La ripresa dell Europa e l enigma delle obbligazioni

Transcript

1 La ripresa dell Europa e l enigma delle obbligazioni Jeremy Cunningham Senior Portfolio Manager Il presente documento è riservato esclusivamente ad investitori qualificati ed intermediari finanziari e non è destinato ad investitori o potenziali investitori al dettaglio. E vietata la diffusione o la messa a disposizione dello stesso al pubblico (anche soltanto per presa visione). Il presente documento è stato predisposto da AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, Londra W1J 8HA, società registrata in Inghilterra con il numero AllianceBernstein Limited è autorizzata dalla Financial Conduct Authority (FCA numero di registro ), autorità di vigilanza del Regno Unito, ed è sottoposta alla vigilanza della medesima. Questo documento ha scopo meramente informativo e non deve essere inteso come raccomandazione di investimento o come invito ad acquistare qualsiasi titolo od effettuare qualsiasi investimento. Le valutazioni e le considerazioni qui espresse sono basate sulle previsioni interne di AllianceBernstein e non devono essere ritenute come indicative della performance futura del mercato. La performance realizzata in passato non è garanzia di risultati futuri AllianceBernstein

2 La ripresa in Europa è poco significativa Percentuale La crescita è ricominciata: GDP Reale * L inflazione rimane bassa: Andamento inflazione Periphery 4 Core Eurozone 1.0 AB Projection Q:00 4Q:02 3Q:05 2Q:08 1Q:11 4Q: Jun 10 Apr 12 Feb 14 Dec 15 Past performance does not guarantee future results., GDP data to Q *Real GDP growth year-on-year for the Euro Zone Source: Haver Analytics and AllianceBernstein 1

3 Un moderato ciclo di crescita globale Le previsioni degli economisti di AllianceBernstein Past performance does not guarantee future results. As of 2 September 2014 Source: AllianceBernstein 2

4 E probabile che i tassi resteranno bassi per un lungo periodo Tasso (percentuale) EURIBOR 3 mesi 12-Month Forward EONIA* Jan 13 Apr 13 Jul 13 Oct 13 Jan 14 Apr 14 Jul 14 Past performance does not guarantee future results. *Euro Overnight Index Average Source: Haver Analytics and AllianceBernstein 3

5 I tassi di default dovrebbero restare immutati per il 2014 European High Yield Default Rates (Percentuale) Previsione Past analysis and forecasts do not guarantee future results. Historical information provided for illustrative purposes only. Default rates for are actual default rates from S&P, countries including Austria, Belgium, Bulgaria, Channel Islands, Cyprus, Czech Republic, Denmark, Estonia, Finland, France, Germany, Greece, Hungary, Iceland, Ireland, Italy, Latvia, Lithuania, Luxembourg, Malta, Netherlands, Norway, Poland, Portugal, Romania, Slovakia, Slovenia, Spain, Sweden, Switzerland and the UK. Default rates for 2014 are AllianceBernstein s forecast. Source: Standard & Poor s and AllianceBernstein 4

6 Gli indici europei dei Credit Spreads sono sotto la media Spread (basis points) Euro Investment-Grade Corporates Euro High Yield 500 2, , Actual 1, ,250 Actual 250 1, Average Pre-Crisis Average Average Pre-Crisis Average Data for the period 31 July 2004 to 30 June 2014 Euro High Yield Spreads represented by the Barclays Euro High Yield Index Euro IG Corporate Spreads represented by the Barclays Euro Aggregate Corporate Index Pre-crisis defined as the period 31 July 2004 to 31 December 2007 Source: Barclays and AllianceBernstein 5

