LE REGOLE MACROECONOMICHE IN UN SISTEMA APERTO: IL MODELLO MUNDELL-FLEMING

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1 CPITL QUINDICSIM L RGL MCRCNMICH IN UN STM PRT: IL MDLL MUNDLL-FLMING SMMRI: 15.1 Il modello Mundell-Flemng L equlbro generale n regme d camb fss L equlbro generale n regme d camb flessbl I lmt del modello Mundell-Flemng. In questo captolo contnuamo l ragonamento macroeconomco nello scenaro d un economa aperta. Il modello analtco d rfermento è sempre quello d matrce keynesana -, ma questa volta ntroducamo due nuov element: la blanca de pagament; l tasso d cambo. Quest fattor s trovano, recprocamente nella relazone d strumento ed obettvo, nfatt le varazon del tasso d cambo possono essere attuate allo scopo d produrre l equlbro della blanca de pagament, ovvero d portare la stessa ad un certo lvello d avanzo o dsavanzo, quando dett lvell sano funzonal ad una stratega pù generale d poltca economca. Il modello -, applcato ad un economa aperta, è stato studato dagl autor Mundell (1963) e Flemng (1962) ed è rcordato con nom degl stess IL MDLL MUNDLL-FLMING Il modello parte da quello keynesano, aggungendo alla domanda aggregata l rsultato netto delle esportazon meno le mportazon X M, per cu s avrà l seguente equlbro: [1] = C + I + G + X M con le note esplcazon: C = c I = I () G = G* Mentre: X = X* M = m ssa, le esportazon rappresentano una componente esogena della domanda aggregata, dpendente dalle decson de consumator straner, mentre le mportazon sono funzone del reddto nazonale secondo un parametro, che assume lo stesso sgnfcato logco e matematco della propensone margnale al consumo, compreso tra 0 ed 1 e noto come propensone margnale all mportazone (o ad mportare) e rappresenta la percentuale dell ncremento untaro d reddto utlzzato nell acqusto d ben mportat.

2 200 Captolo Qundcesmo Il moltplcatore nel modello Mundell-Flemng dventa: [2] = 1/ 1-c+m [I () + G* + X*] La, n questa versone, rsulta tanto pù traslata verso destra quanto maggore è la componente autonoma X* (esportazon), noltre presenta una maggore nclnazone perché, ferm restando valor d I e d G*, la componente delle mportazon rduce l moltplcatore, dsperdendone la valenza propulsva sul reddto. Se po consderamo l lvello de prezz ntern, fnora escluso dall anals, s rleva che l loro aumento sposta la verso snstra per l effetto negatvo sulle esportazon e vceversa. Consderamo adesso l equlbro della blanca de pagament che sappamo dpendere da var fattor, come abbamo vsto nel captolo precedente, ess sono: l reddto nazonale, l reddto estero, prezz ntern, prezz estern, l tasso d cambo, l tasso d nterresse nterno, l tasso d nteresse nternazonale, le aspettatve sulle varazon del tasso d cambo. lcun d quest element come l reddto, prezz ed l tasso d nteresse ester, nonché le aspettatve non sono controllabl da polcy makers nazonal, pertanto l consderamo come dat, mentre prezz ntern l consderamo fss, come s fa normalmente nell anals del modello -. Dopo aver apportato queste semplfcazon, è possble scrvere la seguente equazone della blanca de pagament: [3] = h (,, e) La [3] rsulta estremamente utle n quanto, descrve la nel medesmo pano (, ) d gacenza delle ed, consentendo un anals complessva delle nterrelazon tra le tre curve. ssumendo che e sa par a 0 possamo traccare la curva (fgura 15.) = 0 > 0 D < 0 0 C 0 1 Fg La retta.

