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1 4-sett-2016 Iniziamo con una sintesi Intermarket: Valute: - Eur/Usd (1,1155) dal 25 luglio ha avuto un recupero- poi dal 18 agosto è in indebolimento - Usd/Yen (103,920) resta in fase di debolezza ormai da parecchi mesi, ma dal 18 agosto è in leggero recupero Commodities: - Crb Index (180,0) è di fatto in lateralità da 2 mesi - Petrolio (Crude Oil: 44,4$ - Brent: 46,8$) dopo una buona ripresa dal 3 agosto, dal 19 agosto è in flessione - Oro (1324,9$) resta mediamente forte, ma di fatto in lateralità dopo i massimi di inizio luglio Bonds (future): - Bund (167,17)- rendimento leggermente sceso ed al -0,05%- rimane su livelli elevati, ma in lateralità da oltre 2 mesi - T-note (131,20)- rendimento stabile ed al 1,60%- il prezzo è in leggera discesa da fine agosto - Btp (145,13)- rendimento leggermente salito ed al 1,17%- il prezzo resta mediamente elevato- lo Spread (121,3) è in discesa da fine giugno, anche se dal 17 agosto è in leggera salita Volatilità: - Vstoxx (18,30) è scesa rispetto alla scorsa settimana ed è sotto alla media di lungo periodo - Vix (11,98%) è scesa rispetto alla scorsa settimana e resta ben sotto alla media di lungo periodo. Tenendo conto di vari fattori Intermarket abbiamo il segnale resta leggermente Rialzista per gli Indici Azionari Europei e Usa. I mercati azionari sembravano pronti per una correzione. I dati sull'occupazione Usa sotto le attese così come l'ism Manifatturiero, sembrano avere dato più argomenti alla Fed per non alzare i tassi il 21 settembre. Pertanto, per l'oramai consolidato teorema inverso del "peggio per l'economia, più disponibilità da parte delle Banche Centrali" i mercati azionari si sono ripresi. A confermare l'attuale anomalia si hanno dei Bond sempre su prezzi elevati ed un Oro che permane su livelli mediamente elevati. Ricordo che nel mondo c'è circa il 25% in valore dei Bond governativi con rendimenti negativi. E' una fase mai sperimentata in passato e di cui è difficile prevedere gli sviluppi. I grandi gestori per ora tengono nei portafogli dei Bond che potrebbero deprezzarsi fortemente negli anni a venireinoltre si mantengono esposti sull'azionario per mancanza di alternative. Ritengo l'attuale un equilibrio assai precario. Giusto come esempio, all'incontro Internazionale di questo fine settimana di Cernobbio, i vari partecipanti hanno risposto che la variabile Trump attualmente è potenzialmente più pericolosa per i mercati dell'isis. Vedremo se dal G20 di Pechino del 4-5 agosto uscirà qualcosa di interessante. Intanto il Dollaro ha ripreso forza (Dollar Index) e le Commodities sono mediamente ferme, con il Petrolio in correzione. Vediamo ora la Situazione Ciclica sui vari mercati che seguo (dati di chiusura del 2 settembre) Vediamo l Eurostoxx e di seguito anche Dax e Fib per cui gli andamenti Ciclici sono quasi sempre assai simili- fatto non sempre evidente sull S&P500 che pertanto viene analizzato separatamente. eugenio sartorelli - 1