7 Reddito e rendimenti possono derivare da molteplici settori Tipologie di rendimenti azionari* Percentuale Euro Securitized IG Corps IG Financials IG Industrials IG Utilities HY Corps HY Financials HY Industrials HY Utilities Past performance does not guarantee future results. *The bottom range is the fifth percentile, the top range is the 95th percentile and the diamond is the mean of the yield-to-worst data for the indices. Euro Securitized is represented by Barclays Euro Aggregate Securitized; Investment Grade Corporates by Barclays Euro Aggregate Corporate; Investment Grade Financials by Barclays Euro Aggregate Financials; Investment-Grade Industrials by Barclays Euro Aggregate Industrials; Investment Grade Utilities by Barclays Euro Aggregate Utilities; High Yield Corporates by Barclays Pan-European High Yield Corporate; High Yield Financials by Barclays Pan-European High Yield Financials; High Yield Industrials by Barclays Pan-European High Yield Industrials; High Yield Utilities by Barclays Pan-European High Yield Utilities. An investor cannot invest directly in an index or average and neither includes sales charges or operating expenses associated with an investment in a mutual fund, which would reduce total returns. Source: Barclays and AllianceBernstein 6

8 Permangono opportunità interessanti E necessario un team di ricerca numeroso Emittente Settore Maturity Coupon Credit Rating Yield Trasporti 1/3/ % B+ 4.47% INEOS Basic 15/2/ % B- 5.20% Altri servizi 15/6/ % B 5.78% Schaeffler Beni ciclici - Automotive 15/8/ % B 5.12% Trasporti 1/10/ % B- 5.63% Risorse globali 68 Analisti di ricerca 54 Portfolio Manager 21 Traders Source: Barclays and AllianceBernstein 7

9 Cogliere le opportunità con AllianceBernstein AllianceBernstein Euro High Yield Portfolio Per investitori con propensione al rischio e che possono sopportare volatilità OPPURE AllianceBernstein Per investitori con una bassa propensione al rischio, ma che vogliono comunque un esposizione alle opportunità del mercato Euro High Yield E/OPPURE AllianceBernstein Per investitori che ricercano elevati e stabili ritorni da investimenti nel mercato europeo, con una componente di stabilità del capitale Past performance and current analysis do not guarantee future results. There can be no guarantee that the investment objective will be achieved or losses avoided. Source: AllianceBernstein 8

10 AllianceBernstein Bilanciare i rischi Catturare i ritorni Higher Yield 50% Alta qualità 50% generatori di reddito Stabilizzare la qualità del credito complessiva del portafoglio attraverso investimenti in: Obbligazioni governative Covered bonds High-quality investment-grade corporates Procurare un potenziale apprezzamento del capitale attraverso investimenti in: High yield corporates High-yielding investment-grade corporates Sector weightings will vary over time. Source: AllianceBernstein 9

11 : Un approccio bilanciato tra reddito e stabilità del capitale European Investment Universe Yield (Percentuale) 6 Financials Tier Euro Securitized German Bunds Aaa Aa1 Aa2 IG Financials IG Utilities Euro Governments IG Euro Corporates Industrials Credit Rating Senior Financials HY Utilities Financials LT2 Euro High Yield Financials HY Industrials Financials UT2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 For illustrative purposes only. Source: Barclays and AllianceBernstein 10

12 Un allocazione settoriale dinamica è fondamentale per generare reddito e rendimento peso dei settori (percentuale) Aumentare IG corporates, che offrono high yield Aumentare i covered bonds rispetto alle obbligazioni governative Aumentare gli UK Gilts rispetto ai Bund tedeschi Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 HY Corporates IG Corporates EMD Covered Bonds Other** Government-Related* Mar 12 Jun 12 Sep 12 Dec 12 Mar 13 Jun 13 Sep 13 Dec 13 Mar 14 Jun 14 Sector weighting will vary over time.. Based on the. The highest of the available Standard & Poor s (S&P), Moody s and Fitch ratings is used to define high yield versus investment-grade corporate bonds. *Government-Related includes treasuries, local governments, sovereign agencies, quasi-sovereigns and supranationals. **Other includes inflation-linked bonds, asset-backed securities, cash and currency instruments Source: AllianceBernstein 11

