M&A 2013: stato dell arte e prospettive future

M&A 2013: stato dell arte e prospettive future Milano, 22 gennaio 2014 Prof. Leonardo Etro, Università Bocconi

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni cross-border Foreign Direct Investment Opportunità Conclusioni 2

Scenario attuale dell M&A in Italia M&A in Italia _ No. di operazioni e controvalore (2007 2013) 160.000 140.000 134.043 633 700 600 120.000 100.000 80.000 60.000 379 95.732 370 58.872 309 296 60.848 261 261 500 400 300 40.000 20.000 37.437 44.273 24.107 200 100 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 Controvalore (milioni di ) Volume Continua il trend negativo registrato negli ultimi anni 3 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Zephyr (Bureau van Dijk)

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni domestiche _ No. di operazioni e controvalore (2007 2013) 80.000 73.127 367 400 70.000 350 60.000 50.000 40.000 243 48.932 282 40.317 231 217 33.890 184 36.360 300 250 200 30.000 26.653 150 20.000 141 100 10.000 9.302 50-2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 Controvalore (milioni di ) Volume Le operazioni domestiche hanno subito un drastico calo rispetto al 2012 4 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Zephyr (Bureau van Dijk)

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni per settore _ No. di operazioni (2012 2013) 37 27 35 32 21 19 20 4 2 10 10 10 11 7 6 14 11 10 11 7 3 13 Food & Bev Chimica Meccanica Utilities Edilizia Commercio Trasporti Banche Assicurazioni Altri servizi Altro 2012 2013 Operazioni per settore _ Controvalore (2012 2013) 10.328 4.584 132 23 873 314 2.791 533 525 876 2.110 687 219 1.429 841 623 1.512 1.036 978 2.415 718663 Food & Bev Chimica Meccanica Utilities Edilizia Commercio Trasporti Banche Assicurazioni Altri servizi Altro 2012 2013 5 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Zephyr (Bureau van Dijk)

Scenario attuale dell M&A in Italia Multipli di Borsa per settore (2011 2013) Settore Multipli 2011 2012 2013 P/E 8,71 20,59 22,75 Utilities EV/Sales 1,63 1,5 1,65 EV/EBITDA 6,77 6,43 6,81 Healthcare Oil & Gas Financial Services Luxury Media P/E 14,36 19,15 25,32 EV/Sales 1,39 1,37 1,64 EV/EBITDA 6,99 9,59 11,24 P/E 10,24 15,71 20,16 EV/Sales 0,91 0,69 0,67 EV/EBITDA 4,33 3,88 4,65 P/BV 0,85 1,01 1,62 P/E 20,76 40,23 6,50 EV/Sales 1,05 0,88 0,58 EV/EBITDA 9,5 7,11 4,10 P/E 21,08 26,57 34,11 EV/Sales 1,06 1,52 2,06 EV/EBITDA 8,07 10,8 13,72 P/E 15,03 24,45 21,77 EV/Sales 1,21 1,19 1,32 EV/EBITDA 7,13 7,56 8,10 Si sono registrati multipli in crescita nei settori utilities, healthcare, oil&gas e luxury. 6 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Bloomberg

Scenario attuale dell M&A in Italia Principali indici di Borsa (2004 2013) 7 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Bloomberg

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni cross-border Foreign Direct Investment Opportunità Conclusioni 8

Operazioni cross-border M&A cross-border: estero su Italia _ No. di operazioni e controvalore (2007 2013) 40.000 30.000 20.000 10.000 0 226 22.713 35.167 60 73 62 103 8.568 8.571 15.972 62 9.109 81 5.832 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 250 200 150 100 50 0 Controvalore (milioni di ) Volume M&A cross-border: Italia su estero _ No. di operazioni e controvalore (2007 2013) 80.000 60.000 40.000 20.000 0 52 40 60.916 15 16 19 15 17 11.633 9.987 2.213 10.986 2.081 5.696 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 60 50 40 30 20 10 0 Controvalore (milioni di ) Volume 9 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Zephyr (Bureau van Dijk)

