MODELLI IN EXCEL PER LA VALUTAZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI COMPLESSI. Calcolo del fair value e misurazione dei rischi

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1 Corso tecnico - pratico MODELLI IN EXCEL PER LA VALUTAZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI COMPLESSI Calcolo del fair value e misurazione dei rischi Modulo 1 (base): aprile 2015 Modulo 2 (avanzato): maggio 2015 Sede del corso: Hotel Crowne Plaza Milan City Via Melchiorre Gioia 73 - Milano Il progetto mira allo sviluppo delle competenze di finanza quantitativa necessarie per la progettazione, la costruzione, la convalida e l utilizzo consapevole dei modelli di calcolo del fair value e l analisi dei rischi degli strumenti finanziari con vario grado di complessità. Il corso è sviluppato in due moduli. Nel primo modulo, si applicano algoritmi in formula chiusa per calcolare il fair value degli strumenti con payoff lineare e delle opzioni tipiche su azioni, indici, obbligazioni e tassi di interesse. Le componenti del valore sono isolate al fine di riconoscere i diversi fattori di rischio e la loro influenza sulla dinamica del valore di ogni strumento. Il secondo modulo affronta il tema del fair value delle strutture atipiche più complesse, valutabili mediante approccio a blocchi o in full-evaluation (attraverso simulazione Monte Carlo) e dei contratti derivati con sottostante creditizio. I modelli di simulazione sono infine usati per costruire diagrammi di payoff e stimare le misure di sensitivity ai diversi fattori di rischio DIDATTICA Lezioni frontali e applicazione diretta su personal computer. Tutti i modelli sono realizzati in aula dal docente e replicati, in contemporanea, dai partecipanti sul proprio personal computer (o fornito da noi). I modelli, in forma di prototipo rilasciati ai partecipanti, sono parte integrante del materiale didattico e si rivelano particolarmente utili per lo studio successivo della materie trattate durante il corso.

2 OBIETTIVI Identificare le informazioni di mercato necessarie per alimentare i modelli di calcolo del fair value degli strumenti finanziari. Costruire e utilizzare modelli di pricing di obbligazioni, opzioni, strumenti strutturati complessi e contratti derivati di varia natura. Impostare i sistemi di verifica dei modelli. Isolare e valutare correttamente la componente creditizia insita negli strumenti esposti a rischio di insolvenza dell emittente. Utilizzare il metodo Monte Carlo per valutare opzioni atipiche associate a uno o più fattori di rischio. Stimare il rischio di insolvenza dell emittente attraverso i modelli in forma ridotta e i modelli strutturali. Costruire modelli di portafoglio per la valutazione dei derivati creditizi multi-name. REQUISITI MINIMI Per l accesso al corso, non sono richieste particolari competenze di matematica e statistica. A inizio giornata, è previsto un breve richiamo delle modalità d uso avanzato dei fogli di lavoro orientate alla realizzazione dei modelli trattati in questo modulo. Durante le lezioni, l utilizzo di elementi di calcolo finanziario e di statistica è preceduto da un breve inquadramento teorico dell argomento prima dell applicazione sul foglio di lavoro da parte di ogni partecipante al corso. Programmi del 1 modulo Giorno I : 22 aprile 2015 Ore 9.30 apertura dei lavori Introduzione all uso avanzato di Excel Uso interattivo dei fogli di lavoro Inserimento di formule e funzioni nella modalità standard Inserimento di formule e funzioni in forma di matrice Utilizzo di cursori, caselle combinate, caselle di controllo e pulsanti di opzione Creazione di semplici funzioni definite dall utente Regole base per la programmazione in VBA Creazione di semplici funzioni nel linguaggio VBA

