Global Investment Solutions. Weekly Outlook: 25 gennaio 2010

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1 Global Investment Solutions Weekly Outlook: 25 gennaio 2010

2 Commento alla settimana 1/5 Chiusura dati al 24/01/ FTSE Mib (Milano) -3,85% Dax (Francoforte) -3,07% Cac 40 (Parigi) -3,38% FTSE (Londra) -2,79% SMI (Zurigo) -1,25% S&P 500 (NY) -3,90% Nasdaq (New York) -3,61% Nikkei (Giappone) -3,57% Hang Seng (HK) -4,29% Bovespa (Brasile) -4,00% Rendimenti lordi annualizzati Eonia 0,32% BOT 1 anno 0,79% BTP 5 anni (ITA) 0,06% BTP 10 anni (ITA) -0,02% BTP 30 anni (ITA) -0,19% Euribor 3 mesi 0,67% BTP 5 anni 2,95% Bund 5 anni (GER) 0,35% Bund 10 anni (GER) 0,44% Bund 30 anni (GER) 0,39% BOT 3 mesi 0,37% BTP 10 anni 4,07% T-Bill 5 anni (USA) 0,38% T-Bill 10 anni (USA) 0,61% T-Bill 30 anni (USA) 0,90% Future: attese prossima apertura FTSE/Mib Milano -0,23% S&P 500 1,35% DAX -0,30% Nikkei -0,10% Forti venti contrari, in settimana; a generarli sono stati i timori per un aumento del costo del denaro in Cina, trascinato dalla forte accelerazione dell economia domestica cresciuta, in dicembre, del 10,6% su base annuale (il 2009, nel complesso ha chiuso con un pil in rialzo del 8,7%), il governo cinese sta cercando di evitare un surriscaldamento dei prezzi (+1,9% su base annuale a dicembre) e una bolla del credito (in particolare immobiliare), ma a far precipitare gli umori è stato determinante il discorso di Barak Obama, giovedì, sull intenzione dell amministrazione USA di porre un freno all attività di investment banking dei grandi istituti finanziari e, contestualmente, di limitarne le dimensioni. Il discorso, pur mantenendo ancora molti punti da chiarire è stato subito approvato anche da alcune organizzazioni finanziarie mondiali (su tutti il World Stability Forum, presieduto dal nostro governatore della Banca d Italia Draghi), inevitabile, quindi, la reazione negativa su tutti i titoli finanziari (e per riflesso anche sugli altri) la cui redditività nel è stata in gran parte generata dalle attività di trading. Il presidente americano, dopo essere intervenuto, un anno fa, in soccorso del sistema finanziario per evitare un crollo sistemico, si trova ora a dover recuperare consensi tra la popolazione afflitta da una crisi molto cruda e che sta continuando a falcidiare posti di lavoro; la perdita dello storico seggio democratico nel Massachusetts, che mette in grave pericolo la realizzazione del piano sanitario nazionale, ha dato una forte accelerazione in questa direzione. L economia sta comunque mantenendo un solido trend di recupero, il 4 trimestre ha visto il prodotto interno lordo USA crescere del 4,6% su base annua, della Cina abbiamo già detto, mentre Europa e Giappone, sia pure a velocità più ridotta, procedono nella stessa direzione. L occupazione invece non migliora ancora, per adesso ha smesso di peggiorare... ma ci vorranno ancora almeno 5/6 mesi prima di intravedere i primi segni di ripresa, e forse 4 o 5 anni per tornare ai livelli pre crisi (sic!). La stagione delle trimestrali, intanto, si è avviata, nel Nord America hanno presentato i conti definitivi del 4 trimestre 426 società su 7.698, i risultati sono rispetto a 12 mesi fa eccellenti (circa il 70-80% migliori), ma ormai gli analisti sono super ottimisti e le sorprese positive (tanto amate dagli investitori) sono sempre più rare. Tuttavia i risparmiatori pur mettendo in conto un aumento della volatilità e ritracciamenti come quelli cui stiamo assistendo, devono guardare positivamente al settore azionario, magari aumentando la componente hedge (anche con i nuovi prodotti UCIT III, molto più liquidi) per aumentare la stabilità del portafoglio e sottopesare il settore obbligazionario governativo a vantaggio di quello corporate, le scadenze dovrebbero essere leggermente allungate per compensare il prossimo aumento dei tassi. L euro oggi soffre per le difficoltà di alcuni suoi paesi membri periferici (Grecia), ma si stabilizzerà nei prossimi mesi. NB: le percentuali sono relative alle ultime due settimane, ovvero dal ) Performance lorda settimanale: rendimento + variazione del prezzo del titolo Pag 2

