Agganciare la ripresa, ma con quali capitali? 10 Annual Economia & Finanza Il Sole 24 Ore

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1 Agganciare la ripresa, ma con quali capitali? 10 Annual Economia & Finanza Il Sole 24 Ore Milano, 28 novembre 2013

2 Euro mld Il fardello dell economia italiana Debito pubblico dello Stato italiano Due triliardi e sessantotto miliardi di Euro miliardi di Euro dal 2000 CAGR = +3,6% di cui circa il 20% in scadenza ogni anno Fonte: Banca d Italia 1

3 Tasso di ingresso (mensile) Un Paese in stallo : alcuni dati macroeconomici 16,2 PIL (.000 miliardi di Dollari) 8,4 6,0 Nel 2009 l Italia era la 7 economia mondiale, oggi è al 9 posto 3,4 2,6 2,5 2,3 2,0 2,0 1,8 PIL (tasso di crescita %) 2,3% 1,6% 1,7% 1,1% 0,6% -1,2% -2,6% -1,9% -5,5% negli ultimi 6 anni e 4 anni di recessione 7,7% 6,8% Disoccupazione (%) La disoccupazione ha raggiunto livelli record negli ultimi due anni con un costo del lavoro pari al 191% della retribuzione netta 6,1% 6,7% 7,8% 8,4% 8,4% 10,7% 12,4% Passaggi disoccupazione/occupazione (%) 4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Un mercato del lavoro ancora troppo rigido 0,0% 0% 5% 10% 15% 60% Tasso di uscita (mensile) Fonte: Istat, EIU Economist Intelligence Unit, Studio Ichino 2

4 Un Paese in stallo : la bassa competitività Indice di competitività 2013/2014 Svizzera Singapore Finlandia Germania Stati Uniti Italia 4,41 5,67 5,61 5,54 5,51 5,48-7 posizioni nel solo ultimo anno Country Brand Index 2012/2013 Svizzera Canada Giappone Svezia 5 Nuova Zelanda 6 Australia 7 Germania Italia La crisi economica è anche sociale e culturale e incide sulla creatività e capacità di reagire del brand Italia S.p.A. Regno Unito Svizzera Spagna Paesi Bassi Francia Germania UE28 Grecia Portogallo Popolazione laureata (%) Italia 14% 17% 25% 25% 23% 31% 30% 29% 28% 35% Basso livello di istruzione Aa2 A2 A3 Baa2 Rating Moody s La percezione del rischio Italia si mantiene elevata 04/10/11 13/02/12 13/07/12 28/11/13 Fonte: WEF, Future Brand, Eurostat, Moody s 3

5 Un Paese in stallo : nonostante Propensione al risparmio delle famiglie (%) Debiti finanziari del settore privato (%PIL) 16,7% 15,7% 12,8% 13,5% Paesi Bassi Spagna 127,8% 80,3% 94,5% 130,1% 8,2% 6,8% 4,8% Area Euro 65,0% 99,8% Regno Unito 93,2% 96,3% Francia 56,7% 105,1% Stati Uniti 79,0% 78,6% Italia 45,2% 83,1% Un Paese di risparmiatori Germania 58,0% Famiglie 57,8% Imprese non finanziarie Quote di mercato sulla produzione mondiale Cina 4,1% 9,7% 21,4% 2 Stati Uniti 21,8% 24,7% 15,4% 3 Giappone 19,4% 13,4% 9,6% 4 Germania 9,2% 6,9% 6,1% 5 Sud Corea 2,4% 3,1% 4,1% 6 India 1,2% 1,9% 3,3% 7 Italia 5,5% 4,4% 3,1% 8 Brasile 2,1% 1,7% 2,9% 9 Francia 5,0% 4,1% 2,9% 10 Russia 0,2% 0,8% 2,3% La 7 a economia manifatturiera nel mondo Medagliere del commercio internazionale Numero di prodotti per i quali deteniamo il primo posto mondiale per surplus commerciale Fonte: Banca d Italia, Confindustria, Fondazione Edison 4