2 (Il grafico è realizzato con il software Cycles Navigator da me ideato la linea gialla in basso è un Indicatore (Velocità Ciclica) che ci segnala la dinamica della spinta ciclica- tengo conto anche di altri Indicatori/Oscillatori Ciclici. Ciclo Trimestrale (detto anche Intermedio- figura in alto- dati ad 1 ora) situazione a dir poco ingarbugliata e frutto soprattutto della vicenda Brexit con i suoi strascichi. Il 27 agosto ho fatto un report speciale per mostrare molte delle complessità che vi sono dietro la scelta delle possibilità cicliche che descrivo nei miei report. Come alcuni punti principali per qualsiasi valutazione ricordo che: - i mercati di riferimento sono Eurostoxx ed S&P500 (che possono avere fasi momentaneamente differenti, ma che tendono a rientrare) - si cerca di valutare le possibilità cicliche con meno violazione delle regole cicliche (che ricordo sono regole probabilistiche e non leggi fisiche) - nel dubbio si da prevalenza alle indicazioni dei Tempi piuttosto che dei Prezzi. Fatta questa premessa veniamo alle possibilità: eugenio sartorelli - 2

3 1- Trimestrale partito sui minimi del 19 maggio in tempi idonei come in figura (fatto più evidente per l's&p500 e meno per l'europa), ma con forme cicliche successive decisamente anomale soprattutto per l'europa. Alla luce dei recenti movimenti, questa versione ha 2 varianti: A- il ciclo è finito sui minimi del 19 agosto per Eurostoxx e Fib (vedi freccia verde) e 22 agosto per Dax. I punti deboli sono che per l's&p500 sembra differenteinoltre il 3 agosto (vedi freccia ciano) sembrava partito un sotto-ciclo Mensile piuttosto evidente per tutti i mercati e con un termine il 19 agosto tale ciclo si sarebbe volatilizzato (può succedere anche questo, ma non è frequente) B- il ciclo deve ancora terminare e può farlo in questa settimana (o al limite la successiva)- in tal caso mancherebbe una fase leggermente ribassista. 2- Trimestrale partito sui minimi del 27 giugno (vedi freccia rossa) il punto debole è che il Trimestrale precedente sarebbe durato oltre 95 gg ovvero con tempi decisamente fuori statistica, soprattutto se si guarda a tali cicli dal marzo In tal caso il 3 agosto sarebbe partito il 2 sotto ciclo Mensile. A- Se questo Trimestrale fosse un "regolare" potrebbe avere una prevalenza rialzista sino a circa metà settembre e poi un indebolimento per andare alla sua conclusione nella 1 settimana di ottobre. B- come detto sopra sarebbe un ciclo successivo ad uno fuori statistica e pertanto potrebbe anche compensare con durate minori- in tal caso si potrebbe avere una fine ciclo intorno a metà settembre che potrebbe essere un punto di convergenza con la versione 1-B. Ci sarebbero molte cose da puntualizzare, ma non voglio dilungarmi. Resta il fatto che stiamo vivendo una situazione ciclica poco chiara che è anche figlia del forte elemento turbativo (ed esogeno ai mercati) del caso Brexit che ha generato una serie di mosse e contromosse sia da parte di alcune Banche Centrali (anche per manovre di indebolimento della valuta), sia da parte di alcuni grandi gestori. A questo punto è difficile stabilire quale versione abbia maggiori possibilità, guardando anche le differenze di forma che vi sono con l's&p500. Ricordo anche che le attese per le decisioni della Bce dell'8 settembre si faranno sentire a livello ciclico, portando anche a potenziali rapidi mutazioni di forze (come siamo stati abituati negli ultimi anni). - Vediamo ora il Ciclo Settimanale (figura in basso - dati a 15 minuti)- anche qui abbiamo una serie di dubbi legate anche alle differenti conformazioni evidenziate sull's&p500 da oltre 2 settimane: 1- è partito come in figura sui minimi del 29 agosto mattina, con dei cicli precedenti con molte eccezioni. Saremmo nella 2 metà ciclo ed ancora in forza. Per andare a chiudere mancherebbero 2 gg di leggero indebolimento, che vista la forza precedente potrebbe essere anche una lateralità di 1 gg e poi 1 gg di