La ricchezza delle famiglie: confronto internazionale 1. Riccardo De Bonis

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1 La ricchzza dll famigli: confronto intrnazional 1 Riccardo D Bonis L articolo confronta la ricchzza dll famigli italian con qulla di altri si Pasi industrializzati. L famigli italian occupano una posizion intrmdia pr valori dlla ricchzza finanziaria lorda risptto al rddito disponibil. Durant la crisi finanziaria, hanno ridotto i loro invstimnti in azioni fondi comuni, privilgiando dpositi titoli. Nonostant la crscita dgli ultimi anni, i dbiti dll famigli italian rimangono i più bassi tra i maggiori Pasi industrializzati. Tnuto conto dll lvat attività rali possdut dagli italiani, la loro ricchzza ntta total è dunqu alta, s mssa a confronto a livllo intrnazional. Introduzion L obittivo di qusta nota è riassumr l voluzion rcnt dlla ricchzza dll famigli italian, mttndola a confronto con qulla di altri Pasi industrializzati: Stati Uniti, Rgno Unito, Giappon, Francia, Grmania Spagna. Alcun dfinizioni prliminari sono indispnsabili. La ricchzza finanziaria comprnd tutti gli strumnti (o prodotti) finanziari ch l famigli dtngono: dpositi (sia bancari sia postali), titoli (mssi dall amministrazioni pubblich, dall imprs, dall banch), azioni (sia quotat sia non quotat), quot di fondi comuni, invstimnti in fondi pnsion in prodotti assicurativi di intrmdiari privati (non sono inclus l risors accumulat dai sistmi pnsionistici pubblici, di cui l famigli bnficranno in futuro). Nl tsto usrmo com sinonimi l sprssioni ricchzza finanziaria attività finanziari. Pr ricchzza ntta si intnd la ricchzza finanziaria al ntto di dbiti ch l famigli contraggono con intrmdiari pr comprar un abitazion pr finanziar il consumo l attività dll imprs familiari. Naturalmnt l famigli possidono non solo strumnti finanziari, ma anch abitazioni o attività rali (cioè sono propritari anch di oggtti di valor, fabbricati non rsidnziali, impianti macchinari, trrni, ma astrarrmo da qusti strumnti). La ricchzza total ntta è la somma di ricchzza finanziaria ntta ricchzza ral. 1 Qusto articolo sinttizza alcuni di risultati di un lavoro in corso di scrittura con Laura Bartiloro, Massimo Coltta Andra Mrcatanti. Ringrazio Emilio Barucci Marco Magnani pr i commnti a una vrsion Riccardo D Bonis Banca d Italia prcdnt Maria Paola Frrarsi pr l laborazion dll figur. L opinioni prsntat sono prsonali non impgnano la rsponsabilità dlla Banca d Italia. numro 3/2010 Mrcato 7

2 Nllo stimar la ricchzza dll Italia alla fin dll Ottocnto, l conomista Maffo Pantaloni scrivva ch si trattava di un tntativo analogo a qullo di misurar la cupola di San Pitro a occhio, snza utilizzar strumnti. Oggi, pr fortuna, l statistich sono dcisamnt migliorat, soprattutto pr la ricchzza finanziaria. Una maggior cautla va, invc, srcitata quando si mtt a confronto la ricchzza ral tra i Pasi, prché i dati non sono armonizzati. Gli conomisti si occupano da smpr dlla ricchzza dll famigli pr ragioni divrs. Quanto consumano dipnd dal rddito disponibil, ma può ssr influnzato anch dalla ricchzza. L informazioni sugli strumnti finanziari in cui l famigli invstono ci danno informazioni sull attggiamnto di front al rischio: in alcuni Pasi prdiligono strumnti ch hanno un valor nominal fisso, com i dpositi, mntr in altri hanno una propnsion maggior a invstir in azioni, sponndosi ai bnfici ai costi di oscillazion di przzi. La ricchzza fornisc sgnali non solo sulla domanda di risparmiatori, ma anch sull carattristich di sistmi finanziari, prché in ogni Pas gli intrmdiari offrono alcuni strumnti piuttosto ch altri. Con la crisi di sistmi pnsionistici pubblici è divntato più important risptto al passato lo studio dgli strumnti ch l famigli utilizzano pr far front alla vcchiaia. Più di rcnt, la crisi