UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO. Corso di Risk Management

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1 UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO Corso di Prof. Filippo Stefanini A.A. Corso Corso di

2 Stress Test Lo stress test è il calcolo della performance di un portafoglio in condizioni di mercato estreme (anormali). I tipi di scenari per lo stress test possono essere basati su: 1. Eventi storici 2. Cambiamenti di fattori specifici Negli scenari basati su dati storici si assume che tutte le variabili di mercato (tassi di cambio, indici azionari, tassi di interesse, ecc.) si muovano secondo le stesse percentuali con cui sono variate in alcune giornate nere del passato (ad esempio il 19 Ottobre 1987 oppure 11 Settembre 2001) Alternativamente si possono definire alcuni scenari particolari sulla base di ipotesi di variazione di fattori specifici, come ad esempio: uno traslazione di 100 bps verso l alto delle curve dei rendimenti una discesa degli indici azionari del 10% un incremento delle volatilità implicite del 20% un allargamento dei credit spread di 100bps un incremento nel prezzo del petrolio del 10% pag 2

3 Lo stress test dovrebbe essere usato come approccio complementare al VaR per dare un quadro più completo del profilo di rischio di un portafoglio di strumenti finanziari. Poiché il VaR non può incorporare tutti i casi possibili, lo stress test aiuta a catturare improvvisi cambiamenti nel valore di portafoglio in circostanze di mercato estreme. pag 3

4 Risk factors La metodologia usata nello stress test consiste nel calcolare la performance del portafoglio sulla base di un cambio ipotizzato nei Risk Factors, in un intervallo di tempo prestabilito. Ogni strumento finanziario è scomposto in Risk Factors, o blocchi di rischio. Ci sono 3 tipi di Risk Factors: 1. Tassi di interesse e spread di credito 2. Indici azionari 3. Tassi di cambio Un cambiamento in un Risk Factor avrà un impatto anche sugli altri Risk Factors sulla base delle correlazioni storiche. pag 4

5 Black Monday Lunedì 19 ottobre 1987 l indice Dow scese del 22.6% e l indice S&P 500 scese del 20.47%. Questa data venne soprannominata Black Monday. Nella settimana dal 19 ottobre al 26 ottobre 1987 ci furono le seguenti variazioni degli indici: United States S&P 500 Index % 5 Years Gov't Rate % Europe DAX Index % USD/GBP 1.41% Japan Nikkei 225 Index % USD/JPY -0.39% pag 5

6 Default debito russo Nell agosto del 1998 la Russia annunciò la svalutazione del rublo e il default sul debito pubblico in divisa locale. Il mercato azionario russo scese più del 35% e il rublo scese di oltre il 50%. I rendimenti sul debito dei paesi emergenti salirono mentre quelli dei titoli di stato statunitensi raggiunsero minimi storici. Nella settimana dal 25 agosto 1998 al 1 settembre 1998 ci furono le seguenti variazioni degli indici: United States United Kingdom S&P 500 Index -9.02% FTSE 100 Index -8.58% 90 Day Gov't Rate -3.53% 90 Day Gov't Rate -1.83% 10 Year Gov't Rate -3.21% 10 Year Gov't Rate -0.72% USD/GBP 2.07% Europe Japan DAX Index % Nikkei 225 Index -4.67% 90 Day Gov't Rate 0.09% 90 Day Gov't Rate -5.04% 10 Year Gov't Rate 3.15% 10 Year Gov't Rate 4.10% USD/EUR -2.44% USD/JPY -5.16% pag 6

7 September 11 th 2001 Tutti i mercati statunitensi chiusero a seguito dell attacco terroristico alle Twin Towers del World Trade Center a New York. Alla notizia, i mercati azionari mondiali scesero ed i rendimenti dei titoli di stato sovrano scesero. Nella settimana dall 11 settembre al 24 settembre 2001 ci furono le seguenti variazioni degli indici: United States United Kingdom S&P 500 Index -8.15% FTSE 100 Index -8.34% 90 Day Gov't Rate % 90 Day Gov't Rate -7.32% 10 Year Gov't Rate -1.32% 10 Year Gov't Rate 1.29% USD/GBP 0.46% Europe Japan DAX Index % Nikkei 225 Index -6.28% 90 Day Gov't Rate % 90 Day Gov't Rate % 10 Year Gov't Rate 1.77% 10 Year Gov't Rate -1.37% USD/EUR 2.13% USD/JPY -2.89% pag 7

8 Flight to Quality Il movimento di flight-to-quality è causato da un aumento repentino del rischio sistemico. Possiamo ipotizzare che durante un movimento di flight-toquality: i mercati azionari scendano del 10% i rendimenti dei titoli di stato sovrano AAA scendano di 100bps i tassi delle obbligazioni corporate salgano per effetto di un aumento dei tassi di 100bps e di un allargamento degli spread sul credito di ulteriori 100bps Il dollaro statunitense ed il franco svizzero si apprezzino contro tutte le altre divise pag 8

9 Esempio Lo stress test sul portafoglio mostra che con le stesse variazioni dei mercati accadute in un giorno come l 11/09/2001 il portafoglio avrebbe perso -0,22% pag 9