13 AllianceBernstein : ben posizionato nel Peer Group Dati al 30 giugno 2014 gen giu Anno 3 Anni 5 Anni 10 Anni Dal lancio 4.29% 9.02% 8.33% 10.76% 5.47% 4.03% Benchmark* Relative Performance vs. Benchmark 1.47% 0.98% 0.47% +1.43% 1.14% 1.58% Lipper Global: Bond Europe Relative Performance vs. Peer Group +0.06% +2.18% +3.26% +5.58% +2.19% +0.32% Lipper Global Bond Europe Peer Group Quartile Ranking 1st 2nd 1st 1st 1st 2nd Past performance does not guarantee future results. In euros. Numbers may not sum due to rounding. Inception date: (class A) 26 February 1999 Performance is represented by Class A shares and is calculated at NAV with all dividends reinvested. Performance for more recent periods may be different from that shown. Total returns, provided by AllianceBernstein, reflect the change in net asset value and assume reinvestment of any distributions paid on fund shares for the period shown, but do not reflect sales charges. Accordingly, these figures do not represent actual returns to an investor. The investment return and principal value of an investment in the fund will fluctuate as the prices of the individual securities in which it invests fluctuate, so that shares, when redeemed, may be worth more or less than their original cost. Lipper rankings are based on total returns at net asset value and do not include the effect of the fund s maximum front-end sales charge for Class A shares. Results would have been less favorable had sales charges been included. The fund is ranked within the Lipper Global Bond Europe universe, which includes funds that have generally similar investment objectives to the. Rankings shown are for Class A shares only, although other share classes are available for which management fees and sales charges will differ and rankings may vary. Investors can t invest directly in indices or averages, and their performance does not represent the performance of any AllianceBernstein mutual fund. *65% Barclays Euro Aggregate Bond Index / 35% Barclays Euro High Yield 2% Constrained Index Source: Lipper and AllianceBernstein 12

14 Un alternativa a minore volatilità per un esposizione europea all high yield Rendimenti Trimestrali Percent Paragonato all universo degli euro high yield, AB European Income Portfolio: Cattura il 78% dei rendimenti* Con il 67% della volatilità* E il 52% di downside capture medio* Euro High Yield 14 Past performance does not guarantee future results. In euros. Data for 30 September 2004 to 30 June 2014 *Calculated using monthly returns returns and volatility are for the A share class, net of management fee and other expenses. Euro High Yield is represented by the Barclays Euro High Yield index Source: Barclays and AllianceBernstein 13

15 As a Potential Income Generator: Targets Stable Income Distributions and Capital Stability Esempio di un investimento a 5 anni di * Capitale investito Rendimento totale , , ,000 Capitale finale Apprezzamento del capitale e rendimento totale Valore del capitale (scala a sx) Rendimento mensile Euro 95, Euro 80,000 65, , Past performance does not guarantee future results. *Calculations based on a 100,000 investment into the EUR A share class on 30 June Capital value and income are represented by Class A shares and is calculated at NAV with dividends paid out to the investor. Values for more recent periods may be different from that shown. Total returns, provided by AllianceBernstein, reflect the change in net asset value and assume reinvestment of any distributions paid on fund shares for the period shown, but do not reflect sales charges. Accordingly, these figures do not represent actual returns to an investor. The investment return and principal value of an investment in the fund will fluctuate as the prices of the individual securities in which it invests fluctuate, so that shares, when redeemed, may be worth more or less than their original cost. Source: AllianceBernstein 14

