Barometro dei Portafogli Italiani

Transcript

1 NATIXIS PORTFOLIO CLARITY GIUGNO 2016 Il elaborato da Natixis Global Asset Management offre una panoramica dei portafogli modello e delle scelte di asset allocation dei consulenti finanziari italiani. Il team Portfolio Research & Consulting Group (PRCG) di Natixis collabora con i consulenti finanziari ed altri intermediari per analizzare e migliorare i loro portafogli modello, supportandoli nella costruzione di portafogli di investimento in grado di affrontare la complessità dei mercati di oggi. Abbiamo costruito un portafoglio che riteniamo rappresenti un portafoglio italiano con un profilo di rischio moderato. La sua composizione riflette le allocazioni medie alle diverse classi di attivi ricavate dall analisi di 74 portafogli modello con un profilo di rischio moderato, moderatamente prudente e moderatamente aggressivo (di seguito definito semplicemente portafoglio moderato ) ricevuti dai consulenti nel periodo dal 1 aprile 2015 al 31 marzo Le performance delle sottoclassi di attivi riportate nel Barometro riflettono quelle dei fondi più comunemente osservati nell ambito del nostro universo di portafogli modello, cioè i fondi più utilizzati dagli investitori italiani all interno di ciascuna sottoclasse di attivi. Tale universo è costituito da portafogli forniti principalmente dai consulenti finanziari, ma anche da private banker ed altri asset manager. Considerazioni generali Nei portafogli moderati italiani, il reddito fisso continua a rappresentare una componente sostanziale La preferenza per i mercati italiani ed europei è preponderante, sia per quanto riguarda il reddito fisso che a livello di investimenti azionari I portafogli moderati italiani tendono a presentare un profilo di rischio più prudente rispetto a quanto riscontrato in altri paesi. Riteniamo che ciò possa essere dovuto ai maggiori livelli di volatilità e correlazione degli asset italiani ed europei, rispetto ad altre regioni Scarsa presenza di alcune classi di attivi alternative, come l immobiliare e, in una certa misura, le materie prime.

2 Sezione 1 Tendenze in termini di asset allocation Come evidenzia il Grafico 1, all interno del portafoglio moderato italiano il reddito fisso continua ad avere un peso rilevante, superiore al 40%. La percentuale restante è ripartita fra titoli azionari, fondi multi asset (o allocation fund) e, in minor misura, investimenti alternativi, mentre la componente di liquidità è modesta. GRAFICO 1: ASSET ALLOCATION PER PESO ASSOLUTO E CONTRIBUTO AL RISCHIO 20,3% Asset allocation dei portafogli moderati italiani (aprile 2015 marzo 2016) 13,0% 3,2% 41,7% 21,8% Allocazione del rischio nei portafogli moderati italiani (aprile marzo 2016) 17,4% 30,0% 4,8% 47,8% Azioni Reddito fisso Multi asset Alternativi Mercato monetario Nonostante l allocazione piuttosto prudente all azionario, in termini di rischio (cioè in termini di contributo alla volatilità del portafoglio) le azioni rappresentano poco meno della metà del rischio totale dei portafogli italiani, mentre i fondi multi asset e gli attivi obbligazionari rappresentano insieme una percentuale di rischio simile a quella degli investimenti azionari. Gli investimenti alternativi costituiscono il 13% del portafoglio moderato italiano, ma il loro contributo al rischio di portafoglio rimane estremamente basso, inferiore al 5%. Con un esposizione azionaria media di poco superiore al 20%, i portafogli moderati italiani presentano un profilo di rischio piuttosto prudente, specialmente se confrontati con portafogli simili nel Regno Unito, la cui esposizione azionaria media si aggira attorno al 50%. Non siamo certi della ragione precisa per cui i portafogli moderati italiani tendano a presentare un profilo più prudente, anche se più avanti cercheremo di contestualizzare questa peculiarità. Fonte: Natixis Portfolio Research & Consulting Group In linea con i portafogli analizzati in altri paesi, anche i portafogli italiani riflettono una chiara preferenza per i mercati locali, con una metà circa della componente azionaria investita in Europa e l altra metà ripartita fra azioni statunitensi, giapponesi e dei mercati emergenti. Ciò si spiega in parte con il fatto che, data la tendenza degli investitori italiani a non implementare strategie di copertura degli investimenti azionari, un esposizione significativa alle valute estere potrebbe determinare un aumento