Il finanzia mento degli obblighi pensionistici: un focus per la corporate finance

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "Il finanzia mento degli obblighi pensionistici: un focus per la corporate finance"

Transcript

1 Gestione pensioni Il finanzia mento degli obblighi pensionistici: un focus per la corporate finance Da qualche anno la gestione dei rischi legati agli obblighi pensionistici è una presenza sempre più frequente sull agenda dei CFO. AUTORI: ANDREAS HILKA E DR. GERHARD SCHEUENSTUHL 26

2 Negli ultimi tempi gli obbli ghi pensionistici e il loro adeguato finanziamento hanno guadagnato crescente importanza, trasformandosi da una questione puramente attuariale in materia di regimi pensionistici aziendali e professionali, in un problema finanziario centrale per le imprese e la corporate finance. L introduzione di nuove normative e principi contabili a livello europeo, fra cui Solvency II, Basilea 3 e IAS 19, già ratificati o in attesa di approvazione, ha modificato le condizioni generali e di conseguenza anche la prospettiva sul tema delle pensioni aziendali e professionali. A gettare benzina sul fuoco si è aggiunto l attuale regime di bassi tassi d interesse dovuto alla politica finanziaria attuata negli ultimi anni, che sta di fatto portando le strategie di finanziamento e di gestione del rischio delle risorse previdenziali al centro dei sistemi di corporate governance e, quindi, all ordine del giorno per i CFO. Gli effetti sui risultati finanziari aziendali hanno assunto una tale portata da costringere le imprese a intervenire. E per garantire azioni mirate e in grado di creare valore è indispensabile chiarire le interazioni tra i fattori previdenziali e i risultati economici dell impresa. La soluzione per le singole realtà aziendali può partire da uno studio integrato di Asset Liability Management (ALM), accompagnato da un sapiente approccio alla gestione del rischio. Sfida 1: il tasso di sconto ridotto Nel valutare gli obblighi pensionistici a benefici definiti secondo IFRS, l ipotesi economica più rilevante è rappresentata dal tasso al quale vengono scontate, alla data di valutazione, le prestazioni previdenziali future. Il tasso di sconto è strettamente legato all andamento del mercato dei capitali e si basa sul rendimento corrente delle obbligazioni societarie a tasso fisso e con rating elevato. Negli ultimi mesi si è registrata una crescente domanda di investimenti poco rischiosi, che ha fatto lievitare i prezzi delle obbligazioni di questo tipo e, di conseguenza, innescato un calo dei relativi rendimenti e quindi del tasso di sconto. IFRS: International Financial Reporting Standards 27

3 GESTIONE PENSIONI In linea di principio, l incidenza del tasso di sconto sull ammontare degli obblighi pensionistici si può definire come segue: a seconda del numero di beneficiari, una riduzione del tasso di sconto pari a un punto percentuale può comportare un aumento degli obblighi pensionistici del 10 20%. Sebbene l ammontare nominale di un impegno pensionistico rimanga invariato, si generano implicazioni sulla valutazione attuariale della prestazione pensionistica, la quale aumenta al diminuire del tasso di sconto e, viceversa, si riduce se il tasso di sconto aumenta. Dalla fine del 2011 il tasso di sconto per gruppi bilanciati di beneficiari è sceso dal 5,5% ca. al 3,6% ca. Il grafico 01 illustra gli effetti sulla valutazione degli obblighi pensionistici. Con l applicazione dei principi contabili IFRS, le oscillazioni del tasso di sconto possono incidere in misura molto maggiore sulla valutazione degli obblighi pensionistici rispetto a quanto accadrebbe, ad esempio, applicando i principi della legge HGB-BilMoG 1. In linea di principio, l incidenza del tasso di sconto sull ammontare degli obblighi pensionistici si può definire come segue: a seconda del numero di beneficiari, una riduzione del tasso di sconto pari a un punto percentuale può comportare un aumento degli obblighi pensionistici del 10 20%. Questo esempio sottolinea come gli obblighi pensionistici rilevati nel bilancio societario dipendano dagli sviluppi sui mercati di capitali, che esulano totalmente dal controllo delle imprese e possono generare conseguenze sostanziali sul bilancio e sui principali indicatori finanziari delle società ad esempio il grado di finanziamento degli obblighi pensionistici e il conseguente livello di indebitamento dell impresa. Sfida 2: il basso grado di finanziamento Nell ultimo anno il grado di finanziamento dei piani pensionistici delle aziende comprese nell indice DAX, ossia il rapporto fra attività e passività pensionistiche, ha subito un forte calo. Gli ottimi [1] HGB-Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz, ossia la legge sulla riforma del bilancio societario di cui al codice commerciale tedesco. proventi da investimenti generati dai piani pensionistici (in media superiori al 10%) non sono riusciti a compensare il forte aumento delle passività rispetto allo scorso anno, che ha superato il 20%. Il grado di finanziamento dei piani pensionistici delle società comprese nell indice DAX nel 2012 è sceso a circa il 58%. A titolo comparativo si consideri che i dati a livello internazionale sono nettamente superiori, con una media del 78% nel 2011, e persino dell 87% per l indice azionario FTSE 350 alla fine del terzo trimestre 2012 (grafico 02). La riduzione del grado di finanziamento, pur non comportando direttamente conseguenze negative sulla liquidità delle imprese (in quanto i principi contabili nazionali e internazionali non prescrivono l obbligo di reintegrare le riserve pensionistiche), può però avere effetti particolarmente negativi in termini economico-finanziari, ad esempio con una revisione al ribasso del rating dell impresa interessata. Finanziamento di obblighi pensionistici dal punto di vista di analisti e agenzie di rating Negli ultimi anni, analisti e agenzie di rating hanno riservato crescente attenzione alla gestione dei rischi pensionistici, concentrandosi sia sullo status quo, sia sugli sviluppi di attività e passività pensionistiche, nonché sulle conseguenti implicazioni per il grado di finanziamento. Alcune misure e strategie adottate dalle singole imprese per gestire i rischi pensionistici (quali Asset Liability Management ALM, Liability Driven Investment LDI) possono incidere positivamente su questo tipo di analisi. In linea di principio si può affermare che analisti e agenzie di rating tendono a classificare come debiti gli obblighi pensionistici non finanziati con possibili effetti a livello di upgrade o downgrade dell impresa interessata, come illustrato nel grafico

4 01 ANDAMENTO DEL TASSO DI SCONTO SECONDO IFRS1 E RELATIVI EFFETTI SULL AMMONTARE DELLE PASSIVITÀ PENSIONISTICHE Tasso di sconto IFRS per gruppi bilanciati di beneficiari Variazione percentuale dell ammontare delle passività pensionistiche Tasso in % 5,5 Tasso in % 5,5 5,0 5,0 4,5 4,5 4,0 4,0 3,5 3,5 3,0 3,0 Dez 11 Jan 12 Feb 12 Mrz 12 Apr 12 Mai 12 Jun 12 Jul 12 Aug 12 Sep 12 Okt 12 Nov 12 Dez 12 Jan 13 Feb 13 Mrz 13 Apr 13 Mai 13 Jun 13 Periodo Ammontare delle passività pensionistiche in % [1] International Financial Reporting Standards Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim Fonte: Towers Watson, giugno ANDAMENTO DEL GRADO DI FINANZIAMENTO DEI PIANI PENSIONISTICI NELL INDICE DAX 75 % 70 % 65 % 60 % 55 %? 50 % 45 % 40 % Anno Fonte: Towers Watson, 3 trim Le performance passat e non costituiscono garanzia di risultati futuri. 29

