Advisory Equity & Commodities: Spunti operativi

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1 Advisory Equity & Commodities: Spunti operativi 20 Marzo 2013

2 Portafoglio statistico 20/02/2013 Name prezzo al 19/02/2013 prezzo corrente Beta ptf Peso % Perf.TR perf daily ptf perf daily bmk Perf. ptf senza copertura dal 19/02/2013 Perf.ptf copertura dal 19/02/2013 Perf. Eurostoxx dal 19/02/2013 STM IM Equity STMICROELECTRONICS NV % -0.96% -0.83% -1.09% -1.40% -1.54% 1.01% HOT GY Equity HOCHTIEF AG % 2.15% OTE1V FH Equity OUTOTEC OYJ % -3.37% EAD FP Equity EADS NV % 16.40% DEC FP Equity JC DECAUX SA % -5.40% OPAP GA Equity OPAP SA % % AKZA NA Equity AKZO NOBEL % 0.54% RNO FP Equity RENAULT SA % 7.25% PMI IM Equity BANCA POPOLARE DI MILANO % % PP FP Equity PPR % 1.67% SAZ GY Equity STADA ARZNEIMITTEL AG % 1.37% sxxe index Eurostoxx % GB0 0 B8 M LXT 6 6 RBS short Eurostoxx % -2.24% performance ptf compresa -1.54% copertura beta ptf 0 effetto a -2.47% effetto b 1.07% bid short ask #N/A Sec #N/A Sec 2

3 Idea di trading: Buy Dax Short Ftsemib Una idea per beneficiare ed eventualmente coprire l esposizione dei portafogli azionari sbilanciati sull Italia può essere quella di acquistare uno spread inter market. In sostanza possiamo aprire una posizione long sul DAX e allo stesso tempo uno short sull Italia. La posizione può essere costruita utilizzando i minifuture di RBS (uno long sul Dax e uno Short sul Ftse mib). Abbiamo corretto il trade per il beta del Ftsemib contro il DAX (circa 1,1 su una regressione nel periodo degli ultimi due anni). TRADE PER LONG E SHORT ISIN PRICE QUANTITA' BID D % BUY DAX GB00B8MLX , % SELL FTSEMIB GB00B8MLY , % Fonte dati: Bloomberg 3

4 Rischi di correzione a breve per lo S&P 500 Riproponiamo sotto il surprise index di Citigroup: spesso usato da noi per cercare di anticipare i top o i low del mercato americano. L indice normalmente anticipa di 2/3 mesi il movimento dell equity USA. Come si vede nel grafico sotto (linea nera), l indice ha segnato un massimo relativo a fine Dicembre che sembrerebbe indicare un analogo top del mercato a Marzo, prima di una correzione che, a questo punto riteniamo probabile. Fonte dati: Bloomberg 4

5 IPO:MOLESKINE DATI 2012 Fatturato consolidato 78 mn (+17% rispetto al 2011), Ebitda consolidato 33.5 mn (+15.3% rispetto al 2011), Utile netto consolidato 19.7 mn (+25% rispetto al 2011), Indebitamento finanziario netto 43.5mn (55.9 mn a fine 2011). RIPARTIZIONE GEOGRAFICA DEL FATTURATO Emea 53% del fatturato 2012 Americhe 36% del fatturato 2012 Apac 11% del fatturato 2012 STIME DI CRESCITA (fonte Mediobanca) Cagr 3 anni fatturato +26.5% ((160 mn al 2015) Ebitda Mg +150 bps (41.7% al 2015 ) Cash positive nel 2014 Fonte dati: Bloomberg 5

6 IPO:MOLESKINE VALUTAZIONE MULTIPLI Prezzo 2 2,65 P/E ,9 25 P/E ,2 18,8 EV/EBITDA ,2 14,6 EV/EBITDA ,6 11,2 EV/SALES ,5 5,9 EV/SALES ,5 4,6 MKT CAP POST MONEY Stime: Mediobanca. 6

7 IPO:MOLESKINE Considerazioni: 1. L analisi per competitors risulta difficoltosa in quanto non esistono società simili in termini di modello di business, tuttavia utilizzando un campione di società legate al target di clientela focalizzata sull utilizzo di prodotti iconici, il prezzo su utile per azione medio e pari a 32.5 volte nel 2013 e 25.3 nel Il tasso di crescita degli utili stimato è pari al 30% e risulta quindi piu elevato rispetto alla media dei competitors utilizzata per la valutazione pari al 22%. 3. Conclusione: la società presenta un business model con elevati tassi di crescita basati sull espansione della rete distributiva e sull allargamento dell offerta di prodotto con un forte potenziale di sviluppo nell e. commerce. A nostro avviso il prezzo nella parte bassa del range di valutazione puo apparire interessante. 7