della volatilità del portafoglio. Ma i nostri clienti riscontrano anche un maggiore ottimismo degli investitori sulla ripresa in Europa, piuttosto che sul proseguimento del trend rialzista in altri mercati. Asset allocation: un analisi più approfondita Il patrimonio è investito prevalentemente in fondi comuni di investimento, sebbene siano presenti in portafoglio anche ETF e titoli di singoli emittenti (in particolare emittenti italiani dei settori finanziario e dei beni di consumo). Ciò contrasta con quanto riscontrato nella maggior parte delle altre regioni, dove gli investimenti in titoli di singoli emittenti sono molto rari, se non assenti. Per quanto riguarda l Italia, il 26% dei portafogli con profilo di rischio moderato ricevuti nel periodo aprile marzo 2016 conteneva uno o più titoli singoli, che invece erano presenti solo nell 1% dei portafogli britannici ricevuti negli stessi mesi. Azionario 21,8% Azionario large cap globale 5,4% Azionario large cap USA blend 3,7% Azionario large cap Europa 7,6% Azionario mid/small cap Europa 1,9% Azionario Giappone 1,5% Azionario mercati nmergenti 1,8%

3 Obbligazionario 41,7% Obbligazionario globale 7,6% Obbligazionario area Euro 19,7% Obbligazionario mercati emergenti 2,8% High Yield 4,5% Altri titoli obbligazionari* 7,1% *Singoli titoli obbligazionari Italiani (principalmente BTP) In termini percentuali, il reddito fisso L universo degli strumenti obbligazionari rimane la componente preponderante in uso è diversificato e composto da una del portafoglio, con un peso superiore varietà di fondi comuni di investimento, al 40%. Nonostante il sentiment ETF, singole emissioni e prodotti generalmente negativo espresso dagli strutturati. Per limitare in parte il rischio investitori italiani nei confronti di questa di tasso, gli investitori italiani hanno asset class, l obbligazionario continua investito maggiormente in prodotti a rappresentare una parte importante indicizzati all inflazione, obbligazioni a dei portafogli e figura fra le classi di tasso variabile ed emissioni strutturate attivi che hanno generato le migliori che possano trarre vantaggio da un performance (su base corretta per il rialzo dei tassi di interesse. Sebbene gli rischio) negli ultimi tre anni. Dato il investitori italiani tendano a coprire la livello molto basso dei tassi, componente obbligazionaria dal rischio di specialmente nel mercato dei cambio, anche in questo caso la maggior Titoli di Stato, abbiamo già notato parte degli investimenti è denominata in una riduzione dell esposizione alle euro. In generale, nei portafogli italiani obbligazioni governative a favore di titoli l investimento in singole emissioni è obbligazionari che offrono tassi superiori, superiore ai livelli osservati in altri paesi come il credito high yield, ma anche di europei, ma cominciamo ad osservare altre asset class, come le azioni e gli una tendenza a ridurre l esposizione investimenti alternativi. a singoli emittenti e ad investire maggiormente in fondi obbligazionari. Investimenti alternativi 13,0% Long/Short Equity 3,2% L analisi dei portafogli moderati italiani ha evidenziato una vera dicotomia nell uso degli investimenti alternativi. Non è inusuale ricevere portafogli interamente e unicamente costituiti da fondi alternativi o di natura absolute return, che riflettono la scelta dell investitore di concentrarsi sulla selezione dei gestori piuttosto che sull asset allocation. D altra parte, riceviamo una grande quantità di portafogli basati su un asset allocation tradizionale, in cui gli investimenti alternativi sono talvolta assenti, ed altri in cui l allocazione ai prodotti alternativi è molto contenuta. È difficile individuare l esatto motivo di queste scelte di asset allocation, ma alcuni clienti hanno espresso un certo scetticismo nei confronti degli investimenti alternativi ed hanno quindi deciso attivamente di non inserirli in portafoglio, mentre altri sono fermamente convinti che gli attivi orientati alla crescita tradizionali, ed in particolare le azioni, offrano il miglior rendimento nel lungo periodo, e preferiscono quindi mantenere un asset allocation più tradizionale. D altro canto, dopo i forti rialzi registrati successivamente alla crisi finanziaria, molti altri clienti sono più scettici riguardo ai futuri rendimenti dei titoli azionari ed obbligazionari tradizionali ed hanno quindi investito maggiormente in soluzioni alternative. Market Neutral 2,1% Multialternativi* 3,4% Altri alternativi** 4,3% * Include strategie come il Multistrategy ** include strategie come Global Macro e Trend Follower

