Settimana dei Mercati

Transcript

1 Settimana dei Mercati La settimana entrante Europa: ai primi dati di contabilità nazionale per il 2015 (vedi focus) si aggiungeranno le statistiche sulla produzione industriale che in marzo dovrebbe registrare una brusca frenata. I dati finali per l inflazione di aprile dovrebbero mostrare un marginale recupero dei prezzi. Le minute della riunione BCE del 15 aprile dovrebbero confermare il CPI tedesco a +0,4% a/a e quello francese a +0,1% a/a. Risultati societari: Vivendi, Deutsche Telekom, RWE, Telefonica. Italia: focus principale sul PIL mentre la stima finale per l inflazione dovrebbe confermare la crescita piatta in aprile. Risultati societari: Intesa Sanpaolo,, Yoox, Mediaset, UniCredit, Exor, BPM, Banca Popolare dell Emilia Romagna, Autogrill,, UBI Banca, Banco Popolare, Moncler, Pirelli &C.,, Salvatore Ferragamo, Tod s, Generali, Snam Rete Gas, Astaldi,, Geox, A2A. USA: continuano i dati macro sul fronte della domanda interna con le vendite al dettaglio di aprile che dovrebbero essere frenate dal calo nel comparto auto e con le scorte attese in rallentamento. Piatto è il consenso per la produzione industriale in aprile mentre gli indici di fiducia di maggio sono visti in rialzo. Risultati societari: Cisco Systems, Macy s,, JC Penney. Focus della settimana PIL europei: le stime preliminari dovrebbero indicare un recupero dei periferici. I dati sui PIL europei nel 1 trimestre dovrebbero mostrare, nel complesso per la zona euro, un accelerazione dell attività che dovrebbe comunque conservare un ritmo di espansione modesto ma leggermente superiore al periodo precedente. Se per il 1 trimestre il consenso è di +0,4% t/t dal +0,3% t/t di fine 2014, nella restante parte dell anno la crescita dovrebbe beneficiare di condizioni finanziarie e monetarie progressivamente più espansive. Dalla primavera dovrebbe essere più visibile l impatto del cambio con una stima per il PIL della zona euro a +1,5% a/a sull intero anno. Interessante dovrebbe essere anche l analisi del contributo dei diversi Stati: se infatti finora a segnare le accelerazioni più significative è stata la Germania, il 1 trimestre dovrebbe invece vedere nuovi spunti positivi anche dai paesi periferici. Più nel dettaglio il PIL tedesco dovrebbe mostrare un modesto rallentamento da +0,7% a +0,5% t/t sulla scia dei dati di produzione industriale e commercio estero che segnalano una leggera decelerazione rispetto al trimestre precedente. Dinamica opposta invece per Francia e Italia che, pur conservando ritmi di espansione estremamente contenuti, dovrebbero mettere a segno incoraggianti progressi. Per il PIL francese le previsioni indicano un deciso rimbalzo da +0,2% a +0,7% t/t nel 1 trimestre mentre l Italia dovrebbe finalmente tornare a registrare una variazione positiva dopo la recessione e stagnazione degli ultimi trimestri. Rispetto alla variazione piatta che ha chiuso il 2014, il PIL dovrebbe espandersi dello 0,2% t/t nei primi tre mesi del nuovo anno. Miglior performance infine per il PIL spagnolo che, già pubblicato, ha visto un espansione robusta. Nota settimanale Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari PIL zona euro Note: i dati rappresentati con la linea tratteggiata sono le stime di consenso per il PIL del 1 trimestre. Fonte: Bloomberg I prezzi del presente documento sono aggiornati alla chiusura del mercato del venerdì precedente (salvo diversa indicazione). Per la certificazione degli analisti e per importanti comunicazioni si rimanda all Avvertenza Generale.

