Il viaggio conta. Consigli e strumenti per rendere il viaggio più confortevole

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1 Asset management UBS Funds Riservato a investitori professionali Il viaggio conta. Consigli e strumenti per rendere il viaggio più confortevole Febbraio 2015

2 Il viaggio conta Riservato a investitori professionali Consigli per definire la destinazione. Promozione finanziaria: scenari e successo professionale Gaetano Megale Presidente di Progetica Febbraio 2015

3 Promozione finanziaria: scenari Tre tendenze evolutive: i problemi Dai problemi alle opportunità Successo professionale: su cosa puntare? 2

4 1 La salienza del prezzo Negoziazione quote fondi su Borsa Italiana MiFID II: 15 aprile

5 2 - Switching economy Un nuovo «business»: clienti scontenti che passano alla concorrenza. In Italia: il business è valutato 150 mld.; Il 63% dei clienti ha cambiato almeno 1 fornitore nel 2013; Lo switch nel settore bancario-finanziario è stato del 14% In campo assicurativo il 64% dei clienti è a rischio retention (World Insurance Report 2013) 4

6 3 La sfiducia sistemica Il settore bancario- finanziario in Italia ha l indice di fiducia più basso tra i settori dei servizi In generale, tra i settori di beni e servizi, il settore bancariofinanziario è a più alto rischio di «innovazione distruttiva» EC market monitoring, MPI Index, Fiducia, Italia THE Millennial Disruption Index 5

7 Dai problemi alle opportunità Come far apprezzare la consulenza al cliente? Come rendere fedele il cliente? Come conquistare e mantenere la fiducia e l impegno del cliente? 6

8 Far apprezzare la consulenza al cliente Prezzo - Valore percepito = Costo percepito Ridurre il Prezzo? Aumentare il Valore percepito? Rischio di percezione di bassa qualità del servizio e conseguente riduzione del valore percepito Modulare la value proposition del servizio in funzione dei più forti driver decisionali del cliente 7

9 Far apprezzare la consulenza Temporanea caso morte Protezione dei tuoi cari Fonte: Swiss re 2012 Orientamento al bisogno 8

10 Far apprezzare la consulenza Value proposition del servizio: Pianificazione finanziaria - Definire ed articolare gli obiettivi del cliente - Sviluppare il piano - Monitorare gli obiettivi ed il piano Fonte: Adviser Impact, Defining and Articulating Your Value, 2012 Pianificare ed accompagnare 9

11 Rendere fedele il cliente Una immagine dell infedeltà 10

12 Rendere fedele il cliente Fonte: Financial Services Strategic Forum, Ernst & Young, 2013 Le ragioni della infedeltà Ridurre i costi e offrire prodotti più «performanti»? Quale strategia? Alte commissioni, spese, bassa remunerazione dei conti Scadente qualità del servizio Migliorare la qualità del servizio? 11

13 Rendere fedele il cliente Clienti Scontenti Indulgenti Soddisfatti Impegnati Fonte: Rules ofengagement:2014advisor Impact Pianificazione finanziaria centrata sugli obiettivi di vita 12

14 Rendere fedele il cliente Clienti Scontenti Indulgenti Soddisfatti Impegnati Fonte: Rules ofengagement:2014advisor Impact Pianificazione finanziaria «comprehensive» 13

15 Fiducia e impegno del cliente 5 Modelli strategici di consulenza Planner driven Data driven Policy driven Relationship driven Client driven Consulente Cliente Obiettivi Strategie Prodotti Profilo std Analisi Strategie Prodotti Revisione Obiettivi rischio/ rendimento Obiettivi Analisi Strategie Prodotti Revisione Obiettivi Analisi Strategie Prodotti Revisione Visione Obiettivi Esplorazione Visione Obiettivi Esplorazione Analisi Prodotti Visione Obiettivi Strategie Revisione 14

16 Fiducia e impegno del cliente Fonte: Finding the Planning in Financial Planning: An Integrative Framework for Strategy-Making by Financial Planners, Dave Yeske, Ageno School of Business, 2010 La consulenza che genera maggiore fiducia e relazione di lungo termine è basato sulle «regole decisionali» condivise 15