4 L esposizione dei portafogli italiani agli strumenti alternativi si situa mediamente attorno al 13%, sebbene questo dato celi una grande dispersione in termini di modalità di allocazione e di gestione di questi investimenti. Nell ambito di questa componente del portafoglio, abbiamo riscontrato una tendenza a privilegiare le strategie alternative, ad esempio Global Macro ed Equity Long/ Short, piuttosto che le asset class alternative, come le materie prime e l immobiliare, anche se di recente si è osservato un movimento tattico verso alcune commodity come l oro e il petrolio. Sebbene gli investimenti alternativi tendano a rappresentare i principali elementi di diversificazione nell ambito dei portafogli italiani, il loro peso in termini di allocazione del rischio rimane estremamente contenuto, il che non sorprende data la loro bassa correlazione con questi portafogli. Multi asset 20,3% Multi asset prudenti 7,8% Multi asset moderati 7,3% Multi asset flessibili 5,2% La definizione Multi asset, o Allocation, sono i fondi multi asset, in termini di indica una categoria Morningstar che capacità di ridurre/ampliare le posizioni comprende i fondi di investimento e la gamma di asset class, maggiori multi asset long-only. Negli ultimi anni saranno i vantaggi di diversificazione l interesse degli investitori per questa che essi tendono ad offrire. Dalle nostre categoria di fondi è notevolmente conversazioni con i clienti, non è emersa aumentato, e oggi questi investimenti un opinione comune sulla funzione rappresentano una componente dei fondi multi asset all interno di un importante dei portafogli moderati portafoglio. Questi fondi sono talvolta italiani, sia a livello di asset allocation considerati come complementi delle sia in termini di rischio. posizioni azionarie, finalizzati a fornire rendimenti simili a quelli azionari nel In generale, i fondi multi asset lungo periodo ma con minori livelli rappresentano elementi di di rischio. I fondi multi asset a bassa diversificazione meno efficaci dei fondi volatilità sono talvolta visti come alternativi, poiché talvolta duplicano complementi o sostituti delle posizioni posizioni azionarie ed obbligazionarie obbligazionarie, specialmente alla luce già presenti in portafoglio. Ciò non vale dei tassi storicamente bassi offerti dalle chiaramente per tutti fondi multi asset, obbligazioni di qualità elevata nell attuale che presentano una certa dispersione in contesto. Altri investitori considerano termini di beneficio di diversificazione 1 i fondi multi asset come fonti di legata alla composizione del portafoglio rendimento alternative in un ottica di e alla natura del fondo. Più flessibili diversificazione del portafoglio. 1 In questo contesto, definiamo beneficio di diversificazione una riduzione della volatilità apparente di un fondo all interno di un portafoglio, dovuta alla decorrelazione con il portafoglio. (In termini matematici, pari a 100% meno il dato di correlazione tra l investimento sottostante e il portafoglio)

5 GRAFICO 2: PROFILO DI RISCHIO/RENDIMENTO DEI PORTAFOGLI MODERATI ITALIANI (APRILE 2013 MARZO 2016, IN BASE A DATI MENSILI IN EUR) 13% 12% 11% 10% Rendimento Annualizzato (%) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Volatilità annualizzata (%) Portafogli Moderati Italiani Portafoglio Barometro Fonte: Natixis Portfolio Research & Consulting Group Come evidenzia il Grafico 2, la dispersione tra i portafogli moderati italiani è elevata: quelli con un profilo di rischio più contenuto presentano una volatilità compresa fra il 2% al 4%, che invece supera il 9% per i portafogli con il profilo di rischio più elevato. Ciò riflette le notevoli differenze in termini di asset allocation (descritte all inizio di questa presentazione) tra i portafogli moderati italiani, e forse anche il differente significato attribuito al termine moderato da ciascun investitore, che è evidentemente soggettivo. Purtroppo, il nostro portafoglio moderato italiano medio cela alcune importanti differenze in termini di scelte di asset allocation implementate negli ultimi 12 mesi dagli investitori italiani. La verità è che non esiste un tipico portafoglio moderato, perché tutti i portafogli sono unici, dato il numero quasi infinito di possibili