5 GESTIONE PENSIONI Nell attuale contesto di bassi tassi d interesse, sia le passività che le attività pensionistiche assumono sempre più rilevanza in bilancio e i CFO si trovano ad affrontare sfide del tutto nuove. 30

6 Di conseguenza, gli obblighi pensionistici non finanziati possono avere effetti estremamente variabili sul valore e sulla competitività di un impresa, che spesso emergono solo in un secondo momento. Soprattutto per le imprese con una lunga storia con piani pensionistici particolarmente generosi, non è infrequente che questa voce di bilancio superi persino il valore di mercato dell impresa andando potenzialmente a compromettere (almeno a medio termine) i relativi spazi di manovra. Ne consegue che se oggi un impresa presenta obblighi pensionistici non sufficientemente finanziati, con ogni probabilità andrà incontro in futuro a forti squilibri di bilancio. Possibile soluzione: sviluppo di un opportuna strategia di investimento per gli obblighi pensionistici Nell attuale contesto di bassi tassi d interesse, sia le passività che le attività pensionistiche assumono sempre più rilevanza in bilancio e i CFO si trovano ad affrontare sfide del tutto nuove. Sullo sfondo di questo scenario, sempre più imprese stanno convertendo i piani pensionistici a benifici definiti in piani a contribuzione definita una decisione, tuttavia, che potrà produrre effetti soltanto di medio termine, poiché i regimi pensionistici aziendali e professionali sono orientati a un orizzonte di lungo periodo. Si comprende dunque la necessità di strategie d investimento e di gestione del rischio sempre più mirate, in grado ad esempio di stabilizzare il grado di finanziamento dei piani pensionistici anche durante le fasi di mercati difficili. Fondamentale in questo contesto è il già citato orizzonte a lungo termine dei regimi pensionistici aziendali e professionali: possono infatti trascorrere decenni tra la contrazione di un impegno pensionistico e l erogazione della relativa prestazione previdenziale. Gli investitori di fondi pensionistici hanno dunque la possibilità di compensare, anche in un ottica di lungo termine, le oscillazioni del grado di finanziamento e di adeguare e gestire le attività pensionistiche in funzione della specifica situazione di mercato. Requisito imprescindibile affinché una simile strategia funzioni anche in condizioni di mercato estreme, come ad esempio in tempi di financial repression, è dato dall adozione di soluzioni d investimento intelligenti e orientate a un orizzonte di lungo periodo. L importanza dello studio ALM nella ricerca di una soluzione La ricerca di una soluzione dovrebbe iniziare da uno studio integrato ALM, che offre la trasparenza necessaria a garantire un processo decisionale il più mirato possibile. Grazie a un sistema di simulazione standard che ipotizza una gamma estremamente eterogenea di scenari di mercato, lo studio permette di analizzare ed evidenziare sia l andamento degli obblighi pensionistici, sia lo sviluppo di strategie di gestione del rischio e asset allocation strategiche volte a far fronte ai vari scenari. Lo studio contempla inoltre gli specifici profili di rischio, la valutazione dei mercati di capitali e gli eventuali criteri di liquidità delle singole imprese. In seguito allo studio, il comitato per gli investimenti di un impresa dovrebbe essere in grado di assumere una decisione obiettiva in merito alla strategia d investimento più indicata da adottare, negli anni a venire, al fine di ottenere i risultati auspicati in termini di grado di finanziamento ed altri parametri finanziari aziendali. Le potenziali opzioni d investimento dovrebbero essere direttamente valutabili in termini quantitativi e di effetti finanziari. Sulla base di diversi indicatori finanziari, lo studio ALM dovrebbe quindi fornire una base obiettiva per supportare i processi decisionali volti a definire la futura politica d investimento, di gestione del rischio e di finanziamento degli obblighi pensionistici (grafico 04). La tabella illustra, con l ausilio di alcuni parametri finanziari calcolabili nell ambito di uno studio ALM, come desumere una politica mirata d investimento, di gestione del rischio e di finanziamento sulla base di fondamenti oggettivi. In particolare è possibile valutare direttamente le possibili opzioni d investimento per misurarne i potenziali effetti finanziari da un punto di vista quantitativo. I risultati ottimizzati che emergono dallo studio ALM dimostrano che le specifiche situazioni iniziali delle singole imprese danno costantemente origine a portafogli d investimento diversi: vi sono 31

7 GESTIONE PENSIONI 03 ESEMPIO DI INDICATORE FINANZIARIO DEBT/E BITDA1 Fattore Possibile downgrade Possibile upgrade Anno Adjusted Debt/EBITDA Reported Debt/EBITDA [1] EBITDA (eng.) Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization = Utile al lordo di interessi, imposte e ammortamenti (su immobilizzazioni materiali e immateriali) Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim ESEMPIO DI RISULTATI FINANZIARI DESUMIBILI DA UNO STUDIO ALM Obiettivi di grado di finanziamento grado di finanziamento IFRS nel 2022 (in %): mediana grado di finanziamento IFRS nel 2022 (in %): 95% VaR surplus/deficit IFRS nel 2022 (in mln EUR): mediana surplus/deficit IFRS nel 2022 (in mln EUR): 95% VaR Criteri Restrizione 1 Restrizione 2 probabilità (variazione del grado di finanziamento < 10% annuo) variazione annua della posta OCI (in mln EUR): 95% VaR Risultati variazione cumulativa della posta OCI al 2022 (in mln EUR): 95% VaR Restrizione 3 incidenza sul risultato HGB (in mln EUR): 95% VaR (su base annua) Restrizione 4 totale accantonamenti sull orizzonte temporale in esame (in mln EUR): mediana totale accantonamenti sull orizzonte temporale in esame (in mln EUR): 95% VaR Fonte: Allianz Global Investors, 3 trim Esemplificazione a mero titolo orientativo. 32