3 Le regole macroeconomche n un sstema aperto: l modello Mundell-Flemng 201 La curva è l luogo geometrco delle combnazon d tasso d nteresse e lvello del reddto n grado d asscurare l equlbro della blanca de pagament. Intutvamente possamo desumere cosa accade quando c allontanamo dall equlbro a partre da un qualsas punto della curva, ad esempo, dal punto, rcordando che l lvello de prezz è fsso, per cu e = 0. Se c spostamo a destra d, l reddto aumenta e aumentano le mportazon, l peggoramento della blanca de pagament può essere annullato soltanto da un pù alto tasso d nteresse che attr captal dall estero. Questo è l motvo per l quale la presenta un nclnazone postva, che rsulta, noltre, drettamente proporzonale alla propensone ad mportare e nversamente proporzonale alla reattvtà nternazonale de captal al tasso d nteresse. l lmte la dventa patta quando detta reattvtà è par a 0, per cu esste un unco tasso d nteresse d equlbro per la blanca de pagament a fronte d qualsvogla lvello del reddto. Una vertcale dmostra, nvece, l assenza assoluta d movment d captale ed ammette un unco lvello del reddto d equlbro a fronte d qualsvogla tasso d nteresse (nfatt al varare de tass non s regstrano movment d captal). Da quanto detto derva che l area a snstra e n alto della rappresenta un area d avanzo della blanca: nfatt per ogn lvello del reddto, l tasso d nteresse rsulta maggore d quello capace d asscurare l equlbro, o guardando la cosa da un altro punto d vsta a cascun lvello del tasso d nteresse, n quest area, corrsponde un lvello d reddto troppo basso. pposte condzon s ravvsano nell area al d sotto e a destra della, dove s assste ad un defct della blanca. Varazon del tasso d cambo e fanno traslare l ntera curva, n partcolare un deprezzamento o una svalutazone accresce le esportazon e rduce la propensone ad mportare; quest due effett rspettvamente, s traducono, dal punto d vsta grafco n uno spostamento della curva verso l basso e n una rduzone della sua nclnazone perché l equlbro n termn real avvene n corrspondenza d tass d nteresse pù bass per lvell del reddto precedent e, vceversa, l effetto opposto s avrebbe nel caso d un apprezzamento/rvalutazone che condurrebbe la n alto, aumentandone l nclnazone. Possamo anche dedurre altr effett producbl sulla n conseguenza d varazon de suo fattor determnant: la rduzone de prezz ntern fa aumentare le esportazon ed abbassare la, noltre ne rduce l nclnazone perché abbassa la propensone ad mportare; l aumento de prezz estern rduce smlmente la propensone ad mportare e l nclnazone della ; l ntroduzone d un sussdo all esportazone, ovvero d una generca msura protezonstca, abbassa la, ncrementando le esportazon; ecc, l lettore è orma n grado d coglere l senso delle altre possbl varazon. questo punto entrano n goco le curve - che consentono d studare le rpercusson sull economa aperta dovute a varazon delle varabl real e monetare. La fgura 15.B rproduce l equlbro complessvo delle tre curve.

4 202 Captolo Qundcesmo B * 1 Fg. 15.B - Spostament della curva. partre dal punto * d equlbro generale (coè sa nterno che esterno), supponamo che v sa un ncremento della spesa autonoma che sosta n alto e a destra ( 1 ). Il punto, adesso asscura l equlbro nel mercato de ben ed n quello delle attvtà fnanzare ma è un punto d avanzo della blanca de pagament. In questo caso la stuazone s complca e la sua soluzone prevede l rtorno nel punto * ovvero l adozone d poltche economche complessve n grado d trovare un equlbro dfferente. Prma d addentrarc nella rcerca d tal stratege e soprattutto nell anals della loro logca, soffermamoc al caso n cu la s spost n seguto a varazon del tasso d cambo. Nella fgura 15.C s osserva l effetto d una svalutazone/deprezzamento Fg. 15.C - Il modello - e la nel caso d deprezzamento-svalutazone.