finanziaria la caduta di przzi azionari dll cas hanno alimntato la discussion sull importanza di przzi di qust attività non solo pr la conduzion dlla politica montaria, ma anch pr gli fftti sul ciclo conomico sulla stabilità finanziaria. La ricchzza finanziaria: livllo composizion 8 È consutudin sprimr la ricchzza finanziaria dll famigli in rapporto al loro rddito disponibil (Fig. 1). I stt Pasi considrati possono ssr divisi in du gruppi. Nl primo vi sono Stati Uniti, Rgno Unito Giappon, nl scondo i Pasi dll ara dll uro. La ricchzza finanziaria è pari a più di quattro volt il rddito disponibil dll famigli nl primo gruppo. Il rapporto è, invc, tra du volt mzzo tr volt mzzo il rddito ni Pasi dll ara dll uro, con l Italia in posizion prminnt. Una prima spigazion dll diffrnz tra i du gruppi di Pasi è ch la prcntual di abitanti ch invstono in azioni dirttamnt o indirttamnt attravrso fondi pnsion, fondi comuni compagni assicurativ è più alta nl Rgno Unito, ngli Stati Uniti in Giappon. In altr parol, ni primi tr Pasi l famigli possono bnficiar in misura maggior ch ngli altri di guadagni in conto capital drivanti dall rivalutazioni di przzi azionari, anch s sono ovviamnt più spost ai rischi lgati all cadut dll Bors. Gli individui ch acquistano dirttamnt azioni sono il 30% dlla popolazion nl Rgno Unito, il 29% in Giappon il 26% ngli Stati Uniti, mntr l prcntuali sono più bass in Francia, Grmania, Italia Spagna. S il grado di sviluppo di mrcati numro 3/2010 Mrcato

3 finanziari di Stati Uniti Rgno Unito è bn noto, il Giappon è un caso un po divrso, prché in qul Pas i dpositi sono molto consistnti. Ciò confrma ch pr comprndr lo sviluppo di un sistma finanziario occorr guardar sia ai mrcati sia agli intrmdiari. Un scondo motivo ch spiga l diffrnz tra i du gruppi di Pasi è ch l pnsioni pubblich - non inclus nll attività finanziari dll famigli - sono mno rilvanti ngli Stati Uniti nl Rgno Unito ch nll ara dll uro. Gli invstimnti dll famigli in fondi pnsion in strumnti assicurativi gstiti da intrmdiari privati sono, dunqu, maggiori nl Rgno Unito ngli Stati Uniti ch in Italia o Spagna. Un trzo lmnto è ch, com vdrmo mglio nl paragrafo La ricchzza ral (a pag. 14), in Pasi com la Spagna l Italia l famigli bnficiano di una ricchzza ral lvata. Gli invstimnti nl matton potrbbro avr contribuito a spiazzar qulli in attività finanziari, mntr il contrario potrbb ssr accaduto ngli Stati Uniti. La contrapposizion tra attività finanziari rali è un tma antico. Nl racconto La roba, Giovanni Vrga scriv ch al protagonista Mazzarò «[...] non glin importava dl dnaro; dicva ch non ra roba appna mttva insim una crta somma, comprava subito un pzzo di trra». La rlazion tra ricchzza ral ricchzza finanziaria è praltro complssa, dato ch ci sono Pasi, pr smpio il Rgno Unito, dov l du componnti appaiono complmntari piuttosto ch sostitutiv. Nonostant l diffrnz nazionali, ngli ultimi 15 anni il rapporto tra attività finanziari dll famigli rddito disponibil è crsciuto in tutti i Pasi. Fig. 1 Attività finanziari dll famigli in rapporto al rddito disponibil Font: conti finanziari nazionali statistich Ocs. numro 3/2010 Mrcato 9

4 10 La crscita non è stata stabil, dato ch molt attività finanziari sono influnzat, com abbiamo già dtto, dall oscillazioni di przzi azionari. Tra il 1995 il 2000 l attività finanziari sono crsciut grazi alla fort crscita dll Bors, ma sono diminuit tra il 2000 il 2002, ngli anni dllo sgonfiamnto dlla bolla di przzi azionari (Fig. 1). La riprsa succssiva dll Bors, durata fino alla mtà dl 2007, ha condotto a un nuovo aumnto nl rapporto tra attività finanziari rddito disponibil. Con l inizio dlla crisi, nlla sconda mtà dl 2007, l attività finanziari hanno accusato una nuova flssion, lgata all difficoltà dll Bors mondiali, durat fino al marzo dl