News. 1 ETFPlus: il nuovo regno degli ETF IL PUNTO SUL MERCATO. 27 marzo Numero 3

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1 27 marzo 2007 [ ] News Numero 3 ETFPlus in Borsa Italiana il nuovo regno degli Etf Dal settembre 2002, quando i primi Exchange Traded Fund (ETF) vennero scambiati sul mercato Mtf di Borsa Italiana, l'interesse per questo strumento di investimento è sempre cresciuto senza incontrare momenti di sosta. All'incremento della domanda verso una modalità di investimento considerata meno rischiosa per la diversificazione che propone (acquistando un ETF si acquista un intero indice contentente un insieme di attività finanziarie) e meno costosa rispetto ai più tradizionali fondi comuni di investimento e ad altri strumenti, ha corrisposto un aumento costante dell'offerta. Nell'anno d'esordio in Italia, presto affermatasi come una delle principali piazze di contrattazione per gli ETF, sull'appposito indice creato da Borsa Italiana vennero quotati 8 "trackers" che diventarono trenta a fine Con lo scorso anno la crescita del mercato degli ETF ha assunto dimensioni esponenziali. A fine 2006 gli Exchange traded fund quotati a Piazza Affari erano 87 per un numero di contratti pari a circa e un controvalore scambiato in euro vicino a 17,5 miliardi. I primi due mesi del 2007 hanno confermato questa tendenza alla crescita mentre con il mese di marzo si è superato il traguardo storico dei 100 ETF quotati su Borsa Italiana. La fame di ETF non si è tuttavia espressa solamente sotto forma di una richiesta di un sempre maggiore numero di trackers in grado di coprire aree geografiche o mercati altrimenti non facilmente raggiungibili dal piccolo investitore: complice la diffusione di nuove modalità di investimento in grado di concorrere almeno parzialmente SOMMARIO 1 ETFPlus: il nuovo regno degli ETF con gli ETF e la richiesta di trackers che non si limitassero alla replica passiva di un indice ma avessero un volto più "aggressivo". Sono nati così gli Exchange Traded Commodity (ETC), che riflettono l'andamento di singole materie prime, e gli ETF "strutturati", con una costruzione più complessa come i Leverage ETF. Tali novità hanno spinto Borsa Italiana a prendere in considerazione una revisione dei regolamenti e una ristrutturazione del mercato Mtf. Le modifiche entretanno in vigore il prossimo 2 aprile e prevedono la nascita di un nuovo mercato dedicato esclusivamente agli ETF. Si chiamerà ETFPlus e sarà suddiviso in tre segmenti, uno "dedicato alla negoziazione di quote o azioni di Oicr aperti indicizzati, sostanzialmente i classici ETF, il secondo per la "negoziazione delle quote o azioni di Oicr aperti strutturati, corrispondenti ai nuovi ETF che presto arriveranno anche in Italia con una struttura più complessa, come gli ETF con effetto leva, e infine il segmento dedicato alla "negoziazione degli ETC", i trackers su singole commodity. Il vecchio Mtf non andrà in pensione. Continuerà infatti ad accogliere le quotazioni delle quote di fondi chiusi mentre con le nuove modifiche e la creazione del nuovo ETFPlus si è proceduto anche alla creazione di un'apposita definizione e disciplina per l'ammissione alla negoziazione degli ETC, all'ammissione alla quotazione degli Oicr aperti strutturati, alla modifica delle norme relative agli obblighi informativi in maniera da tenere conto delle specificità dei nuovi prodotti ETC e Oicr strutturati. 4 Approfondimento: strategie Core/Satellite 2 Focus: GIappone 2007, l anno della svolta 5 ETF in cifre 1 IL PUNTO SUL MERCATO