8 differenze, ad esempio, dovute alla tipologia di piano pensionistico adottato e ai relativi fattori di rischio sottostanti, al grado di finanziamento effettivo, alla rispettiva politica contributiva o alla capacità di sostenere perdite d investimento. Le imprese presentano circostanze specifiche molto eterogenee e una soluzione standardizzata non può offrire risultati ottimali. I portafogli ottimizzati si distinguono quindi da un lato per la composizione del cosiddetto liability-matching portfolio e, dall altro, per il volume e la struttura del growth portfolio. Il liability-matching portfolio cerca di replicare il più fedelmente possibile le caratteristiche di rischio delle passività, investendo in asset il più possibile affini in termini di duration, rischi di credito di obbligazioni societarie e sensibilità all inflazione, in modo tale da allineare al meglio obblighi pensionistici e investimenti. Il growth portfolio persegue una composizione ottimale ad esempio di investimenti nei mercati azionari e classi di attivi alternative, in modo da generare possibili extrarendimenti a medio termine dai premi di rischio attesi. Andreas Hilka riveste il ruolo di Managing Director e Head of Pensions ed è inoltre membro dello European Executive Committee presso Allianz Global Investors Europe GmbH dal luglio del In precedenza aveva lavorato presso Credit Suisse Group a Francoforte, fino a ricoprire la carica di Head of Multi-Asset-Class Solutions per Austria, Germania, Lussemburgo e Polonia e Head of Pension Solutions per Europa, Medioriente e Africa (EMEA) e, prima ancora, in veste di Responsabile Asset Management e membro della Commissione per le Casse pensioni presso la ex Hoechst AG e Continental AG. Ha conseguito la laurea in ingegneria economica (Diplom-Wirtschaftsingenieur) presso la Technische Universität (TU) di Darmstadt e vanta oltre 15 anni di esperienza in ambito di asset management e previdenza. Vantaggi dello studio ALM e relativa implementazione Lo studio ALM può offrire all impresa numerosi vantaggi, sia in termini monetari, sia a livello di ottimizzazione dei processi decisionali, nonché una maggiore trasparenza sul piano delle operazioni fiduciarie: riduzione di accantonamenti non necessari per il finanziamento degli obblighi pensionistici adozione di una struttura d investimento ottimizzata ed efficiente in termini di costi ottimizzazione del controllo del rischio del grado di finanziamento maggiore precisione nella stima degli effetti delle attività di finanziamento sul bilancio. Quanto all attuazione pratica, occorrono competenze professionali di gestione altamente specializzata, nonché le infrastrutture necessarie per una perfetta implementazione nelle attività ordinarie, senza dimenticare l efficienza in termini di costi. In genere, poiché simili competenze di asset management in ambito pensionistico non rientrano fra le competenze core di un impresa, può essere vantaggioso sotto il profilo economicooperativo fare ricorso all outsourcing, rivolgendosi a un partner esperto in ambito di asset management o a un fiduciary manager per la gestione di singole componenti delle funzioni di investimento, monitoraggio e reporting. Dr. Gerhard Scheuenstuhl è Managing Director di risklab GmbH, società controllata di Allianz Global Investors AG, che funge da centro di competenza globale per i segmenti investimenti strategici e risk solutions. Fa inoltre parte del comitato direttivo della business unit Global Solutions di AllianzGI. È responsabile della business unit Asset-Liability Management e Risk Consulting e co-responsabile per i servizi di Fiduciary Management. Nell adempimento delle sue mansioni di consulenza, si concentra sulle strategie d investimento liabilitydriven e sull attività di ottimizzazione portafogli per investitori istituzionali con un orizzonte d investimento a lungo termine, fra cui ad esempio i fondi pensionistici aziendali e professionali. Dr. Scheuenstuhl è approdato a risklab nel 1999 e vanta un esperienza ultraventennale nel settore degli investimenti. È autore di una serie di articoli a carattere economico e partecipa spesso a numerosi seminari e conferenze in veste di relatore in materia di gestione degli investimenti. 33

Investire in periodi di Financial Repression

Investire in periodi di Financial Repression 6 Smart Risk Update III/2013 Investire in periodi di Financial Repression L attuale contesto di bassi tassi d interesse spinge gli investitori ad intraprendere soluzioni di investimento innovative. Con

Dettagli

Intervista. Intervista a Wolfgang Mader e Olga Braun-Cangl: Gli investimenti nel private market sono adatti a tutti i portafogli istituzionali?

Intervista. Intervista a Wolfgang Mader e Olga Braun-Cangl: Gli investimenti nel private market sono adatti a tutti i portafogli istituzionali? Intervista Intervista a Wolfgang Mader e Olga Braun-Cangl: Gli investimenti nel private market sono adatti a tutti i portafogli istituzionali? 34 Update I/2014 Marty-Jörn Klein, Redattore capo, intervista

Dettagli

L attuazione pratica della normativa: lo strumento dell Asset Liability Management

L attuazione pratica della normativa: lo strumento dell Asset Liability Management roma 15 marzo 2012 L attuazione pratica della normativa: lo strumento dell Asset Liability Management Seminario tecnico Assoprevidenza Le nuove sfide della gestione previdenziale Davide Squarzoni Direttore

Dettagli

Chi è Cassa Forense?

Chi è Cassa Forense? Chi è Cassa Forense? Una fondazione di diritto privato che cura la previdenza e l assistenza degli Avvocati 10 0 % altri investimenti 415 e che gestisce un patrimonio a valori di mercato al 31.12.2011

Dettagli

Allianz Reddito Euro. Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro. Dieci validi motivi per investire

Allianz Reddito Euro. Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro. Dieci validi motivi per investire Allianz Reddito Euro Dieci validi motivi per investire Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro Il mercato obbligazionario negli ultimi anni ha registrato profonde trasformazioni:

Dettagli

Relazione Semestrale Consolidata. al 30 giugno 2015

Relazione Semestrale Consolidata. al 30 giugno 2015 Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2015 9 Gruppo Hera il Bilancio consolidato e d esercizio Introduzione Relazione sulla gestione capitolo 1 RELAZIONE SULLA GESTIONE 1.09 POLITICA FINANZIARIA

Dettagli

Commissione di Vigilanza sui Fondi Pensione

Commissione di Vigilanza sui Fondi Pensione Commissione di Vigilanza sui Fondi Pensione ENTI PREVIDENZIALI PRIVATI ISTRUZIONI PER LA PREDISPOSIZIONE DELLA RELAZIONE RECANTE LE ALTRE INFORMAZIONI DI CUI ALL ART. 2, COMMA 1, LETT. A), D), E), F),

Dettagli

Solvency II: punto di vista dell industria assicurativa alla luce dell attuale contesto finanziario

Solvency II: punto di vista dell industria assicurativa alla luce dell attuale contesto finanziario Solvency II: punto di vista dell industria assicurativa alla luce dell attuale contesto finanziario Dott. Bettina Corves Wunderer CFO Allianz SpA Milano, 17 Maggio 2012 Agenda 1. Il ruolo dell industria

Dettagli

Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento

Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento Capitolo 17 Indice degli argomenti 1. Rischio operativo e finanziario

Dettagli

31/12/2012. Totale fondi pensione non finanziati 95.693 3.988 99.681 - - - -

31/12/2012. Totale fondi pensione non finanziati 95.693 3.988 99.681 - - - - 22. FONDI DEL PERSONALE La voce comprende Fondi pensione finanziati 271.288 266.404 non finanziati 99.681 85.014 TFR (società italiane) 47.007 40.484 Piani di assistenza medica 20.403 21.270 Altri benefici

Dettagli

Sostenibilità e gestione finanziaria nelle casse di previdenza: esperienze a confronto

Sostenibilità e gestione finanziaria nelle casse di previdenza: esperienze a confronto Sostenibilità e gestione finanziaria nelle casse di previdenza: esperienze a confronto Il punto di vista dell asset manager Michele Boccia Responsabile Clientela Istituzionale Eurizon Capital SGR Milano,

Dettagli

EUROTECH: RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE CONSOLIDATO AL 30 SETTEMBRE 2015

EUROTECH: RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE CONSOLIDATO AL 30 SETTEMBRE 2015 EUROTECH: RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE CONSOLIDATO AL 30 SETTEMBRE 2015 Amaro (UD), 13 novembre 2015 Ricavi consolidati: da 45,95 milioni a 47,26 milioni Primo margine consolidato: da 22,15 milioni

Dettagli

È evidenziata la crescita (in euro e al lordo della tassazione anche per i fondi italiani) realizzata dal