Alla fin dl 2009 in Italia, Spagna, Rgno Unito Stati Uniti il rapporto tra attività finanziari rddito disponibil non ra ancora tornato ai livlli massimi toccati nl , prima dllo sgonfiarsi dlla bolla di Intrnt. Nl lungo priodo i Pasi industrializzati hanno rgistrato un aumnto dl pso dll attività finanziari. Qusta tndnza - spsso riassunta nlla brutta sprssion di finanziarizzazion - è drivata da molti fattori. A partir dagli anni 80 dl Novcnto, la drgolamntazion dlla finanza ha allargato lo spttro di prodotti disponibili pr i risparmiatori. L armonizzazion dlla rgolamntazion finanziaria in Europa la librtà di movimnti di capital hanno agito nllo stsso snso, portando a un aumnto nl portafoglio dll famigli di strumnti mssi da soggtti non rsidnti. Un solo smpio significativo: i titoli pubblici mssi da molti Pasi uropi sono dtnuti all stro pr prcntuali spsso supriori al 50% dl dbito pubblico nazional. Passiamo ora a studiar la composizion dlla ricchzza finanziaria, guardando all quot prcntuali dll su divrs form: dpositi, titoli (o obbligazioni), azioni, fondi comuni, strumnti pnsionistici assicurativi. Dal 1995 al 2006 la quota prcntual di dpositi all intrno dlla ricchzza finanziaria complssiva dll famigli è diminuita in buona part di Pasi, confrmando una tndnza già in atto dal passato. Fa cczion, com abbiamo già visto, il Giappon, dov l famigli invstono ancora ni dpositi oltr il 50% dl total dlla loro ricchzza. La crisi finanziaria ha intrrotto la tndnza alla riduzion dlla quota di dpositi sul total dll attività, dato ch l famigli si sono moss vrso strumnti più sicuri. In Italia l incidnza di dpositi sul total dlla ricchzza è, così, salita dal 26% dl 2006 al 30% dl Anch l obbligazioni hanno accrsciuto la propria quota prcntual nl portafoglio dll famigli ni priodi di difficoltà dll Bors. L famigli italian dtngono sotto forma di titoli il 20% dlla loro ricchzza finanziaria. È il valor più alto di stt Pasi. In Italia la composizion di titoli in mano all famigli è cambiata ngli ultimi quindici anni, con una caduta di titoli pubblici un aumnto dll obbligazioni mss dall banch. In Italia la quota prcntual di dpositi titoli nlla ricchzza dll famigli è tra l più alt tra i Pasi saminati: qusto spiga prché, nlla Fig. 1, il rapporto tra ricchzza finanziaria rddito disponibil mostra oscillazioni minori ch ngli altri sistmi finanziari. L azioni sono uno strumnto trogno. Includono azioni quotat, azioni non quotat l partcipazioni dll famigli in socità di prson (spsso l numro 3/2010 Mrcato

5 azind di famiglia). Tra il 1995 il 2000 la dtnzion di azioni quotat fondi comuni è crsciuta in tutti i Pasi, in corrispondnza dl boom dlla Borsa, in particolar in Italia Spagna, ch partivano da una situazion di arrtratzza rlativa di mrcati finanziari. Nl 2007 nl 2008, l oscillazioni dlla Borsa hanno condotto a una caduta dl pso di azioni quotat fondi comuni nlla ricchzza finanziaria. Nl 2009 i bassi tassi di intrss fissati dall banch cntrali pr contrastar la rcssion conomica hanno, invc, spinto vrso invstimnti azionari non trascurabili risptto ad altri priodi. Nl 2009 l Italia avva la quota più bassa, risptto agli altri Pasi, di azioni quotat più fondi comuni (circa il 9% dl total dll attività finanziari). Qusta vidnza è in lina con lo sviluppo minor di mrcati finanziari (anch la capitalizzazion di Borsa, il valor total dll azioni quotat nl mrcato, in Italia è più piccola risptto ad altr nazioni). Il nostro Pas ha vissuto ngli ultimi anni una crisi dlla raccolta di fondi comuni, lgata a svantaggi fiscali, prfrnza dll banch vrso il collocamnto di propri obbligazioni, disaffzion di risparmiatori lgata a commissioni lvat a rndimnti insoddisfacnti. L famigli italian invstono molto in azioni non quotat in socità di prson, dato ch l piccol azind a controllo