3 Commento alla settimana 2/5 Pag 3 Performance settimanale per Settore Performance mensile per Settore (ultimi 30 giorni solari) Utilities -1,88% Utilities -1,89% Telecom -1,05% Telecom -4,16% Tecnologia -4,09% Tecnologia -2,38% Finanziari -4,37% Finanziari -1,80% Health Care -1,07% Health Care 0,4 1% Consumi discrez. -3,00% Consumi discrez. - 0, 6 1% Industriali -3,82% Industriali 0,51% Materie Prime -5,23% Materie Prim e -1,66% Energia -4,14% Energia - 1,51% -7,5% -6,5% -5,5% -4,5% -3,5% -2,5% -1,5% -0,5% -5,0% -4,0% -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% Utilities Telecom Tecnologia Finanziari Health Care Consumi discrez. Industriali Materie Prime Energia Performance annuale per Settore (ultimi 12 mesi) 3,36% 7,75% 50,71% 49,06% 17,55% 43,90% 33,93% 50,62% 20,50% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% % % La tabella riporta la differenza tra i rendimenti stimati dei titoli azionari (dividend yields) ed il rendimento dei titoli governativi - a 10 anni - del Dividend paese corrispondente. Un valore molto positivo - yields generalmente - indica una maggiore convenienza dei titoli azionari e viceversa Rendimento Bond 10 anni Differenza FTSE/Mib Milano 4,05% 4,08% -0,03% Dax Frankfurt 3,65% 3,22% 0,44% Cac 40 Paris 4,06% 3,46% 0,59% FTSE London 3,83% 3,92% -0,09% Swiss Mkt. Zurich 3,30% 2,00% 1,30% IBEX 35 Madrid 5,19% 4,03% 1,16% S&P US 2,07% 3,61% -1,53% Dow Jones 2,80% 3,61% -0,81% Nikkei 225 1,50% 1,33% 0,17% Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg

4 Commento alla settimana 3/5 Pag 4 Produzione Industriale in Eurolandia (ultimo dato: novembre 2009) Filadelfia Fed Survey: è un indicatore delle aspettative macroeconomiche negli Stati Uniti, ultimo dato 15 gennaio 2010 La ripresa economica, dopo la più grave crisi del dopoguerra, lo si sta dicendo ormai da molti mesi, continua a mostrare un recupero importante. I due grafici qui riportati evidenziano il livello della produzione industriale nei Paesi dell Eurozona (grafico in alto) espresso in variazione percentuale anno su anno. Dopo il crollo, nel 2008, la risalita dell anno successivo è stata ripida e senza precedenti nei 15 anni precedenti. Quasi lo stesso andamento riscontriamo nelle aspettative economiche misurate dal Filadelfia Fed Index, anche se il dato, a gennaio, mostra una flessione, probabilmente provocata dalle persistenti difficoltà del mercato del lavoro e le ricadute sulle attese dei consumi.il trend è comunque solidamente positivo e le prospettive rimangono buone. Fonti: Deutsche Bank - Global Investment Solutions

5 Commento alla settimana 4/5 Pag 5 Credit Default Swap 5 anni - Grecia Cambio Dollaro vs Euro Il rapporto di cambio Euro Dollaro è stato dominato, per tutto il 2009, da una preponderante debolezza della valuta USA, appesantita dal grave deficit pubblico e da una politica monetaria decisamente più accomodante. La situazione è drasticamente mutata tra la fine dell anno e le prime settimane del 2010, le difficoltà della Grecia (deficit fuori controllo e prospettive di sanzioni da parte dell Unione Europea hanno fatto impennare l indice CDS (il premio al rischio verso il Paese) grafico in alto e, contemporaneamente, fatto invertire il corso del cambio tra il biglietto verde e l euro grafio in basso -. Nella pagina successiva possiamo vedere che i titoli di Stato greci devono pagare un premio al rischio di parecchi punti superiori a quelli tedeschi, ma anche italiani. Il 10 anni greco, al 14 dicembre scorso pagava una cedola del 5.29%, oggi salita al 6.2 (+16%). Indice VIX, Fonte Bloomberg, elaborazione a cura di Deutsche Bank, Global Investment Solutions

