I mercati più forti degli uragani e delle tensioni geopolitiche aspettano la Fed

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1 Newsletter N.38/ Settembre 15 Settembre Performance Benchmark Categoria Performance Settimanale Performance da 1/1/2017 Volatilità 260 giorni AE Azionario Europa 1,70% 8,90% 10,85 Azionario Italia 2,08% 15,57% 16,64 AU Azionario America 1,58% 11,68% 8,47 AB Azionario Bric 1,26% 24,28% 12,37 AJ Azionario Giappone 2,84% 8,71% 13,87 Performance Settimanale Performance da 1/1/2017 Volatilità 260 giorni GTF Governativi Tasso Fisso Europa -0,63% -0,28% 3,72 GTF Ex Governativi Tasso Fisso Europa Ex-Italy -0,67% -0,23% 3,97 GIL Governativi Inflation Linked -0,63% -0,48% 4,21 GFG Governativi Usa Treasury Hedged -0,73% 1,45% 3,44 Performance Settimanale Performance da 1/1/2017 Volatilità 260 giorni AT1 Additional Tier 1 0,63% 13,42% 4,97 HY High Yield 0,09% 5,76% 1,67 CFS Corporate Financial Senior -0,38% 1,25% 1,75 NFS Corporate Ibrids 0,28% 6,84% 2,73 CB2 LT2 Banks -0,28% 3,85% 1,84 CIS Insurance Subordinati 0,75% 9,73% 3,19 CFN Corporate Non Financials -0,46% 1,13% 2,41 CFF Corporate Financials -0,29% 2,44% 1,79 COV Covered -0,35% 0,36% 1,54 CTV Floater 0,05% 0,39% 0,09 Performance Gestioni Periodo: 8/9-15/9 Perf portafogli (media ponderata) Perf indice (media ponderata) Delta perf assoluta Peso % Delta contributo AE Azionario Europa 1,84% 1,70% 0,14% 18% 0,00% COV COVERED -0,26% -0,35% 0,09% 1% 0,01% CFS Corporate Financial Senior -0,55% -0,38% -0,17% 10% -0,02% CB2 Corporate Banks LT2-0,53% -0,28% -0,25% 3% -0,01% IS Corporate Insurance Sub 0,50% 0,75% -0,25% 3% -0,01% AT1 Additional tier 1 0,59% 0,63% -0,04% 4% 0,00% CFN Corporate TF NON Finanziari -0,36% -0,46% 0,10% 11% 0,01% NFS NON Financial Sub 0,30% 0,28% 0,03% 4% 0,00% HY Corporate High Yield 0,00% 0,09% -0,09% 24% -0,02% CTV Corporate TV I.G. 0,08% 0,05% 0,03% 4% 0,00% GTF Governativo Tasso Fisso Area Euro IG -0,82% -0,63% -0,19% 9% -0,02% GFG Governativo Fisso USA -0,88% -0,73% -0,14% 2% -0,01% Mon Monetario -0,02% -0,01% -0,01% 6% 0,00% 100% I mercati più forti degli uragani e delle tensioni geopolitiche aspettano la Fed Nonostante gli effetti degli uragani negli Stati Uniti e delle continue tensioni con la Corea del Nord i mercati hanno saputo mettere a segno un'altra settimana brillante. L accordo di Trump col partito Democratico, relativo all annullamento di breve periodo al tetto della spesa, e l interpretazione positiva del dato dell inflazione di settembre in America ha dato il la ai nuovi record storici per i listini azionari americani che hanno portano linfa euforica anche ai mercati europei. Le attese degli operatori ora sono rivolte alla riunione della Fed di mercoledì 20 settembre dove la Yellen dovrebbe annunciare l inizio della riduzione del proprio bilancio che ad ora è a quota Miliardi di dollari (pre-crisi a gennaio 2008 era pari a 922 Miliardi di dollari). I tassi di interesse, ad oggi nel corridoio 1%-1,25%, invece, dovrebbero rimanere stabili anche per i prossimi due mesi. Gestioni Patrimoniali 1

2 Quadro Macro: buona la produzione industriale UE e il costo orario del lavoro Il contesto macro continua ad evidenziare un lieve ma progressivo miglioramento. Secondo le stime pubblicate da Eurostat la produzione industriale nell Area Euro è marginalmente migliorata nel mese di luglio (+0.1% m/m), in linea con le attese di consenso. Su base tendenziale Eurostat ha rilevato un incremento del +3.2% (dopo il +2.8% segnato il mese precedente, rivisto di due decimi al rialzo dal dato preliminare). Bene la produzione di beni strumentali (+0.8%), dei beni di consumo durevoli (+0.7%) e dei beni intermedi (+0.5%), mentre i beni di consumo non durevoli e l energia sono entrambi diminuiti (rispettivamente del -0.4% e del -1.2%). Questo dato è in linea con le attese di una moderazione dell attività economica nell Area dell Euro in T3 dopo il dato particolarmente