Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio Soluzioni riassicurative per migliorare il Margine di Solvibilità

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1 Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio Soluzioni riassicurative per migliorare il Margine di Solvibilità Paolo Ghirri, Munich Re Milano Milano, 27 Giugno 2011

2 Agenda 1. A diciotto mesi da Solvency II 2. Capital Management e Riassicurazione 3. Come ridurre il rischio di sottoscrizione in regime di Solvency II: presentazione di un caso concreto 4. Perché Munich Re? 5. Conclusioni

3 A DICIOTTO MESI DA SOLVENCY II

4 La pubblicazione dei delegated acts sarà il prossimo passo prima dell adozione di Solvency II nel Gennaio 2013 Sol I Sol II Solvency II - Timeline EIOPA advice on Level 2 delegated acts EIOPA develops Level 3 guidelines European Commission prepares proposals for Level 2 delegated acts EIOPC and European Parliament discussions on Level 2 measures Member states implement measures into national law Solvency II goes live: 1. Jan 2013 Jan 2011 Omnibus II Directive* March 2011 QIS 5 Report published June 2011 EC to publish Level 2 proposals Nov 2011 Level 2 delegated acts formally adopted March 2012 EIOPA to issue final level 3 text Nov 2012 Deadline for Solvency II to be transposed into national law Fonte: EIOPA Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

5 In seguito alla compilazione del QIS5 il tema dell efficienza del capitale di rischio è diventato ancora più strategico: molte compagnie sono intervenute già nel 2011 Sol I Sol II Solvency II agisce da catalizzatore Munich Re rileva un significativo aumento dell interesse nei trattati finalizzati ad ottimizzare il Solvency Ratio: Tipo di trattato Longterm industry issues Aggregato Proporzionale Innovativo Programmi CXL con maggiore capacità Solvency II Solutions to these issues Proporzionale: un certo numero di nuovi trattati proporzionali sono stati piazzati sul mercato già nel corso della stagione di rinnovo 2011 Non Proporzionale e Innovativo: abbiamo osservato un aumento della portata dei programmi catastrofali già in fase di preparazione del QIS5; soluzioni innovative/nontradizionali sono meno frequenti anche a causa delle incertezze regolamentari (es. approvazione ISVAP) Considerazioni di Timing: in particolare nei rami longtail (es. RCA) alcune compagnie hanno già sottoscritto nel trattati in quota al fine di poter beneficiare della riduzione delle riserve sinistri nel 2013 Fonte: Munich Re Capital Relief Transactions Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

6 CAPITAL MANAGEMENT E RIASSICURAZIONE

7 Un livello adeguato di Solvency Ratio dipende dalla flessibilità dell assicuratore ad incrementare i fondi propri o a ridurre il capitale di rischio Sol I Sol II Solvency I Solvency II Commenti opri SR = Fondi Propri Fondi Propri opri SR = MMR SCR Note: SR = Solvency Ratio MMR = Margine Minimo Richiesto Solvency I e Solvency II Note: SR = Solvency Ratio SCR = Solvency Capital Requirement Solvency Ratio 100% < adeguato La tutela dei consumatori è l obiettivo principale della regolamentazione in materia di solvibilità In regime di Solvency I il capitale di rischio è definito dal Margine Minimo Richiesto (MMR), il cui calcolo è basato sul volume premi al netto della riassicurazione e sui sinistri di competenza netti In regime di Solvency II il capitale di rischio (SCR) è principalmente determinato dal rischio di sottoscrizione, di mercato, di controparte e dal rischio operativo. Il Solvency Ratio di una compagnia di assicurazioni può essere incrementato aumentando i fondi propri o riducendo il capitale di rischio (SCR o MMR) Solvency Ratio < 100% Solvency Ratio >> 100% Intervento dell autorità di vigilanza Dal punto di vista dell assicurato il margine di solvibilità non è mai troppo alto Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