familiar prdominano (la dimnsion mdia dll imprs è di quattro addtti, una dll più bass tra i Pasi ricchi). La crisi di sistmi pnsionistici pubblici, l invcchiamnto dlla popolazion, l importanza maggior ch in passato dll sclt individuali pr l assistnza sanitaria hanno portato in tutti i Pasi a un aumnto dgli invstimnti in strumnti assicurativi fondi pnsion. La crscita è stata particolarmnt fort in Spagna in Italia, dov l pnsioni privat i prodotti assicurativi partivano, quindici anni fa, da una situazion di ritardo. Nl 2009 il 18% dl total dlla ricchzza finanziaria dgli italiani ra invstita in strumnti pnsionistici assicurativi contro il 10% dl Riassumndo, la composizion dlla ricchzza finanziaria dll famigli vd sia tndnz comuni ai vari Pasi - l incidnza più important ch in passato di prodotti pnsionistici/assicurativi - sia il prmanr di spcificità nazionali, lgat al pso di dpositi bancari postali, dll obbligazioni mss dallo Stato dall banch, dll importanza dll piccol imprs (, dunqu, dl pso rispttivo di azioni quotat non quotat). I dbiti finanziari la ricchzza finanziaria ntta dll famigli Dagli ultimi anni dl scolo scorso fino all inizio dlla crisi finanziaria, nl 2007, il rapporto tra dbiti finanziari dll famigli rddito disponibil è crsciuto nlla maggior part di Pasi industriali (Fig. 2) in un contsto di inflazion contnuta tassi di intrss bassi. L aumnto dl dbito dll famigli ra stato valutato in trmini prvalntmnt positivi, visto ch avva accrsciuto la possibilità pr gli individui di acquistar una casa o di far front a difficoltà conomich numro 3/2010 Mrcato 11

6 tmporan. Al contrario, la crisi di mutui subprim ngli Stati Uniti, la caduta di przzi dll cas, l difficoltà di dbitori nl rimborso di prstiti contratti l consgunz ngativ pr l banch hanno rafforzato l ida ch un dbito ccssivo dll famigli possa avr consgunz ngativ sulla stabilità finanziaria sul ciclo conomico. Tra l autorità rsponsabili dlla politica conomica, i banchiri cntrali l autorità di suprvision è diffusa ora l opinion ch il dbito dll famigli dbba ssr controllato in misura maggior ch in passato. Fig. 2 Dbiti finanziari dll famigli in rapporto al rddito disponibil (prcntuali) Font: conti finanziari nazionali statistich Ocs. 12 Con la crisi finanziaria, nl la dclrazion dl crdito bancario si è tradotta in una diminuzion dl rapporto tra dbito rddito disponibil dll famigli nlla gran part di Pasi. Il livllo di dbito più lvato si rgistra nl Rgno Unito, con un valor ch supra il 150% dl rddito disponibil; sguono, con valori intorno al 125%, Stati Uniti Spagna, con qust ultimo Pas ch ha rgistrato ngli ultimi quindici anni la crscita più spttacolar. In Italia i dbiti finanziari dll famigli sono pari a circa il 60% dl rddito disponibil, un valor molto basso. La propnsion dll famigli a indbitarsi è influnzata da lmnti divrsi. Pr smpio i fattori culturali il giudizio moral sui dbiti ccssivi sono importanti. Com ricordano i lttori di Dickns, in alcuni priodi l insolvnza di dbitori ra punita con la prigion, mntr in poch più vicin la tollranza vrso di ssi è crsciuta. I Pasi prsntano alcun diffrnz nl rapporto tra il valor dl prstito offrto dalla banca il valor dlla casa offrta in garanzia (il cosiddtto loan to valu ratio). Gli intrssi sui mutui contratti pr l acquisto numro 3/2010 Mrcato

