dal 2,2%); più densa la giornata di venerdì, con i PCI francesi (da cui ci si aspetta una conferma di una crescita dell1,4% annuo) ed italiani (anch'essi fermi all'1,6%): se tali dati nazionali dovessero essere confermati il dato aggregato dell'area euro di marzo dovrebbe riportare il tendenziale sotto al 2%, all'1,8% e il core fermo allo 0,9%. Negli Usa le rilevazioni più importanti sono concentrate giovedì (con la revisione del PIl del 4 trim al 2% dall'1,9% precedente) e venerdì, con gli indici maggiormente seguiti dalla FED, deflatore PCE di febbraio core (atteso fermo all'1,7% su base annua) e redditi e spesa personale (entrambi previsti in crescita rispettivamente dello 0,4% e dello 0,2% mensile). LIVELLI - BTP future scadenza giugno 2017 Suppori Resistenze 129,10 129,60* 128,70-80* 129,90 128,44 130,10** 128,03 130,40 127,60* 130,86 (23,6% Fib dal min del 17 mar 17@127,60 al max del 28 sett 16@141,41)** 126,70* 130,99-131,00 (MM 100gg)* ASTE GOVERNATIVI martedì 28 marzo: asta italiana: in emissione fino a 2,5 mld di CTZ 28 dicembre 2018, asta tedesca: offerti fino a 4 mld di SCHATZE 0% 15/03/2019 mercoledì 29 marzo: asta finlandese : emissione da 1 mld del RFGB 0% 15/09/2023. giovedì 30 marzo: aste italiane: sul medio lungo e Ccteu (comunicazione lunedì 27 marzo).

5 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX - 0.3% 1.1% 4.2% FTSE 100 INDEX - 1.2% 0.1% 1.8% CAC 40 INDEX - 0.2% 2.6% 2.5% SWISS MARKET INDEX - 1.0% - 0.2% 3.8% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 0.6% 6.0% 4.3% IBEX 35 INDEX 0.6% 7.1% 9.5% PSI 20 INDEX 1.6% 0.4% - 0.2% Athex Composite Share Pr - 1.4% - 1.6% - 1.2% IRISH OVERALL INDEX - 1.5% - 0.1% 0.4% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX -1.7% -0.9% -7.3% S&P EU 350 MATERIALS IDX - 1.8% 0.7% 4.7% S&P EU 350 INDUST INDEX 0.2% 2.3% 7.1% S&P EU 350 CON STAPLE IX - 0.3% 1.6% 7.0% S&P EU 350 UTILITIES IDX 1.7% 2.7% 3.2% S&P EU 350 TELECM SV IDX - 0.4% 1.9% 1.7% S&P EU 350 INFO TECH IDX 0.5% 2.9% 9.5% S&P EU 350 CONS DISCT IX - 0.1% 2.1% 3.1% S&P EU 350 HEALTHCARE IX - 0.8% - 0.5% 4.6% S&P EU 350 FINANCIALS IX - 1.0% 2.3% 2.4% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX - 1.3% - 0.7% 7.7% S&P 500 FINANCIALS INDEX - 3.8% - 3.7% 1.2% S&P 500 CONS DISCRET IDX - 1.0% 0.2% 6.3% S&P 500 INFO TECH INDEX - 0.9% 1.4% 11.0% S&P 500 ENERGY INDEX - 1.7% - 3.2% - 9.3% S&P 500 INDUSTRIALS IDX - 1.8% - 1.7% 3.1% S&P 500 CONS STAPLES IDX - 0.7% - 0.6% 5.8% S&P 500 UTILITIES INDEX 1.3% 0.7% 6.8% S&P 500 MATERIALS INDEX - 1.5% - 1.1% 3.9% S&P 500 AUTO & COMP IDX -5.0% -3.5% 2.1% S&P 500 HOMEBUILDING IDX - 2.0% 4.7% 22.0% Sectors - Global MSCI WORLD/ENERGY - 1.4% - 1.9% - 7.3% MSCI WORLD/MATERIAL - 1.2% 0.3% 6.1% MSCI WORLD/INDUSTRL - 0.7% 0.7% 6.0% MSCI WORLD/CON STPL - 0.1% 1.0% 6.9% MSCI WORLD/UTILITY 1.6% 1.8% 6.2% MSCI WORLD/TEL SVC - 1.0% 1.2% 1.4% MSCI WORLD/INF TECH - 0.7% 1.6% 11.0% MSCI WORLD/CONS DIS - 0.7% 1.2% 5.8% MSCI WORLD/HLTH CARE - 0.9% - 0.1% 7.8% MSCI WORLD/FINANCE - 2.3% - 0.7% 3.7%

6 GRAFICO DELLA SETTIMANA BONOS 10 Yr. Yield

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