8 La riassicurazione è la soluzione più flessibile per incrementare il Solvency Ratio nel breve termine Sol I Sol II Aumento di capitale Forme ibride di capitale Ritenzione degli utili Soluzione Ricorso ad aumenti di capitale o a contingent capital a rafforzamento dei fondi propri Emissione di un finanziamento ibrido (es. prestito subordinato) Incremento degli utili attraverso una maggiore efficienza organizzativa (es. riduzione costi) Contenimento dei dividendi Time -line Lungo Termine Medio Termine Lungo Termine Solvency Ratio = Fondi Propri Capitale di Rischio (SCR o MMR) Default Risk Asset allocation Risk transfer Strategia di Portafoglio Soluzione Utilizzo di un panel di riassicuratori con rating elevato (es. il passaggio da A ad AA- consente già la riduzione del capitale di rischio per default della controparte) L allineamento tra la duration delle attività e quella delle passività porta ad un miglioramento della gestione del capitale con contestuale incremento del margine di solvibilità Il trasferimento del rischio al riassicuratore genera una riduzione del capitale di rischio Il capital relief che ne deriva dipende dall ammontare della cessione che tuttavia può essere modificata ogni anno a seconda delle necessità Incremento della diversificazione Retrospective-Reinsurance Solutions (es. Loss Portfolio Transfer, Adverse Development Cover) Cessione del rischio sul mercato dei capitali (es. catbonds) Time -line Medio Termine Breve/Medio Termine Breve Termine Medio Termine Fonte: Bain & Company, Munich Re Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

9 Il modo più efficiente per incrementare il Solvency Ratio è ridurre il capitale di rischio anziché incrementare i fondi propri Sol I Sol II La relazione alla base del Solvency Ratio Solvency Ratio = Una compagnia vuole raggiungere un SR target del 200%, partendo da un SR attuale del 100% % Target 200% Target Situazione Attuale Opzione 1: Capitale di Rischio Opzione 2: % Fondi Propri 500 Fondi Propri Capitale di Rischio Commenti Sulla base dei valori correnti del capitale disponibile e del requisito patrimoniale richiesto, il Solvency Ratio attuale è pari al 100%. Per ottenere un Solvency Ratio del 200% sono disponibili due opzioni Opzione 1: diminuire il capitale di rischio di 250m Opzione 2: aumentare i fondi propri di 500m C è un effetto leva se si riduce il capitale di rischio anziché incrementare i fondi propri Il costo per ridurre il margine richiesto di 250m deve essere confrontato con il costo da sostenere per aumentare i fondi propri di 500m. La riassicurazione agisce sul capitale di rischio, riducendolo anche significativamente a seconda della struttura scelta dalla cedente Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

10 In sintesi Il Solvency Ratio medio del mercato Italiano, secondo i principi di Solvency II, è in media adeguato; tuttavia alcune compagnie non dispongono ancora di un livello di capitalizzazione sufficiente Un margine di solvibilità adeguato dipende dalla flessibilità con cui una compagnia può incrementare i fondi propri e/o diminuire il capitale di rischio quando necessario La riassicurazione rappresenta uno strumento efficiente di gestione del capitale specialmente se paragonata all incremento di fondi propri necessario per raggiungere lo stesso Solvency Ratio Le soluzioni riassicurative riflettono il profilo del portafoglio della singola compagnia, considerano il metodo utilizzato per il calcolo del capitale di rischio, producendo un effetto di mitigazione del rischio che va oltre i classici temi del prezzo e della capacità messa a disposizione Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

11 COME RIDURRE IL RISCHIO DI SOTTOSCRIZIONE IN REGIME DI SOLVENCY II: PRESENTAZIONE DI UN CASO CONCRETO

12 Per le compagnie Danni il rischio di sottoscrizione rappresenta la parte dominante del capitale di rischio Sol I Sol II QIS5 Struttura generale del Capitale di Rischio (SCR) Solvency II Il rischio di sottoscrizione Rischio Sottoscrizione Mercato Controparte Operativo Solvency II Quantitativo Qualitativo Trasparenza Solvency Processo di Trasparenza requirement vigilanza del mercato Standard formula o modello interno Risk management efficiente e controlling Comunicazione al mercato dei requisiti UW Risk Health Correlation UW Risk Non-Life Lapse Risk CAT Risk UW Risk Life Premium and Reserve Risk!! Rischio di Mercato Il modulo rischio di Mercato riflette il livello di rischio accettabile dalla compagnia nella gestione del proprio portafoglio finanziario Il modulo comprende la valutazione del rischio di tasso, di spread, di cambio, il rischio azionario nonché quello immobiliare, di concentrazione e di liquidità La domanda di capitale legata al rischio di mercato è determinata dalla volatilità degli investimenti della compagnia in caso di scenari di shock Rischio di controparte/rischio operativo Rischio di controparte Il rischio di controparte è il rischio derivante dall insolvenza inattesa o dal deterioramento del merito creditizio della controparte della compagnia o comunque di un suo debitore La probabilità di insolvenza dipende dal rating della controparte Rischio operativo Il rischio operativo è il rischio di una perdita risultante dall inadeguatezza dei processi interni, dalla condotta del personale, da un mal funzionamento dei servizi IT o eventi simili Fonte: EIOPA Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