7 dll abitazioni sono fiscalmnt dducibili, con sogli ch cambiano da Pas a Pas, influnzando il volum di mutui richisti. Il rddito pro capit il tasso di risparmio potrbbro influnzar - in snso opposto - la tndnza dll famigli a indbitarsi. L fficinza dl mrcato dgli affitti influnza la sclta o mno dgli individui di vivr in una casa di proprità. Ni Pasi anglosassoni i livlli lvati di dbito sono stati sostnuti dalla diffusion di un mccanismo, assnt in Italia, scondo il qual l banch offrono un automatica stnsion dl mutuo s è crsciuto il valor dll immobil offrto in garanzia dall famigli (mortgag quity withdrawal). Infin, la consistnza di mutui pr l acquisto di cas può risntir di costi di tmpi ch la giustizia civil comporta pr consntir all banch di rcuprar l somm rogat nl caso di insolvnza di dbitori. Una classificazion tradizional dl dbito dll famigli distingu tra mutui pr l acquisto di abitazioni, crdito al consumo finanziamnti dll imprs individuali (o famigli produttrici). Nlla gran part di Pasi, i mutui pr l acquisto dlla casa sono la forma più important di dbito dll famigli, sguiti dal crdito al consumo. Al contrario, in Italia, data la rilvanza dll piccol imprs, i prstiti all famigli produttrici sono maggiori dl crdito al consumo. La ricchzza ntta dll famigli è la diffrnza tra la ricchzza finanziaria lorda i dbiti. Abbiamo visto ch la ricchzza finanziaria lorda è più grand nl Rgno Unito, ngli Stati Uniti in Giappon ch ni Pasi dll ara dll uro, dov l Italia è al primo posto. La considrazion dlla ricchzza finanziaria ntta offr un quadro divrso (Fig. 3). L famigli italian, in virtù dl loro basso dbito, hanno una ricchzza finanziaria ntta smpr più bassa ch in Giappon, ma in lina con i valori ch si ossrvano nl Rgno Unito ngli Stati Uniti. Fig. 3 Ricchzza finanziaria ntta dll famigli in rapporto al rddito disponibil Font: conti finanziari nazionali statistich Ocs. numro 3/2010 Mrcato 13

8 La ricchzza ral Nonostant la finanziarizzazion dll conomi dgli ultimi vnt anni, l attività rali sono il pzzo prvalnt dlla ricchzza dll famigli nlla gran part di Pasi, con du cczioni importanti rapprsntat da Stati Uniti Giappon. La ricchzza ral è pari a oltr otto volt il rddito disponibil in Spagna, a circa cinqu volt il rddito in Italia, Francia Rgno Unito; valori più bassi si ossrvano in Grmania, Giappon Stati Uniti (Fig. 4). Dal 1995 al 2007 i przzi dll cas sono crsciuti in molti Pasi, ma non in Grmania in Giappon. Con la rcssion, nl i przzi dgli immobili sono diminuiti in tutti i Pasi, con intnsità divrs. Fig. 4 Attività non finanziari dll famigli in rapporto al rddito disponibil Font: conti finanziari nazionali statistich Ocs. 14 Com abbiamo dtto, la ricchzza ral dll famigli raggiung i suoi valori massimi in Spagna, dov, fino a prima dlla crisi finanziaria, i prstiti pr l acquisto dlla casa avvano rgistrato la crscita più lvata di Pasi dll ara dll uro, intrcciandosi con un raddoppio di przzi dll cas tra il 1998 il Nllo stsso priodo l incrmnto più lvato di przzi dgli immobili si è vrificato nl Rgno Unito. In Italia l aumnto di przzi dll cas è stato minor ch in Spagna, Rgno Unito Francia, così com lo sono stat l riduzioni dl Il valor lvato dlla ricchzza ral dgli italiani ha vari spigazioni. L cas sono stat tradizionalmnt considrat un invstimnto sicuro, a causa dll arrtratzza di mrcati finanziari nl passato dll inflazion lvata dgli anni numro 3/2010 Mrcato

9 Nl nostro Pas, inoltr, non si sono mai vrificat l riduzioni drammatich di przzi dgli immobili ch spsso hanno contraddistinto il Rgno Unito o gli Stati Uniti. L imprfzioni dl mrcato dgli affitti la cntralità dlla famiglia hanno smpr stimolato la domanda di cas di proprità. Il posssso crscnt dll abitazioni può anch ssr intrprtato com una sclta prcauzional da part di una popolazion ch invcchia; in qust ambito hanno un ruolo important i trasfrimnti intrgnrazionali dll cas. Vnndo a fattori più rcnti, l difficoltà dlla Borsa tra il 2000 il 2002, i fallimnti di du gruppi industriali ch avvano msso obbligazioni il caso dll Argntina hanno accrsciuto la domanda di cas contribuito al rialzo di przzi fino al Risptto a Spagna, Rgno Unito, Francia Italia, la ricchzza dll famigli è più bassa in Grmania, Giappon Stati Uniti. In Grmania i przzi dll cas sono rimasti stabili ngli ultimi anni il