16 AllianceBernstein è leader nel generare rendimenti 20 anni di track record per i nostri clienti con la nostra suite di fondi obbligazionari Comprovata capacità di generare rendimenti stabili per i nostri clienti Prospettiva globale con un ampio team di gestori in tutto il mondo Validi team di analisti del credito e quantitativi, economisti e traders American Income Portfolio Global High Yield Portfolio European Income Portfolio RMB Income Plus Portfolio Asia Pacific Income Portfolio Data di lancio 1 luglio settembre febbraio maggio febbraio 2012 AUM $8 mld $24 mld $1.7 mld $639 mln $47 mln Net Distribution Yield 4.63% 5.39% 4.30% 4.24% 4.26% Portfolio characteristics are subject to change. Not all funds will be registered in all countries. Net distribution yields are for the Global High Yield Portfolio A shares; A shares; American Income Portfolio A shares; Asia-Pacific Income Portfolio AT shares and RMB Income Plus Portfolio AT shares. The sale of AllianceBernstein funds may be restricted or subject to adverse tax consequences in certain jurisdictions. This information is directed solely at persons in jurisdictions where the funds and relevant share class are registered or who may otherwise lawfully receive it. Before investing investors should review the fund's full prospectus, together with the fund s Key Investor Information Document and the most recent financial statements. Copies of these documents, including the latest annual report and, if issued thereafter, the latest semi-annual report, may be obtained free of charge from AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l., by visiting or by contacting the local distributor in the jurisdictions in which the funds are authorised for distribution. Source: AllianceBernstein 15

17 Abbiamo ampliato la nostra offerta obbligazionaria, seguendo le evoluzioni del mercato Lancio 1 anno 3 anni 5 anni 10 anni Life of Fund 1997 American Income Portfolio* Quartile: 1st 1st 1st 1st 1st Rank: 19/124 8/97 5/86 2/64 1/ ** Quartile: 1st 1st 1st 1st 2nd Rank: 18/72 4/54 3/47 1/31 9/ RMB Income Plus Portfolio Quartile: 1st 1st 1st Rank: 2/19 1/6 1/ Asia-Pacific Income Portfolio Quartile: 2nd 2nd Rank: 15/47 15/31 Past performance does not guarantee future results. *Inception date of 6 November 1997 Category Bond USD. **Inception date of 26 February 1999 Category Bond Europe. Inception date of 23 May 2011 Category Bond Asia Pacific Inception date of 8 February 2012 Category Bond Asia Pacific Source: Lipper and AllianceBernstein 16

18 AllianceBernstein Perchè? Accesso al mercato obbligazionario europeo Perchè AllianceBernstein? Lunga esperienza nel mercato obbligazionario Esposizione a opportunità Euro High Yield mantenendo al tempo stesso Risorse globali con presenze locali Un approccio flessibile cercando di bilanciare il rischio Ampia e approfondita ricerca Comprovato track record Focus sulla generazione di rendimento Source: AllianceBernstein 17

19 Appendice 18

20 AllianceBernstein : Overview Obiettivo Universo di Investimento Benchmark Peer Group Data di lancio Conseguire utili elevati e una potenziale rivalutazione del capitale Società e governi europei, titoli a reddito fisso e variabile emessi da governi, agenzie governative, organizzazioni sovranazionali ed emittenti societari 65% Barclays Euro Aggregate Bond Index / 35% Barclays Euro High Yield 2% Constrained Index Morningstar: European Flexible Bond Lipper: Bond Europe 26 febbraio 1999 Valuta base Euro ISIN / Bloomberg Ticker* Asset A: LU / ACMEIAI I: LU / ACMEIII A2: LU / ACMEIRI I2:LU / ACMEII2 1,256 milioni *For a complete list of identifiers please go to the website. Source: AllianceBernstein 19

