Valore nominale = 100$ x 2 = 200$ 1$: 1,2E = 200$: VF VF = 200 x 1,2 = 240E

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1 Esercizi currency future 1) Un importatore tedesco, che opera in euro, deve pagare un debito in dollari e per coprirsi dal rischio di cambio può acquistare un future: - Taglio: 100 $ - Numero: 2 - Quotazione (Q): 1$ = 1,2 E Descrivere compiutamente l acquisizione del future; le aspettative; le ragioni della scelta della posizione; il funzionamento del margine, sempre nel caso esaminato, allorquando la quotazione scende a 1,1 euro. L importatore si copre dal rischio di una diminuzione del cambio, visto che la Q è espressa in maniera inversa rispetto al cambio, gioca su un aumento della quotazione Valore nominale = 100$ x 2 = 200$ 1$: 1,2E = 200$: VF VF = 200 x 1,2 = 240E 1

2 Un aumento della Q comporta, in questo caso, un aumento del valore facciale (VF), l operatore sceglie, quindi, una posizione long per short. Se la Q scende a 1,1 E le aspettative dell operatore non verificano, infatti il VF diminuisce: 1$: 1,1E = 200$: X X= 220E Il margine di variazione, dato dalla differenza tra il VF al tempo uno e il VF al tempo zero si addebita. MV = = -20 (l addebito non dipende dal fatto che il margine è negativo, ma dalla circostanza che le aspettative dell operatore non si sono verificate!!!) 2

3 2) Un esportatore tedesco, che opera in euro, deve riscuotere un credito e per coprirsi dal rischio di cambio ( C ) può acquistare un currency future: - Taglio: 100 E - Quotazione: 1$ = 0,8 E - Numero dei future: 3 Descrivere compiutamente l acquisto del future; le aspettative dell operatore; le ragioni della scelta della posizione ed il funzionamento del margine, sempre per il caso esaminato, allorquando la Q scende a 1$ = 0,78 E. L esportatore si copre da un aumento del C, visto che la Q è espressa in maniera inversa rispetto al C, l esportatore gioca su una diminuzione della Q. VN: 100E x 3 = 300 E 1$: 0,8E = VF: 300 E 3

4 VF = 300 / 0,8 = 375 $ Visto che una diminuzione della Q comporta, nel nostro caso, un aumento del VF, l esportatore sceglie una posizione long per short Se la Q scende a 0,78 E, si verificano le aspettative dell operatore e il MV si accredita. 1$: 0,78 E = VF: 300 E VF = 300 / 0,78 = 384,6 $ MV = 384,6 $ 375 $ = 9,61 $ (L accredito del margine non deriva dal fatto che la differenza è positiva, bensì dalla circostanza che si sono verificate le aspettative dell operatore!!) 4

5 Un esportatore spagnolo con credito in dollari desidera coprirsi dal rischio di cambio con un future. 1. Definire la tipologia di rischio di cambio corsa dall'operatore 2. Spiegare il meccanismo di copertura del future, nel caso in cui Qo=0,92$, T=1000$, N=4. Cosa succede al MV se Q1=0,93$? L'esportatore teme l'aumento del tasso di cambio /$ perché ciò comporterebbe una diminuzione del controvalore in del suo credito. 5

6 Visto che la Q è espressa come il C, l'esportatore scommette su un aumento di Q VN = T x N = 1000$ x 4 = 4000$ Bisogna calcolare il VF 1 : 0,92$ = VF : 4000 $ VF = 4000/0,92 Un aumento della Q comporta una diminuzione del VF, l'esportatore sceglie, quindi, una posizione SHORT X LONG!! Se Q1=0,93$, il VF diminuisce MV = VF1 - VFo (<0) si accredita (perché si sono verificate le aspettative) 6

7 Un importatore francese con debito in $ vuole coprirsi dal rischio di cambio con un future. 1. Definire la tipologia di rischio corsa dall'operatore 2. Spiegare il meccanismo di copertura del future, nel caso in cui Qo = 0,89$, T = 100$, N = 3. Cosa succede al MV se Q1 = 0,91$? L'importatore teme una diminuzione del tasso di cambio perché ciò comporterebbe un aumento del controvalore in del suo debito in $. 7

8 Visto che la Q è come il C, l'importatore scommette su una diminuzione della Q. VN = T x N = 100$ x 3 = 300 $. Bisogna calcolare il VF 1 : 0,89$ = VF : 300$ VF = 300/0,89 Una diminuzione della Q comporta un aumento del VF, l'importatore sceglie quindi una posizione LONG X SHORT!! Se Q1 = 0,91$, il VF diminuisce. MV = VF1 - VFo (<0) si addebita (perché le aspettative dell'importatore non si sono verificate) 8