2 Giappone, nel mirino dopo il consolidamento del 2006 IIn una asset allocation che si rispetti non può mancare il Giappone. Tutte le principali banche d'affari hanno inserito nella ripartizione geografica una posizione sul paese del Sol Levante anche per il Come mai? A favorire questo investimento contribuiscono numerosi fattori. In primo luogo le prospettive per l'anno in corso sono positive: il consensus degli analisti prevede per le aziende giapponesi utili in crescita del 16%, il tasso più elevato tra i paesi industrializzati. Incremento favorito soprattutto dal positivo quadro economico. In linea con le attese degli economisti nella scorsa settimana la Banca del Giappone ha mantenuto a 0,50% i tassi di riferimento, confermando per l'economia nipponica un giudizio di moderata espansione. Nel complesso l'economia giapponese per l'anno in corso è attesa dagli esperti in crescita del 2,3%. Una scommessa che il premier Shinzo Abe intende mantenere dopo lo slancio impartito dal suo predecessore Junichiro Koizumi. Il Giappone che Koizumi ha consegnato nelle mani di Abe è ben diverso da quello trovato, ancora in deflazione e afflitto dalla terza recessione in un decennio. Oggi, finalmente, il Paese dei fiori di pesco, vive una stagione di ripresa economica. Koizumi ha saputo fermare il deficit pubblico, a spinto le banche a ripulire definitivamente i "bad loans" e dato il via alla privatizzazione delle Poste, il più ricco forziere del Giappone. ETF su ASIA PACIFICO 685 società di 13 paesi dell area Asia Pacifico (Giappone escluso): India, Cina, Taiwan, Hong Kong, Singapore, ecc. Nome: Lyxor ETF MSCI AC Asia Pacific ex Japan Codice: AEJ Isin: FR Commissioni annue: 0,65%. 3 ETF per conquistare l ORIENTE Richiedi gratuitamente la documentazione di tutti gli ETF di Lyxor a: info@lyxoretf.it Lyxor ETF MSCI AC Asia-Pacific ex Japan, Lyxor ETF Japan (TOPIX) e Lyxor ETF China (HSCEI) sono fondi comuni di investimento armonizzati di diritto francese ammessi alla quotazione su Borsa Italiana S.p.A.. I relativi prospetti, semplificati e completi, sono disponibili sul sito Internet e presso Société Générale Via Olona, Milano. L indice Hang Seng China Enterprises è proprietà esclusiva di Hang Seng Data Servicies Ltd. che autorizza Lyxor AM al suo utilizzo riguardo all emissione di un ETF. Il Tokyo Stock Exchange detiene tutti i diritti sulla proprietà intellettuale dell indice TOPIX. Gli indici MSCI sono di proprietà esclusiva di MSCI e gli indici MSCI sono dei marchi di MSCI o delle sue filiali e sono oggetto di una licenza accordata, per determinati utilizzi, a Lyxor AM. I prodotti sotto licenza non beneficiano in alcun modo della sponsorizzazione, del supporto o della promozione del Tokyo Stock Exchange, di MSCI o di HSI Servicies Ltd Prima dell acquisto leggere il prospetto informativo. ETF su CINA 37 maggiori azioni cinesi H-Shares quotate su Hong Kong. Nome: Lyxor ETF China Enterprise (HSCEI) Codice: CINA Isin: FR Commissioni annue: 0,65%. ETF su GIAPPONE società dell indice TOPIX quotate sulla Borsa di Tokyo. Nome: Lyxor ETF Japan (TOPIX) Codice: JPN Isin: FR Commissioni annue: 0,50%. Negoziazione continua su Borsa Italiana Commissioni di entrata/uscita/performance: 0% ETF armonizzati (UCITS III) e fiscalmente ottimizzati Liquidità garantita da Société Générale e Banca IMI Profilo di rischio elevato FOCUS 2