2 Scenario macro Area euro Le stime finali per le indagini PMI di aprile introducono marginali revisioni al rialzo per la fiducia rispetto ai livelli delle stime flash e mostrano una decisa ed inattesa accelerazione dell attività per i paesi periferici (Spagna e Italia in primis). Sono invece deboli i dati sulle vendite al dettaglio per la zona euro in marzo. Le prime statistiche nazionali sulla produzione industriale in marzo mostrano andamenti divergenti: al rallentamento inaspettato di Germania e Francia fanno eco numeri superiori alle attese in Italia. Stime primaverili della Commissione Europea Maggio gio 2015 PIL (%, a/a) Inflazione (%, a/a) Deficit (% di PIL) Debito (%) Zona euro 1,5 1,9 0,1 1,5-2,9-2,4 94,0 92,5 Revisioni 0,2 0,2 0,2-0,7-0,5-0,4 53,3 Germania 1,9 2,0 0,3 1,8 0,6 0,5 71,5 68,2 Revisioni 0,4 0,2 0,2 0,4 0,3-0,4-0,7 Francia 1,1 1,7 0,0 1,0-3,8-3,5 96,4 97,0 Revisioni 0,1-0,1 0,3 0,6-0,7-1,2 Italia 0,6 1,4 0,2 1,8-2,6-2,0 133,1 130,6 Revisioni 0,1 0,5 0,3 0,1-1,3 Spagna 2,8 2,6-0,6 1,1-4,5-3,5 100,4 101,4 Revisioni 0,5 0,1 0,4 0,2-1,1-1,1 Fonte: sito della Commissione Europea Le stime primaverili della Commissione Europea non introducono variazioni significative per lo scenario macro, limitandosi a prendere atto di alcuni fattori temporanei a sostegno del ciclo che determinano una revisione al rialzo per la stima del PIL La crescita sopra il potenziale per l anno corrente è dovuta all impatto di condizioni monetarie più espansive (+0,8% tra effetto BCE e cambio) e allo shock del petrolio (+0,5%). Rimangono alcuni elementi di freno tra cui le tensioni geopolitiche (-0,2%) e l eredità negativa della crisi (-0,4%). Sono stabili invece le previsioni sul 2016, anno che dovrebbe vedere una progressiva accelerazione della crescita. La Commissione inoltre ritocca al rialzo di due decimi le stime d inflazione con il CPI atteso in aumento a +0,1% nel 2015 e a +1,5% nel Gli spunti più interessanti giungono dai saldi di finanza pubblica che confermano la necessità di una correzione fiscale l anno prossimo soprattutto in Spagna e in Francia. Qualche rischio del resto grava anche sull Italia. Stati Uniti Sorprendono al rialzo le attese di consenso i dati sui settori produttivi con un deciso recupero degli ordini all industria in marzo e un inattesa accelerazione dell ISM non manifatturiero in aprile. Meno brillante l evoluzione degli indici trimestrali per produttività e costo del lavoro. Nuovi occupati mensili e tasso di disoccupazione a confronto con il target di medio periodo Note: le linee rosse tratteggiate fanno riferimento al target di disoccupazione fissato dalla Fed. Fonte: Bloomberg Appaiono nel complesso positivi ma non troppo robusti i dati sul mercato del lavoro statunitense che in aprile registra un aumento degli occupati solo marginalmente inferiore alle attese, ma vede al tempo stesso una pesante revisione al ribasso del precedente (-39 mila contratti sul bimestre febbraio-marzo). Indicazioni incoraggianti invece emergono dal sondaggio delle famiglie che, nonostante l aumento della partecipazione alla forza lavoro, vede un nuovo calo del tasso di disoccupazione al 5,4%. Il dato si porta così sui minimi dal 2008, sempre più vicino al target di medio periodo della Fed (5,0-5,2%). Rallenta infine la dinamica dei salari che conserva una variazione positiva in aprile a +0,1% m/m ma manca il consenso e subisce una revisione al ribasso del precedente. Nel complesso, a una dinamica occupazionale piuttosto volatile, si accompagnano continui (anche se per ora ancora modesti) progressi per tasso di disoccupazione, partecipazione alla forza lavoro e dinamica salariale, che spingono la Fed ad assumere un approccio attendista ma non negativo. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2

