PRESENTAZIONE DEI FONDI DI FONDI HEDGE A BASSA VOLATILITÀ Lodi, Agosto 2007 1
Numero di hedge funds nel mondo (dati dal 1990 al 2006) Circa 8.000 diversi hedge funds operativi a livello mondiale 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000-1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2
Patrimonio gestito dagli hedge funds (dati in miliardi di dollari; dati dal 1990 al 2006) 1.200.000 Un patrimonio gestito totale pari a 1.180 miliardi di dollari 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000-1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 3
La suddivisione dell industria per strategie (dati al 31/12/2006) Emerging Markets 7% Fixed Income Arbitrage 6% Managed Futures 4% Equity Market Neutral 5% Convertible Bond Arbitrage 3% Altro 1% Long/Short Equity 31% Global Macro 9% Multi-Strategy 13% Event Driven 21% 4
Caratteristiche degli hedge fund In generale, le caratteristiche che storicamente hanno dimostrato gli hedge fund sono: Conservazione del capitale Elevate performance corrette per il rischio Bassa correlazione tra le diverse strategie di investimento e bassa correlazione tra hedge fund ed i mercati finanziari Protezione nelle fasi di ribasso dei mercati finanziari 5
105 Conservazione del capitale Grafico del drawdown dell indice Credit Suisse/Tremont sugli hedge fund (dal gennaio 1994 a marzo 2007 ) 100 95 90 85 80 gen-94 lug-94 gen-95 lug-95 gen-96 lug-96 gen-97 lug-97 gen-98 lug-98 gen-99 lug-99 gen-00 lug-00 gen-01 lug-01 gen-02 lug-02 gen-03 lug-03 gen-04 lug-04 gen-05 lug-05 gen-06 lug-06 gen-07 6
Elevate performance aggiustate per il rischio 16% 14% Distressed securities Global Macro Rendimento medio annualizzato 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Equity market neutral Multi-strategy Event Driven Hedge Fund Index E.D.Multi-strategy Convertible Risk arbitrage Fixed income arbitrage JPM Global Bonds Long/short equity Managed Futures MSCI World Emerging Markets 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% -4% Dedicated Short -6% Volatilità mensile annualizzata 7
Bassa correlazione La mappa delle correlazioni tra mercati e hedge fund dal 1994 al Aprile 2006 MSCI World Credit Suisse/Tremo nt H.F. Index Convertible Arbitrage Dedicated Short Bias Emerging Markets Equity Market Neutral Event Driven Distressed Multi-Strategy Risk Arbitrage Fixed Income Arbitrage Global Macro Long/Short Equity Managed Futures Multi-Strategy MSCI World +1,00 Credit Suisse/Tremont H.F. Index +0,49 +1,00 Convertible Arbitrage +0,13 +0,55 +1,00 Dedicated Short Bias -0,77-0,48-0,32 +1,00 Emerging Markets +0,47 +0,57 +0,29-0,55 +1,00 Equity Market Neutral +0,27 +0,37 +0,57-0,29 +0,07 +1,00 Event Driven +0,61 +0,63 +0,60-0,64 +0,61 +0,43 +1,00 Distressed +0,58 +0,55 +0,54-0,63 +0,55 +0,37 +0,95 +1,00 Multi-Strategy +0,58 +0,66 +0,60-0,60 +0,62 +0,43 +0,95 +0,80 +1,00 Risk Arbitrage +0,57 +0,47 +0,49-0,55 +0,34 +0,47 +0,79 +0,72 +0,74 +1,00 Fixed Income Arbitrage +0,08 +0,51 +0,58-0,21 +0,38 +0,30 +0,51 +0,48 +0,51 +0,25 +1,00 Global Macro +0,14 +0,76 +0,33-0,06 +0,31 +0,11 +0,37 +0,31 +0,40 +0,21 +0,49 +1,00 Long/Short Equity +0,71 +0,79 +0,33-0,69 +0,57 +0,40 +0,61 +0,51 +0,65 +0,49 +0,27 +0,42 +1,00 Managed Futures -0,32-0,15-0,23 +0,37-0,35-0,12-0,37-0,38-0,36-0,26-0,23 +0,00-0,27 +1,00 Multi-Strategy +0,21 +0,37 +0,45-0,12-0,04 +0,31 +0,21 +0,11 +0,31 +0,12 +0,23 +0,28 +0,26 +0,02 +1,00 8
Protezione nelle fasi di ribasso I rendimenti dagli hedge fund nei trimestri in cui il mercato è sceso (1993-2006) +10% +8% +6% +4% +2% +0% -2% Gli istogrammi mostrano la media aritmetica di 16 trimestri in cui la performance dell indice MSCI World in dollari è stata negativa. Rendimento medio trimestrale (%) MSCI World Hedge Fund Index Convertible Arbitrage Dedicated Short Bias Emerging Markets Equity Market Neutral Event Driven Distressed Multi-Strategy Risk Arbitrage Fixed Income Arbitrage Global Macro Long/Short Equity Managed Futures Multi-Strategy -4% -6% -8% Fonte: Credit Suisse/Tremont Index 9