Operazioni cross-border M&A cross-border: estero su Italia _ No. di operazioni e controvalore (2007 2013) Italia su Estero Controvalore % N. Deal Francia 2.490 43,67% 2 Olanda 2.366 41,49% 2 Singapore 490 8,59% 2 Ucraina 127 2,23% 1 Spagna 93 1,63% 1 Germania 64 1,12% 3 Tunisia 23 0,40% 1 Serbia 22 0,39% 1 Bulgaria 12 0,21% 2 Romania 7 0,12% 1 Svezia 7 0,12% 1 Regno Unito 1 0,02% 1 Gli investimenti dall estero provengono soprattutto da altri Paesi europei. L Italia attrae ancora pochi investimenti da parte dei Paesi emergenti. 10 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, Zephyr (Bureau van Dijk)

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni cross-border Foreign Direct Investment Opportunità Conclusioni 11

Foreign Direct Investment FDI dell Italia _ Outflow (2007 2013) 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 - -33,09% -17,61% 7,29% -33,89% 27,15% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* Controvalore (milioni di ) La crisi economico finanziaria continua ad avere un impatto negativo sui flussi nazionali e internazionali di investimenti. * Solo I semestre 2013 12 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, su dati OECD

Foreign Direct Investment Italia gap tra FDI e M&A (2009 2012) Germania gap tra FDI e M&A (2009 2012) 60 50 40 30 20 10 0 1,68% 2,70% 1,47% 3% 2% 1,10% 1% 0,52% 0,55% 0,11% 0,10% 0% 2009 2010 2011 2012 FDI M&A FDI %GDP M&A %GDP 140 120 100 80 60 40 20 0 2,04% 3,95% 1,61% 1,98% 0,45% 0,38% 0,20% 0,40% 2009 2010 2011 2012 FDI M&A FDI %GDP M&A %GDP 5% 4% 3% 2% 1% 0% UK gap tra FDI e M&A (2009 2012) Francia gap tra FDI e M&A (2009 2012) 120 4,71% 5% 100 3,28% 4% 80 3% 60 1,83% 1,77% 1,84% 2% 40 1,41% 1,35% 0,86% 20 1% 0 0% 2009 2010 2011 2012 120 100 80 4,92% 2,90% 2,58% 60 1,52% 40 1,05% 1,57% 20 0,25% 0,35% 0 2009 2010 2011 2012 FDI M&A FDI %GDP M&A %GDP FDI M&A FDI %GDP M&A %GDP 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% * FDI e M&A in miliardi di ; FDI outflow 13 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi, su dati OECD

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni cross-border Foreign Direct Investment Opportunità Conclusioni 14

Opportunità 1: Mini bond Le banche sono utilizzate per problemi di circolante e di ristrutturazione 15 Fonte: AIFI, Banca d Italia

Opportunità 1: Mini bond Le imprese hanno un nuovo canale di finanziamento: i mini bond Società Strumento Ammontare ( ) Scadenza Fide S.p.A. Fide Eur3m+2,75 Gi16 Call Eur 2.700.000 03/06/2016 C.A.A.R. S.p.A. Caar 6.5% Lu18 Amort Eur 3.000.000 01/07/2018 IFIR S.p.A Ifir 4.25% Fe15 Call Eur 114.000 02/02/2015 IFIR S.p.A Ifir 5.5% Fe16 Call Eur 1.000.000 02/08/2016 IFIR S.p.A Ifir 6.25% Ag17 Call Eur 2.600.000 02/08/2017 Primi sui Motori S.p.A. Primi 9% Ag16 Eur 1.680.000 08/08/2016 Filca Cooperative S.C. Filca 6% Se19 Amort Eur 9.000.000 30/09/2019 Sudcommerci S.r.l. Sudcommerci 6% Ot18 Call Eur 22.000.000 09/10/2018 Meridie S.p.A. Meridie 8% No15 Call Eur 4.000.000 12/11/2015 Grafiche Mazzucchelli S.p.A. Mazzucchelli 8% Di19 Call Eur 2.000.000 31/12/2019 Mille Uno Bingo S.p.A. Bingo Eur3m+5,6 No18 Amort Call Eur 9.000.000 15/11/2018 GPI S.p.A Gpi 5.5% Gi18 Eur 3.750.000 30/06/2018 Iacobucci HF Electronics S.p.A. Iacobucci Hf 8% Di17 Amort Call Eur 3.750.000 20/12/2017 Alessandro Rosso Group Ales Rosso 10% Di18 Call Eur 4.000.000 20/12/2018 IVS F. Ivs F 7.125% Ap20 Call Eur (144a) 3.965.000 01/04/2020 Sisal Holding Istituto di Pagamento S.p.A. Sisal Holdin 7.25% Se17 Call Eur (144a) 3.665.000 30/09/2017 Rhino Bondco S.p.A Rhino Bondco Fr Di19 Call Eur (144a) 1.900.000 15/12/2019 Marcolin S.p.A. Marcolin 8.5% No19 Call Eur (144a) 11.900.000 15/11/2019 16 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi su dati Borsa Italiana

