L aritmetica creativa dei fondi di investimento. Cosa viene nascosto ai risparmiatori. Premessa: i fondi comuni sono ottimi prodotti di investimento.

Transcript

1 L aritmetica creativa dei fndi di investiment. Csa viene nascst ai risparmiatri. Premessa: i fndi cmuni sn ttimi prdtti di investiment. L analisi di quest pst verte sui csti dvuti alla distribuzine i quali, però, dal punt di vista del risparmiatre si ripercutn sulla cnvenienza dell strument. Iniziam cn un test per capire la situazine. Cmpr un fnd bbligazinarie l teng in prtafgli per 3 anni: il prim ann la perfrmance è il 7%, il secnd il 2% e il terz il 5%. Quant avrò guadagnat alla fine dei 3 anni: circa il 14%, circa il 4% circa l 8%? Rispsta: tutte e tre le pzini sn crrette cmplimenti! Dal 1 lugli 2012 in Italia, in seguit all applicazine della direttiva UCITS IV, è bbligatri per le scietà che gestiscn fndi armnizzati UCITS (Undertaking fr Cllective Investments in Transferable Securities) prdurre e cnsegnare agli investitri il KIID (Key Investr Infrmatin Dcument). Cn quest nmignl da superere ci si aspetta un qualcsa che aiuta ni risparmiatri ed infatti csì è (, almen, dvrebbe essere). Il KIID sstituisce il prspett infrmativ semplificat e racchiude tutte le infrmazini fndamentali per l investitre tra cui: dati identificativi del fnd, nme della SGR, biettivi e plitica di investiment, prfili di rischi e rendiment, spese, risultati ttenuti in passat, infrmazini pratiche. Per saperne di più ptete leggere la guida alla lettura del KIID elabrata da Pineer. La chiarezza e la schematicità del dcument sn sicuramente elementi mlt psitivi. Decid di andare a vedere quella che è la parte più sensibile delle infrmazini, ciè il lat delle spese. Queste sn indicate nella misura massima prevista per il fnd. Chi l vende ptrà, su talune vci cme lecmmissini di ingress e di uscita, farvi un scnt. Esse sn suddivise in: Spese una tantum: spese di sttscrizine, spese di rimbrs;

2 Spese prelevate annualmente dal fnd: spese crrenti (più men cincidenti cn le spese di gestine e che escludn i csti di transazine); Spese prelevate dal fnd in specifiche cndizini: cmmissini di perfrmance (pc frequenti in Italia). Nt che in questa sezine si precisa che: le spese crrispste sn usate per cprire i csti di gestine del fnd cmpresi i csti legati alla cmmercializzazine e alla distribuzine del fnd stess. Tali spese riducn la crescita ptenziale dell investiment. Nn si fa parla del pes delle cmmissini di retrcessine alle reti di distribuzine sul ttale delle cmmissini. Assgestini e altri rganismi rappresentanti le scietà di gestine di altri paesi l hann giudicata nn significativa. Mett il link al cmunicat di Assgestini (leggere a pag. 4) per una lezine gratuita di trasparenza all italiana : l bblig di dare evidenza nel mdul di sttscrizine alle retrcessiniergate a favre dei sggetti distributri appare sistematicamente e praticamente del tutt ingiustificat. Assgestini nn crede sia un infrmazine rilevante rendere nta la percentuale retrcessa al distributre (tutta gravante sul risparmiatre, l ricrdiam). Neanche se in Italia la quta del distributre (prmtre, banca) è circa l 80% del cst di un fnd di investiment! Eh sì, prmtri e banche dicn di ffrire cnsulenza gratuita, ma in realtà vengn remunerati attravers le vstre cmmissini. La cnseguenza? Spese maggiri per i risparmiatri. Facciam un esempi pratic H decis di analizzare sul seri questi benedetti KIID, quindi sn andata sul sit di una grande casa di gestine glbale: BlackRck. NB: La scelta della scietà dipende sl dalla cmpletezza delle infrmazini dispnibili, nulla cambia per csti e caratteristiche cn le altre (anzi, si ptrebbe facilmente trvare di peggi). BlackRck è un gestre cnsciut in tutt il mnd e cn una presenza cnslidata in Italia. Nel nstr paese nn ha una vera e prpria rete cmmerciale, ma distribuisce i sui fndi attravers reti terze (prmtri, banche nline, altre banche). In quest spirit da Gabanelli scelg un prdtt semplice: un fnd bbligazinari di alt livell creditizi che investe in titli a reddit fiss dell area Eur: il Blackrck Eur Bnd Fund. Quindi cerc i KIID del fnd in questine e mi spuntan ben 7 versini, crrispndenti a 7 diverse classi cmmissinali: X2, E5, A2, D2, E2, B2 e C2!

