Hedge Invest Sgr. HI Numen Credit Fund HI Principia Fund. Giugno Presentazione riservata a investitori istituzionali e qualificati.

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1 Hedge Invest Sgr HI Numen Credit Fund HI Principia Fund Giugno 2013 Presentazione riservata a investitori istituzionali e qualificati.

2 Hedge Invest Sgr Profilo della società Hedge Invest è tra le SGR alternative italiane di più lunga tradizione. Costituita nel 2000 e autorizzata da Banca d Italia nell aprile 2001, ha lanciato i primi due fondi di fondi hedge a fine La società nasce come evoluzione della esperienza della famiglia Manuli, proprietaria e principale investitore, nella creazione e gestione di fondi di fondi hedge fino dalla metà degli anni 90. E una delle due maggiori società indipendenti presenti sul mercato e, tra queste, l unica con attività concentrata esclusivamente sugli investimenti alternativi (hedge e immobiliari). Nella crisi del subprime Hedge Invest non ha mai applicato misure restrittive della liquidità (gate e side pocket). Con un patrimonio in gestione di circa 780 mln di euro, e una struttura di 30 persone con uffici a Milano, Londra e Lugano, Hedge Invest offre attualmente tre tipologie di prodotti finanziari: Cinque fondi di fondi hedge Un fondo di fondi UCITS alternativo Due fondi single manager UCITS Un fondo di fondi immobiliare Il principio fondamentale che ispira le scelte di investimento della famiglia e quindi della società è l adeguata protezione del capitale in un ottica di graduale rivalutazione nel medio-lungo periodo Page 2

3 Hedge Invest International Funds plc

4 Hedge Invest International Funds plc Tipologia struttura: Public Limited Company Domicilio: Irlanda Investment Manager/Sponsor: Hedge Invest Sgr responsabile per il monitoraggio dell operato dei gestori delegati ed effettua verifiche indipendenti di risk management/compliance Gestori delegati: responsabili della gestione dei singoli comparti (definizione scelte di investimento ed esecuzione delle operazioni di investimento) e del rispetto dei limiti di investimento normativi e del prospetto - Numen Investments Limited: HI Numen Credit Fund (L/s Credit) - Oakley Capital Management Limited: HI Principia Fund (L/s Equity) Banca Depositaria: JP Morgan Società di revisione: KPMG Page 4

5 HI Numen Credit Fund Ucits L/s Credito Presentazione riservata a investitori istituzionali e qualificati.

6 Informazioni Base Il fondo in uno sguardo Fondo Ucits IV, non appartenente a nessuna piattaforma di fondi. Strategia: Long/Short Credit, focalizzata sul settore più liquido del mondo obbligazionario. Liquidità settimanale. Portafoglio d investimento suddiviso in tre sub-strategie: 1. Acquisto selettivo di bond con un profilo di volatilità contenuta; 2. Trading opportunistico di bond ad alta volatilità; 3. Arbitraggi in contesti di special situation (ristrutturazioni, buy back, fusioni, ecc.) Nel novembe 08, Numen Capital, fondata da Filippo Lanza e da Kushal Kumar, lancia il fondo hedge Numen Credit Opportunities Fund: Rendimento cumulato del +313% (a maggio 2013*) * La performance del mese di maggio 2013 è stimata. Page 6

7 Filosofia di Investimento Descrizione e focus Obiettivo di Numen Credit Opportunities Fund è generare un rendimento medio netto del 7/8% annualizzato con una volatilità del 4%, distribuendo una cedola annuale del 4/5%. Per arrivare a questo obiettivo, il portafoglio è investito in tre strategie: 1. Acquisto selettivo di bond con un profilo di volatilità contenuta: sia l analisi sul merito creditizio che quella sul mercato sono utilizzate per individuare posizioni lunghe che offrono valutazioni interessanti. Nella gestione di questa strategia il beta può essere ridotto in ogni momento. 2. Trading opportunistico di bond ad alta volatilità: focalizzandosi sugli emittenti più liquidi studiandone l intera struttura delle passività. In particolare, oggetto di analisi sono società a larga capitalizzazione, istituzioni finanziarie ed emittenti governativi. Lo scopo è di realizzare profitti (in un ottica opportunisticamente long, short o neutrale) capitalizzando sugli elevati livelli di volatilità delle quotazioni che caratterizzano determinati bond, in particolare di emittenti europei. 3. Arbitraggio in contesti di special situation (ristrutturazioni, buy back, fusioni, ecc.): posizioni costituite con riferimento a specifici event catalyst, in aggiunta all analisi del fair value. Page 7