8 IPO:MOLESKINE Il campione elaborato da noi Name P/E 2013 P/E 2014 eps g% EV/Ebitda 13 EV/Ebitda 14 Ebitda g% Ebitda % MULBERRY GROUP PLC CALIDA HOLDING-REG MICHAEL KORS HOLDINGS LTD BRUNELLO CUCINELLI SPA L'OCCITANE INTERNATIONAL SA PRADA S.P.A Average

9 Settore Lusso Performance del portafoglio dal 5 Marzo Name data inserimento titolo Settore Paese Valuta Prezzo Attuale prezzo 05/03/2013 Perf tot ret. Beta ptf in t 0 Perf del PTF attuale Perf. Eurostoxx dal 05/03/2013 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI 05/03/2013 Apparel FRANCE EUR % % 0.09% ADIDAS AG 05/03/2013 Apparel GERMANY EUR % LUXOTTICA GROUP SPA 05/03/2013 Healthcare-Products ITALY EUR % SWATCH GROUP AG/THE-BR 05/03/2013 Retail SWITZERLAND EUR % PPR 05/03/2013 Retail FRANCE EUR % Fonte dati: Bloomberg 9

10 Il portafoglio dividend yield in Euro: le performance Criteri quantitativi di selezione: Dividend Yield 2011 > del 3% Crescita DVD a 1Y atteso e 3Y Net debt /Ebitda < 3 Interest Coverage > 4 Payout Ratio < 65% Eps 13e > Eps 12e Name data inserimento titolo Settore Prezzo Attuale Perf tot ret. Div.ex date Beta ptf in t 0 dividend yield div. yield ptf Perf.storica PTF dal 22/01/2013 Perf. Eurostoxx dal 22/01/2013 Perf. Eurostoxx sel.div. 30 dal 22/01/2015 NOKIAN RENKAAT OYJ 22/01/2013 Auto Parts&Equipment % 12/04/ % 4.03% 1.55% 0.50% 0.12% ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS 22/01/2013 Oil&Gas % 15/05/ % ENI SPA 22/01/2013 Oil&Gas % 20/05/ % SANOFI 22/01/2013 Pharmaceuticals % 09/05/ % SIEMENS AG-REG 22/01/2013 Miscellaneous Manufactur % 24/01/ % UNILEVER NV-CVA 22/01/2013 Food % 08/05/ % KONECRANES OYJ 22/01/2013 Hand/Machine Tools % 22/03/ % MICHELIN (CGDE) 22/01/2013 Auto Parts&Equipment % 24/05/ % K+S AG-REG 22/01/2013 Chemicals % 15/05/ % KONINKLIJKE DSM NV 22/01/2013 Chemicals % 07/05/ % YIT OYJ 22/01/2013 Engineering&Construction % 18/03/ % IMERYS SA 22/01/2013 Building Materials % 08/05/ % FUGRO NV-CVA 22/01/2013 Oil&Gas Services % 10/05/ % PIRELLI & C. 22/01/2013 Auto Parts&Equipment % 20/05/ % NUTRECO NV 22/01/2013 Food % 03/04/ % OUT Pirelli IN Deutsche Post Fonte dati: Bloomberg 10

11 Il portafoglio dividend yield in Euro: Deutsche Post Isin Name Paese Settore Valuta Beta EPS 2011 EPS 2012 Dividend EPS Yield Stima Dividendo 2013 Payout atteso 2013 Stima Dividend Yield 2012 Crescita DVD 1 anno Crescita DVD 3anni Net debt / EBITDA DE Deutsche Post AG GERMANY Industrial EUR 0,90 1,37 1,41 1,57 3,75% 0,77 54,64% 3,75% 7,69% 5,27% 0,55 4,51 Interest Coverege - Risultati trimestrali migliori delle attese: nel quarto trimestre 2012, Deutsche Post ha registrato un risultato operativo (Ebit) in crescita del 38,1% a 827 mln dai 599 mln di un anno fa rispetto una previsione a 791,7 mln. I ricavi sono invece aumentati del 3,2% a 14,6 mld. - Positivo outlook per il 2013: la società si attende un utile operativo in crescita a 2,95 mld nel Fondamentali interessanti: dividend yield > 3,5%; esposizione ai Paesi emergenti (Asia e Medio Oriente); crescita strutturale del business. Performance di Deutsche Post(linea nera) vs Earning Momentum (linea rossa) Performance Deutsche Post (linea nera) vs Indice Dax (linea rossa) vs EURO STOXX Industrial Goods & Services (linea grigia) Fonte dati: Bloomberg 11

