Quarterly Report. Nordea 1 Stable Return Fund. Team di gestione. Sintesi. Strategia di investimento. Quarto trimestre 2018
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- Leonora Cosentino
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1 Solo per investitori professionali* Quarterly Report Quarto trimestre 218 Nordea 1 Stable Return Fund Sintesi Nel 4 trimestre 218, Nordea 1 Stable Return Fund (in classe retail BP-EUR) ha generato un rendimento negativo del -3,83%. 1 Nel corso del trimestre, le nostre strategie obbligazionarie hanno registrato i maggiori contributi positivi, seguite da vicino dalle nostre esposizioni in valute e dalle strategie cross asset. Per contro, le posizioni azionarie hanno penalizzato la performance del fondo nel periodo in esame. Alla luce del contesto di mercato e delle prospettive economiche, il cauto approccio all investimento e il posizionamento del fondo restano sostanzialmente invariati. Tuttavia nel corso del trimestre abbiamo ridotto il budget di rischio assegnato alla strategia Momentum, aumentando contestualmente l esposizione alla duration statunitense e il budget di rischio della strategia FX Valuation & Quality. Considerato tutto questo e vista la composizione dell allocazione azionaria riteniamo che, in caso di incertezze e volatilità dei mercati finanziari, il fondo continuerà a beneficiare di un esposizione relativamente contenuta ai rischi di ribasso rispetto al mercato più ampio. Team di gestione Nordea Multi Assets Team Asbjørn Trolle Hansen Head of Multi Assets Claus Vorm Portfolio Manager Kurt Kongsted Portfolio Manager 1) Fonti: Nordea Investment Funds S.A. e Bloomberg. Periodo in esame: Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito. Strategia di investimento Il fondo ha l obiettivo di preservare il capitale investito su un orizzonte temporale di tre anni (con una bassissima probabilità di perdite) e di massimizzare il risultato all interno di questo vincolo. Il fondo punta ad una bassa volatilità per generare risultati stabili nel tempo. La filosofia di investimento del fondo è basata sulla convinzione che, nel corso di un intero ciclo di investimento, rendimenti positivi possano essere realizzati in diversi contesti di mercato combinando in modo flessibile asset decorrelati e gestendo in modo accurato il rischio di portafoglio. Il fondo investe globalmente in asset diversificati quali titoli azionari, obbligazionari e monetari denominati in valute diverse. La strategia può utilizzare strumenti derivati come futures su indici azionari e obbligazionari per calibrare l esposizione al beta e alla duration del portafoglio. * investimento per conto proprio, conformemente alla definizione della direttiva MiFID
2 Commento T4 218 Il quarto trimestre del 218 ha registrato un inizio difficile, con il crollo dei mercati azionari globali in ottobre. L aumento dei rendimenti obbligazionari, i timori classici di fine ciclo e il perdurare della guerra sui dazi hanno causato un netto calo nei prezzi dei titoli azionari cancellando i guadagni ottenuti nell anno. In questo contesto, la maggior parte degli indici di mercato ha registrato dei ribassi, e persino le tradizionali attività rifugio, ad esempio i titoli di Stato statunitensi, non sono state in grado di proteggere gli investitori. Dicembre ha offerto un immagine simile, con i titoli azionari che hanno vissuto il mese più difficile dalla crisi finanziaria. Al contrario, novembre ha rappresentato una fase relativamente serena, durante la quale, nonostante l elevata volatilità, le azioni dei mercati emergenti e di quelli sviluppati hanno registrato una fase di ripresa. Durante il trimestre, la retorica e le dichiarazioni della FED hanno rappresentato dei fattori decisivi nell indirizzare il comportamento dei mercati. I rendimenti dei titoli di Stato USA sono complessivamente diminuiti, soprattutto in dicembre, quando il rendimento dei titoli decennali ha avuto una flessione di circa 3 punti base. Infine gli spread di credito si sono in generale ampliati, in particolare nel segmento High Yeld (HY). In tale contesto, il Nordea 1 Stable Return Fund (in classe retail BP-EUR) ha generato un rendimento negativo del -3,83% 2 nel quarto trimestre 218. Le strategie obbligazionarie del fondo hanno offerto i maggiori contributi positivi, seguite da vicino dalle nostre esposizioni in valute e dalle strategie cross asset. Per contro, le posizioni azionarie hanno penalizzato la performance del fondo nel periodo in esame. L esposizione azionaria lunga ai mercati sviluppati ed emergenti, implementata tramite le nostre «Global & EM Stable/Low Risk Equities» ha registrato un contributo negativo nel corso del trimestre. Tuttavia, grazie a un migliore supporto in termini di valutazioni e in virtù dei crescenti timori sul fronte macroeconomico, i nostri titoli hanno sovraperformato il mercato su una base aggiustata per il rischio. Inoltre, la recente rotazione settoriale è proseguita per tutto il trimestre, con i settori difensivi che hanno sovraperformato quelli più ciclici e i titoli «value» che hanno sovraperformato quelli «growth». Tale tendenza ha ulteriormente favorito le nostre azioni stabili. Nel contempo, l esposizione azionaria corta (implementata tramite una serie di indici che replicano l MSCI World), utilizzata per ridurre il beta del fondo, ha avuto un impatto positivo sulla performance. La strategia momentum ha avuto un impatto ridotto sulla performance del trimestre, in quanto è stata per lo più disattivata. Per quanto riguarda l universo obbligazionario, la curva dei rendimenti statunitense si è spostata verso il basso alla fine dell anno, in particolare dopo che il presidente della Fed Powell ha attenuato i timori degli investitori sui futuri aumenti dei tassi di interesse, affermando che i tassi USA fossero ormai vicini al loro livello naturale. In questo contesto, la nostra esposizione lunga ai titoli di Stato statunitensi ha contribuito positivamente alla performance, controbilanciando i risultati negativi registrati dalla nostra esposizione corta ai Bobl tedeschi (5 anni). Inoltre, le nostre posizioni in covered bond europei e obbligazioni ipotecarie scandinave hanno generato rendimenti positivi. Infine, le nostre posizioni tattiche in spread HY hanno contribuito negativamente alla performance, penalizzate dall ampliamento degli spread in un contesto dominato dalla riduzione della propensione al rischio. Le posizioni valutarie aperte nel contesto della strategia FX Valuation & Quality hanno registrato un contributo positivo nel trimestre in esame. Le nostre valute difensive hanno offerto una diversificazione rispetto ai mercati azionari e hanno contribuito a proteggere il capitale. Inoltre la strategia Cross Assets Anti-Beta, che unisce future su titoli obbligazionari e valute al fine di offrire protezione in caso di debolezza dei mercati azionari, ha offerto un contributo positivo alle performance del portafoglio. Secondo il modello Barra, la volatilità annuale ex-ante del fondo è stata aumentata, attestandosi al 4,2% alla fine del quarto trimestre 218. La duration del portafoglio è stata aumentata a 3,4 anni, l esposizione azionaria netta è aumentata fino al 51,6%, con un beta di portafoglio pari a,28. A livello strategico, il budget di rischio della strategia Momentum è stato riallocato su premi per il rischio difensivi caratterizzati al momento dai un profilo rischio/rendimento più interessante, ad esempio le nostre strategie US duration e FX Valuation & Quality. Da un punto di vista tattico, diversamente da quanto accade a livello di asset allocation strategica, alla fine di dicembre abbiamo un posizionamento «positivo» su credito e duration, mentre è «neutrale» quello sui titoli azionari. Per quanto riguarda le valute, il fondo mantiene una copertura in euro, attualmente intorno all 84%, mentre l esposizione complessiva alle nostre strategie valutarie attive è intorno al 22%. Alcuni esempi di posizioni a fine trimestre includono posizioni lunghe in JPY, USD e SEK associate a posizioni corte in AUD, CAD e NZD. Per quanto riguarda la strategia Cross Assets Anti- Beta, alla fine del trimestre era lunga in duration. La decisione di lasciare prive di copertura alcune esposizioni valutarie si basa, da un lato, sulle metriche di valutazione della strategia FX Valuation & Quality e, dall altro lato, sugli schemi di correlazione a breve termine fra valute e asset rischiosi nel contesto della strategia Cross Assets Anti-Beta. Entrambe queste strategie sono volte a fornire una certa diversificazione e generare rendimenti positivi in caso di debolezza dei mercati azionari. Alla luce del contesto di mercato e delle prospettive economiche, il cauto approccio all investimento e il posizionamento del fondo restano sostanzialmente invariati. Data la composizione dell allocazione azionaria, riteniamo che, in caso di continue incertezze e volatilità dei mercati finanziari, il fondo continuerà a beneficiare di un esposizione relativamente contenuta ai rischi di ribasso rispetto al mercato più ampio. 2) Fonti: Nordea Investment Funds S.A. e Bloomberg. Periodo in esame: Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito.