6 La crisi del sistema bancario: crediti e redditività Impieghi bancari alle imprese (Euro mln) 1.004,42 994,75 982,91 CAGR = -3,4% 962,51 936,50 Margine di intermediazione (Euro mld) 83,9 84,3 78,9 76,6 74,7 74,6 72,8 71,0 30 giu dic giu dic giu 2013 Le banche faticano a concedere nuovo credito Forte pressione sui margini dei gruppi bancari 11,9% 10,1% 9,8% ROE (%) 5,1% 3,9% 3,7% 2,4% 0,5% * Al netto delle rettifiche di valore dell avviamento * * Rendimento sul capitale particolarmente basso Le banche hanno ridotto l erogazione del credito alle imprese, nonostante i tassi di riferimento ai minimi storici. La forte pressione sui margini comprime il rendimento del capitale su livelli molto inferiori rispetto a quelli pre-crisi, anche a causa dell elevato costo del capitale e della sempre maggiore richiesta di patrimonializzazione da parte delle autorità di vigilanza. Fonte: Banca d Italia, ABI 5

7 La crisi del sistema bancario: crediti deteriorati e RWA Crediti dubbi/totale crediti Le banche italiane hanno la maggiore incidenza di crediti deteriorati 2% 2% 3% 3% 4% 5% 6% 6% 7% 7% 12% 13%14% 17% 19% Tasso di copertura dei crediti dubbi ma il coverage non è tra i più elevati. 73%71%71% 63%58% 56% 48%48% 44% 41%40%39% 34% 32%29% Attività ponderate per il rischio/tot. attivo 52% 46% 44% 44% RWA tra i più alti nel confronto europeo 33% 33% 30% 29% 26% 24% 17% 16% Nonostante siano necessarie normalizzazioni ed armonizzazioni delle metodologie utilizzate per il calcolo dei ratio, le banche italiane presentano indicatori di rischio più elevati rispetto ai peers europei. Il problema dei crediti deteriorati limita l offerta di nuovo credito. Fonte: Il Sole 24 Ore, R&S Mediobanca 6

8 L Asset Quality Review della BCE: opportunità e minacce OPPORTUNITA Aumentare la trasparenza nel settore bancario Correggere eventuali comportamenti scorretti Uniformare le metodologie utilizzate MINACCE Ulteriore selettività nella concessione di nuovo credito Nuovo fabbisogno di capitale Possibile driver di consolidamento del settore Rafforzare la fiducia dei consumatori e degli investitori L Asset Quality Review sarà un ulteriore elemento di discontinuità per il sistema bancario. Ci saranno benefici nel medio-lungo termine? 7

9 L attrattività del Sistema Italia: l M&A Mercato M&A Mercato M&A Estero su Italia Q Controvalore ( mld) N. operazioni Q 2013 Controvalore ( mld) N. operazioni 10 0 Mercato M&A Italia su Italia ,2 13,3 7,4 6,7 16,5 6, Ott Controvalore ( mld) N. operazioni Negli ultimi 6 anni riduzione dei controvalori delle operazioni Estero su Italia, ma i marchi del Made in Italy continuano ad essere attrattivi per gli investitori esteri. Dal 2008 è ridotto considerevolmente il processo di consolidamento tra aziende italiane (-37% numero di operazioni, -72% controvalore). Nel ,2 mld di Euro sono relative alle sole operazioni di CDP. Fonte: KPMG Corporate Finance 8

10 L attrattività del Sistema Italia: gli investimenti diretti esteri Investimenti Diretti Esteri in entrata, (miliardi di Dollari) 19,6 39,0 40,0 40,4 28,0 da giugno/novembre 2011 crisi degli spread per aumento della percezione del rischio Italia 6,7 7,0 7,2 7,4 7,7 7,9-5,3-24, La percezione del rischio Italia dal 2011 ha fatto precipitare gli investimenti diretti esteri verso il nostro Paese. Fonte: EIU Economist Intelligence Unit, Banca d Italia 9

11 L attrattività del Sistema Italia: i Titoli di Stato italiani Quota di debito pubblico detenuta da non residenti, 2011 vs 2013 (%) 79,8 55,1 55,6 65,7 65,2 50,3 61,3 57,9 59,9 50,1 42,1 42,4 37,5 35,8 33,8 32,7 29,6 23,1 6,5 8,4 Grecia Irlanda Portogallo Francia Germania Spagna Italia Stati Uniti Regno Unito Giappone Gli investimenti in titoli del debito pubblico italiano da parte di investitori stranieri è in flessione e inferiore rispetto agli altri paesi europei, per la percezione del rischio sovrano e nonostante l accorciamento delle scadenze delle nuove emissioni. Fonte: Banca d Italia 10