6 Commento alla settimana 5/5 Pag 6 Indice dei rendimenti medi dei Titoli di Stato ITALIA GERMANIA STATI UNITI GIAPPONE AUSTRALIA BRASILE GRECIA 1 mese 0,01% 3 mesi 0,54% 0,28% 0,04% 0,12% 3,83% 4,25% 6 mesi 0,60% 0,37% 0,13% 0,12% 3,87% 0,83% 4,62% 1 anno 0,83% 0,67% 0,27% 0,13% 4,25% 1,22% 4,75% 2 anni 1,69% 1,11% 0,79% 0,17% 4,35% 4,86% 3 anni 2,14% 1,64% 1,37% 0,25% 4,67% 3,19% 5,72% 4 anni 2,70% 1,98% 0,39% 4,96% 3,80% 5,95% 5 anni 2,95% 2,29% 2,34% 0,52% 5,12% 4,17% 5,95% 6 anni 2,98% 2,53% 0,66% 5,20% 3,89% 5,87% 7 anni 3,36% 2,77% 3,08% 5,34% 4,70% 5,97% 8 anni 3,60% 2,97% 0,99% 6,09% 9 anni 3,85% 3,10% 1,18% #VALUE! 5,71% 10 a nni 4,08% 3,22% 3,61% 1,33% 5,43% 5,20% 6,26% 15 a nni 4,59% 3,87% 1,81% 5,52% 5,89% 6,69% 20 a nni 4,77% 3,96% 2,13% 5,95% 30 a nni 4,91% 4,01% 4,53% 2,30% 6,15% 6,40% 40 anni I rendimenti sono espressi nelle valute dei singoli Paesi, con la sola eccezione del Brasile, i cui Titoli di Stato sono prezzati in Dollari USA.. I valori qui riferiti sono quelli indice, e rappresentano una media per Paese. Nelle scadenze più brevi possono discostarsi anche significativamente dalle singole emissioni Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions, Bloomberg chiusura al: 24/01/

7 Macro e Trend Pag 7 Settore Economia Inflazione Banche Centrali Mercato Azionario Mercato Obbligaz. Euro (vs. altre valute) Materie Prime breve medio Per le previsioni di breve periodo intendiamo 3-6 mesi, di medio-lungo 1 5 anni) peggiora stabile volatile migliora Il recupero economico si mantiene su un trend stabile, anche se più lento dei precedenti cicli econo mici. Occupazio ne e mercato immobiliare do vrebbero to ccare i minimi nel primo semestre '10 Alto tasso di disoccupazione e basso sfruttamentod egli impianti fanno pensare che il rialzo dei prezzi sia ancora lo ntano. I P aesi Emergenti però co minciano a notare qualche surriscaldamento Nessuna novità a Occidente... La Banca Centrale Cinese è invece molto attenta a evitare bolle del credito e rischi sul mercato immobiliare, po trebbe quindi stringere anco ra le facilitazioni mo netarie Le condizioni rimangono favorevoli al mercato azionario, sia per il continuo miglioramentod egli utili sia per le poche alternative, ma aumenterà anche la volatilità, sopra i livelli del 2009 Il 2010 non si prospetta favorevole al settore obbligazionario, le previsioni sono di appiattimentod elle curve, è bene allungare le scadenze e scegliere i titoli corporate a più alto rendimento. La situazio ne della Grecia è la causa principale dell'indebolimento dell'euro. Do llaro più fo rte, sterlina in momentaneo rafforzamento e dollaro canadese in recupero sono un trend che durerà ancora. I mo vimenti del dollaro stanno influenzando i prezzi delle materie prime, tra le quali manteniamo co munque una buo na inclinazione per prezio si )platino), industriali (alluminio) e cereali. Statistiche Economiche: Paesi del G7 ed Emergenti Paese P.I.L. Tasso Tasso inflaz. disocc. Stati Uniti -2,6% 2,7% 10,0% Eurozona -4,0% 0,9% 10,0% Germania -4,8% 0,9% 8,1% Regno Unito -5,1% 2,9% 7,8% Francia -2,3% 0,9% 9,5% Italia -4,6% 1,0% 8,3% Spagna -4,0% 0,8% 17,9% NB: I valori sono annualizzati e si riferiscono all'ultima rilevazione mensile ufficiale. (Bloomberg) Paese P.I.L. Tasso Tasso inflaz. disocc. Giappone -5,1% -1,9% 5,2% Cina 10,7% 1,9% 4,3% India 7,9% 13,5% 7,3% Hong Kong -2,4% 1,3% 4,9% Corea del Sud 0,9% 2,8% 3,5% Brasile -1,2% 4,3% 7,4% Argentina -0,3% 7,7% 9,1% Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg

8 Dati... in pillole 1/2 Mercati Azionari Mercati 24/1/10 variazione 1 mese YTD YTD ( ) FTSE/Mib Milano ,3% -2,9% -2,9% Dax Frankfurt ,4% -4,4% -4,4% Cac 40 Paris ,4% -2,9% -2,9% FTSE London ,8% -2,0% -1,0% Swiss Mkt. Zurich ,3% -0,8% -0,1% IBEX 35 Madrid ,0% -4,7% -4,7% S&P US ,1% -2,1% -0,8% Nasdaq Comp - US ,5% -2,8% -1,5% Nikkei ,9% 0,4% 5,4% Hang Seng Index ,7% -5,2% -4,2% RTS Russia ,7% 3,1% 5,0% Shanghai - Cina ,4% -4,5% -3,3% Bovespa - Brazil ,0% -3,5% -6,5% NB: valori espressi in valute locali, eccetto l'ultima colonna che è espressa in Euro Indici Future FTSE/Mib Milano ,0 FTSE London 5.241,0 S&P 500 Future 1.106,5 Dax Future 5.678,5 Nikkei Future 10.5 Bovespa - Brazil ,00 NB: valori espressi in valuta locale Futures 24/1/10 variazione attesa su prossima apertura -0,23% -1,18% 1,33% -0,30% -0,10% -0,43% N.B. Tutti gli aggiornamenti di questa pagina e di quelle successive sono a venerdì sera, a mercati chiusi. Le performances del Real Estate (sx) riportano gli indici (in Europa e Stati Uniti) relativi alle società REIT (Real Estate Investment Trust) di grande capitalizzazione dei rispettivi continenti. Non sono quindi espressione diretta dei prezzi immobiliari e mantengono una certa correlazione con il mercato azionario. Mercati Obbligazionari e Immobiliari Indici 24/1/10 variazione 1 sett. 1 mese YTD JP M organ 1-3 anni 206,66-0,1% 0,0% 0,2% JP M organ 1-10 anni 179,31-0,1% 0,1% 0,5% Real Estate - REIT Europe 549,05-2,0% 0,7% -2,9% Real Estate - REIT USA 1.497,48-4,5% -7,8% -5,0% Commodities 24/1/10 variazione 1 sett. 1 mese YTD Petrolio (WTI) (barile) 74,2-4,8% 0,7% -6,5% Oro (oncia) 1.093,2-3,3% 0,8% -0,3% Argento (oncia) 17,0-7,5% 0,2% 0,9% Platino (oncia) 1.549,0-3,2% 11,1% 5,7% Rame (tonnellata) 7.3-0,5% 7,4% 0,2% Mais (bushel) 3,6-1,8% -8,5% -12,0% Frumento (bushel) 5,0-2,3% -4,7% -7,9% NB: valori espressi in dollari statunitensi NB: il target si intende a 12 mesi Materie Prime Cambi Pag 8 Paese 24/1/10 variazione YTD Target Euro - Dollaro 1,41-1,3% 1,45 Euro - Sterlina 0,88-1,1% 0,90 Euro - Yen 126,98-4,7% 145,00 Euro - Fr. Svizzero 1,47-0,7% 1,58 Euro - Yuan Cina 9,65-1,3% - Euro - Dollaro Canada 1,50-0,8% 1,52 Euro - Rublo Russo 42,26-1,8% Euro - Real Brasile 2,58 3,2% Euro - Dollaro HK 10,99-1,1% Euro - Dollaro NZ 1,99 0,6% Euro - Dollaro Australia 1,57-1,6% 1,61 dati aggiornati al 24/1/ (le rilevazioni possono contenere imprecisioni) Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg

9 Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg Dati... in pillole 2/2 Pag 9 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% Mercato Monetario costo denaro banca centrale libor 3 mesi tasso di sconto delta Europa 0,67% 1,00% -0,33% Regno Unito 0,61% 0,50% 0,11% Stati Uniti 0,25% 0,25% 0,00% Giappone 0,25% 0,10% 0,15% Spread (vs. Italia) 2 anni 5 anni 10 anni 30 anni Italia 0,87% 2,29% 3,70% 4,86% Germania -0,27% -0,46% -0,60% -0,87% Francia ###### -0,64% -0,61% -0,70% Spagna 0,97% -0,36% -0,09% 0,00% Le curve dei rendimenti, in Europa e USA La tabella a destra riporta le perfomances settimanali e da inizio anno dei principali indici delle varie asset class e relative subcategorie. I valori obbligazionari tengono conto del rendimento e della variazione in conto capitale del titolo. Il colore della casella indica una performance positiva con il verde ed una negativa con il rosso, ma per liquidità e volatilità i criteri sono ovviamenti opposti (verde x valori in diminuzione e viceversa) Area Euro Rendimenti obbligazionari dic-07 24/01/10 dic-07 24/01/10 Bond 2 anni 4,00% 0,25% 3,19% 0,04% Bond 5 anni 4,13% 1,63% 3,58% 1,45% Bond 10 anni 4,34% 2,97% 4,17% 3,41% Bond 30 anni 4,61% 4,04% 4,57% 4,56% 2 anni 5 anni 10 anni 30 anni Area Dollaro Eurobond 12/07 Eurobond oggi Euribor Eonia USbond 12/07 USbond oggi dati aggiornati al 24/1/ (le rilevazioni possono contenere imprecisioni) positivo negativo LIQUIDITA' tasso% YTD WTD Eonia 0,32% -21,46% 1,90% Euribor 3 mesi 0,67% -4,29% -1,47% Libor 3 mesi Regno Unito 0,61% 1,55% 0,72% Libor 3 mesi USA 0,25% -0,63% -0,87% Libor 3 mesi Giappone 0,25% -8,33% -2,40% OBBLIGAZIONI rend.% Area Euro 2 anni 0,25% 0,00% Area Euro 5 anni 1,63% 0,26% Area Euro 10 anni 2,97% 0,40% Area Euro 30 anni 4,04% 0,32% Area USA 2 anni 0,04% 0,13% Area USA 5 anni 1,45% 0,33% Area USA 10 anni 3,41% 0,54% Area USA 30 anni 4,56% 0,81% JP Morgan 1-3 anni 0,21% -0,14% JP Morgan 1-10 anni 0,48% -0,06% IMMOBILIARE REIT Europa -2,86% -2,05% VALUTE REIT USA -4,98% -4,55% rate Euro - Dollaro 1,41 1,16% -1,29% ALTERNATIVI YTD WTD Global Hedge Fund Index 1,06% -0,21% Global Commodities (GS) -4,40% -4,96% AZIONARI indice MSCI Mondo 294,3-1,72% -3,93% MSCI Mondo Value 143,4-1,36% -3,11% MSCI Mondo Growth 132,9-2,02% -3,48% MSCI Europa 388,4-2,96% -4,17% MSCI Nord America ,17% -3,90% MSCI Asia 101,5-0,02% -3,13% MSCI Mercati Emergenti 314,1-1,69% -3,29% Energia 206,1-1,89% -4,14% Industriali 116,3 0,41% -3,82% Materiali 192,0-3,45% -5,23% Health Care 99,1 1,12% -1,07% Finanziari 71,9-2,30% -4,37% Tecnologia 74,9-3,40% -4,09% Consumi discrez. 84,7-0,82% -3,00% Utilities 106,0-2,23% -1,88% VOLATILITA' valore Indice VIX (Stati Uniti) 27,31 25,97% 54,91% Indice VDAX (Germania) 23,06 10,65% 13,09%