12 Nuovo portafoglio High Dividend in valute diverse dall Euro Criteri quantitativi di selezione: Dividend Yield > del 3% Crescita DVD a 1Y e 3Y Net debt /Ebitda < 3 Interest Coverage > 4 Payout Ratio < 70% Eps 13e > Eps 12e Titolo Settore Valuta Prezzo in valuta Perf in Euro Perf in valuta Dividend Yield Atteso 12 mesi Beta Peso% Perf in Euro dal Perf Bnch CHEVRON CORP Energy USD % 3.60% 3.22% % 0.74% 4.56% JOHNSON & JOHNSON Health Care USD % 3.61% 3.30% % 0.74% KIMBERLY-CLARK CORP Consumer Staples USD % 2.15% 3.56% % 0.59% MICROSOFT CORP Information Technology USD % 0.79% 3.49% % 0.45% RIO TINTO PLC Materials GBp 3, % -8.29% 3.64% % -0.60% RECKITT BENCKISER GROUP PLC Consumer Staples GBp 4, % 2.50% 2.89% % 0.51% TELENOR ASA Telecommunication NOK % 1.77% 4.73% % 0.06% Services NESTLE SA-REG Consumer Staples CHF % 6.29% 2.99% % 0.76% NOVARTIS AG-REG Health Care CHF % 5.02% 3.65% % 0.63% ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN Health Care CHF % 4.75% 3.79% % 0.60% Perf del portafoglio in Euro dal % OUT Rio Tinto IN British American Tabacco Fonte dati: Bloomberg 12

13 portafoglio High Dividend in valute diverse dall Euro: British American Tabacco Name Paese Settore Valuta Prezzo Beta EPS 2011 EPS 2012 EPS 2013 Stima Dividendo 2012 Stima Dividend Yield 2012 Crescita DVD 1 anno Crescita DVD 3anni Crescita DVD 5 anni Net debt / EBITDA Interest Covereg e British American Tobacco PLC BRITAIN Agriculture GBp 3473,50 0,73 2,06 2,31 2,52 1,50 4,20% 6,64% 10,68% 15,30% 1,41 11,12 65,06% Payout ratio Performance di British American Tabacco (linea nera) vs Earning Momentum (linea rossa) Performance British American Tabacco (linea nera) vs Indice Ftse100 (linea rossa) vs (linea grigia) Fonte dati: Bloomberg 13

14 Commodities 14

15 Commodities: portafoglio consigliato Brent Il calo della produzione da parte dell OPEC è un elemento a supporto delle quotazioni del petrolio in generale. I prezzi dei contratti a termine denotano una preferenza a detenere la materia prima fisica Heating Oil Previsioni di temperature particolarmente basse in USA e Russia e comunque di sotto della media anche in Canada. Sul Nymex le posizioni corte degli operatori commerciali si sono ridotte decisamente. Oro I tassi reali in USA negativi sono un elemento a favore dei metalli preziosi Politiche accomodanti da parte delle principali banche centrali. Di recente la Bank of Japan ha dato ulteriori segnali in questo senso. Rame Le attese per una ripresa ciclica sono a supporto dei metalli di base. Notizie di agitazioni lavorative in Cile Argento L Argento è generalmente considerato una scommessa a leva rispetto all Oro e le prospettiva rialziste trovano in parte gli stessi fondamentali. Nonostante il mercato sia in surplus i ribassi del mese scorso hanno determinato un area di ipervenduto SWITCH CONSIGLIATI IN OUT BRENT NATURAL GAS 20/03/

16 Commodities: performance review Trades 2013 Commodity Start date Start Price Closing date Closing/Current Price Performance Status GASOLINE 18/12/ ,8 03/01/ ,465 4,29% CLOSED BRENT 18/12/ ,365 05/02/ ,98 5,30% CLOSED SHORT NICKEL 05/02/ ,125 12/02/ ,95 3,73% CLOSED NATURAL GAS 22/01/2013 0, /03/2013 0, ,81% CLOSED ORO 19/06/ ,57 19/03/ ,04-3,61% OPEN HEATING OIL 06/11/ ,59 19/03/ ,265-1,75% OPEN RAME 20/11/ ,2 19/03/ ,795-4,81% OPEN ARGENTO 19/02/ ,41 19/03/ ,62 0,98% OPEN BRENT 19/03/2013 OPEN 2013 Advisory ETF Indice CRB 2,53% 1,78% Advisory ETF Indice CRB 17,37% -7,05% 20/03/