È evidenziata la crescita (in euro e al lordo della tassazione anche per i fondi italiani) realizzata dal Lettura delle schede Giunta alla sua decima edizione, la Guida permette agli investitori di accedere ad analisi indipendenti e nuovi strumenti per la selezione dei fondi, compresi i Morningstar Analyst

Dettagli

Le analisi interne fanno la differenza indipendentemente dalle dimen sioni di un azienda

Le analisi interne fanno la differenza indipendentemente dalle dimen sioni di un azienda 18 Azioni Le analisi interne fanno la differenza indipendentemente dalle dimen sioni di un azienda Anche se la Banca Centrale statunitense sta riflettendo su un abbandono della politica monetaria distensiva,

Dettagli

Fondo di Previdenza Complementare Mario Negri Modifiche regolamentari introdotte dal 1 gennaio 2007 e facoltà di destinazione del TFR

Fondo di Previdenza Complementare Mario Negri Modifiche regolamentari introdotte dal 1 gennaio 2007 e facoltà di destinazione del TFR Fondo di Previdenza Complementare Mario Negri Modifiche regolamentari introdotte dal 1 gennaio 2007 e facoltà di destinazione del TFR Slide n.1 La pensione in rapporto all ultima retribuzione Ipotesi:

Dettagli

La sintesi di tutte le specialità del reddito fisso di casa Raiffeisen in un solo fondo: il Raiffeisen Fund Conservative

La sintesi di tutte le specialità del reddito fisso di casa Raiffeisen in un solo fondo: il Raiffeisen Fund Conservative La soluzione obbligazionaria flessibile di Raiffeisen Capital Management Pagina 1 di 6 La sintesi di tutte le specialità del reddito fisso di casa Raiffeisen in un solo fondo: il Raiffeisen Fund Conservative

Dettagli

Il Consiglio di Amministrazione di Tiscali approva i risultati al 30 settembre 2005

Il Consiglio di Amministrazione di Tiscali approva i risultati al 30 settembre 2005 Il Consiglio di Amministrazione di Tiscali approva i risultati al 30 settembre 2005 Crescita dei ricavi: 185,7 milioni di Euro nel trimestre (+16% su base annua) portano i ricavi nei nove mesi a 539,3

Dettagli

Il Consiglio di Amministrazione di Mittel S.p.A. ha approvato il Resoconto intermedio sulla gestione 1 ottobre 30 giugno 2015

Il Consiglio di Amministrazione di Mittel S.p.A. ha approvato il Resoconto intermedio sulla gestione 1 ottobre 30 giugno 2015 MITTEL S.p.A. Sede in Milano - Piazza A. Diaz n. 7 Capitale Sociale 87.907.017 i.v. Iscritta al Registro Imprese di Milano al n. 00742640154 www.mittel.it *** *** *** *** *** *** *** *** *** COMUNICATO

Dettagli

Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI)

Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Risk Management Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) La CPPI e le strategie proprietarie di protezione offrono l opportunità di investire con maggior fiducia in asset class più redditizie. Documento

Dettagli

YOOX S.P.A.: L ASSEMBLEA DEGLI AZIONISTI

YOOX S.P.A.: L ASSEMBLEA DEGLI AZIONISTI COMUNICATO STAMPA YOOX S.P.A.: L ASSEMBLEA DEGLI AZIONISTI Parte ordinaria: Approva il Bilancio di esercizio al 31 dicembre 2013 Approva la prima sezione della Relazione sulla Remunerazione Approva il

Dettagli

AREA DI CORE BUSINESS PATRIMONIO

AREA DI CORE BUSINESS PATRIMONIO AREA DI CORE BUSINESS PATRIMONIO 49 50 Nell ambito degli Investimenti Patrimoniali, per completare la riorganizzazione della governance, la Fondazione ha deciso di dotarsi delle nuove figure di Investment

Dettagli

Investimenti consapevoli e l approccio Risk Parity

Investimenti consapevoli e l approccio Risk Parity 24 Risk Parity Investimenti consapevoli e l approccio Risk Parity Se volessimo descrivere l approccio Risk Parity con una sola parola, Diversificazione sarebbe sicuramente la più indicata. In media, in

Dettagli

Nota integrativa consolidata Parte E Informazioni sui rischi e sulle relative politiche di copertura

Nota integrativa consolidata Parte E Informazioni sui rischi e sulle relative politiche di copertura SEZIONE 2 RISCHI DELLE IMPRESE DI ASSICURAZIONE 2.1 RISCHI ASSICURATIVI Ramo Vita I rischi tipici del portafoglio assicurativo Vita (gestito attraverso EurizonVita, EurizonLife, SudPoloVita e CentroVita)

Dettagli

Valorizzare. in modo corretto tutte le attività d impresa, creando valore per gli azionisti attraverso una gestione trasparente e responsabile.

Valorizzare. in modo corretto tutte le attività d impresa, creando valore per gli azionisti attraverso una gestione trasparente e responsabile. 78 Valorizzare in modo corretto tutte le attività d impresa, creando valore per gli azionisti attraverso una gestione trasparente e responsabile. FINMECCANICA BILANCIO DI SOSTENIBILITÀ 2011 performance

Dettagli

Dividendi e valore delle azioni

Dividendi e valore delle azioni Dividendi e valore delle azioni La teoria economica sostiene che in ultima analisi il valore delle azioni dipende esclusivamente dal flusso scontato di dividendi attesi. Formalmente: V = E t=0 1 ( ) t

Dettagli

UN TEAM AFFIDABILE UN APPROCCIO EFFICACE

UN TEAM AFFIDABILE UN APPROCCIO EFFICACE UN TEAM AFFIDABILE UN APPROCCIO EFFICACE CONVINZIONE E RESPONSABILITA NELLA GESTIONE DI ATTIVI Con 80 miliardi di attivi in gestione, Candriam è un multi-specialista europeo della gestione patrimoniale

Dettagli

Dettaglio riserve matematiche pure del segmento vita: scadenza matematica

Dettaglio riserve matematiche pure del segmento vita: scadenza matematica SEZIONE 2 RISCHI DELLE IMPRESE DI ASSICURAZIONE 2.1 RISCHI ASSICURATIVI INFORMAZIONI DI NATURA QUALITATIVA E QUANTITATIVA Ramo Vita I rischi tipici del portafoglio assicurativo Vita (gestito attraverso

Dettagli

Paolo Cappugi Gli investimenti nella previdenza integrativa: filosofia di gestione e orizzonte temporale

Paolo Cappugi Gli investimenti nella previdenza integrativa: filosofia di gestione e orizzonte temporale 1 Paolo Cappugi Gli investimenti nella previdenza integrativa: filosofia di gestione e orizzonte temporale Indice Parte 1 Premessa Parte 2 Quadro generale Parte 3 Struttura degli investimenti e orizzonte

Dettagli

Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012

Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012 CASSA DI PREVIDENZA - FONDO PENSIONE PER I DIPENDENTI DELLA RAI E DELLE ALTRE SOCIETÀ DEL GRUPPO RAI - CRAIPI Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012 SETTEMBRE 2012 Studio Olivieri

Dettagli

Le scelte per la media impresa tra debito e capitale

Le scelte per la media impresa tra debito e capitale IFFI 10 edizione VALORIZZARE L IMPRESA E ATTRARRE GLI INVESTITORI La liquidità dei mercati finanziari per lo sviluppo delle imprese Le scelte per la media impresa tra debito e capitale MILANO, 11 Novembre