combinazioni utilizzabili nella costruzione di portafogli con un simile profilo di rischio. Tuttavia, esso fornisce indicazioni utili sul modo in cui gli investitori italiani hanno costruito i rispettivi portafogli e sul tipo di attivi in cui hanno investito. In termini di performance, è interessante notare che nessun portafoglio moderato ha registrato un rendimento negativo negli ultimi tre anni, e che il nostro portafoglio moderato medio ha generato un rendimento del 5,5% con una volatilità attorno al 5%. Abbiamo inoltre riscontrato che, in generale, i portafogli con un profilo di rischio più elevato sono stati premiati con rendimenti superiori, il che naturalmente non è sempre scontato. Tuttavia, occorre fare due precisazioni: la performance sopraccitata ipotizza innanzitutto che negli ultimi tre anni la composizione del portafoglio non abbia subito variazioni e, in secondo luogo, che l ultimo triennio sia stato un periodo favorevole per i titoli azionari ed obbligazionari tradizionali (in termini sia di rischio sia di rendimento), con Indici di Sharpe per un tipico benchmark moderato blended (70% Barclays Global Aggregate EUR Hedged e 30% MSCI World EUR) storicamente elevati. La possibilità che questo trend possa o meno proseguire esula dagli intenti di questa pubblicazione; tuttavia, alla luce delle recenti performance positive, appare opportuno non indugiare nel compiacimento. I DATI DI PERFORMANCE RIPORTATI SI RIFERISCONO AI RENDIMENTI PASSATI E NON SONO INDICATIVI DEI RISULTATI FUTURI.

6 Sezione 2 in cosa si differenziano realmente i portafogli italiani da quelli di altri paesi? Abbiamo deciso di confrontare un portafoglio moderato italiano rappresentativo con un analogo portafoglio britannico, data la vasta quantità di dati sui portafogli britannici di cui disponiamo. Il portafoglio moderato britannico presenta un asset allocation molto diversa da quella del portafoglio italiano, che rende il confronto particolarmente interessante. Riprendendo una precedente considerazione, troviamo piuttosto incredibile che, pur utilizzando lo stesso termine ( moderato ), gli stessi dati macroeconomici e le stesse classi di attivi, le asset allocation medie possano differire in misura così significativa da un paese all altro. Gli investitori italiani sono ben noti per la loro prudenza, e non è un segreto che continuino a considerare il reddito e i titoli obbligazionari come una componente centrale del proprio portafoglio. Ma quali sono le vere ragioni alla base di questo particolare comportamento? Forse è semplicemente una questione di differenze culturali, o forse pesano le dinamiche demografiche: dopotutto, l Italia è il secondo paese europeo, dopo la Germania, con l età mediana più alta, e ciò potrebbe spiegare la maggiore avversione al rischio degli investitori italiani 2. Tuttavia, la sola avversione al rischio potrebbe non essere sufficiente a spiegare la natura prudente dei portafogli italiani. Secondo il Natixis Global Survey of Individual Investors 2015, il sondaggio globale sugli investitori privati condotto ogni anno da Natixis Global Asset Management, in termini di avversione al rischio l Italia si situa al di sotto sia della media globale che del dato relativo al Regno Unito. 3 GRAFICO 3: ASSET ALLOCATION DEI PORTAFOGLI MODERATI (IN BASE AI PORTAFOGLI MODERATI BRITANNICI ED ITALIANI SOTTOPOSTI AL TEAM PRCG FRA APRILE 2015 E MARZO 2016) Portafoglio moderato UK Portafoglio moderato italiano 2,0% 3,2% 18,0% 13,0% 21,8% 9,0% 55,0% 20,3% Azioni Reddito fisso Multi asset Alternativi Mercato monetario 17,0% 41,7% 2 Fonte: 3 Natixis Global Asset Management ha incaricato CoreData Research di condurre uno studio sugli investitori privati in 17 diversi Paesi, con l obiettivo di comprendere più approfonditamente le loro opinioni in tema di costruzione di portafoglio, rischio, consulenza e risparmio, nonché il loro sentiment nei confronti dei mercati e le loro percezioni sull uso dei benchmark per valutare la performance di portafoglio. Lo studio si è basato su un sondaggio quantitativo online costituito da 30 domande, sviluppato e condotto da CoreData Research. Ai fini dello studio, è stato individuato un campione di investitori privati con un patrimonio minimo di US$ (o importo equivalente in termini di parità di potere d acquisto), di cui 500 in Italia. I risultati sono stati analizzati sulla base di una segmentazione a diversi livelli.