Pas rgistra una prcntual bassa di individui ch abita in immobili di proprità (circa il 44% dl total). Il Giappon si trova da molti anni in una dprssion conomica, con una caduta di przzi dgli immobili: in rapporto al rddito disponibil, la ricchzza ral è suprior solo risptto agli Usa, mntr nl 1995 l famigli giapponsi avvano il valor più alto tra i stt Pasi analizzati. Gli Stati Uniti si contraddistinguono pr un valor contnuto dl rapporto tra ricchzza ral rddito disponibil. I przzi dgli immobili sono crsciuti dal 1998 al 2006, ma l aumnto, infrior a qullo di Rgno Unito Spagna, ha riguardato prvalntmnt l ar mtropolitan dll cost, non i trritori intrni, dov il valor dlla trra dll cas riman contnuto a confronto con altri Pasi, anch alla luc di una dnsità bassa dlla popolazion statunitns (25 abitanti pr chilomtro quadrato). La riduzion di przzi dll cas in atto ngli Stati Uniti è, naturalmnt, un fattor di proccupazion: all inizio dl 2010 i przzi rano di circa il 30% più bassi risptto ai valori massimi raggiunti nl Conclusioni Sommando la ricchzza finanziaria ntta qulla ral dll famigli si ottin un indicator dlla ricchzza total ntta. I valori più lvati si riscontrano in Spagna, con un livllo pari a circa nov volt il rddito disponibil, dtrminato dal valor lvato dlla ricchzza ral. In Italia, Francia Rgno Unito si hanno valori supriori a stt volt il rddito. Il Giappon rgistra un valor infrior a stt volt il rddito disponibil, influnzato dalla caduta di przzi dll cas in atto da molti anni. Ricchzz totali intorno a cinqu volt il rddito disponibil si ritrovano in Grmania Stati Uniti: la prima è pnalizzata da attività finanziari rlativamnt contnut, mntr ni scondi l attività rali dll famigli sono bass il loro dbito è lvato. Durant la crisi finanziaria l famigli italian hanno spostato risors dall azioni dai fondi comuni vrso prodotti più sicuri, quali dpositi obbligazioni. numro 3/2010 Mrcato 15

10 Non abbiamo spigazioni complt dll dtrminanti dlla ricchzza dll famigli. Com visto nl scondo paragrafo, la ricchzza finanziaria lorda risnt positivamnt dlla partcipazion di risparmiatori alla Borsa, ch influnza l dimnsioni di guadagni in conto capital. L attività finanziari lord, invc, sono influnzat ngativamnt dall importanza dgli schmi pnsionistici pubblici. Naturalmnt la ricchzza finanziaria lorda è anch dtrminata dalla propnsion dgli individui a invstir in attività rali. La ricchzza è lgata all accumulazion dl risparmio, ma la rlazion è complssa. Da una part un Pas con un alto risparmio dll famigli dovrbb avr un rapporto lvato tra ricchzza rddito disponibil. Dall altra, livlli lvati dlla ricchzza potrbbro ridurr la propnsion al risparmio. L ida è ch l boll di przzi azionari dll cas possono avr provocato, in particolar nl Rgno Unito ngli Stati Uniti, un fftto ricchzza, portando gli individui a risparmiar di mno. Altri fattori ch potrbbro influnzar la ricchzza sono l tndnz dmografich, prché i giovani dovrbbro risparmiar più dgli anziani, ma l vrifich mpirich su qusto punto non sono univoch ni vari Pasi. Una dll raccomandazioni dl rapporto Stiglitz-Sn-Fitoussi sul Masurmnt of conomic prformanc and social progrss invita a considrar «incom and consumption jointly with walth». Da un lato una ricchzza lvata dll famigli costituisc un cuscintto al qual attingr in occasion di vnti imprvisti ch colpiscono gli individui o pr far front alla vcchiaia. Dall altro, s una famiglia consuma la ricchzza accumulata aumnta il suo bnssr corrnt, ma lo fa a sps di qullo futuro. Inoltr una ricchzza lvata, s unita a una distribuzion molto disugual, può ssr il sgnal di socità poco dinamich. Riman al cntro dll analisi conomica l sam dll dtrminanti dlla ricchzza dll famigli dll consgunz dll su oscillazioni su variabili quali bnssr, consumi risparmi. 16 numro 3/2010 Mrcato