Opportunità 2: Private Equity Al 30 giugno 2013 gli operatori di Private Equity italiani avevano un portafoglio di 20,6 miliardi e un commitment disponibile per nuovi investimenti di 8,7 miliardi. Raccolta di capitali in milioni di euro (2008 I sem. 2013) 3.500 3.365 3.000 2.500 2.267 2.187 2.000 1.500 1.000 500 914 957 290 473 1.049 1.355 384 320 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Annuale I Semestre 17 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi su dati AIFI e PwC

Opportunità 2: Private Equity Investimenti soprattutto in buy out molte operazioni di early stage ed expansion Raccolta per finanziare early stage nell high tech ed expansion Distribuzione investimenti (I sem. 2013) Raccolta per target d investimento (I sem. 2013) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 923 22 64 415 7 65 40 28 3 1 70 60 50 40 30 20 10 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 17% 15% 35% 41% 49% 26% 27% 20% 50% 16% 15% 30% 65% 10% 60% 22% 31% 47% 5% 2% 10% 3% 4% 2008 2009 2010 2011 2012 I Semestre 2013 Early stage H-T Early Stage non H-T Expansion Ammontare (mln ) Numero Buy Out Altro 18 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi su dati AIFI e PwC

Opportunità 3: AIM 15 aziende han fatto il loro ingresso sull AIM nel 2013 Emissioni sul mercato AIM (2013) Società Data di ammissione Controvalore raccolto in IPO ( ) Capitalizzazione attuale ( ) Digital Magics 29/07/2013 4.600.000 25.228.428 Enertronica 13/03/2013 900.000 11.235.239 Greenitaly1 20/12/2013 35.000.000 32.882.500 Industrial Stars Of Italy 18/07/2013 50.100.000 48.521.473 Innovatec 18/12/2013 5.300.000 12.999.024 Italia Independent 26/06/2013 15.700.000 82.980.638 Ki Group 14/11/2013 5.000.000 30.884.000 Leone Film Group 16/12/2013 16.100.000 65.297.814 Mc-Link 22/02/2013 2.600.000 19.126.090 Mondo Tv France 21/03/2013 3.000.000 5.898.022 Net Insurance 17/12/2013 13.000.000 136.868.371 Sacom 22/04/2013 8.500.000 24.538.983 Safe Bag 10/09/2013 3.500.000 31.547.868 Te Wind 09/10/2013 3.700.000 7.782.271 Wm Capital 19/12/2013 1.400.000 10.607.776 TOT 168.400.000 546.398.497 19 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi su dati Borsa Italiana

Opportunità 4: Digital Crescita rilevante dell e-commerce in Italia Fatturato e-commerce (2004 2012) Fatturato per settore (2012) 25 20 15 10 5 10% 32% 21,2 18,9 43% 58% 14,3 31% 48% 10 29% 55% 4,9 6,4 1,6 2,1 3,3 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Turismo 24% Tempo libero 57% Assicurazioni 6% Elettronica 5% Editoria 3% Centri commerciali 2% Alimentare 1,20% Salute e bellezza 0,30% Moda 1,10% Casa e arredamento 0,40% Fatturato (mld ) Variazione % Gioco online (spesa) 3,50% Altro tempo libero 5% Gioco online (somme rogiocate) 48,50% 20 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi su dati Centromarca, Casaleggio Associati

Scenario attuale dell M&A in Italia Operazioni cross-border Foreign Direct Investment Opportunità Conclusioni 21

Conclusioni Molte eccellenze italiane sono state acquisite da società estere LUXURY FOOD & BEV. AUTOMOTIVE 22 Fonte: Osservatorio M&A Bocconi