17 Dai problemi alle opportunità Salienza del Prezzo Infedeltà Sfiducia Orientamento al bisogno Pianificare e accompagnare Obiettivi di vita Pianificazione «comprehensive» Condividere le regole della pianificazione finanziaria 16

18 Il successo professionale: la pianificazione finanziaria 1) Individuare gli obiettivi sul ciclo di vita 2) Organizzare le risorse allocandole nelle soluzioni 3) Implementare le soluzioni e monitorarle nel tempo 17

19 Il successo professionale: la pianificazione finanziaria E più importante la destinazione o il viaggio? 18

20 3 semplici quesiti 1. Che esperienza ha il vostro "timoniere"? 2. Che strumenti proponete per rendere il viaggio più confortevole? 3. Cosa proponete per le "soste" di questo viaggio? 19

21 Domanda 1 Che esperienza ha il vostro timoniere?

22 Quesito 1 Che esperienza ha il vostro timoniere? Tutti conoscono la frase "L asset allocation strategica rappresenta il 91,5% della variazione dei rendimenti di portafoglio 1." Non tutti sanno che E' la storia di UBS Global Asset Management 32 anni di storia Gary Brinson, fondatore di Brinson Partner (poi acquisita da Swiss Bank Corporation e in seguito incorporata in UBS), per diversi anni è stato Direttore Investimenti di UBS Global Asset Management 1 Fonte: Gary P. Brinson, L. Randolph Hood e Gilbert L. Beebower, «Determinants of Portfolio Performance», The Financial Analysts Journal, Luglio/Agosto 1986; e Gary P. Brinson, Brian D. Singer e Gilbert L.Beebower, «Determinants of Portfolio Performance, II: An Update», The Financial Analysts Journal, Maggio/Giugno L asset allocation non garantisce un profitto né impedisce il verificarsi di perdite in un portafoglio di investimento 21

23 Quesito 1 Che esperienza ha il vostro timoniere? GIS (Global Investment Solutions): Tra i maggiori gestori multiasset al mondo DAS - Team di gestione Andreas Koester, CFA Managing Director Head of AA& Currency Matthew Quaife, CFA, CAIA Director Portfolio Manager 100 professionisti 121 bn USD di asset in gestione a livello mondiale Attività di consulenza su altri USD 68bn 2 di asset a livello globale Risorse GIS Tom Rivers Executive Director Senior Portfolio Manager Boris Willems Associate Director Strategist Global Multi-Asset Portfolio Management Team 41 persone Structured Solutions - 13 persone Global Risk Solutions - 13 persone Al 30 giugno 2014 Gestisce USD 1.8bn con la strategia DAS a livello globale

24 Domanda 2 Che strumento proponete per rendere il viaggio meno accidentato?

25 Cosa tiene svegli i i vostri clienti? clienti? Potrebbe arrivare un altro crollo come quello del 2008? Cosa ne sarà dei miei investimenti azionari? L'obbligazionario non è più privo di rischio. E ora con cosa lo posso sostituire? L'importanza di una soluzione efficace

26 La nostra soluzione <<Message>> D Dynamic Difesa Delega Non voglio rischiare più di tanto Vorrei avere rendimenti positivi quasi sempre A Alpha Attacco Asimmetria Vorrei ricercare fonti di rendimento ovunque sia possibile Vorrei un po più di sole (rendimento) e meno temporali S Strategy Soluzione Storia Vorrei fare affidamento su un'unica soluzione che soddisfi i miei bisogni Vorrei affidarmi a chi lo sa fare e soprattutto lo ha già fatto. 25

27 Il viaggio conta Riservato a investitori professionali Il viaggio conta La soluzione di UBS Matthew Quaife Portfolio Manager, GIS UBS Global Asset Management