3 Mercati Obbligazionari Titoli di Stato Si chiude una settimana ancora negativa per il debito europeo, sia core che periferico, con gli occhi sempre rivolti alla crisi greca, ma non solo. In un clima volatile, la curva dei BTP ha visto rialzi dei tassi più consistenti sul segmento lungo: il BTP a 2 anni chiude poco sopra la soglia di 0,15%, mentre il decennale scambia a 1,7% (+20pb rispetto all ottava precedente) Curva dei rendimenti e performance del mercato italiano Fonte: Bloomberg Alla base dei sell off delle ultime settimane resta la forte incertezza sullo scenario. Non solo non è ancora chiara l evoluzione per la crisi greca, ma il flusso di dati macro non sembra ancora offrire indicazioni precise sulla robustezza della crescita in Europa e sulla durata del rallentamento in USA. Infine, il recupero delle quotazioni del greggio, se si dimostrasse duraturo, potrebbe portare a una rimodulazione delle previsioni d inflazione, considerazione che almeno in parte probabilmente si sta riflettendo nel rialzo dei tassi sui titoli di Stato. Nell ottava appena iniziata l attenzione si sposta nuovamente su Atene: l Eurogruppo in agenda non dovrebbe arrivare ad alcuna decisione e le possibili strade percorribili restano ancora poco chiare. Secondo alcune fonti la Grecia potrebbe ottenere un atteggiamento più morbido da parte dei creditori sul debito a patto di realizzare gli interventi economici previsti, secondo altre i progressi di Atene sarebbero insufficienti. È probabile che la volatilità sui mercati persista ancora nelle prossime settimane. Corporate Il violento rialzo dei rendimenti sui governativi europei ha costituito il tema centrale della settimana. L impatto sulla carta a spread europea è stato evidente, sia sugli IG che sugli HY, che hanno archiviato l ottava con una perdita dello 0,2% circa. Sugli IG le perdite subite nelle ultime settimane hanno sostanzialmente azzerato i guadagni da inizio anno. Resta invece in area 2,5% circa la performance sui titoli HY, meno vulnerabili alla dinamica dei tassi privi di rischio. L'andamento del premio al rischio sulle obbligazioni IG e HY europee (Asset Swap Spread, dati in pb) Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Thomson Reuters-Datastream Malgrado l allargamento del premio al rischio intervenuto negli ultimi mesi (si veda grafico), l accesso al mercato del debito resta ancora attraente sia per le aziende americane che per quelle europee. Moltissimi gruppi stanno sfruttando il contesto di mercato sia per ottimizzare la struttura del debito che per sostenere le quotazioni azionarie ed effettuare politiche favorevoli agli azionisti (shareholders friendly). Nel corso del mese del mese di aprile sia Oracle che Amgen hanno emesso bond in dollari a lunghissima scadenza (30-40 anni) ed hanno esplicitamente dichiarato la propria volontà di utilizzare i proventi delle emissioni per favorire gli azionisti. Il tema è che tali decisioni possono essere indicative dell avvio di una strategia finanziaria aggressiva, volta più che a preservare la solidità dell azienda, a distribuire cash agli azionisti. Per ora ci sembra che le politiche finanziarie restino comunque piuttosto bilanciate, ma il tema è sicuramente da monitorare con attenzione. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3

4 Valute e Commodity Cambi Eurogruppo del pomeriggio sulla Grecia dalle premesse già deludenti, la moneta unica è in calo sul dollaro sotto 1,12 ritracciando dal massimo di due mesi di 1,1392 visto giovedì; minima la tensione sul meeting della BoE in calendario alle ore 13:00, non sono previste novità di rilievo. Cambio EUR vs. USD, GBP e JPY (da gennaio 2015) Note: elaborazioni Intesa Sanpaolo Fonte: Bloomberg Materie Prime Mercato dei cambi in preda ad una fortissima volatilità, l'euro si era spinto fino a sfiorare quota 1,14 dollari. La valuta unica ha lasciato il massimo da dieci settimane, scivolando sotto quota 1,12 dollari, parallelamente al calo dei rendimenti dei titoli di Stato dell'eurozona. Il dollaro ha perduto oltre il 5% contro il paniere di valute principali, nell'ultimo mese, quadro che ha spinto gli investitori a rivedere le valutazioni sulla tempistica del primo rialzo dei tassi della Fed. In quest ottica, rassicurano negli Stati Uniti le buste paga che sono risultate sostanzialmente in linea con le attese, anche se c è stata una revisione al ribasso del mese precedente. Il percorso verso la parità per l EUR/USD resta quindi uno scenario coerente con l'azione divergente di Fed e BCE anche se il cambio è rientrato con forza nel range 1,10 1,15. La BoJ resta attendista e non esclude ulteriori interventi espansivi che indeboliscano lo yen. La Sterlina resta in marginale rafforzamento con la BoE che colloca il rialzo dei tassi tra fine 2015 e inizio 2016, elezioni ininfluenti. Commodity deboli in apertura di settimana in Europa, i prezzi del petrolio sono poco mossi: l'ulteriore taglio dei tassi in Cina non appare sufficiente a convincere gli operatori che la domanda di greggio, da parte della seconda economia al mondo, possa far aumentare la richiesta globale, in attesa del meeting OPEC di inizio giugno. PBoC: coefficiente di riserva, tasso prestiti e depositi a 1 anno L'idea che la Fed possa attendere più del dovuto nel rialzare i tassi lasciando così ampia liquidità in dollari sul mercato, è positivo per le commodity. Quotazioni petrolifere in rialzo a nuovi massimi dall'inizio dell'anno (WTI a 61,50$ e Brent a 69$, +50% dai minimi a 6 anni dello scorso gennaio). A sostenere la risalita, già partita il mese scorso, è stato l indebolimento del dollaro e le interruzioni delle forniture libiche. I dati sulle scorte USA hanno mostrato il primo calo da gennaio, segnalando un bilanciamento dopo mesi di eccesso di offerta. Le scorte EIA sono scese di 3,9 milioni di barili la scorsa settimana, il primo calo dopo 4 mesi. L'accumulo prosegue ma è evidente che la riduzione delle trivelle attive sul suolo USA sta limando il surplus produttivo di shale-oil. Pechino ha ridotto i tassi di interesse per la terza volta in 6 mesi nel tentativo di spingere l'economia. La People's Bank of China (PBoC), da stamane, contrae il tasso di prestito benchmark a un anno di 25 punti base al 5,1%. La PBoC ha ridotto anche il tasso di deposito benchmark portandolo al 2,25%. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4