alto di T In termini geografici, la produzione industriale è migliorata in Francia (+0.6% m/m) e in Italia (+0.1% m/m) subendo un calo marginale in Germania (-0.1% m/m). Nella Zona Euro il costo orario del lavoro nel secondo trimestre del 2017 è salito del +1,8% su base annuale (precedente trimestre +1,4%), risultando in linea con le attese. Confermate le stime di inflazione preliminari per i vari paesi dell Eurozona ad agosto con Germania a +1,8% a/a da +1,5% a luglio, Italia a +1,4% a/a dal +1,2%, Spagna a +2% a/a da 1,7% di luglio e Francia a +1% a/a da 0,8% del mese precedente. L inflazione in Usa rimbalza in modo deciso a causa dei prezzi energetici La crescita dell indice CPI in agosto ha superato le aspettative di +0.3% m/m, attestandosi a +0.4% m/m con l incremento mensile più elevato da gennaio. Il dato annualizzato è salito cosi a + 1,9% a/a trascinato soprattutto dalla componente energia salita nel mese del +2,8%, mentre l'indice della benzina è aumentato del +6,3%. L inflazione core al netto di cibo ed energia è salito del +0.2% m/m portando il valore annualizzato a +1,7%. Il dato segnala che le pressioni inflazionistiche restano nel complesso moderate. Andamento misto per gli altri dati macro americani che hanno visto da una parte un calo delle vendite al dettaglio (-0,2% m/m) e dall altro un lieve incremento dell indice statunitense NFIB (che misura il sentiment delle piccole imprese), passato da 105,2 a 105,3 punti, rispetto ad una stima in calo a 104,8 punti. Inaspettato il calo ad agosto della produzione industriale americana che ha evidenziato una flessione del +0,9% rispetto al mese precedente. Da segnalare soprattutto che l'utilizzo della capacità degli impianti è sceso al 76,1% dal 76.9 % del mese precedente. Qualche dubbio viene evidenziato anche dalla stima preliminare di settembre dell'indice di fiducia dei consumatori statunitensi, (calcolato dall'università del Michigan e da Reuters), che si è attestato a 95,3 punti in deciso calo rispetto ai 96,8 punti di agosto. L'indice Empire State Manufacturing (che misura l'andamento dell'attività manifatturiera di New York) è risultato anch esso in calo nel mese di settembre a 24,4 punti da 25,2 punti di agosto. Il grafico della settimana: 1) Andamento Indice Azionario Europeo Eurostoxx 50 Continua senza soste il trend rialzista dell indice azionario europeo che dopo una pausa di riflessione di alcuni mesi si riporta non lontano dai livelli massimi del Notevole l uptrend di lungo periodo iniziato circa un anno fa dopo il violento crollo post-brexit. Da un punto di vista tecnico le prossime significative resistenze transitano in area 3600 e 3630 punti. Al contrario i primi supporti in caso di inversione di trend si trovano in area 3400 punti. Gestioni Patrimoniali 2

3 Simgest ha il piacere di invitarla al workshop SIMGEST IN SCUOLA COOP Un contributo alla gestione finanziaria delle Cooperative SCUOLA COOP 28 settembre 2017 via Sammontana, 39 Montelupo Fiorentino (FI) PROGRAMMA 9.30 REGISTRAZIONE DEI PARTECIPANTI IL BENVENUTO Enrico Parsi Direttore Scuola Coop IL SALUTO INTRODUTTIVO Elisabetta Binacchi Presidente SimGest L ECONOMIA ITALIANA: FOCUS SULLE FAMIGLIE ITALIANE DI OGGI E DI DOMANI Albino Russo Direttore Generale ANCC-Coop LO SCENARIO DEI MERCATI: AUTUNNO-INVERNO Michele Di Gianni Responsabile Ufficio Gestioni Portafogli SimGest Coffee break VERSO UNA GESTIONE INTEGRATA DELL ATTIVO E DEL PASSIVO - Asset and liability management primi elementi Eugenio Vaccari Direttore Generale SimGest - Asset allocation degli investimenti finanziari Antonella Miluccio Responsabile Risk Management SimGest Colazione di lavoro LA NUOVA DISCIPLINA DEI SERVIZI DI INVESTIMENTO QUALI EFFETTI PER GLI INVESTITORI Cristian Raffini Senior Manager, Audit KPMG Tavola rotonda: TESTIMONIANZE ED ESPERIENZE A CONFRONTO Alessia Savino, Direttore Finanza e Patrimonio Unicoop Tirreno Massimiliano Marzo, Professore Economics of Financial Markets Università di Bologna Eugenio Vaccari, Direttore Generale SimGest CONCLUSIONE DEI LAVORI La partecipazione al workshop è gratuita; tuttavia, per evidenti esigenze organizzative, Vi chiediamo cortesemente di comunicare la Vostra adesione - entro il 21 settembre. Le informazioni su dove quando come saranno chieste alla Segreteria di Scuola Coop, tel , fax , segreteria@scuola.coop.it sul merito e sul metodo saranno chieste a Simgest tel , eventi@simgest.it Le adesioni saranno comunicate alla Segreteria di Simgest (eventi@simgest.it) Gestioni Patrimoniali 3

