Governments Rendimento Week chg (bp) rialzo del PIL italiano, attestatosi al +0,4% nel primo Btp decennale 2.27% 16.10

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO Sale la tensione in Italia: non basta la revisione al Governments Rendimento Week chg (bp) rialzo del PIL italiano, attestatosi al +0,4% nel primo Btp decennale 2.27% trimestre 2017 e su base annuale dell'1,2% Bund decennale 0.29% Tresury decennale 2.17% (rispetto ad attese di un più timido +0,2% t/t e Corporate Rendimento Week chg (bp) +0,8% annuo), a frenare le vendite sui governativi BBG IG 0.58% italiani: è la legge elettorale che alimenta il BBG HY 3.25% nervosismo per la mancanza di chiarezza, anche se Valute per 1 Euro Week chg. (%) sembra ormai raggiunto un accordo tra Pd, M5s e FI USD % GBP % su un sistema elettorale di tipo tedesco CHF % (proporzionale con sbarramento al 5%) che CNY % avvantaggerà i partiti maggiori e proietterà le Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) votazioni al prossimo autunno. La legge approda alla S&P % Camera oggi e il voto potrebbe arrivare tra il 7 e l'8, Euro Stoxx % FTSE MIB % con il via libera definitivo atteso entro il 7 luglio. Alla Altro Last Week chg. (%) base dell'attuale allargamento del differenziale sui Oil % titoli tedeschi (arrivato venerdì a sfiorare i 200 bp), i Gold % timori che il sistema elettorale proporzionale possa Vix % V1X % essere interpretato come frenante nel percorso di risanamento dei conti pubblici e l'incertezza sull'esito delle prossime elezioni, e quindi sul "prossimo quadro di governabilità", come ha dichiarato lo stesso Padoan. Le attuali difficoltà dell'italia, sempre secondo il ministro, dipendono in misura maggiore dall'incertezza politica, piuttosto che dalla prospettiva di fine del QE da parte della Bce. In tale contesto è soprattutto il segmento lungo e lunghissimo a soffrire, appesantito anche dalla crescente ipotesi di emissioni entro l'estate via sindacato a 10 anni per la Spagna e a 30 anni per l'italia. Intanto la scorsa settimana è stato un accordo tra Commissione europea e il Governo italiano per la ricapitalizzazione precauzionale del MPS: allo stesso modo si sta lavorando per risolvere la crisi di Popolare Vicenza e Veneto Banca, cercando di evitare il bail-in. Viola, l'ad di Pop Vicenza e presidente del comitato strategico di Veneto Banca, ha affermato ieri che gli effetti di una crisi non risolta delle due banche venete "non sarebbero molto inferiori a quelli generati dal default della Grecia". Riteniamo che anche le difficoltà del settore bancario italiano stiano pesando sulla percezione del rischio del Paese Italia, alimentando timori sulla prossima decisione di Moody's, attesa per venerdì prossimo (attualmente il livello è Baa2, due notch sopra il IG, ma con outlook negativo). L'ottava passata è stata invece più brillante per i titoli core, con il Bund tornato sotto lo 0,30%m in area 0,26-0,27% (-5 bp in una settimana) e il Tbond scivolato al 2,16% (-8 bp): a guidare il calo dei rendimenti il rallentamento a maggio della crescita dell'occupazione statunitense, che ha deluso, per la prima volta da tre mesi, le attese degli economisti. I payrolls Usa sono risultati più deboli, Roma Via di Novella 22, tel fax