8 Filosofia di Investimento Rendimento target per strategia Strategia Peso in portafoglio Target return Posizioni rialziste con profilo di volatilità contenuto 60% 4,5-12,5% Caratterizzate da elevata liquidità 45% Trading opportunistico di strumenti liquidi 30% 8,5-16,5% Di cui governativi di paesi europei in stress finanziario 15% Long short in special situation 10% 30-50% Totale 100% 8-17,5% Page 8

9 Filosofia di Investimento Esempi strategia long con volatilità contenuta PARPÙBLICA E holding di partecipazione del governo portoghese che detiene partecipazioni in società operanti in settori strategici (privatizzate o in fase di privatizzazione). La società è al 100% di proprietà dello Stato ed è strategicamente importante da un punto di vista politico, come sottolineato anche dalle agenzie di rating. Parpùblica non hai mai richiesto finanziamenti governativi fino ad ora. Peraltro in caso di necessità, l impegno dell EU/FMI di continuare a fornire liquidità al Portogallo rimane molto elevato. Parpùblica ha emesso obbligazioni convertibili a scadenza 2014 con opzione di rimborso al 100% del valore nominale per l investitore a dicembre Tale obbligazione a metà 2012 veniva scambiata sul mercato a poco più del 90% del valore nominale, offrendo un profilo di rischio/rendimento attraente. ALLIED IRISH BANK A luglio 2012 il senior bond (non garantito dallo stato) di AIB con scadenze di tre mesi (ottobre 2012) veniva scambiato con un rendimento annualizzato di circa il 7/8%. Il bond prezzava in maniera significativa un potenziale rischio default. Nella struttura delle passività di AIB erano presenti solo 6,5 miliardi di bond in non garantiti dallo stato. Inoltre, era molto più probabile che l Irlanda focalizzasse i suoi sforzi negoziali per ristrutturare le promissory notes (cambiali emesse dalle banche irlandesi al governo, utilizzate dalle banche stesse come collaterale presso la banca centrale per ricevere liquidità). I tre mesi corrispondenti alla vita residua del titolo rappresentavano un tempo insufficiente perché l Europa definisse un piano condiviso per gestire eventuali ristrutturazioni di obbligazioni senior bancarie, rendendo pertanto attraente il titolo come posizione long. Page 9

10 Filosofia di Investimento Esempio trading opportunistico RISANAMENTO In seguito alle notizie sulla richiesta di fallimento da parte della Procura competente della societa immobiliare Risanamento e al successivo annuncio che i principali finanziatori della societa (le maggiori banche italiane) avrebbero supportato un piano di ristrutturazione, Numen ha iniziato ad accumulare una posizione sul bond convertibile con scadenza Dopo i primi acquisti in chiave opportunistica ad un prezzo intorno al 15% del valore nominale, i gestori hanno tratto fiducia dai dettagli emersi sul piano di ristrutturazione e dall atteggiamento costruttivo di banche finanziatrici e azionisti, decidendo pertanto di incrementare la posizione in modo sostanziale, con un prezzo medio di acquisto di 40 cents. L investimento è stato mantenuto anche dopo l approvazione formale del piano di ristrutturazione, quando, assieme ad altri investitori, Numen ha esaminato la possibilità di una richiesta di pagamento anticipato del bond per via di clausole collegate al cambio degli azionisti di controllo. Dato il forte apprezzamento del titolo, il fondo ha iniziato a ridurre la posizione ad inizio 2011, ad un prezzo di circa il 95% del valore nominale. In seguito, dopo alcune notizie riguardanti la potenziale cessione di uno degli asset principali della societa (complesso immobiliare Santa Giulia), il fondo ha liquidato totalmente la posizione all inizio di aprile, ad un prezzo di circa 100/101% del valore nominale. Dettagli sul piano di ristrutturazione che prevedeva anche il pagamento del bond Inizo accumulo posizione in seguito a notizia di possibile fallimento e potenziale piano di ristrutturazione Volatilità nei prezzi in seguito alle notizie di problemi relativi al complesso immobiliare Santa Giulia Approvazione del piano di ristrutturazione Inizo vendita delle posizioni beneficiando di alti livelli di liquidità Uscita dalla posizione sui rumor collegati alla vicenda Santa Giulia Page 10