7 GRAFICO 4: VOLATILITÀ A 12 MESI ROLLING DEGLI ATTIVI BRITANNICI ED ITALIANI (APRILE 2011 MARZO 2016, IN BASE A DATI MENSILI) 30% 25% Volatilità a 12 mesi rolling 20% 15% 10% 5% 0% 3/12 9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 Volatilità a 12 mesi rolling dell Indice MSCI Italy Volatilità a 12 mesi rolling dell Indice MSCI UK Volatilità a 12 mesi rolling dei BTP italiani a 7-10 anni Volatilità a 12 mesi rolling dei Gilt britannici a 7-10 anni Possiamo ipotizzare che non si tratti neppure di una semplice questione di attrattiva delle obbligazioni italiane. Se è innegabile che per gran parte degli ultimi anni i rendimenti dei titoli di Stato italiani siano stati nettamente superiori alla media europea, è anche vero che negli ultimi due anni si è registrata una loro convergenza. In secondo luogo, i titoli di Stato italiani sono ancora presenti nei portafogli, ma la maggior parte degli investimenti obbligazionari è costituita da titoli societari investment grade e fondi obbligazionari globali e non da BTP. La verità è che non sappiamo per certo quale sia la ragione, ma l analisi delle differenze fra gli asset italiani e britannici può fornire qualche indicazione sul perché gli investitori italiani siano forse obbligati a compiere scelte di asset allocation più prudenti. Dall esame di questi portafogli emerge una certa preferenza per il mercato locale. In primo luogo, analizziamo le differenze in termini di volatilità fra azioni ed obbligazioni locali. Come evidenzia il Grafico 4, negli ultimi cinque anni gli attivi italiani sono stati molto più volatili di quelli britannici.