Il fondo di fondi hedge Il fondo di fondi hedge è un portafoglio diversificato su quote di singoli hedge fund distinti per strategia 10
Innalzamento della frontiera efficiente 14% Rendimento annualizzato 13% 12% 11% 10% Nuove frontiere efficienti S&P 500 e Salomon Treasury Benchmark 30 year Portafoglio con 10% di fondi di fondi hedge Portafoglio con 20% di fondi di fondi hedge Portafoglio con 30% di fondi di fondi hedge 9% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% Rischio (Volatilità annualizzata) Fonte: Per Trac 2000, Strategic Financial Solutions, LLC. 11
Vigilanza L 81% degli hedge funds in cui investono i fondi gestiti da Bipitalia Alternative SGR sono soggetti alla vigilanza di: Financial Services Authority (FSA) o U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) SEC 47% FSA 34% Non registrati 19% 12
I vantaggi del fondo di fondi hedge Consente l eliminazione del rischio specifico legato al singolo manager Riduce il livello di rischio complessivo attraverso la diversificazione delle strategie e dei gestori Offre il beneficio della riduzione della volatilità per effetto delle correlazioni Consente la sottoscrizione di fondi chiusi all ingresso di singoli investitori Rende possibile in un portafoglio di fondi hedge che potrebbe essere replicato solo investimenti molto elevati 13
Il processo di ricerca e di investimento Screening del mercato Analisi preliminare quali-quantitativa quantitativa Analisi onsite del fondo Valutazione qualitativa e due diligence finale Decisione di investimento Screening Qualiquantitativo dei fondi censiti sui principali database mondiali Partecipazione a seminari e presentazioni di nuovi fondi Contatti periodici con tutte le principali società di gestione Incontri periodici con le principali società di Capital Introduction Analisi quantitativa sui rendimenti storici Valutazione qualitativa sulla struttura del fondo e sul curriculum dei gestori Incontri/Conference Call conoscitivi Analisi sulle controparti del fondo Visita al gestore analisi della struttura organizzativa del fondo Analisi dei processi operativi del fondo Valutazione finale qualiquantitativa Due diligence completa Allocazione di portafoglio Ammontare dell investimento Incontri conoscitivi con i gestori 14
Il processo d investimentod L'elaborazione delle strategie aventi ad oggetto le politiche di investimento è di attribuzione esclusiva del Consiglio di Amministrazione, che procede alla loro definizione e monitoraggio. Il Consiglio di Amministrazione si avvale di un organo consultivo per la determinazione delle scelte gestionali strategiche, denominato Comitato Tecnico di gestione. Il percorso operativo caratteristico dell'attività di gestione inizia con l'attività di analisi macroeconomica e si conclude con l'attività di reporting al CdA, passando attraverso le seguenti fasi: - Analisi di mercato - Asset allocation strategica - Investimenti di portafoglio - Controlli - Reporting 15
Il processo d investimentod Selezione della strategia Ricerca del gestore Selezione del gestore Costruzione portafoglio Monitoraggio dei gestori Analisi delle competenze per strategia Selezione di strategie a ridotta componente speculativa Limiti nella selezione di asset class illiquide Analisi Approvazione del quantitativa (performance, comitato di volatilità, gestione track record ) Analisi qualitativa (informazioni, trasparenza,...) Definizione dei livelli di esposizione del portafoglio Optimization in base al trade off rischiorendimento Allocazione Rischio per stile di gestione Rischio di negoziazione Ribilanciamento di portafoglio 16