10 Mercato / Paese Indici P/E Stime Div. / Yield Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg dati aggiornati al 24/1/ (le rilevazioni possono contenere imprecisioni) P E R F O R M A N C E M E R C A T I (in valuta locale) Indice giorno 7 giorni 1 mese 3 mesi 6 mesi YTD 1 anno 3 anni 5 anni Media annua a 5 anni FTSEMIB Index 12,34 4, ,81-1,35% -3,85% -2,34% -3,64% 11,94% -2,93% 30,58% -46,85% -27,72% -6,29% FTSE Italia All-Sha 12,49 3, ,31-1,29% -3,62% -1,91% -3,70% 10,70% -2,60% 29,48% -46,19% -26,73% -6,03% SMI Zurigo 12,61 3, ,96-1,29% -1,25% -1,31% 1,82% 12,72% -0,79% 22,37% -28,90% 12,62% 2,41% DAX Francoforte 12,47 3, ,32-0,90% -3,07% -4,40% -0,78% 8,91% -4,40% 36,29% -15,24% 34,52% 6,11% FTSE Londra 12,03 3, ,99-0,60% -2,79% -1,84% 1,15% 15,87% -2,03% 30,86% -15,41% 9,49% 1,83% CAC Parigi 11,84 4, ,78-1,07% -3,38% -2,35% 0,33% 13,50% -2,94% 34,10% -31,88% -1,58% -0,32% Ibex 35 Madrid 11,17 5, ,40-0,62% -3,98% -4,96% -3,12% 8,96% -4,75% 39,16% -21,76% 25,91% 4,72% Amsterdam 12,45 3,59 329,48-0,81% -2,52% -1,24% 2,92% 19,31% -1,74% 40,72% -34,50% -7,54% -1,56% Stoccolma 15,76 3,17 951,06-0,31% -2,02% -1,09% 2,01% 9,19% -0,07% 57,43% -19,80% 29,19% 5,26% Lisbona 14,90 3, ,42-1,48% -4,35% -3,66% -4,67% 11,82% -3,65% 34,70% -22,41% 21,21% 3,92% Irlanda #N/A N/A 1, ,94-0,26% -1,97% 1,59% -3,46% 8,34% 2,08% 33,31% -67,57% -53,18% -14,08% Danimarca 17,34 1,39 346,87-0,80% -3,45% 3,52% 2,33% 13,47% 3,02% 40,15% -24,21% 20,51% 3,80% Belgio 11,46 3, ,81-0,34% -2,39% -0,59% -2,81% 15,94% -1,43% 34,98% -44,22% -17,48% -3,77% Austria 14,97 2,43 943,90-0,91% -3,99% 3,32% -5,23% 17,77% 1,88% 58,71% -45,45% -0,43% -0,09% MSCI Europa 12,14 3,73 388,35-0,67% -4,17% -2,32% -4,08% 13,49% -2,96% 52,65% -27,56% 5,55% 1,09% Russia 8,79 ND 1.489,46-2,67% -4,48% 2,70% 1,93% 47,09% 3,10% 198,97% -20,79% 145,32% 19,66% Polonia 14,36 2, ,20-2,13% -1,28% 1,97% 0,51% 19,03% 1,20% 63,19% -24,27% 59,19% 9,74% Repubblica Ceca 12,83 4, ,40-2,70% -0,19% 7,07% 0,70% 20,71% 5,92% 57,58% -29,37% 8,13% 1,58% Slovenia 17,22 1, ,40 0,40% -0,07% 1,28% -6,78% -1,38% 1,44% 7,33% -41,69% -18,93% -4,11% Turchia 10,19 2, ,49-2,36% -0,02% 4,52% 5,09% 37,07% 2,22% 117,89% 28,19% 101,03% 14,99% Dow Jones 13,07 2, ,98-2,09% -5,02% -3,30% 2,01% 11,87% -2,45% 25,94% -18,63% -2,76% -0,56% S&P ,18 2, ,76-2,21% -4,94% -3,08% 1,13% 11,49% -2,09% 31,23% -23,33% -6,56% -1,35% Nasdaq 19,05 0, ,29-2,67% -4,81% -3,52% 2,36% 12,17% -2,81% 49,28% -9,41% 9,18% 1,77% Canada Comp. 14,39 2, ,43-1,10% -2,93% -3,50% -0,34% 6,13% -3,43% 31,47% -12,25% 24,31% 4,45% Messico 15,06 2, ,91-1,20% -4,44% -5,28% 0,70% 15,70% -4,01% 59,34% 14,62% 139,62% 19,10% Brasile 13,21 2, ,04-0,08% -4,00% -2,03% 1,78% 21,60% -3,45% 73,66% 48,19% 173,66% 22,30% Argentina Merval 13,29 1, ,60-0,37% -1,67% 3,66% 1,56% 39,19% 0,47% 118,62% 14,07% 78,03% 12,23% Cile 17,28 #N/A N/A 3.774,82-0,15% 0,50% 6,94% 10,31% 16,11% 5,40% 51,30% 31,61% 114,74% 16,52% Venezuela 15,72 #N/A N/A ,94-1,62% -1,70% 7,95% 15,79% 29,86% 7,63% 67,92% 37,51% 102,41% 15,15% Colombia 20,02 ND ,20 0,58% -1,56% -0,68% 4,76% 12,16% -0,57% 54,04% 8,40% 164,65% 21,49% Tokio Nikkei 40,29 1, ,55-2,56% -3,57% 0,91% 2,99% 6,50% 0,42% 36,74% -39,34% -6,09% -1,25% Tokio Topix 37,34 1,70 940,94-1,58% -2,63% 3,47% 4,31% 2,22% 3,67% 21,64% -45,59% -17,32% -3,73% Hong Kong 13,59 3, ,18-0,65% -4,29% -3,68% -8,25% 3,72% -5,24% 64,77% 0,27% 52,58% 8,82% Shangai 18,13 1, ,59-0,96% -2,96% -0,41% 0,67% -7,24% -4,53% 57,16% 9,49% 149,44% 20,06% Shenzen 25,23 0, ,89-2,71% -5,28% -0,54% 7,04% 5,10% -3,28% 90,39% 71,93% 268,04% 29,77% Singapore 15,14 3, ,71-1,10% -3,05% -0,63% 3,84% 11,30% -2,69% 67,32% -6,85% 41,51% 7,19% Corea del Sud 10,16 1, ,35-2,19% -1,03% 0,12% 2,69% 12,10% 0,09% 54,05% 21,85% 84,06% 12,98% Malesia 16,06 3, ,45-0,60% 0,14% 2,89% 2,63% 12,51% 2,17% 49,02% 10,24% 41,39% 7,17% Indonesia 13,60 2, ,34-1,06% -1,39% 5,47% 5,77% 19,43% 3,00% 98,42% 47,15% 154,20% 20,51% Thailandia 10,75 4,02 714,10-0,68% -4,34% -2,23% 0,75% 16,26% -2,78% 64,72% 8,08% 1,70% 0,34% Pakistan 8,48 5, ,07 0,21% -1,50% 3,73% 6,81% 25,58% 4,12% 98,28% -11,40% 41,91% 7,25% India 20,18 1, ,68-1,12% -3,96% -2,89% 0,29% 9,63% -3,46% 94,36% 18,04% 173,56% 22,30% Vietnam ND ND 477,59-0,17% -5,51% -3,53% -22,43% 5,03% -3,47% 57,51% -51,70% 103,59% 15,28% Taiwan 15,96 7, ,31-2,47% -5,14% -0,57% 3,63% 13,68% -3,19% 86,61% 0,04% 37,09% 6,51% Australia 16,45 3, ,60-1,59% -3,04% -0,84% -2,24% 16,16% -2,46% 42,12% -17,67% 17,13% 3,21% Nuova Zelanda 15,63 5, ,43-1,08% -2,07% -0,46% -0,76% 7,74% -1,23% 17,94% -22,85% 3,70% 0,73% MSCI Mondo 14,30 ND 294,29-1,50% -3,93% -1,79% -0,32% 12,54% -1,72% 44,14% -20,57% 7,12% 1,38% Pag 10