8 Abbiamo invece riscontrato con una certa sorpresa che fra il 2012 e il 2013 i Titoli di Stato italiani con scadenza fra 7 e 10 anni hanno registrato la stessa volatilità rolling delle azioni britanniche. Ciò non riguarda solo il confronto fra Italia e Regno Unito. La volatilità annualizzata mensile realizzata dell Indice MSCI EMU negli ultimi cinque anni (marzo 2011 marzo 2016) è stata pari al 15,9%, contro l 11,6% per l Indice MSCI UK; in termini relativi i titoli azionari dell UEM hanno quindi registrato una volatilità superiore del 37% a quella delle azioni britanniche. Come evidenzia il Grafico 5, la correlazione fra gli asset locali è completamente diversa. I Titoli di Stato e le azioni del mercato britannico presentano una correlazione negativa o contenuta (correlazione a 12 mesi rolling inferiore al 40%), mentre i BTP e le azioni del mercato italiano hanno registrato una correlazione positiva, con picchi dell 80%, nello stesso periodo. Essenzialmente, i Titoli di Stato britannici tendono a proteggere i portafogli britannici nelle fasi negative del mercato azionario, mentre per gli asset italiani questo schema non si ripete sempre. GRAFICO 5: CORRELAZIONE A 12 MESI ROLLING FRA OBBLIGAZIONI ED AZIONI NEL MERCATO ITALIANO E BRITANNICO (APRILE 2011 MARZO 2016, IN BASE A DATI MENSILI) Correlazione a 12 mesi rolling 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 3/12 10/12 5/13 12/13 Correlazione a 12 mesi rolling fra i Gilt britannici a 7-10 anni e l Indice MSCI UK Tutto sommato, alla luce di questo scenario, il fatto che i portafogli moderati britannici siano più aggressivi e che quelli italiani siano più prudenti non dovrebbe sorprendere particolarmente. Gli asset italiani, ma anche europei, presentano una maggiore volatilità, e il beneficio di diversificazione fra azioni ed obbligazioni è più contenuto. A parità di condizioni, per mantenere il medesimo livello di rischio i portafogli italiani devono quindi effettuare scelte di asset allocation più prudenti. È interessante notare che, in passato, la componente obbligazionaria dei portafogli moderati britannici aveva un peso attorno al 40%, ma in questo 7/14 2/15 9/15 3/16 Correlazione a 12 mesi rolling fra i BTP italiani a 7-10 anni e l Indice MSCI Italy periodo prolungato di tassi di interesse estremamente bassi gli investitori britannici sono passati ad altre classi di attivi. Dovremmo attenderci un movimento simile anche in Italia, tenuto conto dei bassi tassi di interesse delle obbligazioni italiane ed europee? Non ne siamo sicuri, ma le ultime tendenze sembrano suggerire un possibile sviluppo in questa direzione. Ancora una volta, non sappiamo se la vera ragione alla base della differenza tra i portafogli moderati italiani e britannici sia questa, o se non sia piuttosto una combinazione dei fattori sopraccitati, ma riteniamo che ciò spieghi in buona parte i diversi comportamenti e la differente costruzione dei portafogli.

9 Sezione 3 La funzione degli asset tradizionali ed alternativi all interno dei portafogli moderati italiani Il Grafico 6 illustra le caratteristiche di rischio e rendimento marginale 4 del portafoglio moderato italiano e delle singole sottoclassi di attivi (in base alle categorie Morningstar) presenti nel portafoglio, per evidenziare la funzione di ciascuna sottoclasse. Come abbiamo già specificato, le performance delle singole sottoclassi di attivi riflettono quelle del fondo più comunemente osservato all interno della sottoclasse considerata. Tali performance non sono necessariamente rappresentative della performance delle sottoclassi, ma forniscono un esempio della funzione che esse svolgono in seno al portafoglio moderato italiano rappresentativo da noi costruito. Le sottoclassi che rientrano nel quadrante superiore destro sono ritenute return enhancer, investimenti che migliorano il rendimento, avendo comportato un incremento sia del rendimento che del rischio. Quelle che si situano nell angolo inferiore sinistro sono invece ritenute risk reducer, le sottoclassi che riducono il rischio, avendo comportato una diminuzione dei rendimenti e della volatilità. Le sottoclassi che figurano nel quadrante inferiore destro rientrano nella categoria peggiore, vale a dire gli investimenti che hanno fatto aumentare il rischio e ridurre i rendimenti. I migliori investimenti in termini di profilo di rischio/rendimento si situano invece nella parte superiore sinistra del grafico, vale a dire le sottoclassi che hanno fatto aumentare il rendimento riducendo nel contempo il rischio. Abbiamo riscontrato che anche all interno delle singole sottoclassi di attivi si può osservare una dispersione piuttosto elevata. Ad esempio, le tre componenti della categoria Multi asset (definite Allocation da Morningstar) hanno svolto funzioni differenti. Gli investimenti Multi asset moderati hanno generato il maggior valore aggiunto, avendo migliorato il rendimento e GRÁFICO 6: PROFILO DI RISCHIO/RENDIMENTO DI UN PANIERE DIVERSIFICATO DI ATTIVI (GENERALMENTE COMPRESI IN UN PORTAFOGLIO MODERATO ITALIANO). CALCOLI IN EUR, PERIODO DA APRILE 2013 A MARZO 2016, IN BASE A DATI MENSILI 18% 16% 14% Rendimento marginale % 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Rischio marginale % Portafoglio Barometro Azionario Giappone Azionario Large Cap Globale Azionario Mercati Emergenti Azionario Large Cap Blend USA Obbligazionario High Yield Obbligazionario Globale Obbligazionario Euro Obbligazionario Mercati Emergenti Altri Titoli Obbligazionari Long/Short Equity Market Neutral Multialternativi Altri Alternativi Multi Asset Prudente Multi Asset Moderato Multi Asset Flessibile Euribor 1 M EUR Azionario Mid/Small Cap Europa Azionario Large Cap Europa 4 Il rischio e il rendimento marginale si riferiscono in questo caso al rischio e al rendimento realizzato che ciascuna sottoclasse di attivi apporta al portafoglio moderato italiano, tenendo presenti le correlazioni con il portafoglio moderato italiano.