3 Csa sn queste 7 classi cntraddistinte da diverse sigle? Il fnd è sempre l stess, ma ci sn 7 (SIC!) diversi prezzi a cui l stess fnd viene vendut. Andiam più a fnd, cme un risparmiatre dvrebbe fare. Nella tabella stt h elencat i 7 diversi prfili cmmissinali delle 7 classi ( versini del fnd). Diam un cchiata: Interessante n? Le cmmissini d ingress varian dall 0 al 5%, se nn ci sn all entrata, sn presenti le cmmissini d uscita (dall 1 al 4%). Lecmmissini di gestine varian dall 0,06% della classe X2 (chi pagherà csì pc?) a un cspicu 2,22% annu nel cas della classe C2. Vediam quali sn le cnseguenze sulla perfrmance e sul rendimentdell iptetic fnd (sul KIID è precisat mlt chiaramente che i csti pssn incidere negativamente sulle perfrmance! ). Iptesi 1. L investitre paga sempre le cmmissini massime 2. L investitre resta nel fnd per 3 anni e investe I rendimenti lrdi del fnd sn pari al 7% all ann 1, al 2% all ann 2 e al 5% all ann 3 4. I rendimenti del fnd vengn reinvestiti gni ann nel fnd stess. Risultati (davver srprendenti!) Prima di analizzare il rendiment ttale sui 3 anni, guardiam il caric cmmissinale su gni ann. Ad esempi il prim ann l investiment rende il 7% ma, se il risparmiatre appartiene alla classe A2, il prmtre applicherà tutte le cmmissini d entrata pari al 5% e quelle di gestine pari all 0,95%. Il pver risparmiatre si prterà a casa un miser 1,05%. Situazine analga si verifica al terz ann per l investitre della classe B2: la cmmissine all uscita del 4%, smmata ad una cmmissine annua dell 1,97%,

4 prterebbe l investitre ad avere un rendiment negativ nnstante il fnd avesse res un 5% lrd! Tutt smmat risulta più equilibrata la situazine del signre che acquista la classe C2. Cert, paga un fnd bbligazinari gvernativ ben il 2,22% annu (un ETF equivalente csta 0,15% annu!) ma almen il rendiment è cmpress in md mgene. Drammatic è anche il raffrnt dei rendimenti cumulati sui 3 anni: si va da un 14,4% fin ad un minim del 4,22%. Il che, su un investiment di , fa una snra differenza. Srgn spntanee alcune dmande 1. Cme si fa a cmprare la classe X2 e perchè csta sl l 0,06% annu? Versimilmente la classe X2 è la classe csiddetta istituzinale, ciè all ingrss che ttengn sl i grandi player istituzinali sul mercat. I 6 punti base annui rappresentan verssimilmente il cst alla prduzinedel fnd, ciè il cst minim a cui la SGR è dispsta a venderl. È un cst base e il cncett che il prezz all ingrss sia inferire a quell al dettagli è raginevle sulla base dei maggiri csti perativi che pesan di più sugli ammntari più piccli. 2. Ma allra perchè altre 6 classi di prezz cn varie mdalità di tariffazine all ingress, all uscita annue?le 6 classi diverse nn sn state cstruite dall SGR perché vleva rendere il mercat pac, ma sn state versimilmente richieste da diverse reti di distribuzine che, l ricrd, hann una ttale discrezinalità nell applicare men le cmmissini all ingress all uscita e nel fare scnti ai lr clienti. Tuttavia esign un cert ammntare delle cmmissini (in media l 80%, ma in certi casi si arriva al 90%) per cllcare i fndi stessi. Cnclusini Prviam a stimare un cst al dettagli raginevle di cui la scietà di gestine si ptrebbe accntentare per distribuire il fnd ai risparmiatri italiani in maniera diretta. Basterebbe prendere il 2,22% (cst annu della classe C2), tralasciand la cmmissine all uscita, e calclarne il 20% (il restante 80% è retrcess al distributre, ricrdate?). Risultat: circa l 0,4% all ann. Restan ancra alcune dmande sulle quali vi suggerisc di sffermarvi: Ma tutte le vlte che dev cmprare un fnd dev fare tutt quest lavr per stimare il cst apprpriat? È ver che i csti di distribuzine che pesan fin all 80% del ttale sn irrilevanti sarebbe megli che ci fsse un p più di trasparenza?

5 Verificate anche se nn esistn fndi e classi che disintermedian la rete di vendita, e che si rivlgn direttamente agli investitri finali può essere mlt cnveniente. E infine la mia dmanda: nn è che la crisi di fiducia che affligge il mercat italian sia, almen in parte, dvuta anche a quest deficit di trasparenza per il risparmiatre?