5 Mercati Azionari Area euro Avvio di settimana all insegna della volatilità per le Borse europee che guardano con preoccupazione alla riunione dell Eurogruppo sul tema Grecia. Il governo ellenico rimane fiducioso di poter compiere progressi con i creditori sulle molte questioni ancora aperte, ma appare improbabile che a breve venga stipulato un accordo per sbloccare nuovi aiuti ad Atene. Nel fine settimana a riportare un po di ottimismo sui mercati sono stati l esito delle elezioni politiche inglesi e i buoni dati sul lavoro USA. Andamento indice Euro Stoxx, Risorse di Base, Turismo e Tempo Libero Nota: = base 100. Fonte: Bloomberg L andamento dei settori è strettamente correlato ai risultati trimestrali delle società che vengono pubblicati in questo periodo. In particolare il comparto Auto e Industriale beneficiano dei buoni dati sulla manifattura tedesca e della maggiore competitività acquisita sui mercati esteri. Performance positiva per il settore Turismo e Tempo libero che vede un aumento dei passeggeri in questa prima parte dell anno con un ritorno dei turisti statunitensi avvantaggiati dal cambio euro/dollaro. La vittoria dei conservatori inglesi sostiene l andamento dei settori Finanziario e Utilities che più di altri avrebbero patito eventuali misure restrittive (maggior imposte e congelamento delle tariffe) di un esecutivo a guida laburista. Andamento sottotono per il comparto delle Risorse di Base nonostante la decisione della Cina di tagliare i tassi di interesse per la terza volta in sei mesi per sostenere un economia che cresce a ritmi sempre più contenuti. Stati Uniti Dopo aver ritracciato dai massimi sulla scia di dati macro inferiori alle attese, gli indici statunitensi registrano un nuovo allungo in seguito ai dati occupazionali di venerdì superiori alle attese. Le trimestrali superano le stime nel 68,2% dei casi, pur evidenziando il rallentamento atteso degli utili, in aumento dello 0,5%, imputabile principalmente al calo dell energia (-54%, migliore comunque delle stime precedenti), e delle risorse di base (-5,1%). Decisamente superiore alla doppia cifra l aumento degli utili di Farmaceutici e Telefonici; escludendo i finanziari gli utili sarebbero calati dell 1,3%. La volatilità resta contenuta anche se sopra i minimi. Andamento indice S&P500, Euro Stoxx e FTSE MIB S&P500 Eurostoxx FTSEMIB 70 gen-14 apr-14 lug-14 ott-14 gen-15 apr-15 Nota: = base 100. Fonte: Bloomberg A livello settoriale tornano a esprimere forza i Finanziari. Una domanda di prestiti ancora sostenuta, l intensa attività di trading e di operazioni di M&A costituiscono driver importanti per il comparto. Forza relativa è espressa anche dal Retail, in attesa delle trimestrali di importanti gruppi del settore. Il consenso si conferma positivo sui risultati dell intero comparto, per i quali si attende una crescita degli utili nei primi tre mesi dell anno pari al 6,2%, superiore alla media. Il supporto giunge da una maggiore propensione al consumo dei cittadini statunitensi, favorita dal basso costo della benzina e dalla ripresa del mercato del lavoro che sostengono il reddito disponibile. L Energia risente di qualche presa di beneficio dopo i forti rialzi dell ultimo mese. Maggiore debolezza è espressa dai Media, dal Telefonico e dai Semiconduttori. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5