4 Obbligazioni governative Nella settimana c è stata una discreta inversione del trend rialzista che aveva contrassegnato l ultimo periodo. Il nostro portafoglio ha realizzato in media un -0,82% a fronte di un -0,63% del benchmark. L esposizione sulla parte core con duration ha leggermente inficiato la performance relativa. Discreto il movimento di irripidimento delle principali curve governative con la parte fino a 3 anni sostanzialmente invariata per i tassi swap mentre il 5 anni è salito di 8 bps ed il 10y di 9,5 bps. Decisamente male la parte core europe con Austria -0,91%, Germania -0,83%, Belgio -0,74% Finlandia - 0,8% e Olanda -0,9%. Leggermente meglio la Francia con -0,67%. Meglio di tutti la periferia che chiude la settimana con cali più contenuti: Portogallo (-0,12%), la Spagna (-0,4%) ed Italia -0,57%. Da inizio 2017 il benchmark si porta nuovamente in territorio negativo con un -0.28% complessivo, con sole tre nazioni con il segno + : Portogallo +8.26%, Spagna a +0,55% e Irlanda a +0,16%, mentre tutti gli altri paesi registrano rendimenti negativi con la Germania che rimane la peggiore con -1,31%. La struttura a termine governativa statunitense ha subito un nuovo rialzo con il decennale americano tornato sopra il 2,2%. Il comparto dei Treasury americani accusa una discreta perdita in settimana (- 0,73%) limando la performance da inizio anno a +1.45%. Obbligazioni Corporate I differenziali di credito hanno ristretto per tutte le sotto-classi di attivo. Questo è stato sufficiente per far registrare performance positive per AT1, Ibridi Corporate, High Yield e titoli con coupon indicizzato all uribor mentre tutti gli altri indici sono stati penalizzati dal rialzo dei tassi di riferimento con la notevole eccezione dei subordinati assicurativi. Corporate High Yield: Un restringimento degli spread di qualche punto base ha consentito alla classe dei titoli ad alto rendimento e basso rating di terminare la settimana con il segno + nonostante la ripresa dei tassi swap. Il nostro portafoglio è stato più lento facendo registrare una lieve sotto-performance (+0,01% vs +0,09%). Corporate Non Finanziari Tasso Fisso: Il continuo lavoro sul mercato primario e la veloce uscita da alcune posizioni con scadenza elevata ha consentito al portafoglio di realizzare un andamento migliore dell indice di riferimento nonostante il significativo sovra-peso in termini di durata finanziaria (-0,36% vs - 0,46%). Gestioni Patrimoniali 4

5 Corporate Finanziari Senior Tasso Fisso: La duration superiore a indice e l esposizione verso un titolo legato al tasso USA (Sumitomo 2026) ha penalizzato in relativo la nostra selezione in una fase di ripresa di aspettative di tassi più alti nel prossimo futuro (-0,55% vs -0,38%). Corporate a Tasso Variabile: Come è naturale che sia, il rialzo dei tassi a medio e lungo termine non ha scalfito i prezzi dei titoli con remunerazione collegata al tasso a brevissimo termine. D altra parte il restringimento dello spread medio ha aiutato la performance settimanale che è risultata la migliore di quest anno. Il nostro portafoglio, anche grazie al contributo dei titoli recentemente acquistati sul primario, ha over-performato (+0,08% vs +0,05%). Subordinati T2 Bancari: Nonostante il restringimento di 3 punti base del comparto, i subordinati bancari investment grade non sono