Alcuni spunti di discussione

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1 Strategie M&A domestiche e cross border: determinanti ed ostacoli nell attuale fase di consolidamento del sistema finanziario europeo Dr Barbara Casu University of Wales, Bangor b.casu@bangor.ac.uk FINMONITOR 15 Dicembre 2006 Alcuni spunti di discussione The New Economics of Banking (NEB) I modelli I motivi L evidenza empirica Le tendenze Le implicazioni di policy 1

2 The New Economics of Banking (NEB) La New Economics of Banking (NEB) enfatizza i cambiamenti avvenuti nel settore bancario nell ultimo decennio: il processo di deregolamentazione e liberalizzazione del settore; la diminuzione delle barriere all entrata; la rivoluzione tecnologica; il processo di disintermediazione; il processo di globalizzazione dei mercati finanziari; la maggiore attenzione rivolta dagli azionisti ai risultati economici delle aziende. In Europa in particolare, l avvio dell euro ha accellerato il processo di integrazione dei mercati finanziari, anche attraverso il processo di consolidamento. The New Economics of Banking (NEB) L analisi della NEB è sulle strategie poste in essere dalle banche in risposta a tali cambiamenti, in particolare modelli di crescita endogena, joint ventures e M&As. M&A Domestic Cross-Industry M&A Domestic Intra-Industry Economie di diversificazione Economie di scala Cross-border M&As Source: D.T. Llewellyn, The New Economics of Banking. 2

3 L evoluzione del mercato Nel corso dell ultimo decennio, la maggior parte delle operazioni di concentrazione ha interessato (in ordine di importanza): 1) imprese attive nel medesimo segmento di mercato (intraindustry) e nel medesimo paese (domestic); 2) fusioni effettuate in ambito nazionale e aventi per oggetto imprese operanti in diversi segmenti dei mercati (domestic, cross- industry); 3) integrazioni transnazionali (cross-border) 4) integrazioni transnazionali e aventi per oggetto imprese operanti in segmenti differenti dell industria (cross-border, cross- industry) Consolidamento a livello nazionale: le tendenze La principale direzione, seguita finora dalle banche europee, è stata quindi quella di accrescere le dimensioni all interno del sistema bancario d appartenenza. Il processo di consolidamento si è svolto principalmente all interno dei settori bancari nazionali, spesso incoraggiato dalle autorità di vigilanza. Questo ha portato alla creazione di grandi banche e all ascesa di alcuni istituti europei nella graduatoria mondiale. 3

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5 Alcune cifre Nella classifica stilata da The Banker (novembre 2006); ben 13 istituti bancari UE appaiono tra i primi 25 nel mondo per capitalizzazione e 16 per totale attivo. Inoltre, 286 banche provenienti dall Unione Europea (EU25) appaiono nella classifica dei primi 1000 istituti bancari, rappresentando il 50.7% del totale attivo (total aggregate assets) e il 37.4% del totale profitti (aggregate profits) verso 197 banche statunitensi, che rappresentano il 26.5% del totale profitti. A livello globale, le sei maggiori banche (Citigroup; HSBC Holdings; Bank of America; Mitsubishi UFJ Financial Group and Crédit Agricole Groupe) rappresentano il 15% della capitalizzazione e il 17,2% dei profitti aggregati. Tuttavia Il numero e il valore medio delle operazioni di fusione e acquisizione ha evidenziato una diminuzione, a partire dal 2000, in quasi tutti i paesi UE. I motivi per tale rallentamento sono spesso identificati nei seguenti: elevato grado di concentrazione nei mercati bancari nazionali (dal 22% in Germania ad oltre l 80% in Olanda) intervento delle autorità di vigilanza (anti-trust) surplus di capitale nei mercati bancari UE 5

6 Nel frattempo Il numero e valore dei cross-border M&A e aumentato costantemente negli ultimi 3 anni ( 682bn; 816 operazioni). Le principali tendenze: M&As nell area-euro M&As nei 10 nuovi stati membri M&As nell Europa centrale e dell est M&As in paesi extra Europei Acquisizioni di minoranza Acquisizioni di maggioranza 6

7 Cross-border M&As : I motivi Customer Seeking Strategies Obtaining a Foothold Strategy Follow the Leader Strategy Customer Following Strategies Performance and Efficiency Advantages Managerial Motives Government Motives 7

8 Customer Seeking Strategy Le banche sono alla ricerca di nuovi clienti, nuovi settori di mercato, nuovi canali di vendita per i propri prodotti. La strategia dell espansione all estero e spesso correlata all ottimismo dei manager circa il successo dell operazione. Source: PWC and Goldman Sachs Obtaining a Foothold Strategy Questa strategia e spesso posta in essere tramite l aquisizione di partecipazioni di minoranza. Le banche EU hanno speso 44bn negli ultimi 10 anni, soprattutto per aquisizioni intra-ue. Il numero e volume di tali acquisizioni e in diminuzione dal 1999, specialmente in relazione a M&A in Europa. 8

9 Follow the Leader Strategy Puo accadere che decisioni strategiche siano prese in base alle tendenze prevalenti nel mercato, seguendo altri per essere in grado di essere al posto giusto al momento giusto e non aspettare che il mercato raggiunga un grado di saturazione. In questa ottica si possono inquadrare parte delle aquisizioni nel 10 nuovi stati membri e ora le aquisizioni nelle repubbliche dell exfererazione Russa e in Turchia. Customer Following Strategies I motivi per l espansione a est delle banche europee sono molteplici. Non ultimo, il fatto che la produzione industriale (per esempio nell industria automobilistica) si sia spostata inseguendo costi del lavoro inferiori e mercato del lavoro piu flessibile. Tale tendenza ha cominciato ad interessare anche altri paesi emergenti. Si noti ad esempio l acquisizione del 19,9% (per un controvalore di 1,4 bn) della Bank of Communication (China) da parte di HSBC (UK). 9

10 Performance and Efficiency Advantages Numerosi contributi hanno sottoposto a verifica empirica la teoria che i processi di aggregazione aumentano l efficienza del sistema, poiché riducono gli eccessi di capacità e introducono best practice dal bidder (di solito piu efficiente) al target. Tuttavia, l evidenza empirica non porta a risultati univoci. Questi ultimi appaiono infatti influenzati dalla rilevanza assunta dalle aggregazioni bancarie considerate e dal paese di riferimento. Inoltre i risultati sono sensibili ai comportamenti opportunistici del management (management motives e soprattutto agli obiettivi delle autorità di vigilanza e di policy (government motives), siano essi obiettivi di stabilità o atteggiamenti difensivi. Conclusioni e indicazioni di policy La diminuzione nel numero di banche e di sportelli, l aumento del grado di concentrazione dell industria bancaria e la crescita di operazioni transfrontaliere hanno importanti implicazioni di policy: Aumento del rischio finanziario (TBTF?) Aumento del rischio sistemico Effetti sul meccanismo di trasmissione della politica monetaria Effetto sui sistemi di pagamento Effetti sul credito alle PMI Razionamento del credito e esclusione finanziaria 10