2 aumentando di unità contro una media mensile negli ultimi 12 mesi di 181 mila e contro attese per un aumento degli occupati di 182 mila, e soprattutto con una revisione al ribasso anche del dato di aprile e una crescita, inferiore alle previsioni, dei salari medi orari su base annuale. La maggior parte degli analisti continua a ritenere però che la media annua giustifichi comunque un prossimo incremento dei tassi Fed il 14 giugno, anche se si stanno sollevando paure sullo stato di salute dell'economia americana, dopo il rallentamento del Pil nel primo trimestre. Intanto continua la pressione sui prezzi petroliferi (WTI a 47,70 $/b), dopo la decisione del presidente Usa di abbandonare il patto di Parigi sul clima, decisione che potrebbe spingere le estrazioni negli Stati Uniti aumentando offerta globale, nonostante la decisione OPEC di prorogare i tagli per altri 9 mesi. Questa sarà probabilmente una settimana di attesa per i primi tre gg, ma con movimenti che potrebbero essere bruschi Date Time Event Survey 06/05/ :50 FR Markit France Services PMI May F 58 06/05/ :50 FR Markit France Composite PMI May F /05/ :55 GE Markit Germany Services PMI May F /05/ :55 GE Germany Composite PMI May F /05/ :00 EC Markit Eurozone Services PMI May F /05/ :00 EC Markit Eurozone Composite PMI May F /05/ :30 UK Markit/CIPS UK Services PMI May 55 06/05/ :30 UK Markit/CIPS UK Composite PMI May /05/ :00 US ISM Non-Manf. Composite May /05/ :00 US Factory Orders Apr -0.20% 06/05/ :00 US Factory Orders Ex Trans Apr -- 06/05/ :00 US Durable Goods Orders Apr F -0.50% 06/05/ :00 US Durables Ex Transportation Apr F -- 06/06/ :00 EC Retail Sales MoM Apr 0.10% 06/06/ :00 EC Retail Sales YoY Apr 2.10% 06/06/ /07 RU CPI YoY May 4.00% 06/07/ :00 GE Factory Orders MoM Apr -0.30% 06/07/ :00 US MBA Mortgage Applications Jun /08/ :50 JN GDP SA QoQ 1Q F 0.60% 06/08/ :50 JN GDP Annualized SA QoQ 1Q F 2.40% 06/08/ :50 JN BoP Current Account Balance Apr b 06/08/ :00 GE Industrial Production SA MoM Apr 0.50% 06/08/ :00 EC GDP SA QoQ 1Q F 0.50% 06/08/ :00 EC GDP SA YoY 1Q F 1.70% 06/08/ :45 EC ECB Main Refinancing Rate Jun % 06/08/ :45 EC ECB Marginal Lending Facility Jun % 06/08/ :45 EC ECB Deposit Facility Rate Jun % 06/08/ :45 EC ECB Asset Purchase Target Jun EU60b 06/08/ :30 US Initial Jobless Claims Jun k 06/09/ :45 FR Industrial Production MoM Apr 0.20% 06/09/ :45 FR Industrial Production YoY Apr 1.20% 06/09/ :45 FR Manufacturing Production MoM Apr -0.50% 06/09/ :30 UK Industrial Production MoM Apr 0.70% 06/09/ :30 UK Industrial Production YoY Apr -0.30% 06/09/ :30 CA Unemployment Rate May 6.60% 06/12/ :50 JN Machine Orders MoM Apr -- 06/12/ :50 JN PPI YoY May -- 06/12/ :00 IT Industrial Production MoM Apr -- sull'obbligazionario Ue e UK, tra giovedì e venerdì: occhi puntati giovedì 8 giugno sulle votazioni nel Regno Unito, per il rinnovo dell'house of Commons, la camera bassa del parlamento britannico, on gli ultimi sondaggi che mostrano un assottigliamento del distacco tra il partito dei Conservatori (al 35,8%) e il partito Laburista (al 31,6%). Se dalle elezioni dovesse uscire meno forte la May, ci sarà una Brexit meno dura, e quindi sterlina e rendimenti dei Gilt in calo. Roma Via di Novella 22, tel fax