leggero indebolimento. Da sottolineare l'ottima correlazione tra i prezzi (pallini verdi) e andamento ciclico potenziale (linea bianca) 2- è partito sui minimi dell'1 settembre pomeriggio (vedi freccia gialla)- in tal caso potremmo avere almeno 2 gg a prevalenza rialzista e poi si valuterà. Sarebbe anche da valutare se l'1 settembre sia partito un nuovo ciclo Mensile, ma questo andrebbe incastrato con le varie ipotesi del ciclo Trimestrale (in tal caso prevarrebbe l'ipotesi 2-B). Anche qui sarebbe da fare un report apposito per approfondire quanto accaduto, a livello di cicli Settimanali, cosa sia avvenuto dal 3 agosto in poi, ove vi sono parecchie situazioni anomale. eugenio sartorelli - 3

4 Per quanto riguarda Dax ed il FtseMib le forme cicliche sono del tutto simili come tempi a quelle viste sopra per l Eurostoxx. Per il Dax le forze restano da qualche settimana superiori, anche se venerdì non si sono raggiunti nuovi massimi, fatto avvenuto per l'eurostoxx. Per il FtseMib permane una forza ciclica inferiore, con dei minimi (il 3 agosto) inferiori a quelli del 27 lugliotuttavia da questa settimana vi è stato un recupero di forze. Mostro i grafici di seguito per Dax e poi FtseMib: La somiglianza con la situazione dell Eurostoxx è evidente, anche se la forza ciclica è maggiore, come è ben evidenziato sia dai prezzi su nuovi massimi ciclici (dal 10 agosto) confermati dall'indicatore in basso in giallo. Sul Ciclo Settimanale ho mostrato la versione di un Ciclo partito l'1 settembre pomeriggio e che ha davanti a se almeno 2 gg di potenziale prevalenza rialzista. eugenio sartorelli - 4

5 Per il FtseMib le forme sono abbastanza simili a quelle viste per l Eurostoxx, ma con una forza decisamente inferiore, vista la tendenza decrescente dei prezzi, con una rottura rialzista della trendline discendente avvenuta solo in questi ultimi giorni. Vediamo ora alcuni livelli di Prezzi di rilievo, che sono prezzi critici e non dei target price. Sono valori validi soprattutto per questa settimana e determinati in base a Proiezioni Cicliche di Tempi/Prezzi-Volumi. Non sono tutti Prezzi che saranno necessariamente raggiunti, ma solo con una prosecuzione della forza o delle debolezza (alle volte anche con movimenti fuori statistica come intensità). In sintesi: - un po' di indebolimento può portare a: - Eurostoxx: Dax: Fib: Valori sino ai primi 2 scritti sopra sono normali correzioni. Valori sotto al 1 sottolineato (entro martedì mattina) confermerebbero un Settimanale partito il 29 agosto ed in fase di chiusura. Valori sotto al 2 sottolineato (in corsivo) ci direbbero di un ciclo Mensile in indebolimento con riflessi anche sui cicli superiori (maggior peso della versione 1 sul ciclo Trimestrale). eugenio sartorelli - 5

6 - da lato opposto una ulteriore forza può portare a: - Eurostoxx: Dax: Fib: Valori oltre al 1 sottolineato porterebbero ulteriore forza sul ciclo Settimanale (sua partenza l'1 settembre) ed anche sui cicli superiori dando maggior peso alla versione 2 del ciclo Trimestrale. I livelli successivi raggiungibili sono quelli segnati. Rammento che lunedì mattina dopo 1 ora di contrattazione, questi livelli possono sensibilmente variare (e questo lo menziono nel Report Operativo del mattino). Vediamo ora l S&P500: -Ciclo Trimestrale (figura in alto- dati ad 1 ora) la situazione ciclica appare come quella analizzata per l Eurostoxx come tempi e con le 2 ipotesi (e sotto-ipotesi) viste sopra. Qui la eugenio sartorelli - 6