21 AllianceBernstein

22 BREVE NOTA SUI RISCHI Il presente documento è riservato esclusivamente ad investitori qualificati ed intermediari finanziari e non è destinato ad investitori o potenziali investitori al dettaglio. E vietata la diffusione o la messa a disposizione dello stesso al pubblico (anche soltanto per presa visione). Il presente documento è stato predisposto da AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, Londra W1J 8HA, società registrata in Inghilterra con il numero AllianceBernstein Limited è autorizzata dalla Financial Conduct Authority (FCA numero di registro ), autorità di vigilanza del Regno Unito, ed è sottoposta alla vigilanza della medesima. Questo documento ha scopo meramente informativo e non deve essere inteso come raccomandazione di investimento o come invito ad acquistare qualsiasi titolo od effettuare qualsiasi investimento. Le valutazioni e le considerazioni qui espresse sono basate sulle previsioni interne di AllianceBernstein e non devono essere ritenute come indicative della performance futura del mercato. La performance realizzata in passato non è garanzia di risultati futuri. Il Comparto è soggetto a diversi rischi, tra cui: Rischio di mercato: il valore di mercato degli investimenti può salire o scendere quotidianamente. Pertanto, gli investimenti possono perdere il loro valore. Rischi associati ai tassi d'interesse: le obbligazioni possono perdere valore se i tassi d interesse salgono o scendono. Le obbligazioni a lungo termine (di duration lunga) tendono ad oscillare (quindi a salire e a scendere) di più rispetto alle obbligazioni a breve termine (di duration breve). Rischio di credito: il rating di una obbligazione riflette la capacità dell emittente di effettuare puntualmente il rimborso degli interessi o del capitale. Più basso è il rating, più elevato è il rischio di inadempimento. Qualora la solidità finanziaria dell emittente si deteriori, il rating dell emittente potrà scendere e il valore dell obbligazione potrà diminuire. Rischio di allocazione: l allocazione in tipologie diverse di attività può avere un impatto rilevante sui rendimenti qualora una delle tipologie di attività selezionate abbia un rendimento significativamente inferiore rispetto ad altre. Rischi associati all investimento all estero: gli investimenti all estero possono essere più volatili in virtù delle incertezze di natura politica, normativa, economica e di mercato connesse ai medesimi. Tali rischi sono maggiore nel caso di investimenti in paesi in via di sviluppo o con mercati emergenti. Rischio valutario: le oscillazioni valutarie possono avere un impatto rilevante sui rendimenti e il valore di un investimento può risentirne negativamente qualora convertito nella valuta in cui l investimento iniziale è stato fatto. Rischio associato alla misura della capitalizzazione: le partecipazioni in società più piccole sono spesso più volatili delle partecipazioni in società di maggiori dimensioni. MSCI non rilascia alcuna garanzia o dichiarazione, esplicita o implicita, e declina ogni responsabilità relativamente a qualsiasi dato MSCI contenuto nel presente documento. I dati di MSCI non possono essere ridistribuiti o utilizzati come base per altri indici, o per qualsivoglia titolo o prodotto finanziario. La presente relazione non è stata approvata, rivista o prodotta da MSCI. Eventuali riferimenti a specifici titoli avvengono al fine di illustrare l applicazione della nostra filosofia di investimento e non sono da ritenersi come raccomandazioni di investimento. Gli speficifi titoli menzionati e descriti nel presente documento non costituiscono tutti i titoli acquistati, venduti o raccomandati per un portafoglio. Non si deve presumere che investimenti nei titoli indicati sono stati o saranno redditizi. (il Comparto ) è un comparto di ACMBernstein, un fondo comune di investimento (fonds commun de placement), costiuito secondo le leggi del Lussemburgo, il quale opera in Italia con il marchio AllianceBernstein. Il valore degli investimenti nel Comparto può variare sia al rialzo che al ribasso e gli investitori possono non recuperare l intero importo investito. La vendita delle azioni/quote può essere soggetta a restrizioni od a conseguenze fiscali avverse in alcuni paesi. Il presente documento è indirizzato soltanto all Italia. Prima della sottoscrizione, gli investitori sono inviati a leggere il prospetto il documento con informazioni chiave per l investitori ( KIID ) del Comparto. by contacting the local distributor in the jurisdictions in which the funds are authorised for distribution. Copie di tali documenti, nonché della più recente relazione annuale o, se successiva, della relazione semestrale, sono disponibili sul sito o possono essere ottenute gratuitamente presso AllianceBernstein (Luxembourg) S.A.R.L. o presso i distributori locali. 21