riusciti a compensare il rialzo dell Interest Rate Swap, terminando la settimana in territorio negativo. Il nostro portafoglio ha amplificato tale andamento, sotto-performando a causa del sovra-peso di duration (-0,53% vs -0,28%). Subordinati Assicurativi: La conta dei danni provocati dall uragano Irma ha fatto tirare un sospiro di sollievo agli obbligazionisti subordinati delle principali compagnie assicurative mondiali, essendo inferiore a quelli attesi. Come conseguenza l indice di riferimento del comparto ha notevolmente rimbalzato rispetto a settimana scorsa, più di quanto non abbia fatto il nostro portafoglio (+0,5% vs +0,75%). Ibridi Finanziari Additional Tier 1: L andamento negativo del mercato obbligazionario non ha scalfito l ottimo andamento degli AT1 che hanno prestato maggiore attenzione a quanto di positivo stava accadendo sul fronte borsistico, dove il settore bancario ha fatto registrare un +3,84% (SX7E). Pertanto l indice e il portafoglio hanno inanellato un altra settimana positiva, in controtendenza rispetto a strumenti con maggiore rischio-duration (+0,63% e +0,59% rispettivamente). Subordinati Non Finanziari: Anche gli Ibridi Corporate hanno fatto registrare una performance positiva in settimana grazie all ottimo andamento della componente spread che ha più che compensato quella di tasso, anche per emissioni con call molto lontana nel tempo. Il nostro portafoglio ha replicato quanto realizzato dall indice di riferimento (+0,28% vs +0,30%). Covered Bond: In una settimana che termina con il segno -, il significativo sotto-peso in termini di asset allocation ha consentito al portafoglio di over-performare il benchmark, nonostante una duration complessivamente superiore a quella media dei titoli che compongono l indice (-0,26% vs -0,35%). Gestioni Patrimoniali 5

6 Azionario Settimana molto positiva per gli asset rischiosi e conseguentemente anche per i mercati azionari che nell Area Euro hanno fatto registrare performance intorno al +2%: Euro Stoxx +1,70%, Dax +1,75%, CAC +1,96%, Ibex + 1,85% e, infine, FTSEMIB +2,08%, che ha ripreso la tendenza ad over-performare dopo una pausa ad inizio settembre. A livello grafico, con le prime tre sedute del periodo in esame, l Euro Stoxx 50 ha fatto breccia nel trend ribassista di breve periodo che ha caratterizzato gli ultimi mesi di contrattazione, superando anche le medie mobili a 50, 100 e 200 giorni, disegnando un quadro tecnico al momento estremamente positivo. Analizzando le performance settoriali, salta all occhio l ottimo risultato realizzato dal settore bancario (+3,84%) che ha beneficiato dell irripidimento della curva dei tassi oltre che di un β strutturalmente superiore a 1. A seguire gli indici maggiormente collegati al ciclo economico quali Auto (+3,03%), Retail (+2,63%), Industriali (+2,44%), tutti in grado di over-performare l indice generale. Sul fronte opposto, sono arretrati i comparti non ciclici o sensibili all andamento dei tassi di interesse come Utility (-1,90%), Farmaceutico (-0,18%), Food&Beverage (-0,32%) e Immobiliare (-0,14%). In tale contesto, il nostro portafoglio è riuscito a realizzare una performance superiore all indice di riferimento (+1,84% vs +1,70%), grazie al sovra-peso in termini di asset allocation che ha più che compensato il sotto-peso sul settore bancario. Bene anche il leggero bias verso titoli a più elevata capitalizzazione che, per una volta, ha dato un contributo relativo. Flexgest Settimana leggermente negativa in termini di performance (-0,03%). L andamento della nostra selezione di titoli azionari rispetto alla copertura realizzata con la combinazione di future ed opzioni è stato il motivo principale della lievissima correzione dopo una fase di incrementi costanti delle performance. Primario Nella scorsa settimana il mercato primario è proseguito con ottimi flussi; sostanzialmente tutte le emissioni hanno ben performato dopo il lancio. Da segnalare soprattutto il forte interesse degli investitori per i titoli corporate acquistati da ECB con alta duration quali, ad esempio, Suez ed Italgas. Infine estremamente positiva l accoglienza per le due emissioni T2 di Banco BPM e Banca Sella, segnale chiaro che l interesse per le banche domestiche, una volta risolto il problema delle venete, sia tornato fortissimo da parte degli investitori stranieri. Gestioni Patrimoniali 6