7 partenza di una un ciclo Trimestrale il 19 maggio ha maggiore robustezza in base ad una serie di Indicatori Ciclici. Inoltre se si potesse eliminare il repentino movimento legato alla Brexit (meno di 3 gg operativi- vedi rettangolo giallo) le forme cicliche sarebbero del tutto "naturali". Chiaramente non si può eliminare da un grafico un movimento, ma è evidente il comportamento fuori statistica di quei pochi giorni. Qui è anche da sottolineare la lunga fase laterale con prezzi quasi sempre sopra 2150 (e sotto 2192) a partire dal 14 luglio mattina. Anche questa una situazione poco frequente in qualsiasi struttura ciclica e che contribuisce alla poca chiarezza. In termini di Analisi Tecnica Classica è difficile stabilire se trattasi di fase Distributiva (e quindi che può essere seguita da una correzione) o una fase di Ri-Accumulazione (che può essere seguita da una ulteriore fase rialzista). - Ciclo Settimanale (dati a 15 minuti)- anche qui abbiamo le 2 possibilità viste sull'eurostoxx con una partenza il 26 agosto sera (invece che il 29 mattina dell'eurostoxx- ma cambia poco) oppure un nuovo ciclo dai minimi dell'1 settembre (vedi freccia gialla). A livello di Prezzi un po' di indebolimento (legato ad un Settimanale che deve andare a chiudere) può portare a 2165 e valori inferiori indebolirebbero il ciclo Settimanale ed il Mensile. Valori inferiori a 2140 annullerebbero la lunga forza strutturale del ciclo Trimestrale e si potrebbe scendere ulteriormente verso per andare a chiudere il ciclo (versione 1) Dal lato opposto ulteriore rialzo può portare sopra 2185 e verso i massimi storici di Oltre ci sarebbe che confermerebbero la versione 2 sul ciclo Trimestrale. Passiamo ora ai Cicli sull Euro/Dollaro (Forex e Future): eugenio sartorelli - 7

8 - Ciclo Trimestrale (figura in alto - dati a 1 ora) è partito sui minimi del 30 maggio in leggero anticipo su tempi più idonei. Il 25 luglio (vedi feccia rossa) siamo arrivati alla metà del ciclo e c'è stato una ripresa. Tuttavia questa si è prolungata sino al 18 agosto e con una intensità inattesa. Poi c'è stato finalmente un indebolimento che era importante scendesse sotto 1,115. Per andare a chiudere questo ciclo mancherebbe ancora 1 fase di indebolimento (ovvero almeno un sotto-ciclo Settimanale debole) che potrebbe terminare entro la metà di settembre. Tuttavia la 2 metà del ciclo può durare meno della 1 metà. Rimane in piedi l'ipotesi di un ciclo partito il 24 giugno (vedi freccia ciano). Ciò comporterebbe un ciclo precedente più lungo ma con tempistiche entro parametri medi. In tal caso questo ciclo può prolungarsi sino a circa fine mese. La sua suddivisione sarebbe in sotto-cicli Mensili, con il 1 terminato il 25 luglio ed il 2 che potrebbe essere terminato sul doppio minimo del 31 agosto/1 settembre. In tal caso ci può essere un recupero, ovvero almeno 1 sotto-ciclo Settimanale a prevalenza rialzi tasta. - Ciclo Settimanale (figura in basso - dati a 15 minuti) è partito in tempi idonei sui minimi dell'1 settembre mattina (o su quelli del 31 agosto pomeriggio) e non mostra particolare forza. eugenio sartorelli - 8

