La gestione dei rischi finanziari: rischio di cambio e rischio di tasso MARIAGRAZIA SICILIA FINANCIAL RISK MANAGEMENT SOLUTIONS TREVISO, 9 NOV 2017

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1 La gestione dei rischi finanziari: rischio di cambio e rischio di tasso MARIAGRAZIA SICILIA FINANCIAL RISK MANAGEMENT SOLUTIONS TREVISO, 9 NOV 2017

2 Cosa muove i mercati finanziari 2

3 Delocalizzazione e Finanziamento di una branch La diversificazione geografica delle diverse fasi della produzione o vendita aziendale è diventata sempre più una realtà. Questo rende sempre più attuale la scelta della modalità di finanziamento di nuovi stabilimenti, aziende collegate o rete di vendita, spesso situate in aree monetarie diverse da quella della capogruppo. Le più frequenti tipologie di approccio sono: Finanziamento interno della capogruppo verso la consociata Finanziamento esterno preso dalla capogruppo e girato alla branch Finanziamento esterno preso dalla branch estera sul mercato locale 3

4 TASSI: curva swap 1/3 Ogni Paese ha la sua Curva swap ed ogni curva swap ha la sua volatilità ed il suo andamento. Eccone alcuni esempi: CURVA EUROZONA CURVA USA 1,40% 2,50% % 0% 4

5 TASSI: curva swap 2/3 CURVA BRASILE CURVA CINA 16% ,0% ,5% 8% 5

6 TASSI: curva swap 3/3.. Vediamo ora un riepilogo della situazione attuale Brasile, Cina, USA ed Eurozona 10% Brasile Cina USA 0% Eurozona 6

7 Finanziare una branch: valutare i numeri Nel caso di un finanziamento infragruppo, quanto è opportuno far pagare al destinatario estero? A prescindere da quanto abbia pagato il debitore primario, per decidere quanto far pagare la consociata estera è sempre opportuno fare riferimento ai costi di finanziamento dell area monetaria verso cui il finanziamento è destinato. Es: Azienda italiana prende a prestito 100 euro per un anno al 1% e li gira alla branch brasiliana facendole pagare il tasso che lei stessa paga. T0 Azienda italiana invia Euro 100 Branch brasiliana Converte euro 100 in 300 Real per business (cambio 3,00) T1 Azienda italiana incassa un valore incerto di Euro Nessuna copertura rischio di cambio Branch brasiliana Converte 303 Real per rimborso a cambio del momento Copertura rischio di cambio con forward T1 Azienda italiana incassa Euro 94,4 Branch brasiliana Converte 303 Real per rimborso a termine a 3,21 (il diff. di Tasso è del 7%) 7

8 CAMBI: andamento annuale Eur/Usd 13,3% 3% 8

9 CAMBI: andamento annuale Eur/Rub 20% 8% 9

10 Finanziare una branch: valutare i numeri ma non solo Quando si valuta la copertura dei rischi, è opportuno valutare non solo il costo, ma anche altri fattori: Eventuali detrazioni fiscali dei costi di finanziamento; Tassazione e circolazione dei profitti in paesi extra UE; Qualora si valuti la copertura del rischio finanziario chi deve operare: casa madre o branch (capacità operative, know how, rating società, rapporti con eventuali soci della branch)? Su quale mercato operare, domestico od estero? Il timing della copertura: operare immediatamente o darsi un qualche grado di flessibilità? «Hedging policy» infragruppo può diventare una necessità quando i rischi finanziari diventano la quotidianità. 10

11 CASE STUDY: ITALIA Spa Italia SPA è una società pilot italiana con una controllata in USA (Usa spa). Ad ottobre 2017 decide di richiedere un finanziamento da girare poi alla controllata per la costruzione di un nuovo impianto produttivo. Italia SPA richiede un finanziamento scadenza in amm.to con quote trimestrali ad un tasso fisso 1,30% (equivalente ad un finanziamento a tasso variabile euribor 3m +1,00%). Il finanziamento, tramite un operazione di copertura Cross Currency Swap, viene integralmente girato a Usa SPA non in euro ma nella valuta locale al tasso fisso del 3,80%. La controllata locale paga nella propria valuta e non corre né rischio di cambio né di tasso. La controllante, ugualmente, è coperta da ogni rischio e raggiunge il suo intento di finanziare e rendere operativo un nuovo impianto in America. 11

12 CASE STUDY: cosa è un Cross Currency Swap? Il CCS (Cross Currency Swap) è uno strumento derivato Otc utilizzato dalle aziende come strumento per la copertura del rischio di tasso e di cambio associato a flussi finanziari in valuta estera di regola: alla data di partenza le parti scambiano i capitali nelle due differenti divise; durante la vita dell operazione si scambiano i flussi d interesse (a tasso fisso o variabile); alla scadenza o durante la vita dell operazione si restituiscono i capitali; Nel caso una delle divise sia non consegnabile (NDC, non deliverable currency), la liquidazione periodica dei differenziali avviene nella divisa consegnabile sulla base di un riferimento ufficiale che fissa il cambio ad una precisa ora del giorno. 12

13 Finanziare una branch: case study Azienda Italiana prende a prestito euro 100,000,000, rimborsabile in qkk trimestrali al tasso fisso dell 1,30%; il tasso equivalente di un finanziamento in USD è 3,80%. Attraverso il Cross Currency Swap la società Capogruppo italiana è in grado di armonizzare i flussi in usd provenienti dalla controllata Usa con i flussi di rimborso del suo debito in Euro. Fin Euro 1,30% 100,000,000 eur 116,427,098 Azienda Azienda usd italia Rimborso interessi e qkk in Euro (qkk 5,000,000) Rimborso interessi e qkk in Euro (qkk 5,000,000) Fin Eur Fin Usd Fin Usd 3,80% Rimborso interessi e qkk in Usd (qkk 5,823,623) Rimborso interessi e qkk in Usd (qkk 5,823,623) controllata USA CCS Spot ref eur/usd 1,

14 In conclusione NON CI SONO PASTI GRATIS.. Milton Friedman 14

15 GRAZIE Titolo della presentazione 00/00/

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