3 Anche la debolezza dello yen potrebbe aumentare ulteriormente le attese di crescita dei profitti societari; saranno soprattutto i settori che dipendono dall'export, come quello dell'auto e l'ingegneria, a beneficiarne di più. Ulteriore benzina per i mercati azionari potrebbe venire dai progetti di fusioni e acquisizioni in corso: le aziende nipponiche presentano infatti una condizione economica di grande liquidità e l'utilizzo di quest'ultima per attività di M&A non fa che rafforzare la loro eccellente situazione. In definitiva il mercato azionario giapponese sembra offrire opportunità di investimento interessanti, soprattutto perché la valutazione del mercato è accettabile se vista da un'angolazione storica, con un rapporto p/e dell'indice Nikkei 500 intorno a 22 rispetto alla media di 81 degli ultimi 10 anni. Dopo un anno di consolidamento, con l'indice Nikkei che ha chiuso i precedenti 12 mesi praticamente invariato, il 2007 potrebbe quindi rappresentare l'anno di svolta per il paese del Sol Levante. Rispetto ai massimi assoluti Il Nikkei è sotto del 50% abbondante rispetto al top di fine anni Ottanta, toccato a quota ,87 punti: è la peggiore performance tra i mercati borsistici dell'area economica avanzata. Nello stesso periodo il Dow Jones Industrial è salito del 344 per cento, il Ftse 100 di Londra del 155 e l'indice Morgan Stanley Capital International Asia Pacific (escluso il Giappone) è salito del 172 per cento. Come fare a puntare sulla borsa di Tokio con gli ETF? A Piazza Affari gli strumenti non mancano. Tre le possibili scelte: il db x-trackers Msci Japan Trn Index gestito da Deustche Bank, l'ishares Msci Japan, controllato da Barclays Global Investors, il Lyxor Etf Japan Topix, riconducibile al gruppo Société Générale. Da evidenziare che i tre fondi presentano benchmark diversi. Il primo ha come sottostante l'indice Msci Total Return Net Japan, calcolato dalla Morgan Stanley, che prevede il reinvestimento dei dividendi nell'indice stesso (total return) ed è composto da circa 380 società, numero che garantisce una elevata diversificazione dell'investimento. La valuta del fondo è espressa in dollari Usa. Poco indicativa la performance visto che il fondo è quotato sul listino milanese solo dal mese di febbraio. Il secondo replica l'andamento dell'indice Msci Japan, paniere composto da circa 345 azioni ad elevata capitalizzazione e liquidità. Nel corso degli ultimi sei mesi l ETF ha messo a segno una performance positiva del 7,46%. Infine il terzo strumento ha come sottostante l'indice Topix Total Return, paniere composto da più di azioni. Anche in questo caso è previsto il reinvestimento dei dividendi distribuiti dalle società nell'indice stesso (total return). Nel corso degli ultimi sei mesi l ETF ha realizzato un progresso del 5,15%. Il Nikkei negli ultimi 2 anni db x-trackers Msci Japan Trn Index Società di gestione DB x-trackers Indice di riferimento Msci Total Return Net Japan Codice di negoziazione XMJP Codice Isin LU Commissione di gestione annua 0,50% ishares Msci Japan Società di gestione ishares Indice di riferimento Msci Japan Codice di negoziazione IJPN Codice Isin IE00B02KXH56 Commissione di gestione annua 0,59% Lyxor Etf Japan (Topix) Società di gestione Lyxor AM (Société Générale) Indice di riferimento Topix Codice di negoziazione JPN Codice Isin FR Commissione di gestione annua 0,50% NEWS DAL MONDO ETF 11 nuovi ETF da ishares su Borsa Italiana Martedì scorso, 20 marzo, sono iniziate le contrattazioni di undici nuovi ETF ishares sul segmento di Borsa Italiana. Grazie a questa emissione il numero complessivo di strumenti quotati sul mercato italiano sale a 108. In particolare è sbarcato il primo ETF che permette di puntare sulle infrastrutture (ishares FTSE/Macquarie Global Infrastructure 100), 3 ETF immobiliari (Usa, Asia e internazionale), un azionario sulla Turchia (ishares MSCI Turkey). Novità anche per il comparto obbligazionario con nuovi strumenti che riguardano titoli di stato americani, inglesi ed europei, oltre a un paniere di obbligazioni Usa legate all'inflazione (ishares $ TIPS). Rivoluzione per il segmento MTF: nasce ETFPlus Il prossimo 2 di aprile verrà costituito il nuovo segmento di Borsa italiana dedicato esclusivamente agli Exchange Traded Funds, l'etfplus. Questo verrà suddiviso in tre componenti, il primo dedicato ai classici trackers, il secondo agli ETF strutturati, e il terzo agli ETC (acronimo di Exchange Traded Commodities), i trackers sulle singole materie prime. 3 FOCUS