9 Potrebbe avere una fase di lateralità di 1-2 gg e poi indebolirsi per 3 gg per andare a chiudere (chiaramente così si confermerebbe l'ipotesi di un ciclo Trimestrale partito il 30 maggio. A livello di Prezzi (validi soprattutto per questa settimana), un ulteriore indebolimento può portare a 1,112- valori inferiori indebolirebbero anticipatamente il ciclo e si potrebbe proseguire verso 1,110 e 1,105 almeno. Dal lato opposto un po' di ripresa può portare verso 1,123 e sino a 1,125- valori superiori riporterebbero forza (a sorpresa) sul ciclo Settimanale. Valori verso 1,130 riporterebbero forza sul Trimestrale dando più peso all'ipotesi di un ciclo partito il 24 giugno. Passiamo alla situazione Ciclica sul Bund Future: - Ciclo Trimestrale (figura in alto - dati ad 1 ora) è partito il 31 maggio in anticipo su tempi più idonei. Anche qui il caso Brexit ha condotto a forme cicliche anomale. Sui minimi del 21 luglio (vedi freccia gialla) siamo arrivati alla metà ciclo- poi c'è stato un "naturale" recupero eugenio sartorelli - 9

10 rialzista che è proseguito con una lunga lateralità, la quale consuma tempo ciclico senza guadagnare spazio (prezzi). In base alle forme cicliche prospettiche (linea bianca) si attendeva un graduale indebolimento (atteso leggero) che avviene senza apprezzabili ribassi. Tuttavia, come i vede, l'indicatore Ciclico in basso è in fase di leggera debolezza. Questo ciclo potrebbe terminare entro metà settembre con la riunione Bce dell'8 settembre che potrebbe fare da spartiacque. - Ciclo Settimanale (figura in basso - dati a 15 minuti)- è partito sui minimi del 29 agosto mattina ed ha perso gradualmente forza. Per andare a chiudere mancherebbe ancora 1-2 gg di indebolimento- ma il Bund ci ha abituato a comportamenti fuori statistica. A livello di Prezzi (validi soprattutto per questa settimana), discese sotto166,85 ci direbbero di un Settimanale che si indebolisce ulteriormente. Si può proseguire verso 166,5 e poi sotto 166,35- valori inferiori sarebbero un segnale di debolezza del ciclo Trimestrale e si potrebbe anche scendere sino a quota 166 Dal lato opposto una leggera ripresa può portare a 167,35- poi c'è 167,50- valori superiori a 167,70 riporterebbero (un po' a sorpresa) forza su questo Settimanale che si allungherebbe come tempi. Abbiamo 167,85 che ridarebbero forza strutturale generale e potrebbero indicarci anche un nuovo ciclo Trimestrale soprattutto se si arrivasse oltre 168. Operatività (che personalmente sto seguendo) Future Per il Trading Intraday vi rimando al Report di lunedì mattina (entro ore 9:30) Spread/Future - dal 26 giugno ho ribadito che ritenevo un'opportunità lo Spread Trading con long Dax e short Ftse 100. A livello di futures, il rapporto giusto sarebbe long 3 minidax e short 2 Ftse100. Opzioni - il 22 agosto (ed i gg successivi) dicevo che era sensato fare operazione ribassista con Vertical Put debit Spread su scadenza ottobre: - Eurostoxx (se sopra 2950): acquisto Put con strike vicino al valore dell'eurostoxx (ovvero at the money)- vendita Put 50 (o 75) punti sotto - Dax (se sopra 10450): acquisto Put con strike vicino al valore del Dax - vendita Put 150 (o 200) punti sotto. Ora la situazione ciclica è poco chiara. La scadenza ottobre della strategia lascia margini di manovra, ma sarebbe il caso di ridurre il rischio. Attendiamo lunedì o al limite l'8 Settembre (decisioni Bce) gosto per eventualmente ridurre metà posizione anche in stop-loss. - l'11 ed il 12 agosto dicevo che consideravo soprattutto il Dax piuttosto tirato al rialzo. Anche se sembrava prematuro si poteva fare operazione ribassista con 2 modalità: - Vertical Put debit Spread (per Dax sopra 10650) su scadenza ottobre: acquisto Put vendita Put (o 10450). - in alternativa: acquisto Put ottobre strike 9800 (io ho scelto questa). Anche qui attendo lunedì, ma potrei prudenzialmente chiudere metà posizioni per Dax sotto mi rimane Put settembre 2140 (da inizio agosto) che è la rimanenza di un Vertical Spread debit gestito dinamicamente- di fatto ho in carico la Put a prezzi ben più bassi. Ora attendo, ma chiuderei la posizione entro questa settimana, anche con una perdita del 40% (cosa che dipende dal prezzo di carico di ciascheduno). eugenio sartorelli