28 Non voglio rischiare più di tanto D A Con il 2009 abbiamo introdotto un processo di investimento finalizzato alla riduzione del drawdown che mostra un track record consolidato (oltre il 75% dei mesi presenta performance positiva a 5 anni). Abbiamo sistematizzato l'uso dei derivati per dare un profilo di rendimento più asimmetrico. Performance mensile 15% 10% 5% 0% -5% May 2009 Jul 2009 Sep 2009 Nov 2009 Jan 2010 Mar 2010 May 2010 Jul 2010 Sep 2010 Nov 2010 Jan 2011 Mar 2011 May 2011 Difesa Jul 2011 Sep 2011 Nov 2011 Jan 2012 Mar 2012 May 2012 Jul 2012 Sep 2012 Nov 2012 Jan 2013 Mar 2013 May 2013 Jul 2013 Sep 2013 Nov 2013 Jan 2014 Mar 2014 May 2014 Jul 2014 Sep 2014 Nov 2014 S Rendimenti mensili per fasce di rendimento 3% to 4% 2% to 3% 1% to 2% 0% to 1% -1% to 0% -2% to -1% Le performance passate non sono un'indicatore affidabile delle performance future. Fonte: UBS Global Asset Management. Dati a fine dicembre Basato su rendimenti lordi del fondo UBS Dynamic Alpha da agosto 2009

29 Vorrei avere rendimenti quasi sempre positivi Delega 2.0 D Approccio Flessibile Approccio Unconstrained: A Gestisce l'esposizione a tutte le asset class -100% Azioni Obbligazioni Valuta +100% Altro S 28

30 Vorrei avere rendimenti quasi sempre positivi D Delega: esposizione storica al mercato 200% Esposizione obbligazionaria totale Esposizione azionaria totale 150% Alternatives Sovereigns & Government Related (incl. T-Bills, Treasuries, Municipal Debt, Global bonds) Global Inflation-linked A S 100% 50% 0% Global Investment Grade Credit (incl. BBB) Emerging Market Debt (incl. EM high yield) Global High Yield Global Developed Equities Emerging Market Equities -50% Apr 2009 Jun 2009 Aug 2009 Oct 2009 Dec 2009 Feb 2010 Apr 2010 Jun 2010 Aug 2010 Oct 2010 Dec 2010 Feb 2011 Apr 2011 Jun 2011 Aug 2011 Oct 2011 Dec 2011 Feb 2012 Apr 2012 Jun 2012 Aug 2012 Oct 2012 Dec 2012 Feb 2013 Apr 2013 Jun 2013 Aug 2013 Oct 2013 Dec 2013 Feb 2014 Apr 2014 Jun 2014 Aug 2014 Oct 2014 Dec 2014 Real Estate 29

31 Vorrei ricercare fonti di rendimento ovunque possibile Attacco D Strategie Direzionali Previsioni dirette su azioni, credito e tassi di interesse Strategie Relative Value Scommesse su disallineamento tra due mercati Strategie valutarie Indipendenti dalle decisioni di mercato e da stock picking Selezione dei titoli Sfrutta le capacità di Stock Picking di UBS A S Long Developed Equities Long Investment Grade Bonds Long Catastrophe insurance Long European Bank Loans Long Japanese Equities vs. German Equities Long North Asia vs MSCI EM Long Australian Bond vs US Treasuries Long China H vs China A Long USD vs. AUD Long USD vs. NZD Long PHP vs. USD Long YPY vs EUR Long INR vs KRW Long 30 yrs Italian Bonds vs 10 yrs Italian Bond 30 Fonte: UBS Global Asset Management, al 30 settembre Quelle indicate sono solo alcune delle 18 idee di investimento attualmente implementate

32 Vorrei un po più di sole (rendimento) e meno temporali Asimmetria D 30 Prova a limitare il numero di perdite Prova ad aumentare il numero di rendimenti positivi 25 A S 5 0-8% to - 7% -7% to - 6% -6% to - 5% -5% to - 4% -4% to - 3% -3% to - 2% -2% to - 1% -1% to 0% 0% to 1% 1% to 2% 2% to 3% 3% to 4% 4% to 5% 5% to 6% 6% to 7% 7% to 8% 31

33 Vorrei un'unica soluzione che soddisfi i miei bisogni Soluzione D Consapevole del rischio Alla ricerca di Alpha Unconstrained A S Max volatilità attesa: 7% p.a. Gestione dei downside con uso di strategie di opzioni. Stress-test giornalieri per prevenire scenari catastrofici". Liquidità giornaliera Obiettivo di rendimento: Cash +4.5 % p.a. 1, (al lordo delle commissioni) Nessuno vincolo imposto da un benchmark idee di trading ad alta convinzione Profilo di rischio complessivo commisurato con il set di opportunità Uso dei derivati per un'implementazione più intelligente e una maggior efficienza del capitale Fonte: UBS Global Asset Management, 1 Non c'è alcuna garanzia di rendimento o di capitale da parte di Global Asset Management. 32