3 Sempre giovedì 8, ma in Europa, si attende la conferenza stampa della BCE: rileggendo però le dichiarazioni di martedì scorso del presidente Draghi di fronte al Comitato Affari Economici e Monetari del Parlamento Europeo ("una quantità straordinaria di sostegno da parte della politica monetaria, anche attraverso la nostra forward guidnce è ancora necessaria perché l'attuale livello di risorse non utilizzate siano riassorbite e l'inflazione ritorni e si stabilizzi a livelli vicini al 2% in un significativo orizzonte di medio termine"), riteniamo poco probabile che in questo meeting possano avvenire cambiamenti sostanziali, nonostante vengano pubblicate le nuove stime su crescita e inflazione. Potrebbe invece essere più realistico al meeting di settembre, un annuncio di un tapering graduale con un allungamento del QE nel 2018 ma riduzione del ritmo di acquisti di bond a 40 miliardi al mese. ASTE TITOLI DI STATO martedì 6 giugno: aste austriache: in emissione RAGB 0,5% 20/04/2027 e RAGB 0% 15/07/2023; asta tedesca: fino a 500 mln di DBRi 0,1% 15/04/2026; giovedì 7 giugno: asta tedesca: fino a 3 mld di OBL 0% 08/04/2022; venerdì 8 giugno: aste irlandesi: si attende comunicazione. LIVELLI future scadenza giugno 2017 Supporti: Resistenze: 132,30 132,88 (38,2% Fib dal min del 17 mar 17@127,60 al max del 28 sett 16@141,41) 131,81* (MM a 50gg)133,00* 131,56 133,30 130,79 (MM 100 gg) 133,75 130,50 134, ,60 134,50 (50% Fib)** Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 1.8% 1.6% 11.7% FTSE 100 INDEX 0.0% 0.3% 5.6% CAC 40 INDEX 0.1% 0.6% 9.4% SWISS MARKET INDEX 0.0% 0.3% 10.0% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -1.3% 0.3% 8.1% IBEX 35 INDEX 0.0% -0.3% 16.0% PSI 20 INDEX 1.7% -0.3% 12.7% Athex Composite Share Pr 1.1% 1.5% 22.2% IRISH OVERALL INDEX 1.0% 1.4% 8.1% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX -1.9% -0.9% -8.0% S&P EU 350 MATERIALS IDX 0.2% 1.2% 3.5% S&P EU 350 INDUST INDEX 1.3% 1.2% 13.7% S&P EU 350 CON STAPLE IX 0.5% 0.7% 12.8% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.4% -1.1% 10.1% S&P EU 350 TELECM SV IDX -1.3% -0.9% 5.3% S&P EU 350 INFO TECH IDX 1.6% 1.2% 17.6% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.8% 1.4% 7.8% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 1.7% 1.0% 11.4% S&P EU 350 FINANCIALS IX -1.1% 0.1% 5.4% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 2.1% 1.8% 12.1% S&P 500 FINANCIALS INDEX -0.8% 0.8% 0.5% S&P 500 CONS DISCRET IDX 1.5% 1.3% 13.1% S&P 500 INFO TECH INDEX 1.3% 1.3% 21.3% S&P 500 ENERGY INDEX -2.2% -0.5% -14.0% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 1.2% 1.2% 8.3% S&P 500 CONS STAPLES IDX 1.3% 1.1% 10.5% S&P 500 UTILITIES INDEX 1.7% 0.9% 11.0% S&P 500 MATERIALS INDEX 1.7% 1.5% 8.0% S&P 500 AUTO & COMP IDX 3.8% 2.0% 2.4% S&P 500 HOMEBUILDING IDX 2.6% 3.4% 24.6% La settimana è stata caratterizzata da un aumento generalizzato della volatilità. Le vicende di Trump circa la russian connection ed il ciclo economico US percepito essere in una fase di maturità, uniti alle incertezze politiche italiane hanno raffreddato gli entusiasmi. In particolare sul mercato azionario europeo riteniamo eventuali correzioni come opportunità di ingresso. Roma Via di Novella 22, tel fax

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