Dettagli

L investimento immobiliare indiretto di fondi pensione e casse di previdenza. Situazione attuale e prospettive di crescita

L investimento immobiliare indiretto di fondi pensione e casse di previdenza. Situazione attuale e prospettive di crescita L investimento immobiliare indiretto di fondi pensione e casse di previdenza Situazione attuale e prospettive di crescita Giornata nazionale della previdenza, 11 Maggio 2012 Agenda Scenario macroeconomico

Dettagli

Piccole imprese grandi opportunità. Small Cap

Piccole imprese grandi opportunità. Small Cap Small Cap Piccole imprese grandi opportunità. A sei anni dall inizio della crisi finanziaria internazionale, l economia mondiale sembra recuperare, pur in presenza di previsioni di crescita moderata. In

Dettagli

I SISTEMI DI PERFORMANCE MANAGEMENT

I SISTEMI DI PERFORMANCE MANAGEMENT http://www.sinedi.com ARTICOLO 8 GENNAIO 2007 I SISTEMI DI PERFORMANCE MANAGEMENT In uno scenario caratterizzato da una crescente competitività internazionale si avverte sempre di più la necessità di una

Dettagli

Milliman Variable Annuity. Variable Annuity: una proposta innovativa per il mercato Italiano

Milliman Variable Annuity. Variable Annuity: una proposta innovativa per il mercato Italiano Variable Annuity Variable Annuity: una proposta innovativa per il mercato Italiano Variable Annuity: una proposta innovativa per il mercato italiano I prodotti Variable Annuity sono nati negli Stati Uniti

Dettagli

Insight. Chief Financial Officer. Una professione in continua evoluzione (Survey) N. 27 Ottobre 2009

Insight. Chief Financial Officer. Una professione in continua evoluzione (Survey) N. 27 Ottobre 2009 Insight N. 27 Ottobre 2009 Chief Financial Officer. Una professione in continua evoluzione (Survey) In uno scenario di business e finanziario sempre più volatile, il Chief Financial Officer (CFO) si trova

Dettagli

La gestione di successo di una strategia hedge fund market-neutral

La gestione di successo di una strategia hedge fund market-neutral Strategia 24 Update II/2014 La gestione di successo di una strategia hedge fund market-neutral Il settore internazionale degli hedge fund dal 2007 si trova in una situzione non felice. Il nuovo millennio

Dettagli

Situazione della Previdenza Complementare In Italia.

Situazione della Previdenza Complementare In Italia. Situazione della Previdenza Complementare In Italia. Estratto e sintesi della relazione del Presidente e della relazione generale, per l'anno 2003, della Commissione di Vigilanza sui Fondi Pensione (COVIP),

Dettagli

L asset liability management visto da Generali Investments Carlo Cavazzoni, Responsabile Globale Distribuzione

L asset liability management visto da Generali Investments Carlo Cavazzoni, Responsabile Globale Distribuzione L asset liability management visto da Generali Investments Carlo Cavazzoni, Responsabile Globale Distribuzione Contenuti 1. Asset liability management: il contesto e le evoluzioni 2. L approccio di Generali

Dettagli

Bilancio Consolidato e Separato

Bilancio Consolidato e Separato 2014 Bilancio Consolidato e Separato 9 Gruppo Hera il Bilancio consolidato e d esercizio Introduzione Relazione sulla gestione capitolo 1 RELAZIONE SULLA GESTIONE 1.06.03 POLITICA FINANZIARIA E RATING

Dettagli

Delibera Covip e nuovo 703/96: quali sfide per i modelli gestionali dei fondi pensione? Antonello Motroni - Mefop ITForum 2013 Rimini, 23 maggio 2013

Delibera Covip e nuovo 703/96: quali sfide per i modelli gestionali dei fondi pensione? Antonello Motroni - Mefop ITForum 2013 Rimini, 23 maggio 2013 Delibera Covip e nuovo 703/96: quali sfide per i modelli gestionali dei fondi pensione? Antonello Motroni - Mefop ITForum 2013 Rimini, 23 maggio 2013 Un nuovo contesto di riferimento La gestione finanziaria

Dettagli

Seminario CRISI E INTERNAZIONALIZZAZIONE. La finanza di impresa nell ottica della riorganizzazione finanziaria e del sostegno allo sviluppo

Seminario CRISI E INTERNAZIONALIZZAZIONE. La finanza di impresa nell ottica della riorganizzazione finanziaria e del sostegno allo sviluppo Business School Seminario CRISI E INTERNAZIONALIZZAZIONE La finanza di impresa nell ottica della riorganizzazione finanziaria e del sostegno allo sviluppo Dott. FRANCO VASELLI Siena, 22 Novembre 2012 CRISI

Dettagli

Nota integrativa consolidata Parte E Informazioni sui rischi e sulle relative politiche di copertura

Nota integrativa consolidata Parte E Informazioni sui rischi e sulle relative politiche di copertura SEZIONE 2 RISCHI DELLE IMPRESE DI ASSICURAZIONE 2.1 RISCHI ASSICURATIVI INFORMAZIONI DI NATURA QUALITATIVA Ramo Vita I rischi tipici del portafoglio assicurativo Vita (gestito attraverso EurizonVita, EurizonLife,

Dettagli

Comunicato Stampa. Methorios Capital S.p.A. Approvata la Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2015

Comunicato Stampa. Methorios Capital S.p.A. Approvata la Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2015 Comunicato Stampa Methorios Capital S.p.A. Approvata la Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2015 Dati semestrali consolidati al 30 giugno 2015 redatti secondo i principi contabili internazionali

Dettagli

Rapporto sull industria italiana 2013

Rapporto sull industria italiana 2013 KF Economics - K Finance Rapporto sull industria italiana 2013 Analisi dei bilanci 2005-2011 Maggio 2013 Rapporto sull industria italiana 2013 1/35 Disclaimer La presente ricerca Rapporto sull industria

Dettagli

riamo News Rendimenti dei compari di Priamo nel primo semestre del 2014 5,57% 2,00% 0,85% BILANCIO PRUDENTE

riamo News Rendimenti dei compari di Priamo nel primo semestre del 2014 5,57% 2,00% 0,85% BILANCIO PRUDENTE Mi è convenuto aderire a Priamo? Guardando ai rendimenti che Priamo ha ottenuto negli ultimi anni, la risposta è sicuramente sì. I risultati dei rendimenti conseguiti nel 2013 dai gestori finanziari selezionati

Dettagli

Investimenti e Sviluppo spa

Investimenti e Sviluppo spa Comunicato Stampa Investimenti e Sviluppo S.p.A.: approvata la relazione finanziaria semestrale al 30 giugno 2009; Paolo Bassi nominato consigliere per cooptazione; la società partecipata I Pinco Pallino

Dettagli

Il Consiglio di Amministrazione di Tiscali approva i risultati del primo trimestre 2006 e un nuovo finanziamento

Il Consiglio di Amministrazione di Tiscali approva i risultati del primo trimestre 2006 e un nuovo finanziamento Il Consiglio di Amministrazione di Tiscali approva i risultati del primo trimestre 2006 e un nuovo finanziamento Ricavi nel trimestre a 202,7 milioni di Euro, in crescita del 17% su base annua EBITDA nel

