WEEKLY GUIDE. Mercati Obbligazionari

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1 Mercati Obbligazionari In attesa della linee guida sui futuri reinvestimenti dei titoli in scadenza (acquistati nell ambito del PSPP del QE) presenti nel portafoglio della BCE che verranno molto probabilmente diffuse durante la riunione di giovedì e aspettando l esito voto di domani alla Camera dei Comuni sul piano di accordo per l uscita dall UE, proposto dalla premier May (che a meno di sorprese dell ultimo minuto, verrà bocciato), il rendimento del decennale tedesco continua a testare i minimi dell anno, in area 0,25%. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 3. 10% Bund decennale 0. 26% Tresury decennale 2. 86% Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 1.34% 4.29 BBG HY 4.94% Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % Domina un clima di risk off, soprattutto sui CHF % listini azionari, alimentato da tensioni che CNY % potrebbe acuirsi nei prossimi giorni: se da una parte giungono segnali di una moderazione della Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) crescita globale, con l export cinese in frenata (a S&P % novembre + 5,4% a/a rispetto al +10% atteso Euro Stoxx % dagli analisti, mostrando i primi segnali della FTSE MIB % guerra sui dazi imposta dagli Usa) e il Pil nipponico che segna la peggiore contrazione da oltre quattro anni (-0,6% nel terzo trimestre, -2,5% su base Altro Oil Last Week chg. (%) 3. 3% annua), dall altra parte non concorre a stemperare Gold % le tensioni il caso Huawei, con l arresto in Canada della figlia del fondatore della società di telefonia Vix % cinese e la richiesta di estradizione negli USA. Nel V1X % frattempo, il rappresentante del Commercio Usa ha recentemente dichiarato che i negoziati per un La prima colonna indica i prezzi ad oggi, la seconda colonna indica la variazione percentuale della scorsa settimana. accordo commerciale tra Cina e Stati Uniti o avranno successo entro il primo di marzo, o gli Usa sono pronti ad imporre nuovi dazi. Intanto prosegue la fase di lento indebolimento del dollaro dopo la recente modifica dell atteggiamento del presidente della Fed, Powell: previsioni di una Fed più attendista sui prossimi rialzi dei tassi nel 2019, alimentate anche da deludenti dati sul job market USA di novembre (creazione di 155k nuovi posti di lavoro a fronte di attese di 198k), hanno spinto da venerdì il cambio euro/dollaro sopra area 1,14. Ora se da una parte nella riunione di giovedì, il Consiglio direttivo della BCE confermerà il termine del programma di Quantitative Easing a partire da 1 gennaio 2019, dall altra le nuove stime macro dell area euro potrebbero evidenziare una possibile revisione al ribasso delle stime di crescita e inflazione: i dati recenti sull inflazione core già hanno sottolineato un ritocco al ribasso, al +1,0%, dal precedente +1,1%, e se le prospettive di inflazione per il prossimo anno dovessero essere modificate al ribasso, il Governatore Draghi potrebbe far slittare il primo rialzo dei tassi, rispetto a precedenti indicazioni di fine estate L attenzione dei mercati alle dichiarazioni di Draghi post meeting, sarà rivolta anche alla possibilità di valutare nel 2019 operazioni accomodanti, come il Twist sui titoli o di un nuovo Tltro. Oltreoceano, la FED nell ultimo FOMC dell anno, il 19 dicembre, aumenterà di nuovo i tassi sui FED FUNDS, al 2,25%-2,50%: ora le recenti correzioni sui mercati azionari, soprattutto hi-tech, e alcuni dati macro meno positivi del previsto, potrebbero inaugurare una nuova fase attendista, come scontano ormai i futures che attribuiscono una chance solo del 33% a un aumento dei tassi Usa nel 2019, rispetto all'80% di una settimana fa. Questo potrebbe continuare ad appesantire il dollaro durante questo mese anche se la crescente avversione al rischio potrebbe limitarne la flessione. 1