11 100,0 40,0 30,0 31/1/07 30/4/07 31/7/07 31/10/07 31/1/08 30/4/08 31/7/08 31/10/08 31/1/09 30/4/09 31/7/09 31/10/09 120,0 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 FTSE/Mib Milano Dax Frankfurt 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 3 1/ 1/ /5/09 30/9/09 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 Cac 40 Paris FTSE London 110,0 100,0 PERFORMANCE DEI MERCATI: I mercati sono tutti rappresentati in base 100 al 1 Gennaio 2007 (in nero), in valuta locale e in rilevazioni settimanali. La (in rosso) prende in considerazione le ultime 52 settimane mobili - di ogni periodo. 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 Giorgio Mascherone C.I.O. Swiss Italy Mkt. Zurich Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg

12 120,0 110,0 100,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 110,0 100,0 40,0 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 S&P US Nikkei ,0 120,0 100, ,0 110,0 40,0 3 1/ 1/ /5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 3 1/ 1/ /5/09 30/9/09 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 Hang Seng Index Bovespa - Brazil 0 75, , , ,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 31/1/07 31/5/07 30/9/07 31/1/08 31/5/08 30/9/08 31/1/09 31/5/09 30/9/09 L indice VIX, (a sx - è in valore assoluto e non indicizzato in base 100) esprime, sin dal 1993, l andamento della volatilità implicita delle opzioni sull indice USA S&P 500. Misura cioè le aspettative di volatilità del mercato nei successivi 30 giorni. VIX Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg

13 Asset Allocation 1/2 - (invariato) Di seguito riportiamo le nostre proposte di Asset Allocation, con le relative sub asset class. Sono riviste mensilmente o ogni qualvolta le condizioni di mercato lo suggeriscano necessario. Deve essere utilizzato come base di riferimento e, naturalmente, adattato alle esigenze specifiche di ogni investitore. La componente di liquidità si intende con una duration di circa 12, max 18 mesi. Le componenti più rischiose in campo rosso e giallo hanno percentuali che possono essere raggiunte anche nel tempo, progressivamente. L asset allocation tattico esprime la nostra view macroeconomica, che viene quindi declinata nei 3 portafogli base. Portfolio: Tattico (GIC) Conservativo Bilanciato Crescita Liquidità 6,0% 10,3% 1,9% 0,1% Obbligazionario governativo 10,0% 22,6% 16,4% 8,2% duration fino a 3 anni 4,0% 9,0% 6,6% 3,3% duration fino a 5 anni 4,0% 9,0% 6,6% 3,3% duration oltre i 5 anni 2,0% 4,5% 3,3% 1,6% Obbligazionario corporate 17,0% 21,3% 15,4% 7,2% investment grade 15,3% 19,2% 13,9% 6,5% high yield 1,7% 2,1% 1,5% 0,7% Azionario paesi industrializzati 19,0% 19,6% 39,5% 56,3% USA 7,6% 7,8% 15,8% 22,5% Europa 11,4% 11,8% 23,7% 33,8% Giappone 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Azionario paesi emergenti 11,0% 3,4% 5,6% 8,7% Pacifico (ex Giappone) 8,3% 2,6% 4,2% 6,5% America Latina 2,8% 0,9% 1,4% 2,2% Europa dell'est 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Private equity 5,0% 0,0% 0,0% 0,0% Ritorno assoluto 16,0% 15,3% 12,8% 10,1% Immobiliare 8,0% 0,0% 0,0% 0,0% Materie prime 8,0% 7,5% 8,4% 9,4% Pag 13

14 Asset Allocation 2/2 - (invariato) Pag 14 Forte sottopeso Sottopeso Neutro Leggero sovrapeso Forte sovrapeso Temi Dollaro e Yen Euro, Sterlina Grandi Capitalizzazioni valute dei paesi emergenti Azioni (aree geografiche) Europa dell'est Stati Uniti Giappone, Brasile, Europa occidentale Emergenti Pacifico Settori Azionari Utilities, Healthcare, Energia, Telecomunicazioni Finanziari, Materie Prime, Industriali e Consumi Obbligazioni Investment Grade e Governativi Finanziari, emerging Market Bond Materie Prime Metalli industriali Agricoltura, metalli preziosi, energia

15 Note Pag 15 Questo documento è stato redatto da Deutsche Bank SpA, esclusivamente a scopo informativo. Il documento non ha carattere di offerta, invito ad offrire, o di messaggio promozionale finalizzato all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di strumenti/prodotti finanziari di qualsiasi genere. In particolare, il presente documento non costituisce raccomandazione ai sensi dell art. 69 del Regolamento Consob n /99 e successive modifiche ed integrazioni. Esso non è inteso a raccomandare o a proporre, in maniera esplicita o implicita, una strategia di investimento in merito ad uno o più strumenti finanziari indicati all art. 180, comma 1, lett. a) del D.Lgs. n. 58/98 e successive modifiche ed integrazioni, o agli emittenti di tali strumenti finanziari. Il Gruppo Deutsche Bank SpA non è responsabile degli effetti derivanti dall utilizzo del documento. Pertanto ciascun investitore dovrà formarsi un proprio autonomo convincimento in merito all opportunità di effettuare investimenti e a tale scopo non dovrà basarsi, prioritariamente o esclusivamente, su detto documento. Le informazioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute attendibili, tuttavia non è stata effettuata una verifica indipendente del contenuto di questo documento. Conseguentemente, nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita, nè alcun affidamento può essere fatto riguardo alla precisione, completezza o correttezza delle informazioni e delle opinioni contenute in questo documento. Quanto ai riferimenti agli aspetti fiscali qui contenuti, va rilevato che i livelli e le basi di tassazione su cui il presente elaborato è basato sono suscettibili di cambiamenti e possono incidere sul valore dell investimento. Eventuali risultati ottenuti in altri rapporti in anni passati, che siano riportati in questo documento, non costituiscono, in alcun modo, un indicatore di risultati promessi o attesi dalla Deutsche Bank S.p.A., anche perché gli investimenti in strumenti finanziari dipendono da una molteplicità di fattori, legati ai mercati, agli emittenti, ai mutamenti normativi, economici, politici, ed altro. Deutsche Bank S.p.A., considerato anche che i rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri, non fornisce alcuna garanzia di realizzazione degli scenari prefigurati. Il contenuto di questo documento non può essere modificato in alcun modo, né esso può essere copiato, trasmesso o distribuito senza l approvazione preventiva scritta di Deutsche Bank SpA. Il presente documento, o copia o parti di esso, non possono essere portati, trasmessi ovvero distribuiti negli Stati Uniti, Canada, Australia e Giappone o ad alcuna persona ivi residente in tali o altri Paesi nel quale la diffusione sia consentita solo previa autorizzazione da parte delle competenti autorità. La distribuzione di questo documento in altre giurisdizioni può essere soggetta a restrizioni e pertanto le persone alle quali dovesse pervenire tale documento si dovranno informare sull esistenza di tali restrizioni ed osservarle.