Dettagli

Documento sulla politica di investimento

Documento sulla politica di investimento CBA PREVIDENZA PIANO INDIVIDUALE PENSIONISTICO DI TIPO ASSICURATIVO - FONDO PENSIONE Iscritto all Albo tenuto dalla Covip con il n. 5001 Documento sulla politica di investimento (approvato dal Consiglio

Dettagli

Gestione Separata Ri.Alto Previdenza

Gestione Separata Ri.Alto Previdenza Gestione Separata Ri.Alto Previdenza Investment Pack ottobre 2012 Rendimento certificato: 5,56% Gestione Separata RiAlto Previdenza Prodotto collegato Nome Prodotto Durata Tipo premio Caratteristiche principali

Dettagli

UN RISULTATO SODDISFACENTE e migliore delle

UN RISULTATO SODDISFACENTE e migliore delle Fondo Mario Negri UN BILANCIO CHE SODDISFA Nel 2012 risultati positivi e migliori delle previsioni, ma la congiuntura resta difficile Alessandro Baldi UN RISULTATO SODDISFACENTE e migliore delle aspettative

Dettagli

Milliman ALM Per Fondi Pensione

Milliman ALM Per Fondi Pensione Entro il prossimo 31 dicembre 2013, anche le forme pensionistiche iscritte all Albo COVIP aventi numero di iscritti compreso tra le 100 e 1000 unità saranno obbligate ad adeguarsi a quanto disposto da

Dettagli

LA PARTNERSHIP DI SOCIETE GENERALE SECURITIES SERVICES CON CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT: UN CASE STUDY

LA PARTNERSHIP DI SOCIETE GENERALE SECURITIES SERVICES CON CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT: UN CASE STUDY SECURITIES SERVICES LA PARTNERSHIP DI SOCIETE GENERALE SECURITIES SERVICES CON CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT: UN CASE STUDY Alla luce dell aumento dei vincoli normativi, della crescente complessità del

Dettagli

Dal 1990 l'esperienza e la competenza di un team di professionisti in materia assicurativa, previdenziale e statistica

Dal 1990 l'esperienza e la competenza di un team di professionisti in materia assicurativa, previdenziale e statistica Dal 1990 l'esperienza e la competenza di un team di professionisti in materia assicurativa, previdenziale e statistica LO STUDIO Lo Studio Attuariale Orrù & Associati opera in ambito attuariale, con una

Dettagli

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO. Docente: Prof. Massimo Mariani

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO. Docente: Prof. Massimo Mariani TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO Docente: Prof. Massimo Mariani 1 SOMMARIO Il costo del capitale stima del costo del capitale stima del costo del capitale di aziende operanti

Dettagli

Il prodotto Unit-Linked GRAZER-UNIT-DOPPIAGARANZIA offerto in Italia da

Il prodotto Unit-Linked GRAZER-UNIT-DOPPIAGARANZIA offerto in Italia da Il prodotto Unit-Linked GRAZER-UNIT-DOPPIAGARANZIA offerto in Italia da GRAZER-UNIT-DOPPIAGARANZIA Prodotto assicurativo Unit-Linked con caratteristiche di trasferimento di rischio analoghe alle polizze

Dettagli

Union Investment. Il vostro partner per la gestione patrimoniale

Union Investment. Il vostro partner per la gestione patrimoniale Union Investment Il vostro partner per la gestione patrimoniale 2 Indice Union Investment Il vostro partner per la gestione patrimoniale 7 La specializzazione nella gestione del rischio 9 La gestione di

Dettagli

L APPROCCIO ATTUARIALE PER LA GESTIONE DEI RISCHI ECONOMICO-FINANZIARI E COME SUPPORTO DELLE AZIONI DI GOVERNANCE

L APPROCCIO ATTUARIALE PER LA GESTIONE DEI RISCHI ECONOMICO-FINANZIARI E COME SUPPORTO DELLE AZIONI DI GOVERNANCE L APPROCCIO ATTUARIALE PER LA GESTIONE DEI RISCHI ECONOMICO-FINANZIARI E COME SUPPORTO DELLE AZIONI DI GOVERNANCE Stefano Visintin Studio Attuariale Visintin & Associati SAVA S.r.l. INDICE DEGLI ARGOMENTI

Dettagli

Base di Preparazione. Analisi dei Ricavi Semestrali

Base di Preparazione. Analisi dei Ricavi Semestrali COMUNICATO STAMPA CERVED INFORMATION SOLUTIONS: IL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE APPROVA I RISULTATI AL 30 GIUGNO FIRMATO CONTRATTO DI FINANZIAMENTO FORWARD START DI EURO 660 MILIONI PER RIFINANZIARE A

Dettagli

Obbligazioni convertibili: il meglio di due mondi?

Obbligazioni convertibili: il meglio di due mondi? Obbligazioni convertibili: il meglio di due mondi? Un alternativa alle obbligazioni tradizionali Documento illustrativo di approfondimento che non costituisce offerta al pubblico di prodotti/servizi finanziari.

Dettagli

Il risparmio degli italiani e l evoluzione dell offerta dei prodotti vita

Il risparmio degli italiani e l evoluzione dell offerta dei prodotti vita Il risparmio degli italiani e l evoluzione dell offerta dei prodotti vita Presentazione del rapporto annuale L'ASSICURAZIONE ITALIANA 2011-2012 Roberto Manzato Vita e Danni non Auto Milano, 16 luglio 2012

Dettagli

IAS/IFRS: uno sguardo d insieme

IAS/IFRS: uno sguardo d insieme IAS/IFRS: uno sguardo d insieme Oramai la globalizzazione contabile è una realtà: i principi contabili nazionali sono destinati ad essere progressivamente sostituiti da una serie di principi e norme riconosciute

Dettagli

La preghiamo di continuare a leggere la presente comunicazione e l'appendice per avere maggiori dettagli e per le informazioni di natura legale.

La preghiamo di continuare a leggere la presente comunicazione e l'appendice per avere maggiori dettagli e per le informazioni di natura legale. Fund Société d'investissement à Capital Variable 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg Granducato di Lussemburgo Tel.: (+352) 341 342 202 Fax: (+352) 341 342 342 26 ottobre 2012 Gentile Azionista, In sintesi:

Dettagli

Base Target High Dividend Scheda Sintetica - Informazioni specifiche

Base Target High Dividend Scheda Sintetica - Informazioni specifiche 1 di 8 La parte Informazioni Specifiche, da consegnare obbligatoriamente all investitore contraente prima della sottoscrizione, è volta ad illustrare le principali caratteristiche del fondo interno. INFORMAZIONI

Dettagli

COMUNICATO STAMPA. Focalizzazione su efficienza operativa del Gruppo» Costi amministrativi in calo dell 1,1% a termini omogenei

COMUNICATO STAMPA. Focalizzazione su efficienza operativa del Gruppo» Costi amministrativi in calo dell 1,1% a termini omogenei COMUNICATO STAMPA PRESS OFFICE Tel. +39.040.671180 - Tel. +39.040.671085 press@generali.com INVESTOR RELATIONS Tel. +39.040.671202 - Tel. +39.040.671347 - generali_ir@generali.com www.generali.com RISULTATI

Dettagli

Risultato operativo oltre 1,3 mld (+8%) con forte crescita del segmento danni (+26,6%) Utile netto sale a 603 mln (+6,3%)