7 Team di Gestione - Contatti Michele Di Gianni Responsabile delle Gestioni Patrimoniali digianni@simgest.it Tel. (+39) Giuseppe Carrillo Fixed Income- Forex carrillo@simgest.it Tel. (+39) Filippo Mariani Equity mariani@simgest.it Tel. (+39) Ufficio Raccolta Ordini e Negoziazione - Contatti Franco Guizzardi Trading Desk guizzardi@simgest.it Tel. (+39) Gino Michelini Trading Desk michelini@simgest.it Tel. (+39) Disclaimer Il presente Documento è realizzato dall Ufficio Gestioni di Portafogli e dall Ufficio Raccolta ordini e negoziazione di Simgest S.P.A. i quali non costituiscono un dipartimento di ricerca. Esso ha esclusivamente natura e scopi informativi generali. Non costituisce in alcun modo un offerta, né un invito, né una raccomandazione ad effettuare investimenti o disinvestimenti, né una sollecitazione all acquisto, alla vendita, alla sottoscrizione di strumenti finanziari, né un offerta di stipula di un contratto di investimento o di finanziamento, né attività di consulenza finanziaria, legale o fiscale o ricerca in materia di investimenti. Nella redazione del documento non sono stati presi in considerazione obiettivi personali di investimento, situazioni e bisogni finanziari dei destinatari del documento stesso.i dati, le informazioni e le opinioni contenuti nel presente documento possono provenire, in tutto o in parte, da fonti ritenute attendibili. Qualora siano assunti e/o desunti dati, informazioni od opinioni da fonti esterne si precisa che non è stata effettuata alcuna verifica sulla loro completezza, correttezza ed attendibilità. In ogni caso, i redattori e Simgest stessa non garantiscono e non possono essere considerati in alcun modo responsabili per la loro esattezza e completezza, né per risultati futuri o per l uso che i destinatari del documento o terzi ne facciano, né per qualsiasi conseguenza derivante, direttamente o indirettamente, dalla lettura, elaborazione e/o utilizzo dei dati, informazioni e valutazioni contenuti nel presente documento o da qualsiasi evento che venisse da chiunque ad esso ricondotto. Simgest si riserva il diritto di apportare ogni modifica del contenuto del documento in ogni momento senza preavviso, senza tuttavia assumere obblighi o garanzie di aggiornamento e/o rettifica. I rendimenti passati eventualmente rappresentati nel Documento non sono indicativi né garantiscono gli stessi rendimenti per il futuro. Le Informazioni potrebbero variare nel tempo, senza necessità di comunicazione da parte di Simgest. Per quanto Simgest possa mettere a disposizione della clientela personale provvisto di preparazione legale, fiscale o altrimenti specialistica, i destinatari del documento che, sulla base di questo, siano interessati, in piena autonomia e senza alcuna sollecitazione, ad entrare in rapporti con Simgest stessa, prima di prendere ogni decisione finanziaria, a ricorrere all assistenza di propri consulenti di fiducia, legali, fiscali o di altra specializzazione rilevante. Ogni utente utilizzerà sotto la propria responsabilità le informazioni fornite con l'avvertimento che, essendo le attività finanziarie ad elevato rischio, ognuno dovrà valutare in modo autonomo ed indipendente il tipo di investimento sia più idoneo alla propria persona e alle proprie capacità finanziarie (intese come patrimonio disponibile). Qualsiasi decisione di investimento presa in relazione all'utilizzo di informazioni ed analisi presenti sul documento è di esclusiva responsabilità dell'investitore. Gestioni Patrimoniali 7