6 Analisi tecnica FTSEMIB FTSEMIB grafico settimanale Livelli tecnici Resistenze Supporti Fonte: Bloomberg Stoxx 600 Stoxx 600 grafico settimanale Nota: valori in grassetto identificano livelli di forte valenza Livelli tecnici Resistenze Supporti Fonte: Bloomberg Nota: valori in grassetto identificano livelli di forte valenza S&P500 S&P500 grafico settimanale Fonte: Bloomberg Livelli tecnici Resistenze Supporti Nota: valori in grassetto identificano livelli di forte valenza Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 6

7 Gli appuntamenti della settimana entrante Calendario mercati italiani Data Evento Società/Dati macroeconomici Stima Preced. Lunedì 11 Dati macro Risultati societari Intesa Sanpaolo,, Yoox Martedì 12 Dati macro Risultati societari Mediaset, UniCredit, Exor, BPM, Banca Popolare dell Emilia Romagna, Autogrill, UBI Banca, Banco Popolare, Moncler Mercoledì 13 Dati macro ( ) CPI armonizzato a/a (%) di aprile, finale 0,0 0,0 ( ) PIL t/t (%) del 1 trimestre, preliminare 0,2-0,0 ( ) PIL a/a (%) del 1 trimestre, preliminare -0,2-0,5 Risultati societari Pirelli &C.,, Salvatore Ferragamo, Tod s Giovedì 14 Dati macro Risultati societari Generali, Snam Rete Gas, Astaldi,, Geox Venerdì 15 Dati macro Risultati societari A2A Nota: si tratta del calendario indicativo dei principali appuntamenti macroeconomici e societari che può subire variazioni e integrazioni nel corso della settimana. ( ) Il numero di pallini (da uno a tre) indica l importanza del dato nel periodo di riferimento; ; (*) Dati già pubblicati; in tabella sono riportati da sinistra il dato effettivo e il consenso. Fonte: Direzione Studi e Ricerche Intesa Sanpaolo, Il Sole 24 Ore, Bloomberg, Milano Finanza Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 7