34 Vorrei affidarmi soprattutto a chi lo ha già fatto. D A S Storia UBS Dynamic Alpha: una performance di successo anni 5 anni Il fondo è stato affidato ad Andreas Koester (Head of Asset Allocation) dall'aprile E' stato completamente reingegnerizzato il processo di investimento ed addirittura -6,7% cambiata 2,78% la denominazione -5,26% stessa del fondo. UBS Dynamic Alpha USD P-Acc 3,60% 22,4% 16,17% Controvalore in euro 17,95% 31,31% 37,74% Morningstar Average Europe OE Alt - Global Macro Volatilità (Standard Deviation) 2,21% 4,30% 5,14% Dati al 31 dicembre le performance passate non sono indicatori delle performance future. 33

35 Domanda 2: quale strumento proponete? Per riassumere. Approccio fai da te Dynamic Alpha Strategy Diversificazione minima Portafoglio squilibrato su un unico scenario (solo crescita o solo recessione) Scelte di investimento affrettate, guidate dall'emotività Mancanza di costanza e lungimiranza Poca chiarezza su cosa si sta comprando Diversificazione a 360 Portafoglio flessibile, con approccio unconstrained Ampia delega, esperienza trentennale del team Ottica di lungo termine, ben combinata con strategie tattiche Massima trasparenza 34

36 Caratteristiche principali UBS Dynamic Alpha Per investitori professionali Nome: UCITS compliance: Domicilio: Custodian: Valuta: Chiusura di esercizio: Data di lancio: Distribuzione: UBS (Lux) Key Selection Sicav Dynamic Alpha Sì Lussemburgo UBS (Luxembourg) S.A. USD ed EUR 30 settembre (USD) P-acc: 24 giugno 2005 USD (Eur Hedged) P-acc: 26 novembre 2012 P-acc: nessuna; reinvestimento Flat fee: P: 1,92%; N: 2,50% ISIN: P-acc USD: LU P-acc Eur Hedged: LU N-acc Eur Hedged: LU Miglior fondo nella categoria: Absolute Return USD Medium, 3 anni 35

37 Domanda 3 Cosa proponete per le "soste" di questo viaggio?

38 37 Durante il viaggio, Seppur agevolmente condotto e univocamente indirizzato a destinazione, Può nascere l'esigenza di disporre di percorsi alternativi e/o paralleli. Il percorso può essere funzionale ai bisogni del viaggiatore: Perché la destinazione può trovarsi non solo alla fine ma anche durante il viaggio.

39 Cosa desiderano i vostri clienti? Integrare i propri redditi con flussi cedolari. Rendere stabili i propri flussi di reddito periodico. Far fronte a flussi di pagamento ricorrenti. De-cumulare il capitale accantonato negli anni in chiave di integrazione pensionistica (life-cycle) L'importanza di una soluzione efficace

40 La nostra gamma a Distribuzione Cedola fissa Distribuzione mensile fissa 8% LU LU LU LU LU LU LU UBS (Lux) Equity SICAV - Emerging Market High Dividend (USD) Aziona N- rio 8% UBS (Lux) Equity SICAV - European High Dividend (EUR) Aziona N- rio 8% UBS (Lux) Equity SICAV - US Total Yield (USD) (EUR hedged) Aziona N- rio 8% UBS (Lux) Equity SICAV - Global High Dividend (USD) (EUR Hedged) Aziona N- rio 8% UBS (Lux) Equity Sicav Global Income (USD) Aziona P- rio 8% UBS (Lux) Key Selection SICAV - Emerging Market Income (USD) (EUR hedged) Multi N- Asset 8% UBS (Lux) Key Selection Sicav European Growth and Income (EUR) Multi P- Asset 8% 6% 4% LU LU LU LU UBS (Lux) Key Selection SICAV - Global Allocation (EUR) UBS (Lux) Bond Fund Euro High Yield (EUR) UBS (Lux) Key Selection SICAV - Multi Asset Income (USD) ( (EUR hedged) UBS (Lux) Key Selection SICAV - Multi Asset Income (USD) (EUR hedged) Multi Asset N- 6% Obblig P- az. 6% Multi Asset Multi Asset P- 4% N- 4% 39