4 L utilizzo degli ETF nelle strategie Core/Satellite OOttimizzare il rendimento del portafoglio attraverso la strategia Core/Satellite. E' questa la finalità della strategia di gestione presentata nel corso di una conferenza rivolta agli investitori istituzionali e organizzata da ishares dal titolo: Innovation Being active with ETFs. Durante l incontro tenutosi giovedì scorso a Milano, Lionel Martellini, professore di Finanza alla EDHEC Graduate School of Business, ha presentato i risultati di una recente ricerca mostrando come sia possibile strutturare il portafoglio in una maniera alternativa alla classica gestione "passiva" degli ETF per ottenere migliori performance d investimento. La strategia Core/Satellite prevede, in estrema sintesi, di suddividere il portafoglio in due sezioni ben distinte: la parte fondamentale, detta Core, rappresenta la parte del capitale gestita attraverso una replica passiva di un indice di riferimento. In altre parole è il nucleo centrale personalizzato rispetto al profilo di rischio dell investitore che viene quindi rivolto ad investimenti relativamente sicuri e gestiti attraverso una finalità di contenimento dei costi. L obiettivo della parte core del portafoglio è infatti quella di eliminare il rischio di deviazione dal benchmark (Beta management), puntando a minimizzare l impatto del tracking error. Il satellite rappresenta invece la parte di portafoglio allocata nella gestione attiva che punta quindi a ricercare una sovraperformance rispetto al benchmark (Alfa management). Questa gestione è ovviamente caratterizzata da un maggior impatto derivante dal tracking error che, come spiegato dal professor Martellini, non implica necessariamente un fattore negativo. La strategia complessiva prevede quindi di attribuire un peso rilevante, ad esempio l 80%, alla parte core (gestione passiva) mentre il rimanente 20% (gestione attiva) è libero di fluttuare cercando di sfruttare i movimenti di breve termine del mercato, esattamente come fa un satellite intorno al nucleo. Nel caso di un portafoglio azionario, la parte core viene preferibilmente indirizzata su mercati azionari maturi, come ad esempio Europa occidentale, Giappone o Stati Uniti, i cui corsi vengono considerati più stabili, e quindi meno rischiosi, rispetto ai paesi in via di sviluppo. Il satellite, ovvero la parte che deve ricercare l exra rendimento, può invece essere composto da investimenti in paesi emergenti, o da azioni di imprese di dimensioni medio/piccole dei paesi industrializzati. Per un portafoglio obbligazionario, invece, la suddivisione può essere effettuata tra titoli di stato caratterizzati da una duration di breve termine rispetto a quelli di lungo termine, tra obbligazioni corporate esposti a differenti livelli di rating e così via. Uno dei punti focali della conferenza è stato quando, attraverso esempi pratici, è stato dimostrato come l'utilizzo degli ETF sia ottimale, come è ragionevole attendersi, per l allocazione nella parte core del portafoglio, ma anche in quella satellite. Attraverso un opportuna asset allocation tattica in ETF, infatti, l investimento nella parte satellite riesce a garantire nel