2 Per quanto concerne il Governo italiano, continuiamo a vivere momenti di attesa e di incertezza: reggono i governativi italiani, complice anche la diminuzione dell offerta nel mese in corso con la cancellazione delle prossime aste a medio lungo di metà dicembre. Dopo la fiducia al primo testo della Manovra riscossa alla Camera venerdì, con 312 voti a favore, oggi inizierà la discussione in Senato: il testo approvato alla Camera sarà ampiamente modificato nella ricerca di raggiungere un accordo con la Commissione UE, che impedisca l avvio di una procedura d'infrazione. Questa sera la riunione di Conte con i vicepremier sugli emendamenti da presentare al Senato e mercoledì è stato confermato un incontro tra il premier italiano, Conte, e il presidente della Commissione Europea, Junker. La trattativa potrebbe andare avanti in tale occasione con l obiettivo di presentare un nuovo Dpb al Consiglio dei capi di Stato e di governo del 13 e 14. L Italia sta trovando nuovi appoggi nell asse franco-tedesco, con Macron che vorrebbe allentare i vincoli di bilancio, per frenare le proteste dei gillet gialli in Francia, e con la cancelliera Merkel che, forte della vittoria del suo braccio destro alla guida della CDU, è sempre preoccupata per i rischi all eurozona di una nuova crisi: tutto questo potrebbe spingere le autorità europee ed essere maggiormente flessibili verso l Italia. Nel frattempo, lo spread BTP (10yrs)- BUND non si allontana molto dai livelli della scorsa settimana, restando compreso tra area 290 e 280: confermiamo di nuovo il prossimo test in area con spazi di ulteriore compressione a , in caso di intesa finale, già da questa settimana, su un nuovo Dpb tra l Italia e l Ue. Continua ad essere sottile il calendario delle emissioni europee anche di questa settimana: a fronte della scadenza del BKO 14 dic 2018 per 13 mld, prevista per martedì la riapertura dello Schatze 0% 11 dicembre 2020 e mercoledì l emissione del Bot annuale, 14 dicembre 2018 per 5,5 mld. Sono state invece cancellate le aste a medio lungo italiane e spagnole di giovedì. Date Time Event Survey 12/10/ :50 JN GDP SA QoQ 3Q F -0.50% 12/10/ :50 JN GDP Annualized SA QoQ 3Q F -2.00% 12/10/ :50 JN GDP Nominal SA QoQ 3Q F -0.50% 12/10/ :50 JN GDP Deflator YoY 3Q F -0.30% 12/10/ :50 JN BoP Current Account Balance Oct b 12/10/ :50 JN BoP Current Account Adjusted Oct b 12/10/ :50 JN Trade Balance BoP Basis Oct b 12/10/ :00 GE Trade Balance Oct 17.1b 12/10/ :00 GE Current Account Balance Oct 18.8b 12/10/ :00 IT Industrial Production WDA YoY Oct 1.00% 12/10/ :00 IT Industrial Production NSA YoY Oct -- 12/10/ :30 UK Trade Balance Oct m 12/10/ :30 UK Industrial Production YoY Oct -0.10% 12/10/ :30 UK Manufacturing Production YoY Oct 0.00% 12/10/ :30 UK Index of Services 3M/3M Oct 0.30% 12/11/ :30 FR Total Payrolls 3Q 0.20% 12/11/ :30 FR Private Sector Payrolls QoQ 3Q F 0.20% 12/11/ :45 FR Wages QoQ 3Q F 0.30% 12/11/ :30 UK Average Weekly Earnings 3M/YoY Oct 3.00% 12/11/ :30 UK Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Oct 3.20% 12/11/ :00 GE ZEW Survey Current Situation Dec /11/ :00 GE ZEW Survey Expectations Dec /11/ :00 EC ZEW Survey Expectations Dec -- 12/12/ :50 JN Core Machine Orders YoY Oct 5.00% 12/12/ :00 IT Unemployment Rate Quarterly 3Q 10.30% 12/12/ :30 US CPI YoY Nov 2.20% 12/12/ :30 US CPI Ex Food and Energy YoY Nov 2.20% 12/12/ :30 US CPI Index NSA Nov /12/ :30 US CPI Core Index SA Nov /12/ :30 US Real Avg Weekly Earnings YoY Nov -- 12/12/ :30 US Real Avg Hourly Earning YoY Nov -- 12/12/ :00 US Monthly Budget Statement Nov -$197.0b 12/13/ :00 GE CPI YoY Nov F 2.30% 12/13/ :45 FR CPI EU Harmonized YoY Nov F 2.20% 12/13/ :45 FR CPI YoY Nov F 1.90% 12/13/ :45 FR CPI Ex-Tobacco Index Nov /13/ :45 EC ECB Main Refinancing Rate Dec % 12/13/ :45 EC ECB Marginal Lending Facility Dec % 12/13/ :45 EC ECB Deposit Facility Rate Dec % 12/13/ :30 US Initial Jobless Claims Dec 8 225k 12/13/ :30 US Continuing Claims Dec k 12/13/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort Dec /14/ :30 JN Industrial Production YoY Oct F -- 12/14/ :15 FR Markit France Manufacturing PMI Dec P /14/ :15 FR Markit France Services PMI Dec P /14/ :15 FR Markit France Composite PMI Dec P /14/ :30 GE Markit/BME Germany ManufacturingDec P /14/ :30 EC Markit Eurozone Services PMI Dec P /14/ :30 EC Markit Eurozone Composite PMI Dec P /14/ :30 GE Markit Germany Services PMI Dec P /14/ :30 GE Markit/BME Germany Composite PM Dec P /14/ :00 IT Industrial Orders NSA YoY Oct -- 12/14/ :00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Dec P /14/ :00 EC Labour Costs YoY 3Q -- 12/14/ :00 IT CPI EU Harmonized YoY Nov F 1.70% 12/14/ :00 IT CPI FOI Index Ex Tobacco Nov /14/ :15 US Manufacturing (SIC) Production Nov 0.30% 12/14/ :45 US Markit US Manufacturing PMI Dec P /14/ :45 US Markit US Services PMI Dec P