41 La nostra gamma a Distribuzione Cedola Variabile Distribuzione mensile variabile LU UBS (Lux) Bond Fund Euro High Yield (EUR) Obbligazionario P-mdist LU UBS (Lux) Bond Fund Full Cycle Asian Bond (USD) Obbligazionario P-mdist LU UBS (Lux) Bond Sicav USD High Yield (USD) Obbligazionario P-mdist Distribuzione annuale Variabile 35 classi LU UBS (Lux) Bond Fund CHF (CHF) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund Convert Europe (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund EUR (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund Euro High Yield (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund Euro High Yield (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund Full Cycle Asian Bond (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund Global (CHF) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund Global (CHF) (EURO hedged) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Fund USD Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Convert Global (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Currecy Diversifier (USD) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Emerging Economies Corporates (USD) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Emerging Economies Corporates (USD) (Eur H.) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Emerging Economies Local Currency Bond (USD) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Emerging Europe (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Global Dynamic (USD) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Global Dynamic (USD) (EURO hedged) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Global Opportunities Unconstrained (USD) Obbligazionario LU UBS (Lux) Bond Sicav Short Duration High Yield (USD) (EURO hedged) Obbligazionario LU UBS (Lux) Emerging Economies Fund Global Bonds (USD) Obbligazionario LU UBS (Lux) Emerging Economies Fund Global Short Term (EUR) Obbligazionario LU UBS (Lux) Equity Sicav European High Dividend (EUR) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav European High Dividend (EUR) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav German High Dividend (EUR) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav Global High Dividend (USD) (EUR hedged) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav Global Income (USD) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav US Opportunity (USD) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav US Total Yield (USD) Azionario LU UBS (Lux) Equity Sicav US Total Yield (USD) (EUR hedged) Azionario LU UBS (Lux) Key Selection Sicav Emerging Makets Income (USD) (Eur H.) Multi Asset LU UBS (Lux) Key Selection Sicav Emerging Markets Income (USD) Multi Asset LU UBS (Lux) Key Selection Sicav EUR Bond Enhanced (EUR) Multi Asset LU UBS (Lux) Key Selection Sicav Multi Asset Income (USD) Multi Asset LU UBS (Lux) Key Selection Sicav Multi Asset Income (USD) (EUR hedged) Multi Asset LU UBS (Lux) Medium Term Bond (EUR) Obbligazionario 40

42 Share class a distribuzione costante Concetto & Illustrazione Concetto di classi azionarie a distribuzione costante Il fondo offre classi azionarie a distribuzione mensile costante (P-8%-mdist), che distribuiscono mensilmente una cedola dell'8% (annualizzato) del Net Asset Value (NAV) della rispettiva classe azionaria. Il calcolo della distribuzione per ciascun mese è fatto sulla base del NAV del fondo alla fine del mese. Esempio di una share class con distribuzione mensile dell'8% (distribuisce circa lo 0.67% ogni mese) Realizza guadagni in maniera intelligente e disciplinata La percentuale di distribuzione costante risulta in distribuzioni assolute maggiori quando i NAV sono elevati e distribuzioni inferiori quando i NAV sono bassi. Questo risulta in guadagni assoluti superiori e sensibili quando i NAV sono alti e inferiori quando i NAV sono bassi (fare riferimento al grafico). Importante: La classe P-8%-mdist distribuisce una quota percentuale costante del NAV della rispettiva share classe (i.e. 8%), non un valore costante. Il valore assoluto distribuito in EUR, USD o nella valuta di denominazione della specifica asset class può variare a seconda della Fonte: performance UBS Global della Asset share Management. class (si Solamente invita a fare a scopo riferimento illustrativo. al Le grafico, performance i valori passate sono non evidenziati sono un indicatore rosso). affidabile di risultati futuri. Gli investitori dovrebbero prendere la loro decisione di investimento esclusivamente sulla base della strategia del fondo e delle sue caratteristiche di rischio. Una volta selezionato il fondo, gli investitori possono decidere la share class e il tipo di distribuzione preferiti. Le share class a distribuzione costante non devono essere viste come un'alternativa ai conti di risparmio o agli investimenti ad interesse costante. Il tasso di distribuzione percentuale di queste share class non è collegato al rendimento o ad altri redditi generati dal fondo. La distribuzione è un pagamento percentuale del valore attuale dell'investimento. E' possibile che le distribuzioni risultino in una erosione degli asset e in una riduzione del capitale investito. Importanti informazioni sul rischio (incluso il rischio fiscale) sono disponibili nella prossima slide 41

