20/06/ /12/2017 (MIL) Price USD 1,208

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1 Commento periodico del 19 dicembre 2017 EUR/USD Nelle ultime due settimane la moneta unica ha leggermente perso terreno nei confronti del dollaro tornando in area dopo aver aperto il mese di dicembre intorno a La scorsa settimana si sono riunite sia la Federal Reserve che la Banca Centrale Europea. Come ampiamente scontato dai mercati la FED ha alzato i tassi dello 0.25%, portandoli al 1.50%, mentre BCE ha lasciato i tassi invariati. Queste decisioni non hanno influito molto sulle quotazioni del cross EUR/USD, in quanto previste dai mercati e quindi già incluse nei prezzi. Sul fronte americano si iniziano a vedere i primi timidi passi in avanti nella definizione della riforma fiscale, che resta comunque ancora abbastanza lontana dall approvazione definitiva. Ci sembra opportuno porre particolare attenzione all attuale situazione di stress in cui si trovano i tassi di mercato sul dollaro con l avvicinarsi del fine anno. Mentre il tasso Libor (benchmark di mercato) a 1 mese viene rilevato in area 1.50%, le quotazioni di mercato sono salite fino a superare il 3.00% a causa dei timori sulla liquidità. Questa divergenza tra tassi benchmark e tassi di mercato sulla divisa statunitense dovrebbe rientrare nei primi giorni del Grafico Giornaliero EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; 19/12/2017; 1,1783; 1,1821; 1,1777; 1, /06/ /12/2017 (MIL) USD 1,208 1,204 1,2 1,196 1,192 1,188 1,184 1,1812 1,18 1,176 1,172 1,168 1,164 1,16 1,156 1,152 1,148 1,144 1,14 1,136 1,132 1,128 1,124 1,12 1,116 1, P a g e

2 EUR/GBP Nella mattina di venerdì 8 scorso, la notizia dell accordo raggiunto tra Regno Unito e Unione Europea sulla questione irlandese aveva sostenuto la sterlina che si era portata velocemente da a contro EUR e fino oltre contro USD. L euforia per un favorevole prosieguo delle negoziazioni e l inizio della seconda fase con la discussione dei rapporti commerciali tra le due parti si è spenta all inizio della seduta quando il mercato ha forse realizzato come, nonostante il punto di incontro politico preliminare, le difficoltà tecniche nel processo di negoziazioni permangono. La sterlina ha ridimensionato quindi i guadagni, pressata anche da una serie di prese di profitto dopo la buona performance post accordo. Molti operatori sono concordi nel sostenere che è ancora presto per vedere risolta la questione Brexit, tenuto conto anche delle divisioni e tensioni interne al partito di Theresa May per cui una ripresa stabile della divisa non è imminente. Sul fronte macro, il dato sui prezzi al consumo ha sorpreso al rialzo attestandosi a +3.1% contro un +3.0% atteso, costringendo il governatore Carney a scrivere una lettera al cancelliere Hammond per spiegare la strategia che la BOE intende perseguire per riportare l inflazione sotto controllo. La banca centrale nella sua ultima riunione dell anno ha confermato all unanimità lo status quo sul fronte tassi mantenendo la previsione della scorsa seduta che è di due ulteriori rialzi fino al Le incertezze intorno alla questione Brexit sono ancora lungi dal dipanarsi per permettere manovre sistematiche sui tassi. Grafico Giornaliero EUR/GBP Daily EURGBP= Cndl; EURGBP=; 19/12/2017; 0,8806; 0,8843; 0,8802; 0, /06/ /12/2017 (MIL) GBP 0,93 0,928 0,926 0,924 0,922 0,92 0,918 0,916 0,914 0,912 0,91 0,908 0,906 0,904 0,902 0,9 0,898 0,896 0,894 0,892 0,89 0,888 0,886 0,884 0,8828 0,882 0,88 0,878 0,876 0,874 0,872 0, P a g e