Risultato operativo oltre 1,3 mld (+8%) con forte crescita del segmento danni (+26,6%) Utile netto sale a 603 mln (+6,3%) 10/05/2013 COMUNICATO STAMPA Risultati consolidati al 31 marzo 2013 1 Risultato operativo oltre 1,3 mld (+8%) con forte crescita del segmento danni (+26,6%) Utile netto sale a 603 mln (+6,3%) Vita: solida

Dettagli

Q&A: Raiffeisen Fund Conservative

Q&A: Raiffeisen Fund Conservative La soluzione obbligazionaria flessibile di Raiffeisen Capital Management Pagina 1 di 5 Nel presente documento potrà trovare le risposte alle sue domande relative al nostro fondo obbligazionario flessibile

Dettagli

Gestione patrimoniale e finanziaria

Gestione patrimoniale e finanziaria Gestione patrimoniale e finanziaria Investimenti e disponibilità Operatività svolta nel corso del 2013 Durante il 2013 le politiche di investimento adottate dall area finanza hanno perseguito, in un ottica

Dettagli

Risultato Operativo - EBIT ( m) 10,1 5,3 4,8 91,7% % su vendite nette 3,6% 2,0% Risultato prima delle imposte ( m) 2,6 (9,7) 12,3 n.a.

Risultato Operativo - EBIT ( m) 10,1 5,3 4,8 91,7% % su vendite nette 3,6% 2,0% Risultato prima delle imposte ( m) 2,6 (9,7) 12,3 n.a. OVS SpA - Il Consiglio di Amministrazione riunitosi oggi a Venezia ha approvato i risultati del primo trimestre 2015 (1 Febbraio 2015 30 Aprile 2015). E stata data, altresì, attuazione al Piano di Stock

Dettagli

Comprendere i rischi generare performance: 60 ann i di esperienza nella gestione obbligazionaria

Comprendere i rischi generare performance: 60 ann i di esperienza nella gestione obbligazionaria Obbligazioni Comprendere i rischi generare performance: 60 ann i di esperienza nella gestione obbligazionaria La politica monetaria non convenzionale delle banche centrali e la crescente regolamentazione

Dettagli

C come cedola! Allianz Global Investors. III trimestre 2015

C come cedola! Allianz Global Investors. III trimestre 2015 Allianz Global Investors C come cedola! III trimestre Nello scenario di mercato attuale, caratterizzato da crescita economica contenuta, rendimenti nominali bassi e deflazione, l investitore ricerca sempre

Dettagli

Indice. Prefazione, di Tancredi Bianchi XIII. Presentazione della seconda edizione, di Giancarlo Forestieri XVII

Indice. Prefazione, di Tancredi Bianchi XIII. Presentazione della seconda edizione, di Giancarlo Forestieri XVII Prefazione, di Tancredi Bianchi Presentazione della seconda edizione, di Giancarlo Forestieri XIII XVII Parte prima Il mercato, le istituzioni e gli strumenti di valutazione 1 Il sistema finanziario e

Dettagli

5. Politica di gestione del capitale

5. Politica di gestione del capitale 5. Politica di gestione del capitale Obiettivo del Gruppo è la massimizzazione del ritorno sul capitale netto investito mantenendo la capacità di operare nel tempo, garantendo adeguati ritorni per gli

Dettagli

Milano, 12 novembre 2015 COMUNICATO STAMPA ex artt. 114 D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 e 66 del Regolamento Consob 11971/99

Milano, 12 novembre 2015 COMUNICATO STAMPA ex artt. 114 D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 e 66 del Regolamento Consob 11971/99 Milano, 12 novembre 2015 COMUNICATO STAMPA ex artt. 114 D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 e 66 del Regolamento Consob 11971/99 APPROVATI I RISULTATI DEL TERZO TRIMESTRE 2015 Ricavi consolidati totali: 36,1

Dettagli

Arti & Mestieri - Fondo pensione aperto

Arti & Mestieri - Fondo pensione aperto Arti & Mestieri - Fondo pensione aperto Nota Informativa per i potenziali aderenti depositata presso la COVIP il 31 marzo 2015 n Comparto Crescita 25+ n Comparto Rivalutazione 10+ n Comparto Equilibrio

Dettagli

La gestione attiva nei mercati obbligazionari: Conviction è la parola chiave

La gestione attiva nei mercati obbligazionari: Conviction è la parola chiave Active Marzo Management 2015 La gestione attiva nei mercati obbligazionari: Conviction è la parola chiave Mauro Vittorangeli CIO Conviction Fixed Income e Senior Portfolio Manager Le politiche monetarie

Dettagli

Relazione Finanziaria Semestrale al 30 Giugno. (ai sensi dell art. 154-ter del D.lgs 58/98)

Relazione Finanziaria Semestrale al 30 Giugno. (ai sensi dell art. 154-ter del D.lgs 58/98) Relazione Finanziaria Semestrale al 30 Giugno 2015 (ai sensi dell art. 154-ter del D.lgs 58/98) INDICE PREMESSA... 4 RELAZIONE FINANZIARIA SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2015... 5 HIGHLIGHTS DEL PERIODO... 6

Dettagli

1 Gruppo Unipol Bilancio Consolidato 2012

1 Gruppo Unipol Bilancio Consolidato 2012 Gestione patrimoniale e finanziaria Investimenti e disponibilità Operatività 2012 Gruppo Unipol perimetro ante acquisizione Premafin Durante il 2012 le politiche di investimento hanno perseguito, in un

Dettagli

Costruirsi una rendita. I principi d investimento di BlackRock

Costruirsi una rendita. I principi d investimento di BlackRock Costruirsi una rendita I principi d investimento di BlackRock I p r i n c i p i d i n v e s t i m e n t o d i B l a c k R o c k Ottenere una rendita è stato raramente tanto difficile quanto ai giorni nostri.

Dettagli

ENTERPRISE PARTNERSHIP TRA XCHANGING E SIA-SSB

ENTERPRISE PARTNERSHIP TRA XCHANGING E SIA-SSB ENTERPRISE PARTNERSHIP TRA XCHANGING E SIA-SSB Xchanging fa il suo ingresso nel mercato italiano - un importante pietra miliare nella strategia di crescita a livello pan-europeo FRANCOFORTE, 22 giugno

Dettagli

2014/2015: Retrospettiva e prospettive future. Risparmio in titoli per conti Risparmio 3 e di libero passaggio

2014/2015: Retrospettiva e prospettive future. Risparmio in titoli per conti Risparmio 3 e di libero passaggio 2014/2015: Retrospettiva e prospettive future Risparmio in titoli per conti Risparmio 3 e di libero passaggio Retrospettiva 2014 La comunicazione relativa a una riduzione solo graduale degli acquisti di

Dettagli

A S S E T D Y N A M I C - S C H E D A S I N T E T I C A

A S S E T D Y N A M I C - S C H E D A S I N T E T I C A A S S E T D Y N A M I C - S C H E D A S I N T E T I C A Fondo di diritto sammarinese di tipo UCITS III, autorizzato il 20 febbraio 2014. Codice Isin SM000A1XFES2. Il presente documento contiene le informazioni

Dettagli

La soluzione di investimento a tutto tondo

La soluzione di investimento a tutto tondo È perfetto. Swisscanto Portfolio Funds La soluzione di investimento a tutto tondo Swisscanto: un Asset Manager leader Swisscanto è uno dei principali emittenti di fondi di investimento e gestori patrimoniali