lungo periodo risultati di rilievo anche nel campo della riduzione del rischio complessivo. Le strategie legate alla rotazione settoriale e alla rotazione di stili di investimento effettuate attraverso investimenti in trackers riescono quindi a garantire un ritorno positivo in termini di rendimento assoluto dell investimento, minimizzando la varianza, ovvero il rischio complessivo del portafoglio. In altre parole un risultato complessivo superiore al benchmark di riferimento per un dato livello di rischio: quello che in termini tecnici è definito come l avvicinamento alla frontiera efficiente della curva rischio/rendimento. L'argomento ha suscitato un vivo interesse da parte della numerosa platea accorsa alla conferenza anche in considerazione del fatto che le strategie Core/Satellite sono sempre più diffuse tra gli investitori professionali. Dalla ricerca EDHEC risulta infatti che circa il 48% degli investitori istituzionali europei adottano già strategie di questa categoria, mentre un altro 9% si dice pronto a implementare una strategia Core/Satellite nel breve termine. APPROFONDIMENTO 4

5 Osservatorio ETF I MIGLIORI A 1 MESE EUROPA - Eurostoxx Lyxor Etf Dj S. 600 Auto 34, ,01 n.d. Lyxor Etf Dj S. 600 Retail 36, ,51 n.d. Easy Iboxx L. Sov. Long 158, ,99 n.d. Lyxor Etf Eastern Europe 26, ,27 19,64 Lyxor Etf Dj S. 600 Chem. 43, ,80 n.d. I MIGLIORI A 6 MESI Lyxor Etf China 91, ,99 30,03 Lyxor Etf Russia (Dj R. Tit.10) 40, ,08 27,92 Ishares Msci Brasil 28, ,23 27,59 Lyxor Etf Msci Emu Small Cap 221, ,81 25,09 Ishares Ftse/Epra Europ. Pr 38, ,56 24,66 I PEGGIORI A 1 MESE Lyxor Etf Hong Kong 19, ,19 n.d. Lyxor Etf China 91, ,99 30,03 Lyxor Etf Dj S. 600 Telecom. 32, ,77 n.d. Lyxor Etf Dj S. 600 Insurance ,48 n.d. Ishares Msci Korea 23, ,85 2,756 I PEGGIORI A 6 MESI Ishares $ Corporate Bond 80, ,19-3,93 Ishares Treasury Bond , ,66-3,51 Ishares Eur Corporate Bond 120, ,85-1,76 Lyxor Etf Euromts Infl. L. 102, ,20-1,54 Lyxor Etf Euromts 10-15y 117, ,06-1,15 Eurostoxx ,31 9,95 8,35 S&P Mib ,07 10,07 9,35 Dax ,58 16,19 16,30 Ftse ,63 7,87 5,80 Cac ,64 9,52 8,47 USA - Dow Jones ott nov dic gen feb mar 2007 Dow Jones ,57 8,55 10,91 S&P ,51 9,38 10,02 Nasdaq ,73 11,03 6,85 Russell ,51 11,74 8,84 FAR EAST - Giappone I PIU SCAMBIATI/Quantità Ishares Msci Japan 11, ,92 7,46 Ishares Dj Euro Stoxx 50 42, ,85 7,93 Lyxor Etf Dj Euro Stoxx ,96 5,82 Ishares S&P , ,14 2,97 Lyxor Etf Msci India 9, ,77 n.d. n.d. I PIU SCAMBIATI/Valore PREZZO VALORE PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Lyxor Etf Dj Euro Stoxx ,96 5,82 Ishares Dj Euro Stoxx 50 42, ,85 7,93 Lyxor Etf S&P/Mib 41, ,27 9,95 Ishares Msci Japan 11, ,92 7,46 Lyxor Etf Dax 68, ,00 n.d. Giappone ,53 7,35 9,00 Cina 508,8 3,20 74,51 102,09 Russia ,65 7,22 26,68 Brasile ,00 24,03 23,42 COMMODITY - Crb I PIU ATTIVI/Valore PREZZO VAR VOL. PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Lyxor Etf Dj S. 600 Food&Bev. 31,57 180% 0,38 n.d. Lyxor Etf Dj S. 600 Auto 34,93 172% 8,01 n.d. Ishares Msci Europe Ex Uk 29,74 160% -1,36 12,73 Lyxor Etf Dj S. 600 Utilities 47,58 160% -1,45 n.d. Lyxor Etf Dj S. 600 Insurance % -4,48 n.d. Crb 310,9 2,01 1,27-3,03 Brent 61,7 0,00-5,97-2,23 Oro 656,6 3,22 14,48 14,48 Cacao ,08 28,09 29,12 Elaborazione sui dati aggiornati alla chiusura del 23/03/07 Nelle tabelle sono riportati solamente gli Etf quotati sul segmento MTF di Borsa Italiana Spa. I dati sono elaborati su base quindicinale. Il trend indicato nelle ultime due colonne è dato dall incrocio di due medie mobili. Per quella di breve periodo, l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 5 giorni perfora verso l'alto quella a 20 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 5 giorni perfora verso il basso quella a 20 giorni. Per quello di medio termine l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 20 giorni perfora verso l'alto quella a 50 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 20 giorni perfora verso il basso quella a 50 giorni. 5 ETF IN CIFRE