3 EUR/CHF EURCHF rimane all interno di un range piuttosto stretto ( ) e comunque sembra aver trovato un buon supporto in area Nella conferenza a margine dell ultima riunione della settimana scorsa la Banca Centrale Svizzera ha dichiarato che la crescita interna negli ultimi mesi è migliorata grazie anche alla debolezza del franco che ha favorito le esportazioni di beni e servizi. I tassi dell inflazione sono cresciuti, si legge sempre nella nota di SNB, ma sono ancora lontani dall obiettivo del 2%, ragion per cui la Banca Centrale ha lasciato i tassi invariati confermando il suo impegno ad intervenire sui mercati valutari se necessario. I membri della SNB si sono mostrati cauti sul tasso di cambio, ritenendo che la situazione seppure migliorata rimane ancora fragile almeno fino a quando il rapporto di cambio EURCHF non avrà superato quota Grafico Giornaliero EUR/CHF Daily EURCHF= Cndl; EURCHF=; 19/12/2017; 1,1616; 1,1646; 1,1611; 1, /06/ /12/2017 (MIL) CHF 1,172 1,168 1,164 1,1626 1,16 1,156 1,152 1,148 1,144 1,14 1,136 1,132 1,128 1,124 1,12 1,116 1,112 1,108 1,104 1,1 1,096 1,092 1,088 1, P a g e

4 EUR/JPY Nell ultima riunione della Banca Centrale Giapponese il governatore Kuroda ha ribadito che l attuale politica monetaria è appropriata, così come sono appropriati i relativi tassi d interesse e rendimenti; quindi per il momento nessun cambiamento soprattutto sui rendimenti del decennale nipponico che viene volutamente mantenuto intorno allo 0% mettendo a dura prova la redditività delle banche. Secondo il Governatore della BOJ anche l inflazione tornerà nei prossimi mesi a ridosso del target del 2% anche se questa previsione lascia perplessi la maggior parte degli economisti. Il fatto che qualcuno pensi che nel 2018 ci sarà una normalizzazione della politica monetaria dipenderà molto dall esito della nomina del nuovo governatore della BOJ che avverrà nell aprile del Grafico Giornaliero EUR/JPY Daily EURJPY= Cndl; EURJPY=; 19/12/2017; 132,62; 133,08; 132,60; 133,03 20/06/ /12/2017 (MIL) JPY 134, ,5 133,03 132, , , , , , , , , P a g e

5 EUR/NOK La Banca Centrale Norvegese nell ultima riunione tenutasi giovedì scorso ha mantenuto i tassi d interesse allo 0.50% come ampiamente previsto dal mercato. Quello che ha colto un po' di sorpresa il mercato è stata una revisione delle aspettative di rialzo dei tassi che rispetto al passato non dovrebbero più iniziare a metà 2019 bensì nell autunno del I motivi sono da ricercare nelle previsioni sulla crescita del Pil ad un tasso superiore del 2% per i prossimi due anni e sull aumento graduale dell inflazione dovuta ad un rialzo del corso del petrolio ed alla debolezza della corona norvegese, nonostante il livello del Cpi dovrebbe essere inferiore al target della Norges Bank. Tale quadro ha avuto come ripercussione un immediato rafforzamento della Nok contro Euro (circa 1.2%) per poi nei giorni successivi erodere tali guadagni soprattutto a causa della mancanza di liquidità sui mercati e all avvicinarsi del fine anno. Grafico Giornaliero EUR/NOK Daily EURNOK= Cndl; EURNOK=; 19/12/2017; 9,8513; 9,8910; 9,8491; 9, /06/ /12/2017 (MIL) NOK 9,93 9,9 9,8787 9,87 9,84 9,81 9,78 9,75 9,72 9,69 9,66 9,63 9,6 9,57 9,54 9,51 9,48 9,45 9,42 9,39 9,36 9,33 9,3 9,27 9, P a g e

