FINANZA INTERNAZIONALE L essenziale sui tassi di cambio. Finanza Internazionale 1/14

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1 FINANZA INTERNAZIONALE L essenziale sui tassi di cambio Finanza Internazionale 1/14

2 Quotazioni se il tasso di cambio è espresso come quantità di valuta nazionale contro una unità di valuta straniera la quotazione è: diretta incerto per certo se il tasso di cambio è espresso come quantità di valuta straniera contro una unità di valuta nazionale la quotazione è: indiretta certo per incerto Finanza Internazionale 2/14

3 Apprezzamento e deprezzamento se la valuta nazionale è quotata incerto per certo nei confronti di quella estera apprezzamento = diminuzione del tasso di cambio deprezzamento = aumento del tasso di cambio se la valuta nazionale è quotata certo per incerto nei confronti di quella estera apprezzamento = aumento del tasso di cambio deprezzamento = diminuzione del tasso di cambio Finanza Internazionale 3/14

4 Apprezzamento, deprezzamento e partite correnti Quando il tasso di cambio si apprezza, le merci straniere per i residenti diventano più convenienti, mentre le merci nazionali diventano più costose per i non residenti Le importazioni tendono ad aumentare mentre le esportazioni tendono a diminuire, di conseguenza il saldo delle partite correnti peggiorerà Finanza Internazionale 4/14

5 Calcolo della variazione percentuale Se il tasso di cambio passa da E a E possiamo calcolare la variazione percentuale del tasso cambio: = E E E La variazione percentuale può avere segno + o segno se la quotazione è diretta se ha segno + abbiamo un deprezzamento se ha segno abbiamo un apprezamento se la quotazione è indiretta se ha segno + abbiamo un apprezzamento se ha segno abbiamo un deprezzamento Finanza Internazionale 5/14

6 Il rendimento di un attività finanziaria estera Può essere espresso utilizzando: la variazione percentuale l apprezzamento o deprezzamento della valuta nazionale nei confronti di quella straniera l apprezzamento o deprezzamento della valuta straniera nei confronti di quella nazionale Le tre modalità sono equivalenti. La scelta di quale utilizzare dipende da giudizi di convenienza nell esecuzione del calcolo. Finanza Internazionale 6/14

7 Il rendimento in termini di variazione percentuale Se la quotazione è diretta si ha R titolo estero = R estero + = R estero + E E E Se la quotazione è indiretta si ha R titolo estero = R estero = R estero E E E Finanza Internazionale 7/14

8 Il rendimento in termini di apprezzamento o deprezzamento della valuta nazionale Il rendimento di un attività estera è dato da: il tasso di interesse estero + il deprezzamento percentuale della valuta nazionale nei confronti della valuta estera (in caso di deprezzamento) oppure da il tasso di interesse estero - l apprezzamento percentuale della valuta nazionale nei confronti della valuta estera (in caso di apprezzamento) Questo risultato è valido sia per quotazioni dirette che indirette. Finanza Internazionale 8/14

9 Il rendimento in termini di apprezzamento o deprezzamento della valuta straniera Il rendimento di un attività estera è dato da: il tasso di interesse estero + l apprezzamento percentuale della valuta estera nei confronti della valuta nazionale (in caso di apprezzamento della valuta straniera) oppure da il tasso di interesse estero - il deprezzamento percentuale della valuta estera nei confronti della valuta nazionale (in caso di deprezzamento della valuta straniera) Questo risultato è valido sia per quotazioni dirette che indirette. Finanza Internazionale 9/14

10 Il tasso di cambio atteso e i movimenti del portafoglio Nel decidere l allocazione della ricchezza tra le varie attività finanziarie, risulta cruciale la previsione sui valori futuri assunti dalle variabili coinvolte. Nel decidere l allocazione della ricchezza tra titoli nazionali e titoli stranieri è dunque importante il tasso di cambio atteso E e I ragionamenti coinvolgono pertanto il rendimento atteso di un titolo straniero, l apprezzamento o il deprezzamento atteso. Finanza Internazionale 10/14

11 Il tasso di cambio di equilibrio A parità di altre condizioni, Se il rendimento atteso di un titolo straniero è superiore al rendimento del titolo nazionale si verificherà una tendenza a spostare la composizione del portafoglio verso titoli stranieri con conseguenti variazioni del tasso di cambio corrente Se il rendimento atteso di un titolo straniero è inferiore al rendimento del titolo nazionale si verificherà una tendenza a spostare la composizione del portafoglio verso titoli nazionali con conseguenti variazioni del tasso di cambio Il tasso di cambio non varia, è dunque in equilibrio, se il rendimento atteso del titolo straniero è uguale al rendimento del titolo nazionale Finanza Internazionale 11/14

12 La parità dei tassi di interesse scoperta La condizione di equilibrio prevede pertanto che: R nazionale = R e titolo straniero Questa condizione viene detta parità dei tassi di interesse scoperta e può essere utilizzata per determinare il tasso di cambio di equilibrio. Finanza Internazionale 12/14

13 Il tasso di rendimento atteso di un titolo estero Dalle definizioni di R titolo straniero esposte nelle diapositive precedenti, passiamo alle definizioni di R e titolo straniero corrispondenti sostituendo E con E e e aggiungendo atteso accanto alle parole apprezzamento e deprezzamento Poiché possiamo esprimere Rtitolo e straniero in diversi modi come mostrato nelle diapositive precedenti, ci sono altrettanti modi per esprimere la condizione di parità dei tassi di interesse. i vari modi sono equivalenti e porteranno pertanto allo stesso livello del tasso di interesse di equilibrio Finanza Internazionale 13/14

14 Le variazioni dei tassi di cambio di equilibrio Utilizzando la parità dei tassi di interesse si può concludere che a parità dei tassi di interesse, variazioni del tasso di cambio atteso causano variazioni nella stessa direzione del tasso di cambio corrente di equilibrio un aumento del tasso di interesse nazionale a parità delle altre variabili causa un apprezzamento della valuta nazionale un aumento del tasso di interesse estero a parità delle altre variabili causa un deprezzamento della valuta nazionale Finanza Internazionale 14/14