43 Disclaimer Il presente documento è consegnato da UBS Global Asset Management al destinatario nella sua qualità di operatore professionale del mercato finanziario, unicamente a scopo informativo e di marketing da parte di UBS. Fondi UBS di diritto lussemburghese. Prima dell'adesione leggere attentamente il prospetto informativo e/o il KIID. Rappresentante in Italia per i fondi UBS, UBS Global Asset Management (Italia) SGR S.p.A., Via del Vecchio Politecnico, 3 Milano. Il Prospetto Informativo, il Prospetto Semplificato, i regolamenti dei fondi nonché gli statuti delle SICAV UBS ed il bilancio annuale e semestrale sono disponibili gratuitamente presso UBS Global Asset Management (Italia) SGR S.p.A., Via del Vecchio Politecnico, 3 Milano I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri. La performance indicata non tiene conto di eventuali commissioni e costi addebitati all atto della sottoscrizione e del riscatto di quote. Commissioni e costi incidono negativamente sulla performance. Se la valuta di un prodotto o di un servizio finanziario differisce dalla vostra moneta di riferimento, il rendimento può crescere o diminuire a seguito delle oscillazioni di cambio. Le quote dei fondi summenzionati non possono essere né offerte, né vendute o consegnate negli Stati Uniti Le informazioni contenute nella presente pubblicazione hanno solo uno scopo informativo, non costituiscono e non possono essere interpretate come un invito, un'offerta o una raccomandazione ad acquistare o collocare investimenti di alcun genere o ad effettuare una qualsiasi altra transazione. La presentazione è redatta senza riferimento ad obiettivi d investimento specifici o futuri, ovvero alla situazione finanziaria o fiscale, profilo di rischio o esperienze e conoscenze né tanto meno alle speciali esigenze del destinatario o di terzi. La presentazione non fornisce un set informativo completo per poter prendere decisioni di investimento; al riguardo è necessario rivolgersi ad un professionista del settore finanziario. UBS vieta espressamente la ridistribuzione totale o parziale del presente materiale senza la propria autorizzazione scritta e non si assume alcuna responsabilità per azioni di terzi al riguardo. Anche se UBS intraprende ogni ragionevole sforzo per ottenere informazioni da fonti che ritiene essere affidabili, UBS non assicura in alcun modo che le informazioni o le opinioni contenute nel presente documento siano esatte, affidabili o complete. Il presente documento potrebbe contenere «affermazioni prospettiche» contenenti tra l altro informazioni sui prossimi sviluppi della nostra attività. Benché queste affermazioni prospettiche rappresentino le nostre valutazioni e attese attuali circa future evoluzioni, vari rischi, incertezze e altri importanti fattori potrebbero far sì che gli andamenti e i risultati effettivi si discostino notevolmente dalle nostre aspettative. UBS si riserva di cambiare le proprie opinioni, valutazioni ed «affermazioni prospettiche» senza doverne avvisare il destinatario. La fonte di tutti i dati e grafici (se non diversamente specificato): UBS Global Asset Management. La presente documentazione è destinata elusivamente a soggetti che non rientrano nella definizione di consumatore dettata dall art. 3 del D.lgs 206/05 (c.d. Codice del Consumo). Anche ai fini della disciplina posta a tutela della concorrenza del mercato e della trasparenza e correttezza delle informazioni, UBS vieta di distribuire la presente documentazione a consumatori ai sensi della predetta disciplina UBS Il simbolo delle chiavi ed UBS sono tra i marchi protetti di UBS. Tutti i diritti sono riservati. 42