Dettagli

Gruppo Benetton TRANSIZIONE AGLI IFRS. 8 settembre 2005

Gruppo Benetton TRANSIZIONE AGLI IFRS. 8 settembre 2005 1 Gruppo Benetton TRANSIZIONE AGLI IFRS 8 settembre 2005 Indice 2 N Slide Introduzione 3 Totale impatti 4 IFRS con influenza sul Gruppo 5 CE: riconciliazione Anno 2004-1 6 Descrizione dei principali IFRS

Dettagli

GESTIONE PATRIMONIALE E FINANZIARIA

GESTIONE PATRIMONIALE E FINANZIARIA 31 Elisioni intersettoriali Le elisioni intersettoriali sono relative allo storno di ricavi e costi tra società del Gruppo appartenenti a settori diversi. In particolare il saldo negativo di 15 milioni

Dettagli

APPROVATO IL PROGETTO DI BILANCIO 2004

APPROVATO IL PROGETTO DI BILANCIO 2004 APPROVATO IL PROGETTO DI BILANCIO 2004 PROPOSTA LA DISTRIBUZIONE DI DIVIDENDI 1. Attività del Gruppo Alerion nel 2004 Investimenti in partecipazioni strategiche o Enertad o Eurovision Dismissioni immobiliari

Dettagli

Relazione del Consiglio di Amministrazione sul secondo punto all ordine del giorno della parte straordinaria

Relazione del Consiglio di Amministrazione sul secondo punto all ordine del giorno della parte straordinaria Relazione del Consiglio di Amministrazione sul secondo punto all ordine del giorno della parte straordinaria Aumento di capitale sociale ai sensi dell art. 2441, quarto comma, secondo periodo, c.c.; deliberazioni

Dettagli

Le società non finanziarie III. 1 La rilevanza del settore industriale nell economia

Le società non finanziarie III. 1 La rilevanza del settore industriale nell economia III 1 La rilevanza del settore industriale nell economia Il peso del settore industriale nell economia risulta eterogeneo nei principali paesi europei. In particolare, nell ultimo decennio la Germania

Dettagli

CAPITOLO I GLI EFFETTI DELLA CRISI FINANZARIA DEL SISTEMA CREDITIZIO/BANCARIO SUGLI INVESTIMENTI DELLE CASSE

CAPITOLO I GLI EFFETTI DELLA CRISI FINANZARIA DEL SISTEMA CREDITIZIO/BANCARIO SUGLI INVESTIMENTI DELLE CASSE DOCUMENTO CONCLUSIVO DELL INDAGINE CONOSCITIVA SULLA SITUAZIONE ECONOMICO-FINANZIARIA DELLE CASSE PRIVATIZZATE ANCHE IN RELAZIONE ALLA CRISI DEI MERCATI INTERNAZIONALI Obiettivo dell indagine CAPITOLO

Dettagli

L equilibrio finanziario

L equilibrio finanziario L equilibrio finanziario Gli indici di bilancio Prof. Andrea Calabrò E-mail: andrea.calabro@uniroma2.it GLI INDICI DI BILANCIO Gli indici sono rapporti tra grandezze economiche, patrimoniali e finanziarie

Dettagli

UBI PRAMERICA SGR S.p.A. appartenente al gruppo bancario UNIONE DI BANCHE ITALIANE

UBI PRAMERICA SGR S.p.A. appartenente al gruppo bancario UNIONE DI BANCHE ITALIANE UBI PRAMERICA SGR S.p.A. appartenente al gruppo bancario UNIONE DI BANCHE ITALIANE Offerta pubblica di quote dei Fondi comuni di investimento mobiliare di diritto italiano armonizzati e non armonizzati

Dettagli

I bilanci tecnici nell era della crisi del lavoro

I bilanci tecnici nell era della crisi del lavoro ENPAM MERCATO DEL LAVORO E PREVIDENZA I bilanci tecnici nell era della crisi del lavoro Giampaolo Crenca Presidente Consiglio Nazionale Attuari Roma, 25 giugno 2013 Il mercato del lavoro è cambiato in

Dettagli

Il Consiglio di Amministrazione approva il Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2015

Il Consiglio di Amministrazione approva il Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2015 COMUNICATO STAMPA Il Consiglio di Amministrazione approva il Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2015 Risultati progressivi in forte miglioramento (EBITDA +23%). Indebitamento finanziario

Dettagli

Conto d esercizio 2010. Assicurazione vita collettiva.

Conto d esercizio 2010. Assicurazione vita collettiva. Conto d esercizio 2010. Assicurazione vita collettiva. 2010 Semplice. Chiedete a noi. T 058 280 1000 (24 h), www.helvetia.ch Trasparenti per convinzione, vincenti per lungimiranza. sul modello dell assicurazione

Dettagli

Come ottimizzare il rapporto rischio/rendimento

Come ottimizzare il rapporto rischio/rendimento Come ottimizzare il rapporto rischio/rendimento Quando si decide di investire, e non semplicemente di parcheggiare la propria liquidità, bisogna tener presente che non esistono investimenti completamente

Dettagli

REGOLAMENTO per la gestione del Patrimonio dell ENPAP

REGOLAMENTO per la gestione del Patrimonio dell ENPAP REGOLAMENTO per la gestione del Patrimonio dell ENPAP INDICE 1. Premesse e riferimenti normativi 2. Contenuti generali 3. Obiettivi della gestione del patrimonio 4. Criteri di attuazione del processo di

Dettagli

Le famiglie e il risparmio gestito

Le famiglie e il risparmio gestito V 1 La ricchezza delle famiglie nei principali paesi avanzati Alla fine del 211 la ricchezza netta delle famiglie, ossia la somma delle attività reali e finanziarie al netto delle passività finanziarie,

Dettagli

Analisi dei margini: componenti e rischi

Analisi dei margini: componenti e rischi Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali Analisi dei margini: componenti e rischi Capitolo 7 Indice degli argomenti 1. Principali componenti del reddito operativo 2. Tipici fattori

Dettagli

UNIVERSITÀ: Politecnico di Milano. FACOLTÀ: Ingegneria dei Sistemi. CORSO DI STUDI: Laurea Magistrale in Ingegneria Gestionale

UNIVERSITÀ: Politecnico di Milano. FACOLTÀ: Ingegneria dei Sistemi. CORSO DI STUDI: Laurea Magistrale in Ingegneria Gestionale UNIVERSITÀ: Politecnico di Milano FACOLTÀ: Ingegneria dei Sistemi CORSO DI STUDI: Laurea Magistrale in Ingegneria Gestionale INSEGNAMENTO: Global Risk Management PROFESSORE: Marco Giorgino ANNO ACCADEMICO

Dettagli

Best Styles: premi al rischio negli investimenti azionari

Best Styles: premi al rischio negli investimenti azionari Strategia Best Styles: premi al rischio negli investimenti azionari La gestione dei premi al rischio è una strategia comunemente adottata negli investimenti obbligazionari e valutari. Per il comparto azionario

Dettagli

Modello di gestione del portafoglio dell ENPAV

Modello di gestione del portafoglio dell ENPAV Modello di gestione del portafoglio dell ENPAV L Ente, con la collaborazione di Benchmark&Style (società di consulenza finanziaria), ha adottato dall inizio del 2010 un nuovo modello di gestione del portafoglio,

Dettagli