12 Capital markets: aprire il capitale delle imprese Obbligazioni e altri titoli su passività delle imprese (%) 14,6 12,0 9,7 9,4 3,7 6,7 Scarso ricorso ad emissioni obbligazionarie 3,9 2,5 3,4 2,0 2,5 2, ,3 0,5 Capitalizzazione di borsa/pil (2012) 156% 107% 63% 45% 24% Regno Unito Stati Uniti Francia Germania Italia Un mercato dei capitali ancora poco sviluppato Numero IPO Poche quotazioni se pur con alcuni segnali di ripresa + 1 in pipeline e 3 previste per il 2014 L eccessiva dipendenza dal credito bancario, il capitalismo familiare e le ridotte dimensioni delle imprese hanno sempre inibito lo sviluppo di forme di finanziamento diverse, come emissioni obbligazionarie e quotazioni, ma anche l ingresso di investitori stranieri. Fonte: Banca d Italia, Borsa Italiana 11

13 Mini-bond: un opportunità ancora non pienamente sfruttata Potenziale All approvazione del Decreto Sviluppo (fine 2012), il Ministero dello Sviluppo Economico stimava in un anno e mezzo: oltre 600 aziende con requisiti miliardi di emissioni Emissioni ad oggi A circa un anno dal Decreto hanno emesso bond: solo 16 aziende (13 non quotate e 3 PMI) per un controvalore totale inferiore ai 5 miliardi di Euro Aziende solvibili (% sul totale) anche in presenza di circa aziende compatibili con l emissione di mini-bond Nord Ovest 73% Nord Est 72% Centro 67% Sud 60% Fonte: Cerved 12

14 Fondi Sovrani: un opzione strategica da cogliere? Tra il 1990 e il 2010 i Fondi Sovrani hanno investito in 97 paesi (2.740 operazioni, 565 miliardi di Dollari controvalore delle acquisizioni). Per l Italia si osserva una sorta di asimmetria tra domanda di investimento dei Fondi Sovrani e offerta di asset. Controvalore deal nell Area EU (miliardi di Dollari) ,6 6,1 5,1 % totale dei deal Regno Unito Germania Spagna Irlanda Francia Svezia Italia Unione Europea 15% 6% 5% 4% 1% 1% 1% 34% Con un orizzonte temporale di medio-lungo periodo e una governance non invasiva, possono rappresentare dei partner ideali per supportare percorsi di crescita delle aziende italiane? Come conciliare l esigenza di finanziamento delle PMI italiane con le strategie di investimento dei Fondi Sovrani? Fonte: Banca d Italia 13

15 Un economia debole fatica ad attrarre investimenti esteri PIL M&A Estero su Italia e PIL, Controvalore ( mld) ,37 1, ,40 1, , , , ,49 1, ,39 Correlazione tra andamento del PIL e dell M&A Estero su Italia 911, ,43 1, Q Q Controvalore M&A Estero ( su mld) Italia - controvalore N. operazioni Controvalore ( mld) ( mld) N. PIL operazioni (.000 mld) La debolezza del sistema economico italiano frena gli investimenti esteri. E necessario innestare un circolo virtuoso: la crescita del Paese stimola gli investimenti esteri e viceversa. Fonte: EIU Economist Intelligence Unit, KPMG Corporate Finance 14

16 La fotografia di un Paese bloccato contesto macroeconomico debole (trend del PIL, disoccupazione, debito pubblico, competitività del Sistema Paese) impossibilità di attuare misure keynesiane di spesa (per l elevato stock di debito pubblico) crisi del sistema bancario (imprese troppo dipendenti dal credito bancario) consumi stagnanti (soprattutto per l elevato tasso di disoccupazione) mercato del lavoro rigido (costo del lavoro elevato e difficili passaggi disoccupazione/occupazione) limitato ingresso di investitori esteri nel Paese (per l elevata percezione del rischio Italia) 15

17 Quali policy per attrarre nuovi capitali? Intervenire sul debito pubblico (spending review + cura shock, se necessario) Patto sociale per i giovani (ridurre le pensioni, favorire i giovani) Aumentare la flessibilità del mercato del lavoro (per ridurre la disoccupazione) Ridurre la tassazione sul reddito da lavoro (imposizione fiscale troppo oppressiva) Favorire aggregazioni tra aziende (per competere a livello globale) Aumentare la patrimonializzazione delle imprese (favorendo i capitali esteri e l accesso alla Borsa) 16

18 Grazie Giuseppe Latorre Partner, KPMG Advisory