10 ridotto il rischio; gli investimenti Multi asset prudenti hanno determinato una riduzione del rischio; per contro, i Multi asset flessibili hanno condotto a una diminuzione del rendimento e fatto aumentare il rischio. Ciò detto, è interessante notare che quasi tutti gli asset alternativi, ad eccezione della categoria Multialternative, hanno determinato una diminuzione del rischio di portafoglio, mentre tutti gli investimenti azionari lo hanno fatto aumentare. Occorre ricordare che queste funzioni possono variare in misura significativa in ragione della composizione del portafoglio e delle caratteristiche degli investimenti sottostanti all interno delle singole sottoclassi di attivi. Ad esempio, nell ambito di un portafoglio molto volatile i titoli high yield possono svolgere una funzione di riduzione del rischio, mentre in seno a un portafoglio prudente possono fare aumentare il rendimento. Suggeriamo ai nostri clienti di non concentrarsi eccessivamente sulla classificazione attribuita al fondo o all investimento, ma sulla funzione che esso può svolgere all interno del portafoglio in ragione delle sue caratteristiche, poiché riteniamo che ciò possa condurre a una migliore asset allocation e a decisioni di investimento più efficaci.

11 Metodologia Salvo diversa indicazione, tutti i dati sono derivati da analisi dettagliate condotte dal team Portfolio Research & Consulting Group su 74 portafogli modello fra il 1 aprile 2015 e il 31 marzo Team Portfolio Research & Consulting Group Il team Portfolio Research & Consulting Group mette gratuitamente a disposizione un servizio personalizzato per supportare i clienti nella costruzione di portafogli più durevoli. Il team utilizza sofisticati strumenti analitici professionali con l obiettivo di migliorare le modalità di costruzione e gestione di portafoglio. Ulteriori informazioni sono disponibili sul sito About James Beaumont, International Head of Portfolio Research & Consulting Group, Natixis Global Asset Management James Beaumont è responsabile dei servizi analitici che il team Portfolio Research & Consulting mette a disposizione dei clienti in Europa, nella regione EMEA e in Asia. Basato nel Regno Unito, James è a capo di un team composto da 6 consulenti e 6 analisti, tutti professionisti altamente qualificati ed esperti, che forniscono analisi di portafoglio approfondite per aiutare i consulenti a migliorare le modalità di costruzione e gestione dei portafogli dei clienti. Il team opera in modo indipendente e conduce analisi focalizzate sull esposizione al rischio per migliorare la diversificazione con l obiettivo di generare rendimenti migliori con minori livelli di volatilità complessiva. Prima di approdare in Natixis Global Asset Management, James ha lavorato presso Standard Life Investments in qualità di Senior Investment Analyst del team Fund Solutions. In precedenza, ha ricoperto l incarico di Fund of Hedge Funds Portfolio Manager presso Thames River Capital LLP ed è stato Partner e Senior Analyst presso Eden Rock Capital Management. Alessandro Marolda, Senior Consultant, Team Portfolio Research & Consulting Group, Natixis Global Asset Management Alessandro Marolda ricopre la carica di Consultant all interno del Portfolio Research & Consulting Group. Basato a Londra, si occupa principalmente della copertura del mercato italiano. Alessandro Marolda ha 8 anni di esperienza nell industria dei servizi finanziari, nella quale ha svolto principalmente attività di costruzione di portafoglio, asset allocation e risk management. Prima di approdare a Natixis Global Asset Management, Alessandro Marolda è stato Portfolio Manager presso Weybourne Partners LLP, family office inglese presso il quale si è occupato principalmente di asset allocation strategica e di ricerca