13 Nel QIS5 molte compagnie di assicurazione Danni hanno subito una riduzione rilevante del Solvency Ratio rispetto ai livelli evidenziati sotto il regime di Solvency I Sol I Sol II 1 Una compagnia tipo è stata scelta per fini illustrativi standard formula Bilancio in regime di Solvency I e QIS5 ( ) Commenti Nell esempio si riscontra un aumento significativo del capitale disponibile ( 77m ca.) Il valore di mercato degli asset finanziari è maggiore di circa 29m del valore di libro degli stessi utilizzato in regime di Solvency I Stato Patrimoniale QIS5 e Solvency I ( m) Le riserve tecniche (comprensive di risk margin), calcolate secondo i principi di Solvency II, sono inferiori di circa 48m rispetto ai rispettivi valori in regime di Solvency I Il capitale di rischio come da QIS5 aumenta di circa 62m rispetto a Solvency I Il QIS5 evidenzia che la compagnia presenta un Solvency Ratio del 145%, di 20 p.ti % inferiore al ratio calcolato in base ai principi di Solvency I (165%) Assets Liabilities QIS5 capital requirement Assets Available capital Tech prov + other Capital requirement Solvency II ratio: 189/130 = 145% Assets Liabilities SI capital requirement Assets Available capital Tech prov + other Capital requirement Solvency I ratio: 112/68 = 165% La struttura riassicurativa sottostante è esclusivamente basata su programmi XL Fonte: QIS5-Sheet, Munich Re Tool Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

14 Il rischio di sottoscrizione domina il requisito di capitale richiesto. La riduzione dello stesso dipende dalla struttura riassicurativa scelta dalla cedente Sol I Sol II 2 Struttura riassicurativa applicata: XL vs. XL + proporzionale SCR-Split QIS5 ( m, netto) - total Commenti Non-Life Health-PA Market Default Div BSCR Op. SCR Il rischio di Sottoscrizione domina il capitale di rischio Il rischio di Sottoscrizione Health-PA proviene principalmente da affari Infortuni Il rischio di Mercato riflette il rischio azionario e immobiliare Il rischio di Default è minimo grazie all elevato rating delle controparti L ammontare di SCR netto Non-Life comprensivo di Health dipende dalla struttura riassicurativa scelta ( 106m con riassicurazione XL nel caso A, 63m con riassicurazione XL + Proporzionale nel B) Il rischio Nat-cat è significativamente ridotto dalla rias. in ambo i casi SCR-Split QIS5 ( m, netto) - UW: XL A SCR-Split QIS5 ( m, netto) UW: XL + 50% QS B MTPL MOD Fire NL Cat Health-PA Div SCR UW ceded net MTPL MOD Fire NL Cat Health-PA Div SCR UW ceded net Fonte: QIS5-Sheet, Munich Re Tool Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

15 La liberazione di capitale per la compagnia è massima nel caso di riassicurazione proporzionale combinata con programmi XL a protezione del rischio catastrofale Sol I Sol II 3 Confronto in termini di SCR tra XL e XL + proporzionale SCR-Split QIS5 ( m, netto): XL SCR-Split QIS5 ( m, netto): XL + 50% QS 160 A B Non-Life Health-PA Market Default Div BSCR Op. SCR 0 Non-Life Health Market Default Div BSCR Op. SCR Solvency II ratio: 189/130 = 145% Solvency II ratio: 189/86 = 219% Fonte: QIS5-Sheet, Munich Re Tool Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