9 Esercizio call option Un importatore francese, che opera in euro, deve pagare un debito in $ e vuole coprirsi dal rischio di cambio utilizzando una option: Cpa = 0,8 $ Sp = 0,9$ P = 0,05 e Cps = 0,83 $ Specificare il tipo di opzione scelto dall operatore e i relativi calcoli di convenienza L importatore intende coprirsi da una diminuzione del tasso di cambio con un opzione call. Prima di sottoscrivere la call deve però valutare la convenienza dell operazione. Calcoliamo i reciproci: - St* = 1/ Cpa = 1/ 0,8$ = 1,25 e - St = 1/Cps = 1/0,83$ = 1,205 e - X = 1/ Sp = 1/ 0,9$ = 1,11 e 9

10 Primo calcolo di convenienza: St* - X P = 1,25e 1,11e 0,05e = 0,09 e L operatore sottoscrive la call Alla scadenza (call europea) l operatore verifica se levare o abbandonare il premio: secondo calcolo di convenienza St X = 1,205e 1,11e = 0,095 L importatore leva il premio (acquista la valuta allo strike price) Verifica, quindi, la convenienza dell intera operazione: terzo calcolo di convenienza St X P = 1,205 e 1,11 e 0,05 = 0,045 10

11 L importatore ha avuto convenienza (minor esborso) Esercizio put option Un esportatore italiano, che opera in euro, deve riscuotere un credito in $ e vuole coprirsi dal rischio di cambio con un opzione: Cpa = 0,95 $ Sp = 0,82 $ P = 0,05 e Cps = 0,91 $ Specificare il tipo di opzione e i relativi calcoli di convenienza. 11

12 L esportatore intende coprirsi da un aumento del tasso di cambio con una put option. Prima di sottoscrivere l opzione deve però verificare la convenienza dell operazione. Calcoliamo i reciproci: - St* = 1/ Cpa = 1/ 0,95 $ = 1,053 e - St = 1/Cps = 1/0,91 $ = 1,099 e - X = 1/ Sp = 1/ 0,82 $ = 1,219 e Primo calcolo di convenienza: X - St*- P =1,219 e 1, 053 e 0,05 e= 0,116 e L esportatore sottoscrive la put. 12

13 Alla scadenza l operatore deve verificare se levare o abbandonare il premio: secondo calcolo di convenienza X St = 1, 219 e 1, 099 e = 0,12 e L esportatore leva il premio ( vende la valuta allo strike price) Alla fine l esportatore verifica l effettiva convenienza dell operazione: terzo calcolo di convenienza X - St - P = 1, 219 e 1, 099 e 0,05 e = 0,07 13

14 L operatore ha avuto convenienza (maggiore introito) Esercizi currency swap Un importatore europeo, che ha un debito in dollari, intende coprirsi dal rischio di cambio con uno swap. Specificare il tipo di swap con cui si copre e il relativo calcolo di convenienza. Cp = 0,92$ Ct = 0,90$ iє= 7% i$=4% K = 200$ L importatore esegue una vendita a pronti e un acquisto a termine R= 1/Cp - 1/Ct +1/Cp x iє x t - (1$ x i$ x t)1/ct 14

15 Nel nostro caso, il calcolo di convenienza sarà dato da : R= 200/Cp - 200/Ct + 200/Cp x iє x t -(200 x i$ x t)1/ct = 217,39-222,22+15,21-8,88 =1,5>0 L importatore esegue lo swap e specula sul differenziale dei tassi di interesse Un esportatore, che ha un credito in dollari, intende coprirsi dal rischio di cambio con uno swap. Spiegare il tipo di swap che sceglie e il relativo calcolo di convenienza. Cp = 0,88$ Ct = 0,90$ iє=5% i$=8% K = 300$ 15

16 Lo swap scelto dall esportatore consiste in un acquisto a pronti e una vendita a termine R= - 1/Cp+1/Ct -1/Cp x iє x t+(1$ x i$ x t)1/ct Nel nostro caso, il valore dello swap sarà dato da: R = - 300/Cp+300/Ct-300/Cp x iє x t + 300$ x i$ x t)1/ct = -340,90+333,33-17, ,66 = 2,045>0 L esportatore realizza lo swap e specula sul differenziale dei tassi di interesse. 16