Modulo di sottoscrizione inviato a Sgr Versamento corrispettivo Processo di sottoscrizione GGvalutazione/G Gsottoscriz. Calcolo NAV/Attribuzione delle quote Pubblicazione NAV Notifica dell avvenuto investimento 3 gg lavorativi prima del gg sottoscrizione 3 gg lavorativi prima del gg sottoscrizione Ultimo gg lavorativo del mese X Ultimo gg lavorativo del mese X+1 1 gg lavorativo del mese x+1 Entro 7 gg lavorativi del mese x+1 La sottoscrizione Gennaio 2002 Febbraio 2002 Marzo 2002 Giorno di Sottoscrizione La domanda di sottoscrizione giunge alla SGR Entro 7 giorni dal giorno di calcolo, la SGR invia al partecipante una lettera di conferma dell avvenuto investimento Il bonifico è disponibile al massimo con valuta 29 Giorno di Calcolo Entro il primo giorno successivo al Giorno di calcolo si conosce il numero delle quote sottoscritte Giorno di Valutazione 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 17
Modulo di rimborso inviato a Sgr GG di rimborso GG valutazione/ GG disinvestimento Processo di rimborso Calcolo NAV Pubblicazione NAV Conferma di disinvestimento/pag amento di rimborso 35 gg preavviso prima del gg di rimborso Aprile 2002 Primo gg lavorativo del mese x Ultimo gg lavorativo del mese X Ultimo gg lavorativo del mese X+1 La SGR speculativa riceve la domanda di rimborso 1 gg lavorativo del mese x+1 Entro 7 gg lavorativi del mese x+1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Il Rimborso Maggio 2002 Giugno 2002 Giorno di Rimborso Giorno di Calcolo Giorno di Valutazione 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Luglio 2002 Valuta del rimborso 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 18
Bipitalia Low Volatility Valori stimati Asset Allocation al 30/04/2007 Profilo di rischio rendimento basso Investe prevalentemente in Hedge Fund diversificati per strategia, prevalentemente Market Neutral Volatilità obiettivo del 4% Bassa correlazione con mercati azionari ed obbligazionari Event Driven 38% Multi-Strategy 17% Fixed Income RV 6% Macro 8% Convertible Arbitrage 9% Credit Long/Short 9% Equity Market Neutral 13% 19
Classifica delle performance a 36 mesi per i fondi di fondi hedge italiani a bassa volatilità Nome fondo 36 mesi Partenza fondo 1 Ersel Hedge Ilex +21,27% dic-01 2 Ersel Hedge Robur +21,04% dic-03 3 Gestielle Hedge Low Volatility +20,77% feb-02 4 Bipitalia Low Volatility Fund +20,59% ago-02 5 Gestielle Hedge Arbitrage +18,54% feb-04 6 Ca Aipg Multi Arbitrage +17,99% dic-02 7 Ca Aipg Multi Arbitrage II +17,77% dic-03 8 Kairos Low Volatility Fund I +16,95% apr-01 9 Nextra Low Volatility +16,18% gen-02 10 Ersel Multistrategy Low +15,97% giu-01 11 Duemme Hedge Performance II +15,03% ott-03 12 Duemme Hedge Performance +14,77% nov-02 13 Duemme Hedge Performance III +14,67% mar-04 14 Duemme Hedge Protection +14,22% gen-03 15 Unifortune Conservative Fund +13,97% dic-01 16 Albertini Syz Equilibrium +13,80% giu-03 17 Hedge Invest Multi-Strategy +13,64% dic-01 18 Mps Alternative Defensive +13,18% apr-02 19 Capitalgest Alternative Conservative +12,66% gen-04 20 Gotam Mid-Low Volatility +12,30% nov-03 21 JP Morgan Multi-Strategy* +12,04% feb-03 22 Zenit Master +11,95% giu-03 23 Duemme Hedge Low Volatility +11,42% apr-02 24 Pioneer Momentum Defensive +10,64% ott-03 25 Pioneer Conservative Hedge +9,05% apr-02 26 Euromobiliare A.I. Low Volatility +8,62% lug-03 27 Akros Absolute Return +7,88% ott-01 28 Brera Multistrategy Low Volatility HF Selection +7,67% giu-02 29 Akros Market Neutral +6,38% ott-01 Fonte: Mondohedge; dati al 28/02/2007; Intervallo considerato: Marzo 2004 - Febbraio 2007 20
Sito Internet : www.bipitalialternative.it Chiavi d accesso per l area riservata: Username: hedge Password: hedge 21
Per maggiori informazioni, le persone da contattare sono: Contatti Valerio Folli Amministrazione Titoli Tel: 0371-630227 e-mail: v.folli@bipielle.it Gianluca Favero Portfolio Risk Management Tel: 0371-630256 e-mail: g.favero@bipielle.it Bipitalia Alternative SGR S.p.A. Via Polenghi Lombardo 13 26900 Lodi Tel: +39 0371 630256 Fax: +39 0371 630292 E-mail: infobai@bipielle.it Sito Internet: www.bipitalialternative.it 22
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