6 Osservatorio Il recente rally messo a segno dai principali produttori di auto a livello europeo si è riflesso anche nell universo degli Exchange Traded Fund quotati sul listino milanese favorendo, come nelle due settimane precedenti, la corsa del Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Automobiles & Parts, che nell ultimo mese ha messo a segno un balzo dell 8,01%. La diversificazione settoriale ha premiato anche il Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Retail che ha registrato un progresso del 3,51%. Al terzo posto l Easyetf iboxx Liquid Sovereigns Long con un rialzo dell 1,9%. A sei mesi resiste il Lyxor Etf China (+30,03%), seguito dal Lyxor Etf Russia (+27,92%) e l ishares Msci Brasil (+27,59%). Fanalino di coda ad un mese il Lyxor Etf Hong Kong (- 5,19%), seguito dal Lyxor Etf China (-4,99%). Debole nelle ultime settimane anche il Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Telecommunications (-4,77%). A sei mesi penalizzato soprattutto il comparto obbligazionario con l ishares $ Corporate Bond (-3,93%) che ha pagato però un dividendo di 0,4666 dollari, seguito dall ishares $ Treasury Bond 1-3 (-3,51%) che ha staccato una cedola di 1,8402 dollari e dall ishares Corporate Bond (-1,76%) che ha distribuito ai sottoscrittori un dividendo di 1,1175 euro. La palma d oro dei più scambiati per numero di pezzi se la aggiudica l ishares Msci Japan con una media giornaliera di 783 mila pezzi, seguito dall ishares Dj Euro Stoxx 50 con m i l a pezzi. Al terzo posto il Lyxor Etf Dj Euro Stoxx 50 con 463mila pezzi scambiati. Da rilevare che il controvalore medio giornaliero scambiato per i singoli fondi sta progressivamente aumentando. Sul gradino più alto svetta il Lyxor Etf Dj Euro Stoxx 50, con un controvalore giornaliero medio nell ultimo mese pari a 19,6 milioni di euro. A ruota l ishares Dj Euro Stoxx 50 con 19,2 milioni di euro. Sempre tra i preferiti degli investitori il Lyxor Etf S&P/Mib con oltre 14,5 milioni di euro medi negoziati. Il maggiore incremento dei volumi medi negoziati è stato registrato dal Lyxor Etf DJ Stoxx 600 Food & Beverage (+180%), seguito dal Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Automobiles & Parts (+172%) e dall ishares Msci Europe Ex Uk (+160%). Note legali La presente newsletter ETF News ha carattere puramente informativo e non rappresenta né un offerta né una sollecitazione ad effettuare alcuna operazione di acquisto o vendita di strumenti finanziari. Il Documento è stato preparato da Brown Editore S.p.A (l editore) in completa autonomia e riflette quindi esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell Editore stesso. Il presente Documento è distribuito per posta elettronica a chi è iscritto ai servizi di newsletter di Finanza.com ed a chi ne ha fatto richiesta, è destinato al pubblico indistinto e non può essere riprodotto o pubblicato, nemmeno in una sua parte, senza la preventiva autorizzazione scritta di Brown Editore S.p.a. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenute nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che gli Editori ritengono attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l editore non potrà essere ritenuto responsabile né possono assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. ETF IN CIFRE 6