3 Performance del fondo rispetto alla media dei fondi concorrenti 3 (dal lancio) Nov-5 Dic-6 Dic-7 Dic-8 Dic-9 Dic- Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Nordea 1 Stable Return Fund (BP-EUR) 3) Fonte Morningstar, Inc. Tutti i diritti riservati al Database dei Fondi Europei di Tipo Aperto, categoria Morningstar Europe OE EUR Moderate allocation Global category. Periodo in esame: Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito. Contribuzione per asset class al in % 1,5. -1,5-3, EAA OE EUR Moderate Allocation Global Rendimenti cumulati al in % Periodo Fondo 4 Anno corrente -5,78 1 mese -2,35 3 mesi -3,83 6 mesi -2,35 1 anno -5,78 3 anni -,44 5 anni 13,1 anni 61, Dalla data di lancio 58, Rendimenti dell anno solare in % Periodo Fondo , , ,58 214, , , ,79 2 1, , ,83 27, 26 7,4 4) Codice ISIN LU , Data di lancio: Fonti: Nordea Investment Funds S,A, e Bloomberg, Periodo in esame: Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito, -4,5-6, -7,5 su azioni Valute Long/short bond futures Cross Assets Anti-Beta USD Covered Obbligazioni ipotecarie danesi High Yield Azioni stabili dei mercati emergenti Azioni stabili dei mercati sviluppati Fonte: Nordea Investment Management AB. Le contribuzioni sono basate sulle performance della strategia dello Stable Return (a lordo dei costi e delle commissioni). Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito. Periodo in esame: Posizionamento del portafoglio al in % ,81 48, , ,94 3,14 2, , ,83 DM Equities Government Covered EM Equities Credit Cash Equity Fixed Income Fonti: Nordea Investment Funds S.A. e Nordea Investment Management AB. Solo a scopi illustartivi sulla base dell esposizione del Nordea 1 Stable Return Fund.
4 Contribuzione per driver di rendimento al in % 3, 2, 1,, -1, -2, -3, -4, n Government and Mortgage n FX Valuation & Quality n Cross Assets (Anti-Beta) n EM Equity Low Risk Anomaly n Credito n Strategia Momentum n DM Equity Low Risk Anomaly n Beta azioni paesi emergenti n Overlay tattico n Beta azioni paesi sviluppati -5, -6, Fonte: Nordea Investment Management AB. Le contribuzioni sono basate sulle performance della strategia dello Stable Return (a lordo dei costi e delle commissioni). Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito. Periodo in esame: Contribuzione al rischio al in % ,9,8 1, 9, ,7 1,,2 6 3,4,7, 6, ,7 Gov Duration Global Stocks Low Risk Anomaly EM Low Risk Anomaly Strategia momentum FX Valuation & Quality Cross Assets (Anti-Beta) Asset «difensivi» che rendono bene in mercati ribassisti Credito Beta azioni paesi sviluppati Beta azioni paesi emergenti Asset allocation tattica Effetto della diversificazione Asset «performanti» che rendono bene in mercati rialzisti Totale Solo a scopi illustrativi. Fonte: Nordea Investment Management AB. Ripartizione per divisa al in % Ripartizione per duration al in anni 9 83,9 4, 8 3,5 3, , 2,5 2,89 4 2, 3 1,5 2 - EUR 11,4 JPY 6,6 5,8 2,1,9,, -,7-3,1-5,4 USD SEK GBP DKK NOK NZD CAD AUD Altri DM FX EM FX 1,6 CHF -3,.1 1,,5, US,1 UK,33 Europe (excluso UK),18 Altri Totale Fonte: Nordea Investment Management AB. Dati al: Solo a scopi illustrativi suulla base della strategia relativa allo Stable Return, per cui potrebbero esserci deviazioni rispetto al posizionamento del Nordea 1 Stable Return Fund. Fonte: Nordea Investment Management AB.