5 Le regole macroeconomche n un sstema aperto: l modello Mundell-Flemng 203 L effetto della svalutazone/deprezzamento spnge verso l basso la, che dventa 1 e s rpercuote anche sulla che s sposta verso destra e verso l alto ( 1 ) a causa dell aumento della componente autonoma delle esportazon. In questa fase s regstra un avanzo della blanca de pagament. Poché l aumento delle esportazon sortsce effett propulsv sul reddto nazonale, aumenta l reddto reale e la domanda d moneta. Se l autortà monetara non effettua una poltca accomodante s avrà l aumento del tasso d nteresse con ulterore afflusso d captal e aumento dell avanzo gà palesato. Le condzon d afflusso d captal e d avanzo crescente della blanca contnuano fno a quando l autortà monetara non effettua una poltca espansva aumentando la quanttà d moneta. La s sposta, qund, verso destra e verso l basso ( 1 ) ed è possble raggungere un nuovo equlbro nel punto 1 con un pù alto lvello del reddto ed un mnore tasso d nteresse. La svalutazone, qund può effettvamente mprmere una svolta postva all economa d un paese e cò può accadere perfno anche senza produrre dann a «vcn», ossa a partner commercal nternazonal, nfatt, nello scenaro prospettato, l ncremento del reddto reale fa aumentare le mportazon e gova anche al resto del mondo n cu queste ultme corrspondono alle esportazon, ossa ad una componente autonoma della domanda aggregata. Purtroppo l lvello d astrazone entro cu s è svolta l anals tende a sottostmare le dffcoltà oggettve che s ncontrano ne process d rstablmento dell equlbro L QUILIBRI GNRL IN RGIM DI CMBI FSI In questo paragrafo e nel successvo analzzeremo le relazon esstent tra l regme d cambo e le tradzonal manovre d poltca fscale e monetara come presupposte dal modello -. S ntende dmostrare che, n presenza d un regme d camb fss la poltca monetara è pratcamente dsarmata e l offerta d moneta rsulta essere l prodotto d process endogen puttosto che la conseguenza d una decsone autonoma (esogena) dell autortà monetara. Il regme d camb flessbl, d converso, resttusce potere e dgntà alla poltca monetara a scapto d quella fscale. Rcordamo che n presenza d camb fss, l avanzo o l dsavanzo della blanca de pagament non possono essere automatcamente corrett da meccansm d mercato, ma per mantenere la fsstà del cambo, occorre modfcare la base monetara. partre da un equlbro nzale de mercat real e fnanzar e della blanca de pagament, s potzz l aumento della spesa autonoma non fnanzata da base monetara. Come sappamo cò comporta lo spostamento della curva verso l alto e verso destra, l reddto, nfatt, sta crescendo e con esso le mportazon, facendo, però, peggorare la blanca commercale. Il mancato fnanzamento della manovra con base monetara produce l ncremento del tasso d nteresse, quello che accade n seguto all equlbro generale dpende, n larga msura, dalla reattvtà nternazonale de captal alle varazon d quest ultmo. I due effett contrastant del peggoramento della blanca commercale e dell afflusso d captal, sortscono un rsultato netto che è possble evdenzare nelle fgure 15.D1 e 15.D2 che seguono.

6 1 204 Captolo Qundcesmo Fg. 15.D1 - La n regme d camb fss e nel caso d forte reattvtà del mercato de captal. 1 1 Fg. 15.D2 - La n regme d camb fss e nel caso d rgdtà del mercato de captal.

7 Le regole macroeconomche n un sstema aperto: l modello Mundell-Flemng 205 La fgura 15.D1 evdenza l caso d una poco nclnata a causa della forte reattvtà del mercato de captal (rcordamo che se la mobltà è completa, la dventa patta). partre dall nzale equlbro del punto, la s sposta a destra e verso l alto ed ncontra la nel punto, n una condzone d avanzo della blanca, a questo avanzo segue un afflusso d base monetara che sposta verso destra e verso l basso la fno a raggungere l nuovo punto d equlbro 1 n cu l afflusso d captal cessa. S not che n 1 l economa del paese è mglorata dalla presenza d un lvello del reddto pù elevato. Nella fgura 15.D2 vene nvece rappresentata la stuazone n cu la reattvtà de captal è puttosto lenta. In questo caso l aumento delle esportazon è pù forte dell afflusso d captal con conseguenze negatve sulla blanca. Dopo l nzale traslazone della n 1, l economa s sposta da prncpo verso l punto d dsavanzo della blanca, che a sua volta produce un emorraga della base monetara tale da portare la n 1 con un nuovo equlbro n 1 corrspondente ad un ncremento del reddto nzale molto pù contenuto rspetto al caso precedente. Intendamo adesso dmostrare che la poltca monetara non produce effett rlevant sul reddto e sull occupazone n un regme d camb fss. Immagnamo un nzale aumento dell offerta d moneta, manovra tradzonalmente utlzzata per rdurre l tasso d nteresse e favorre gl nvestment e l occupazone. Gl effett sulla blanca de pagament sono deleter. S assste ad un azone combnata del mercato de ben e de captal, n cu, mentre nel prmo peggora la blanca commercale a causa dell nzale aumento del reddto, nel secondo s assste ad una fuga d captal causata dal nuovo e pù basso lvello del tasso d nteresse. Poché la moneta non può autonomamente svalutars, le autortà monetare dovranno attngere dalle rserve per far fronte all emorraga d moneta, questa operazone ne rduce, fno ad annullarlo, l nzale ncremento. La fg. 15. mostra passagg crucal d quanto affermato. Dall equlbro nzale (punto ) s assste all ncremento dell offerta d moneta (passaggo da ad 1 ), l punto d ncontro con la non può essere sostenuto perché, seppur preferble sotto l proflo d un maggor reddto, è un punto d dsavanzo. Non esste margne d manovra n proposto e l economa rtorna n. 1 Fg La n regme d camb fss e la poltca monetara.