8 Calendario mercati esteri Data Paese Società/Dati macroeconomici Stima Preced. Lunedì 11 Regno Unito ( ) Riunione Banca d'inghilterra (decisione sui tassi, %) 0,5 0,5 Risultati Europa - Risultati USA - Martedì 12 Regno Unito ( ) Produzione industriale m/m (%) di marzo 0,0 0,1 ( ) Produzione industriale a/a (%) di marzo 0,1 0,1 ( ) Produzione manifatturiera m/m (%) di marzo 0,3 0,4 ( ) Produzione manifatturiera a/a (%) di marzo 1,0 1,1 USA ( ) Budget Federale (miliardi di dollari) di aprile 151,5-52,9 Giappone ( ) Indicatore anticipatore di marzo, preliminare 105,5 104,8 Risultati Europa Vivendi Risultati USA - Mercoledì 13 Area Euro ( ) PIL t/t (%) del 1 trimestre, preliminare 0,4 0,3 ( ) PIL a/a (%) del 1 trimestre, preliminare 1,0 0,9 ( ) Produzione industriale m/m (%) di marzo 0,0 1,1 ( ) Produzione industriale a/a (%) di marzo 1,9 1,6 Germania ( ) CPI m/m (%) di aprile, finale -0,1-0,1 ( ) CPI a/a (%) di aprile, finale 0,4 0,4 ( ) CPI armonizzato m/m (%) di aprile, finale -0,1-0,1 ( ) CPI armonizzato a/a (%) di aprile, finale 0,3 0,3 ( ) PIL t/t (%) del 1 trimestre, preliminare 0,5 0,7 ( ) PIL a/a (%) del 1 trimestre, preliminare 1,2 1,4 Francia ( ) CPI m/m (%) di aprile 0,1 0,7 ( ) CPI a/a (%) di aprile 0,1-0,1 CPI armonizzato m/m (%) di aprile 0,1 0,7 CPI armonizzato a/a (%) di aprile 0,1 0,0 ( ) PIL t/t (%) del 1 trimestre, preliminare 0,4 0,1 ( ) PIL a/a (%) del 1 trimestre, preliminare 0,7 0,2 Regno Unito ( ) Numero di disoccupati (migliaia) di aprile -20,0-20,7 ( ) Tasso di disoccupazione ILO (%) di marzo 5,5 5,6 USA ( ) Vendite al dettaglio m/m (%) di aprile 0,2 0,9 ( ) Vendite al dettaglio escluse auto m/m (%) di aprile 0,5 0,4 ( ) Variazione delle scorte m/m (%) di marzo 0,2 0,3 Giappone Partite correnti (miliardi di yen) di marzo 1.358,0 603,5 Risultati Europa Deutsche Telekom, RWE Risultati USA Cisco Systems,, Macy s, JC Penney Giovedì 14 USA ( ) Nuovi sussidi di disoccupazione (migliaia di unità), settimanale ( ) Sussidi di disoccupazione continuativi (migliaia di unità), settimanale Giappone ( ) Ordini di macchinari a/a (%) di aprile, preliminare - 14,9 Risultati Europa Telefonica Risultati USA - Venerdì 15 USA ( ) Indice Università del Michigan di maggio, preliminare 96,0 95,9 ( ) Indice Empire Manifatturiero di maggio 4,75-1,19 ( ) Flussi di investimento estero netti di marzo - 9,8 ( ) Produzione industriale m/m (%) di aprile 0-0,6 ( ) Utilizzo della capacità produttiva (%) di aprile 78,3 78,4 Risultati Europa - Risultati USA - Nota: si tratta del calendario indicativo dei principali appuntamenti macroeconomici e societari che può subire variazioni e integrazioni nel corso della settimana. ( ) Il numero di pallini (da uno a tre) indica l importanza del dato nel periodo di riferimento; ; (*) Dati già pubblicati; in tabella sono riportati da sinistra il dato effettivo e il consenso. Fonte: Direzione Studi e Ricerche Intesa Sanpaolo, Il Sole 24 Ore, Bloomberg, Milano Finanza Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 8

9 Performance delle principali asset class Azionario (var. %) 1 settimana 1 mese 12 mesi da inizio anno MSCI 0,2 0,9 6,6 5,0 MSCI - Energia -0,9 3,0-17,3 2,5 MSCI - Materiali 0,5 3,6-2,9 6,8 MSCI - Industriali 0,1-0,1 3,0 4,0 MSCI Beni di consumo durevoli 0,3 0,0 15,1 7,8 MSCI Beni di consumo non durevoli 0,7-0,5 5,8 3,9 MSCI - Farmaceutico 0,3-1,0 21,2 9,3 MSCI - Servizi Finanziari 0,6 1,7 4,9 3,7 MSCI - Tecnologico 0,0 1,2 20,1 4,5 MSCI - Telecom -0,3 3,3-0,2 6,1 MSCI - Utility -0,1 0,6-1,1-3,7 Stoxx 600 0,7-3,2 18,1 16,7 Eurostoxx 300-0,1-4,5 15,6 17,0 Stoxx Small 200 1,4-2,2 17,5 18,5 FTSE MIB 0,5-2,2 9,1 22,8 CAC 40-0,8-3,8 12,6 18,0 DAX 0,5-5,6 21,9 19,1 FTSE 100 0,8-0,6 3,4 7,3 S&P 500 0,4 0,7 12,6 2,8 Nikkei 225-2,2-1,4 38,2 12,4 Bovespa 1,6 5,4 7,6 14,3 Hang Seng China Enterprise -1,1 2,0 27,2 17,8 Micex 2,2 3,1 24,6 22,3 Sensex 0,0-4,9 19,5-0,1 FTSE/JSE Africa All Share -1,6 0,7 10,1 8,1 Indice BRIC -1,3 0,2 11,9 15,0 Emergenti MSCI -1,3 0,0 2,8 8,2 Emergenti - MSCI Est Europa 2,4 5,8-12,3 30,2 Emergenti - MSCI America Latina 2,5 5,0-17,6 0,6 Principali indici azionari economie avanzate (var. %) Principali indici azionari economie emergenti (var. %) Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 9