16 In sintesi Nei rami Danni il rischio di sottoscrizione domina il requisito di capitale richiesto (SCR) con particolare riferimento ai rischi di tariffazione, riservazione e al rischio catastrofale La riassicurazione proporzionale, combinata con programmi XL a copertura dei danni catastrofali, massimizza il rilascio di capitale a favore della cedente La soluzione ottimale per ciascuna compagnia di assicurazione va individuata tenendo in considerazione il suo risk appetite Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

17 PERCHE MUNICH RE?

18 Rischio di controparte: i mercati non hanno mai messo in discussione la solidità di Munich Re durante la crisi finanziaria 5-year CDS (Credit Default Swap): Munich Re Peer 1 Peer 2 Peer 3 Peer 4 Peer 5 Peer 6 Peer 7 Il mercato ha considerato Munich Re la compagnia con meno probabilità di default tra i principali competitor europei: un partner solido e affidabile anche nei tempi di turbolenza finanziaria Peers: AXA, Allianz, Swiss Re, Hannover Re, SCOR, Generali, ZFS Fonte: Bloomberg Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

19 CONCLUSIONI

20 Conclusioni La riduzione del capitale di rischio tramite la riassicurazione rappresenta un alternativa al ricorso al mercato dei capitali. Alternativa che garantisce altresì la protezione del portafoglio della cedente Per gli effetti prodotti sul margine di solvibilità la riassicurazione può essere paragonata a forme di finanziamento ibrido come i prestiti subordinati Tuttavia, l ammontare del prestito subordinato da emettere per incrementare il Solvency Ratio è normalmente superiore alla riduzione del capitale di rischio necessario ad ottenere lo stesso risultato Munich Re supporta i suoi clienti nel raccogliere le sfide lanciate dal nuovo regime di Solvency II con i suoi servizi e il suo know-how Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

21 Solvency Consulting, parte della divisione Integrated Risk Management di Munich Re, offre un vasto range di servizi nell ambito Solvency nei rami Danni, Vita e Malattia Solvency Consulting Prodotti e servizi per i rami danni FOCUS LOBs MARKETS CONSULTING & KNOWLEDGE NON LIFE HEALTH LIFE WORLDWIDE Internet Knowledge Series Sales Presentations Specimen Company MISS Non-Life GoST RISA PODRA Informazioni su Solvency II Dialogo con il cliente Misurazione dell impatto della rias. Business e risk strategy, Seminario interattivo sul pillar 1 Seminario interattivo sul pillar II Quantifica l effetto della rias. sul capitale in ottica QIS 5 Modellazione stocastica/ Quantifica il rilascio di capitale tramite rias. Eventi di mercato, seminari Cooperazione con i clienti di Munich Re Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio 27 Giugno

22 Capital Relief Transactions (CRT) è un team di esperti che affianca l organizzazione tradizionale nella strutturazione di transazioni Solvency motivated nell area Danni Georg Daschner Membro del Board Tom van den Brulle CEO Munich Re Milano FOCUS LOBs MARKETS Italy Malta TRANSACTIONS NON-LIFE France Benelux Organizzazione tradizionale Capital Relief Transactions (CRT) Il CRT ha un organizzazione orizzontale che gli permette di rispondere in modo veloce e flessibile ai bisogni manifestati dai nostri clienti CRT interagisce con tutte le unità locali e centrali di Munich Re in modo da combinare la vasta conoscenza dei clienti a livello locale con l intero spettro di soluzioni offerte dal Gruppo CRT fa da complemento alle competenze di Casa Madre in tema di: Solvency II & IFRS Rating modelling Capital Management Enterprise Risk Mgmt Strutturazione Riass. (Corporate) Finance Tutte le transazioni rilevanti (se solvency motivated ) in Italia, Francia, Benelux e Malta sono gestite da CRT Solvency II Ottimizzazione del Capitale di Rischio CRT lavora a stretto contatto con il Client Management e l Underwriting di Munich Re Milano 27 Giugno

23 GRAZIE PER L ATTENZIONE! Paolo Ghirri Munich Re Milano in collaborazione con Solvency Consulting e Capital Relief Transactions Munich Re Munich