11 Successivamente per valori sopra 2170 ho fatto Vertical Put debit Spread con acquisto di Put ottobre vendita Put ottobre Ora attendo, ma potrei variare la strategia entro la fine della settimana. - per minis&p500 in varie fasi ho fatto acquisto di Put dicembre su strike 1600 e Put settembre Il 24 giugno mattina ne ho chiuso in deciso utile 1/3 anche per la Volatilità in forte crescita. Il 12 luglio, per valori ben oltre 2130, ho deciso di acquistare Put dicembre (sempre strike 1600). Lo farei ancora (ma su scadenza marzo) per prezzi oltre Eur/Usd e Bund: - su Eur/Usd ho incrementato la posizione al ribasso per valori oltre 1,120 (il 12 agosto). L'ho fatto ancora il 16 agosto su rialzi oltre 1,130. Ora attendo, ma potrei chiudere metà posizione in utile per prezzi sotto 1,1080 (valore cambiato). - sul Bund per ora non ho posizioni e vista la situazione attuale non vi sono livelli chiari per aprire nuove posizioni. Attenderò le decisioni della Bce dell'8 settembre per decidere. ETF Azionari: - sono entrato più volte su Etf long su Eurostoxx e FtseMib nei mesi precedenti. Ho alleggerito le posizioni in utile 2 volte (l'ultima il 20 giugno e quindi con un buon timing). Ho deciso (il 12 luglio) di alleggerire ulteriormente per Eurostoxx oltre FtseMib oltre Ho alleggerito ulteriormente (come avevo scritto) per Eurostoxx oltre 3060 (raggiunto il 15 agosto) e FtseMib oltre (valore sfiorato il 15 agosto, ma ho alleggerito qualcosa lo stesso). Per le restanti posizioni (oramai poche) attendo sviluppi. - ho incrementato più volte le posizioni su Etf short sull S&P500 sui vari rialzi con vendite in utile su alcuni importanti recenti ribassi (l'ultimo il 27 giugno per prezzi sotto 2000). Come avevo scritto, per valori ben oltre 2130 (il 12 luglio) ho deciso di assumere nuove posizioni al ribasso in quantità pari ad 1/4 di quanto già detengo. Per prezzi oltre 2200 ne acquisterei ancora in quantità pari ad 1/5. Altri ETF: - avevo acquistato mesi fa Etf long sul Brent per valori sotto 55$ (Etfs Brent1 month- Isin: GB00B0CTWC01) e poi una quantità inferiore per Brent sotto 33$- il prezzo di carico medio è di 48$. Per Brent oltre 52$ (avvenuto l'8 giugno) ho chiuso in utile 1/3 della posizione. Come avevo scritto, ne ho chiuso ancora 1/3 per prezzi oltre 50$ (avvenuto il 18 agosto). Per le restanti posizioni attendo. - ho iniziato ad accumulare posizioni al rialzo sul CRB Index (indice delle Commodities) da molti mesi uso l Etf della Lyxor sul tale indice (codice Isin: FR ). Il prezzo medio di carico è 196. Ricordo che a febbraio abbiamo raggiunto minimi che non si vedevano dal 1973 e per questo dicevo che era il caso di acquistare. Ora attendo. - ho da molti mesi posizioni short sul T-note 10 y: Etf della Boost 3x short (isin: IE00BKS8QT65). Ho incrementato più volte questa posizione sui rialzi del T-note. Considerando i vari acquisto ho un prezzo di carico di circa 128,9 (chiaramente il prezzo dell Etf è differente, ma uso il prezzo del T- note come riferimento). La posizione è in sofferenza ed attendo. eugenio sartorelli