3 Calcolo finanziario con Excel Tecniche di cash flow mapping Struttura dei contratti di finanziamento Convenzioni di day-count e regole di calcolo degli interessi Modalità di rimborso dei debiti Individuazione dei flussi di cassa attesi da un contratto di credito Tecniche di Discounted Cash Flow Analysis Attualizzazione e capitalizzazione di un flusso di cassa Regimi di capitalizzazione semplice e composta La capitalizzazione continua Valutazione di piani finanziari: valore attuale e tasso di rendimento La curva dei rendimenti per scadenze La struttura dei rendimenti risk-free Teorie interpretative della struttura dei rendimenti per scadenza Il bootstrap dei tassi spot zero coupon Significato e modalità di calcolo dei tassi forward Curve risk-free e curve spread-inclusive I modelli per il pricing degli strumenti finanziari plain vanilla Le informazioni di mercato Principali information providers Il data-set minimo per l alimentazione dei modelli di fair value Il pricing delle strutture elementari Obbligazioni a tasso fisso Obbligazioni a tasso variabile Interest rate swap Il pricing delle strutture composte Strutture ottenute come aggregato di strutture elementari Obbligazioni step-up e step-down Obbligazioni reverse floater Elementi di statistica per la finanza Elementi di statistica descrittiva univariata Costruzione di una tabella di frequenze Frequenze assolute, relative e cumulate Rappresentazione grafica di una tabella di frequenze Intervalli di confidenza e misure di probabilità Misure di dispersione: scostamento medio, varianza e deviazione standard

4 Studio della Distribuzione Normale La Distribuzione Normale La Normale Standard La Distribuzione Lognormale Distribuzioni cumulate Funzioni di Excel per il calcolo dei livelli di densità della distribuzioni di probabilità Funzioni inverse per il calcolo dei percentili Distribuzione dei prezzi azionari Evidenza empirica della relazione tra prezzi e rendimenti del mercato azionario Ipotesi di normalità dei rendimenti logaritmici e log-normalità dei prezzi azionari Violazioni dell ipotesi di normalità dei rendimenti logaritmici Ore chiusura dei lavori Ore 9.30 apertura dei lavori Giorno II : 23 aprile 2015 Processi di diffusione di prezzi, indici e tassi di interesse Processi di diffusione dei prezzi azionari Analisi della dinamica dei prezzi azionari. Processi di Wiener e Moto Browniano Geometrico Modeling del moto browniano a drift costate Modeling di processi log-normali mean reverting Processi di diffusione dei tassi d interesse Dinamica dei singoli nodi della curva dei tassi d interesse. Modeling di dinamiche convergenti ai tassi forward Volatilità dei tassi e correlazioni tra nodi I modelli di simulazione multivariati Il modeling delle dinamiche congiunte di più nodi di curva Tecniche di option pricing Valutazione delle opzioni europee su azioni Opzioni call e put europee su azioni senza dividendo Valutazione delle opzioni europee mediante simulazione Monte Carlo Codice VBA per le equazioni di Black and Schöles Codice VBA per il calcolo delle misure di sensitivity (greeks) Opzioni su azioni con dividendo. Uso degli alberi binomiali per la valutazione delle opzioni americane Valutazione delle opzioni esotiche mediante simulazione Monte Carlo

5 Valutazione delle opzioni su obbligazioni e tassi d interesse Il modello di Black per la valutazione delle opzioni su obbligazioni Opzioni su tassi d interesse: cap, floor e swap options Utilizzo delle superfici e dei cubi di volatilità dei tassi Valutazione delle opzioni atipiche L uso della simulazione Monte Carlo per la valutazione delle opzioni Modelli di simulazione per la valutazione delle opzioni atipiche su indici Modelli di valutazione delle opzioni atipiche su tassi interesse Valutazione delle opzioni atipiche associate a più fattori Ore chiusura dei lavori Programmi del 2 modulo Giorno I : 13 maggio 2015 Ore 9.30 apertura dei lavori Elementi di calcolo numerico Creazione di funzioni e routines con Visual Basic for Application Regole base per la programmazione in VBA Creazione di funzioni con il linguaggio VBA Costruzione di semplici routines di automazione dei fogli di lavoro Automazione dei fogli di lavoro attraverso gli strumenti di Visual Basic Tecniche per l iterazione e la simulazione Monte Carlo con Excel Costruzione di semplici routines di iterazione Introduzione alla simulazione Monte Carlo Modalità di innesco del generatore di scenari Codice di gestione della simulazione e raccolta degli scenari Elementi di statistica descrittiva bivariata Covarianza e correlazione Regressione cross-sectional Rappresentazione grafica di una Normale Bivariata (effetto della correlazione) Esperimenti casuali con Excel Generazione di numeri casuali distribuiti secondo una Normale La Decomposizione di Cholesky per il modeling dell interdipendenza tra variabili casuali Modeling dei processi normali bivariati Conduzione di esperimenti casuali multivariati