3 Aste Settimana Entrante: martedì 11 dicembre 2018: asta tedesca: Il Governo Federale tedesco riaprirà sul primario il biennale, BKO 0% 11 dicembre 2020, per un importo massimo di 3 miliardi di euro. mercoledì 12 dicembre 2018: asta italiana: il Tesoro ha annunciato l emissione del BOT ad un anno, 14 dicembre 2018, con un offerta massima di 5,5 mld. giovedì 13 dicembre 2018: Cancellate aste sia del Tesoro spagnolo che quelle a medio-lungo termine dell Italia. Analisi Tecnica del BTP Future Mar 2019 Supporti: Resistenze: 123,60 124,00 123,10 124,20 122,70 124,60 122,15 125,10 121,90 125,40 121,22 (MM 100 gg) 126,20 120,37 (SAR, punto inversione dell uptrend indicato dal sistema parabolico) 120,04 (MM 50 gg) 128,00 Mercato Azionario Europe - Core last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) DAX INDEX -4.2% -4.6% -16.9% FTSE 100 INDEX -2.9% -2.6% -11.6% CAC 40 INDEX -3.8% -4.3% -9.9% SWISS MARKET INDEX -3.3% -3.8% -7.4% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -2.3% -2.9% -14.7% IBEX 35 INDEX -2.9% -3.5% -12.8% PSI 20 INDEX -1.6% -2.2% -10.8% Athex Composite Share Pr 2.9% 1.5% -20.3% IRISH OVERALL INDEX -4.6% -5.6% -22.0% Sectors - Europe last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) S&P EU 350 ENERGY INDEX -1.7% -1.7% -1.7% S&P EU 350 MATERIALS IDX -3.0% -3.0% -15.8% S&P EU 350 INDUST INDEX -4.7% -4.7% -13.5% S&P EU 350 CON STAPLE IX -2.2% -2.2% -8.4% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.6% -0.6% -2.2% S&P EU 350 Comm Svc IDX -3.7% -4.6% -13.8% S&P EU 350 INFO TECH IDX -3.0% -2.7% -5.1% S&P EU 350 CONS DISCT IX -2.6% -2.6% -14.6% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -4.3% -4.3% 0.2% S&P EU 350 FINANCIALS IX -4.9% -5.6% -21.3% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX -4.6% -4.6% 9.4% S&P 500 FINANCIALS INDEX -7.1% -7.1% -10.5% S&P 500 CONS DISCRET IDX -4.2% -4.2% 4.1% S&P 500 INFO TECH INDEX -5.1% -5.1% 2.1% S&P 500 ENERGY INDEX -3.1% -3.1% -11.6% S&P 500 INDUSTRIALS IDX -6.3% -6.3% -10.7% S&P 500 CONS STAPLES IDX -3.1% -3.1% -4.9% S&P 500 UTILITIES INDEX 1.3% 1.3% 6.4% S&P 500 MATERIALS INDEX -5.2% -5.2% -14.7% S&P 500 AUTO & COMP IDX -7.6% -7.6% -23.1% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -1.7% -1.7% -29.5% 127,30 (massimo del 17 luglio del contratto) 3

4 Yield & Equity Monitor 4

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