10 Obbligazionario (var. %) 1 settimana 1 mese 12 mesi da inizio anno Governativi area euro -1,2-2,8 8,7 1,6 Governativi area euro breve termine (1-3 anni) 0,0-0,1 1,1 0,6 Governativi area euro medio termine (3-7 anni) -0,4-1,1 4,2 0,6 Governativi area euro lungo termine (+7 anni) -3,0-5,8 15,3 2,1 Governativi area euro - core -1,3-1,4 8,2 1,1 Governativi area euro - periferici -1,2-1,4 7,3 2,0 Governativi Italia -1,2-3,1 9,7 2,8 Governativi Italia breve termine 0,0-0,1 2,0 1,2 Governativi Italia medio termine -0,6-1,3 5,9 1,5 Governativi Italia lungo termine -3,1-6,6 15,3 3,3 Obbligazioni Corporate -0,3-1,3 4,8 0,4 Obbligazioni Corporate Investment Grade -0,1-0,9 3,6-0,1 Obbligazioni Corporate High Yield -0,2-0,2 3,5 2,7 Obbligazioni Paesi Emergenti USD 0,3 0,4 2,9 4,2 Obbligazioni Paesi Emergenti EUR -0,8-1,1 6,6 2,1 Obbligazioni Paesi Emergenti EUR - America Latina -1,3-2,0 4,8 1,6 Obbligazioni Paesi Emergenti EUR - Est Europa -0,7-0,9 7,0 2,2 Principali indici obbligazionari economie avanzate (var. %) Principali indici obbligazionari corporate ed emergenti (var. %) Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 10

11 Valute e materie prime (var. %) 1 settimana 1 mese 12 mesi da inizio anno EUR/USD 0,2 5,7-18,7 7,6 EUR/JPY -0,1-5,2 4,7 8,1 EUR/GBP 1,7-0,6 12,4 7,0 EUR/ZAR 0,8-4,0 6,7 4,7 EUR/AUD 0,5-1,4 3,8 4,7 EUR/NZD -2,0-6,0 5,5 2,6 EUR/CAD -0,4-1,7 10,4 3,6 EUR/TRY 0,6-6,6-5,1-6,1 WTI 0,8 15,0-40,6 11,5 Brent -1,2 13,5-39,1 14,5 Oro -0,2-1,7-8,0 0,1 Argento 2,1-0,1-13,9 5,6 Grano 0,9-10,1-33,7-19,7 Mais -0,5-5,3-29,3-10,1 Rame -0,1 5,8-5,2 1,5 Alluminio -0,7 7,5 7,7 2,4 Per le valute le performance indicano il rafforzamento (numero positivo) o indebolimento (numero negativo) della divisa estera rispetto all euro; la percentuale indica cioè la performance di un euro investito in valuta estera. Principali valute (var. %) Principali materie prime (var. %) Note: un numero positivo indica un rafforzamento mentre un numero negativo indica un indebolimento della divisa estera rispetto all euro; la percentuale indica cioè la performance di un euro investito in valuta estera. Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 11

12 Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto, italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters). Le stime di consenso indicate nel presente documento si riferiscono alla media o la mediana di previsioni o valutazioni di analisti raccolte da fornitori di dati quali Bloomberg, Thomson Reuters, FactSet (JCF) o IBES. Nessuna garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le rispettive famiglie possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza settimanale: il precedente report è stato distribuito in data Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, esclusivamente a soggetti residenti in Italia e verrà messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso il sito internet di Banca IMI ( e di Intesa Sanpaolo ( nella sezione Risparmio- Mercati. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 12

13 Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Ai sensi del Regolamento adottato con delibera Consob n del e successive modificazioni ed integrazioni, Intesa Sanpaolo ha posto in essere idonei meccanismi organizzativi e amministrativi (information barriers), al fine di prevenire ed evitare conflitti di interesse in rapporto alle raccomandazioni prodotte. Per maggiori informazioni si rinvia al documento Policy per studi e ricerche e all estratto del Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse a disposizione sul sito internet di Intesa Sanpaolo ( Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, i cui nomi e ruoli sono riportati nella prima pagina del documento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona della loro famiglia hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona della loro famiglia operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Cecilia Barazzetta Analista Valute e Materie prime Mario Romani Editing: Raffaella Caravaggi, Daniela Piccinini Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 13