6 Metodologie di simulazione Monte Carlo Processi di diffusione dei prezzi e dei tassi d interessi Dinamica dei prezzi azionari Processi di Wiener e Moto Browniano Geometrico Modeling del moto browniano a drift costante Moto browniano a drift variabile Modeling di processi log-normali mean reverting Modeling della dinamica congiunta di più fattori (tassi, indici o cambi) Processi di diffusione dei tassi d interesse Dinamica dei singoli nodi della curva dei tassi d interesse Modeling di dinamiche convergenti ai tassi forward Volatilità dei tassi e correlazioni tra nodi I modelli di simulazione multivariati Il modeling delle dinamiche congiunte di più nodi di curva Tecniche di pricing degli strumenti complessi Strutturazione di obbligazioni complesse Obbligazioni strutturate index linked Obbligazioni con strutture interest-rate linked (es.:cms spread options) Strutture obbligazionarie atipiche Individuazione delle componenti elementari e valutazione e blocchi Isolamento delle componente bond e delle componenti non-lineari Valutazione dei titoli mediante il building-block approach Tecniche di valutazione integrale (full-evaluation) Valutazione mediante simulazione Monte Carlo Modelli di simulazione mono- e multi-fattoriali Tecniche di what-if analysis per il calcolo della effective duration e delle misure di sensitivity Valutazione delle strutture complesse Contratti derivati con barriere su tassi d interesse Valutazione delle strutture atipiche Ore chiusura dei lavori

7 Ore 9.30 apertura dei lavori Giorno II : 14 maggio 2015 Riconoscimento e pricing del rischio di insolvenza Elementi base di pricing del credito Probabilità di default e classi di rating Uso delle Matrici di Transizione tra ratings per l estrazione di PD marginali e cumulate Calcolo del Tasso di Recupero Calcolo della Perdita Attesa Significato del credit spread (calcolo del credit spread per un credito a 1 anno) Stima della PD attraverso i modelli in forma ridotta Struttura di un par Credit Default Swap e calcolo del premio YTM-spread, OAS, CDS spread, Asset swap spread, Equity derived spread I modelli strutturali (Total Asset Value Models) Ipotesi sulla dinamica del Total Asset Value di un impresa Le determinanti del rischio di insolvenza nei modelli strutturali Valore della put implicita nel passivo di un impresa Calcolo del valore dell impresa Valutazione dei credit derivatives Tipologia e mercato Struttura dei contratti di credit risk transfer Forme contrattuali ricorrenti: strumenti single-name e multi-name Strutture atipiche I titoli generati dalle operazioni di finanza strutturata Evoluzione del mercato dei credit derivatives Modelli per la valutazione di contratti single-name Stima della life-time expected loss Modelli per il calcolo del premio equo Modelli per il calcolo del valore corrente dei contratti Applicazione del metodo Monte Carlo per la valutazione di contratti multi-name Approccio di portafoglio alla valutazione delle perdite attese Estrazione di numeri casuali Normali Utilizzo dell algoritmo di Box-Muller per ridurre i tempi di simulazione Estrazione di numeri casuali distribuiti secondo una Normale Bivariata Decomposizione di Cholesky I modelli di simulazione multivariati

8 Lo schema mono-fattoriale Calcolo del default point e riconoscimento delle perdite attese Rischio sistemico e rischio idiosincratico Modalità di stima della correlazione infra-sistemica Calcolo della perdita attesa su un portafoglio di crediti Calcolo del premio equo e valutazione del derivato di credito multi-name Stima della distribuzione delle perdite e calcolo del Credit VaR Lo schema multi-fattoriale Il modeling del rischio di settore Significato della correlazione inter-settoriale e infra-settoriale Criticità nelle differenti modalità di stima della correlazione Calcolo della perdita attesa e del premio equo Valutazione del contratto di protezione multi-name Ore chiusura dei lavori DOCENTE DEL CORSO Aldo Letizia Responsabile della struttura di risk management di Banca Popolare Pugliese. Ha tenuto il corso semestrale su Modelli per la valutazione degli strumenti finanziari complessi presso il Dipartimento di Matematica e Fisica dell Università del Salento, a.a Autore di ricerche sui temi della dinamica del valore, credit risk e adeguatezza patrimoniale, vulnerabilità dei sistemi di controllo dei rischi nelle fasi di allargamento degli spread. Quote di partecipazione : Modulo 1 (base): Euro Iva Modulo 2 (avanzato): Euro Iva Modulo 1 (base) + Modulo 2 (avanzato): Euro Iva (Comprendono: colazioni di lavoro, coffee break e materiale didattico con modelli excel) Per iscrizioni e ulteriori informazioni Tel. 02/

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