CAPITAL BUDGETING VALUTAZIONE DI PROGETTI D INVESTIMENTO CON PREVISIONE DEI FLUSSI DI CASSA ATTESI: l impresa ivese moea oggi per oeere flussi moeari icremeali el fuuro.* PROGETTO: Ivesimeo i arezzaure e spese pubbliciarie per il lacio di u uovo prodoo per il quale la Direzioe Markeig prevede u ciclo di via di 6 ai. ANNI 0 1 2 3 4 5 6 ENTRATE 60 120 160 180 110 50 ENTRATE cosi eseri 10 25 40 40 25 10 coso del lavoro 30 45 60 60 45 30 ivesimei 150 USCITE 150 40 70 100 100 70 40 CASH FLOW NETTI -150 20 50 60 80 40 10 200 150 100 50 0 1) gli ammoramei o soo cosiderai i quao o deermiao u uscia di cassa, la quale ivece avviee i corrispodeza dell esborso oale dell ivesimeo ell ao iiziale! 2) gli oeri fiaziari o soo sai coemplai i quao essi verrao impliciamee calcolai dalla meodologia fiaziaria uilizzaa. METODI APPROSSIMATIVI METODI FINANZIARI CORRETTI TASSO DI RENDIMENTO MEDIO PERIODO DI RECUPERO TASSO DI RENDIMENTO INTERNO VALORE ATTUALE NETTO NOTE: * La valuazioe di u progeo va quidi effeuaa i ermii di cassa e o di reddii o profii di compeeza.
METODI APPROSSIMATIVI PREGI: semplicià. TASSO DI RENDIMENTO MEDIO DIFETTI: prescide dall uilià decrescee della moea el empo! MEDIA ARITMETICA = 110 / 6 = 18,33 TASSO DI RENDIMENTO MEDIO = 18,33 / 150 = 12,22% PERIODO DI RECUPERO DELL INVESTIMENTO PREGI: uela l icerezza, dado scarsa valeza ai flussi roppo loai. DIFETTI: o cosidera i flussi successivi, per cui due progei co uguali flussi precedei soo cosiderai equivalei ache se differiscoo ei flussi successivi PROGRESSIVA -150-130 -80-20 60 100 110 PERIODO DI RECUPERO = 3 + 20 / 80 = 3,25 DECISIONE DI ACCETTARE L INVESTIMENTO TASSO DI RENDIMENTO MEDIO > TASSO RICHIESTO PER L ACCETTAZIONE PERIODO DI RECUPERO < PERIODO MASSIMO RITENUTO ACCETTABILE
METODI FINANZIARI CORRETTI TASSO INTERNO DI RENDIMENTO è il asso di scoo r che aulla il VAN (valore auale eo), eguagliado il valore auale dei flussi i eraa a quello dei flussi i uscia: CFN ( 1 + r) = CFN 0 + CFN 1 = 0 ( 1+ r) + CFN 2 E ( 1+ r) 2 +L= 0 fi - U E ( 1 + r) = 0 fi U = 0 ( 1+ r) = = 0 ( 1 +r) =0 PREGI: icorpora l uilià decrescee della moea el empo. DIFETTI: se progei aleraivi CFN ATTUALIZZATI -150,0 16,9 35,6 36,1 40,6 17,1 3,6-0,0 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO = 18,46% che implica u VAN = zero VALORE ATTUALE NETTO è il valore che si oiee sommado i flussi di cassa ei scoai mediae il asso di redimeo richieso r per l acceazioe: CFN = CFN ( 1 + r) 0 + CFN 1 ( 1 + r) + CFN 2 +L= VAN ( 1 + r) > 2 < 0 = 0 CFN ATTUALIZZATI -150,0 18,2 41,3 45,1 54,6 24,8 5,6 39,7 TASSO RICHIESTO DI RENDIMENTO = 10,00% che implica u VAN = 39,7 DECISIONE DI ACCETTARE L INVESTIMENTO TASSO DI RENDIMENTO INTERNO > TASSO RICHIESTO PER L ACCETTAZIONE VALORE ATTUALE NETTO > ZERO
CONFRONTO FRA TIR E VAN IN GENERE I METODI PORTANO ALLA STESSA DECISIONE DI ACCETTAZIONE O DI RIFIUTO. LA RELAZIONE TRA VAN E TIR È DECRESCENTE. 25,0% 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% 14,0% T 13,0% I 12,0% R 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -20,0-10,0 0,0 CHE COMPORTA IL RIFIUTO DELL INVESTIMENTO 10,0 20,0 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO 30,0 SE r = 10%, VAN = 39,7 > 0 fi ACCETTAZIONE SE r = 23,5%, VAN = 18 < 0 fi RIFIUTO 40,0 50,0 VAN 60,0 CHE COMPORTA L ACCETTAZIONE DELL INVESTIMENTO 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0
PROGETTI ALTERNATIVI VAN E TIR POSSONO PORTARE A RISULTATI CONTRADDITORI: si uilizza il VAN perché l obieivo è il massimo profio e o il massimo redimeo (il TIR igora la dimesioe dell ivesimeo, i quao idurrebbe a scegliere u piccolo ivesimeo co alo TIR rispeo a u grade ivesimeo co basso TIR ma più alo VAN) 25,0% 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% 14,0% T 13,0% I 12,0% R 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -20,0-10,0 0,0 10,0 20,0 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO DEL PROGETTO A 30,0 40,0 50,0 VAN 60,0 TIR(A) > TIR(B) MA SE r < 10%, VAN(B) > VAN(A) fi ACCETTAZIONE DI B SE r > 10%, VAN(A) > VAN(B) fi ACCETTAZIONE DI A TASSO INTERNO DI RENDIMENTO DEL PROGETTO B CHE COMPORTA L ACCETTAZIONE DI ENTRAMBI GLI INVESTIMENTI 70,0 A 80,0 90,0 100,0 110,0 B 120,0