5 Fonte (se non indicato diversamente): Nordea Investment Funds S.A. Periodo in esame (se non indicato diversamente): La performance è calcolata sulla differenza tra i valori delle attività (al netto delle commissioni e degli oneri fiscali applicabili in Lussemburgo) nella valuta della relativa Classe Azionaria, con reinvestimento dei proventi lordi e dei dividendi, escludendo le commissioni iniziali e di uscita alla data del Commissioni di ingresso e di uscita potrebbero influire sul valore della performance. Le performance rappresentate sono storiche; i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito. Il valore delle azioni può variare e non è assicurato. Se la valuta della relativa Classe Azionaria differisce dalla valuta del paese in cui l investitore risiede la performance rappresentata potrebbe variare in base alle fluttuazioni valutarie. I comparti citati fanno parte di Nordea 1, SICAV, una società di investimento a capitale variabile (Société d Investissement à Capital Variable) con sede in Lussemburgo, costituita validamente ed in esistenza in conformità alle leggi in vigore in Lussemburgo e alla direttiva n. 29/65/CE del 13 luglio 29. Il presente documento contiene materiale pubblicitario e potrebbe non fornire tutte le informazioni rilevanti rispetto al/i fondo/i presentato/i. Gli investimenti riguardanti i fondi Nordea devono essere effettuati sulla base del Prospetto informativo e del Documento contenente leinformazioni chiave per gli investitori (KIID), che sono disponibili elettronicamente, insieme alle relazioni semestrali e annuali, e ad ogni altra documentazione d offerta. Tale documentazione, sia in inglese che nella lingua locale del mercato in cui la SICAV indicata è autorizzata per la distribuzione, è anche disponibile senza costi presso Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-217 Lussemburgo, presso i rappresentanti locali, gli agenti incaricati dei pagamenti, o presso inostri distributori. Gli investimenti in strumenti derivati e le operazioni in valuta estera possono essere soggetti a significative fluttuazioni e di conseguenza possono influenzare il valore di un investimento. Gli investimenti in mercati emergenti comportano un maggiore elemento di rischio. Come conseguenza della politica d investimento il valore delle azioni non è assicurato e può fluttuare ampiamente. Gli investimenti in titoli di capitale e di debito emessi dalle banche rischiano di essere soggetti al meccanismo di bail-in, come previsto dalla direttiva europea 214/59/UE (ciò significa che i titoli di capitale e di debito potranno essere svalutati, assicurando perdite adeguate ai creditori non-garantiti dell ente). Per ulteriori dettagli dei rischi di investimento associati a questo/i fondo/i, si rimanda al Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID), disponibile come sopra descritto. Nordea Investment Funds S.A. ha deciso di assorbire i costi di ricerca, pertanto tali costi saranno in futuro coperti dall attuale struttura commissionale (commissioni di gestione e di amministrazione). Nordea Investment Funds S.A. pubblica esclusivamente informazioni relative ai prodotti e non fornisce alcuna raccomandazione d investimento. Pubblicato da Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-217 Luxembourg, che è autorizzata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) autorità lussemburghese di sorveglianza dei mercati finanziari. Per ulteriori informazioni, La preghiamo di contattare il Suo consulente finanziario. Egli potrà consigliarla in maniera imparziale sui fondi di Nordea Investment Funds S.A. Si prega di notare che potrebbero non essere disponibili tutti i comparti e le classi di azioni nella sua nazione. Informazioni aggiuntive per gli investitori in Svizzera: Il Rappresentante e Banca incaricata dei pagamenti in Svizzera è BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale di Zurigo, Selnaustrasse 16, CH-82 Zurigo, Svizzera. Informazioni aggiuntive per gli investitori in Italia: In Italia, la documentazione relativa alla SICAV sopra elencata è disponibile presso i collocatori e sul sito web L elenco aggiornato dei Soggetti collocatori, raggruppati per categorie omogenee, è messo a disposizione del pubblico presso gli stessi Soggetti collocatori, presso le filiali capoluogo di regione di State Street Bank International GmbH Succursale Italia BNP Paribas Securities Services - Succursale di Milano, Banca Sella Holding S.p.A., Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A., Allfunds Bank S.A. Succursale di Milano, Société Générale Securities Services S.p.A. e sul sito it. Il Prospetto ed il Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID) sono stati depositati presso gli archivi Consob. Prima dell adesione leggere il Prospetto informativo e il KIID, disponibili presso i collocatori. Eventuali richieste di informazioni potranno essere inviate ai Soggetti collocatori. Si raccomanda la lettura dell ultimo rendiconto annuale della gestione per un maggiore dettaglio informativo in merito alla politica di investimento concretamente posta in essere dal comparto. Per conoscere il profilo di rischio dei suddetti comparti, si prega di fare riferimento al prospetto del fondo. Laddove non diversamente indicato, tutte le considerazioni espresse appartengono a Nordea Investment Funds S.A. È vietata la riproduzione e la circolazione di questo documento senza previa autorizzazione, nonché la sua trasmissione agli investitori privati. Questo documento contiene informazioni esclusivamente riservate ad investitori professionali e consulenti finanziari e non è pensato per una divulgazione generica. I riferimenti a società o altre tipologie di investimento contenuti all interno del presente documento non costituiscono sollecitazione alla compravendita di tali investimenti, ma hanno scopo illustrativo.
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