6 EUR/ZAR Come già anticipato due settimane fa, uno dei due nodi cruciali per l evoluzione del cross EUR/ZAR era l elezione del successore dell attuale Presidente Jacob Zuma alla guida dell African National Congress, il partito che dalla fine dell apartheid nel 1994 governa il Paese. L esito dell elezione, che ha visto l attuale vice-presidente Cyril Ramaphosa trionfare sull ex moglie di Zuma, ha provocato nelle ultime due sessioni il crollo di oltre 100 figure del cross, facendolo passare dal dello scorso venerdì 15 fino al minimo di fatto registrare ieri. L euforia per questo traguardo politico è da ricercarsi nella fiducia riposta dagli investitori mondiali nelle capacità di attuare riforme importanti, sia di carattere politico che economico, del probabile prossimo Presidente (le elezioni ci saranno solo nel 2019, ma come già detto l ANC guida il Paese da oltre 20 anni). La prospettiva di riforme strutturali potrebbe peraltro influenzare il processo di revisione del rating da parte di Moody s, che deve ancora decidere se downgradare o meno il debito sudafricano, come fatto recentemente da Standard & Poor s. È questo infatti il secondo nodo ancora da sciogliere, che potrebbe causare una volatilità ancora maggiore nel cross, che al momento sembra aver terminato la propria discesa, tornando sopra il livello di Grafico Giornaliero EUR/ZAR Daily EURZAR= Cndl; EURZAR=; 19/12/2017; 15,0237; 15,1942; 14,9921; 15, /06/ /12/2017 (MIL) ZAR 17 16,9 16,8 16,7 16,6 16,5 16,4 16,3 16,2 16, ,9 15,8 15,7 15,6 15,5 15,4 15,3 15,2 15, , ,9 14,8 14,7 14,6 14,5 14, P a g e

7 Tassi di cambio: proiezioni Valute Spot Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q EURUSD 1, EURGBP 0, EURCHF 1, EURJPY 132, EURCNY 7, EURBRL 3, EURRUB 69, EURAED 4,3365 4,2968 4,3336 4,4437 4,4805 4,5906 4,5539 USDCNY 6, USDBRL 3, USDRUB 58, Tassi di cambio: punti forward Valute Spot 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y EURUSD 1, EURGBP 0, EURCHF 1, EURJPY 132, EURCNY NDF 7, EURBRL NDF 3, EURRUB 69, EURAED 4, USDCNY NDF 6, USDBRL NDF 3, USDRUB 58, Tassi di cambio forward Valute Spot 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y EURUSD 1,1810 1,1848 1,1868 1,1888 1,1960 1,2117 1,2448 EURGBP 0,8826 0,8834 0,8842 0,8848 0,8872 0,8924 0,9031 EURCHF 1,1625 1,1616 1,1612 1,1609 1,1593 1,1567 1,1520 EURJPY 132,99 133,03 133,09 133,13 133,21 133,31 133,21 EURCNY NDF 7,7970 7,8349 7,8650 7,8875 7,9668 8,1234 8,4710 EURBRL NDF 3,8884 3,9126 3,9315 3,9507 4,0128 4,1488 4,5201 EURRUB 69, , , , , , ,0344 EURAED 4,3365 4,3441 4,3528 4,3608 4,3860 4,4419 4,5666 USDCNY NDF 6,6015 6,6129 6,6264 6,6351 6,6605 6,7035 6,8015 USDBRL NDF 3,2925 3,3030 3,3134 3,3243 3,3563 3,4218 3,6253 USDRUB 58, , , , , , ,5931 Le operazioni in BRL e CNY vengono contabilizzate come NDF (Non Deliverable Forward) Fonte Bloomberg/Thomson Reuters Elaborazioni BPS 7 P a g e

8 Appendice La presente pubblicazione è stata redatta da scpa, Le opinioni espresse nel documento riflettono l opinione personale, indipendente, equa ed equilibrata delle persone che hanno redatto il documento stesso e non rappresentano necessariamente quelle di, Le informazioni qui contenute sono state ricavate da fonti ritenute da scpa affidabili, ma non sono necessariamente complete, e l accuratezza delle stesse non può essere in alcun modo garantita, La presente pubblicazione viene a Voi fornita per meri fini di informazione e illustrazione, ed a titolo meramente indicativo, non costituendo pertanto la stessa in alcun modo una proposta di conclusione di contratto o una sollecitazione all acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario, Il documento può essere riprodotto in tutto o in parte solo citando il nome di scpa, Il Centro Cambi della è sempre a disposizione per chiarimenti, preventivi o quotazioni al numero seguente: , 8 P a g e