di opportunità di investimento successivamente alle correzioni di mercato in tutte le asset class. Precedentemente ha svolto il ruolo di Portfolio Manager presso Barclays Capital, con focus sulla gestione di fondi absolute return rivolti alla clientela istituzionale. Nell ambito del ruolo di Consultant, il suo obiettivo è quello di supportare i clienti attraverso analisi di portafoglio svolte in modo indipendente per aiutarli a migliorare il proprio modo di costruire e monitorare sul lungo periodo i propri portafogli modello. Natixis Portfolio Clarity è un servizio di consulenza di portafoglio messo a disposizione da Natixis Global Asset Management. I consulenti specializzati collaborano attivamente con i professionisti degli investimenti che intendono acquisire conoscenze più approfondite per costruire portafogli più efficaci, avvalendosi di strumenti analitici sofisticati per individuare e quantificare le fonti di rischio e rendimento.

12 u Per ulteriori informazioni su come il centro dedicato all analisi e valutazione di portafoglio possa aiutarvi a costruire portafogli durevoli per i vostri clienti, potete rivolgervi al vostro referente commerciale presso Natixis Global Asset Management o inviare un all indirizzo: info-italia@ngam.natixis.com About Natixis Global Asset Management Natixis Global Asset Management si pone al servizio di professionisti degli investimenti accorti, fornendo loro metodologie approfondite per capire e gestire il rischio. Tramite il nostro approccio Durable Portfolio Construction, aiutiamo questi professionisti a costruire portafogli più strategici che mirano ad ottenere risultati migliori nei mercati imprevedibili di oggi. Attingiamo da una conoscenza approfondita degli investitori e dell industria finanziaria e collaboriamo attivamente con i nostri clienti per supportare con dati oggettivi la discussione. Natixis, che figura fra i maggiori asset manager al mondo, 1 riunisce una ventina di società di gestione specializzate (884,9 miliardi di dollari di asset in gestione 2 ) a livello globale ed offre una gamma diversificata di soluzioni per ogni opportunità strategica. Dalle conoscenze approfondite all azione, aiutiamo i nostri clienti ad offrire ai loro clienti un servizio migliore, grazie a portafogli più durevoli. 1 Secondo il Cerulli Quantitative Update: Global Markets 2015, Natixis Global Asset Management, S.A. è la diciassettesima società di gestione a livello mondiale in termini di patrimonio gestito al 31 dicembre Valore patrimoniale netto (NAV) al 31 marzo I servizi offerti dal team Portfolio Research & Consulting Group sono forniti esclusivamente da NGAM UK Ltd, società autorizzata e regolamentata dalla UK Financial Conduct Authority. Le informazioni contenute nel presente documento hanno valore puramente informativo e non costituiscono una sollecitazione all acquisto o un offerta di vendita di prodotti o servizi finanziari. Il presente materiale è fornito ai Clienti Professionali da NGAM S.A. o dalla propria succursale NGAM S.A., Succursale Italiana, con sede in via Larga, Milano (Tel ) ngam.natixis.it Le società sopra menzionate sono strutture commerciali controllate da Natixis Global Asset Management S.A., holding che raggruppa varie società di gestione specializzate e strutture commerciali presenti sul territorio mondiale. Le società di gestione e le strutture commerciali controllate da Natixis Global Asset Management svolgono le loro attività regolamentate solo nelle o dalle giurisdizioni in cui sono abilitate ed autorizzate. I prodotti ed i servizi offerti possono quindi non essere disponibili in tutti i Paesi, ovvero per tutti i tipi di investitori. Documento ad uso riservato degli investitori professionali di cui è vietata la diffusione tra il pubblico. PRCG11IT-0616