11 Filosofia di Investimento Esempio strategia special situation ABN Amro titoli T1 & UT2 Numen ha individuato un bond Tier 1 emesso da ABN Amro Bank NV, il cui regolamento presentava specifiche clausole (ovvero cedole cumulative e pagamenti obbligatori in caso di distribuzioni di dividendi inter-company) che lo rendevano di fatto simile a un titolo con maggiori garanzie (Upper Tier 2). In aggiunta, Numen aveva valutato la possibilità che la specifica società emittente potesse avere un merito di credito superiore per effetto di probabili eventi esterni (ovvero l allocazione dei titoli in esame al governo olandese piuttosto che a RBS), come avvenuto in effetti nel marzo La posizione è stata costruita al prezzo del 15% del valore nominale (<4x la cedola annuale ottenibile); in seguito, il fondo ha anche acquistato uno specifico titolo Upper Tier 2 dello stesso emittente al 30% del valore nominale. I bond sono stati poi venduti quando trattavano, rispettivamente, a prezzi di circa 60% (Tier 1) e circa 70% (Upper Tier 2) del valore nominale, con un rendimento dall investimento di oltre il 250%. Diffusione voci su nazionalizzazione Fallimento Lehman Brothers DB annuncia che non richiamerà titolo LT2 Allocazione titoli T1/UT2 al governo olandese Page 11

12 Il risk management Report e processi Analisi di scenario dettagliata e giornaliera. Valutazione deterministica del worstcase scenario a livello di singola posizione e a livello di portafoglio. Assunzioni di movimenti avversi di variabili apparentemente non correlate. Utilizzo in real time di report sui diversi fattori di rischio da rivedere alla luce dei movimenti di mercato e delle nuove notizie. I risk report sono alimentati da AIM Bloomberg utilizzati per il monitoraggio del portafoglio e del risultato I dati derivanti dalla piattaforma Bloomberg vengono raccolti ed elaborati mediante appositi monitor proprietari e fogli excel, senza necessità di utilizzare modelli di pricing eccessivamente complessi. 5 ) Analisi del VAR 4 ) Supervisione dinamica con simulazioni di stress estremi 1) Static Overview: approccio di analisi nel continuo e dei delta attesi 3 ) Supervisione dinamica con simulazione di stress di media entità 2) Analisi della liquidità titolo per titolo Page 12

13 Il risk management Regole di diversificazione Tipo di Limite Obbligazioni corporate Obbligazioni di istituzioni bancarie* Obbligazioni governative** Limite singolo 10% 25% 35% Limite complessivo Per le posizioni >5%, il peso aggregato è 40% Per le posizioni >5%, il peso aggregato è 80% < 100% NAV *Deve essere un istituzione creditizia europea soggetta alla legge speciale di supervisione designata per proteggere i risparmiatori (esempio covered bond) **Emesse o garantite da Stati membri UE, dai suoi enti locali, da uno stato non membro UE o da organismi internazionali di carattere pubblico di cui fanno parte uno o più stati membri UE Page 13

14 Il risk management Limiti di concentrazione e operatività Liquidità e depositi Max 10% NAV in cash/depositi con la stessa banca Limite aumentato al 20% per: Banche in paesi EEA, aderenti al trattato di Basilea o altri (eg. Jersey, USA) Max 20% con la banca depositaria Posizioni corte Non si possono assumere posizioni corte dirette ma solo tramite strumenti derivati Credit Default Swap, Total Return Swap, Interest Rate Swap, Currency Swap FX Forward, Future Rischio controparte Max esposizione verso stessa controparte per derivati OTC = 10% Il calcolo può tenere conto di garanzie che rispettino determinate caratteristiche Le posizioni negative e positive possono essere compensate se esistono degli accordi contrattuali di compensazione che creano una singola obbligazione Page 14

15 HI Numen Credit Fund Track Record Resto Mondo; Resto EU; 4% 4% Cipro; 11% UK; 16% Grecia; 13% Francia; 3% Irlanda; 15% Italia; 9% Portogallo; 12% Spagna; 11% Germania; 2% Caratteristiche Profilo Fondo Ucits Single manager Long/short credit Gestore Filippo Lanza / Kushal Kumar Data di partenza Ottobre 2012 Sottoscrizione Settimanale Riscatto Settimanale Notice period 2 giorni Management fee 1.5% Performance fee 15% sopra Hurdle Rate Hurdle Rate Weekly Euribor + 1% AUM EUR 80 ml Performance mensili Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic YTD ,41% 0,45% -0,16% 0,30% 3,86%* 5,94% ,09% 2,32% 1,42% 4,91% Note: *I dati si riferiscono alla classe Eur I. Le performance sono al lordo delle tasse ma al netto delle commissioni. Page 15

16 Termini e condizioni Le classi Investment Manager Sub-Investment Manager Fund Manager Domicilio Investimento Minimo Investimento Aggiuntivo Minimun Redemption Liquidità Preavviso sottoscrizione Hedge Invest SGR p.a. Numen Investments Ltd Filippo Lanza e Kushal Kumar Irlanda Eur/Chf/Usd classe R (retail) Eur classe DM (gestori patrimoniali) Eur classe I (istituzionali) per le classi R, DM per la classe I per le classi R, DM per la Classe I Settimanale 2 giorni (entro le ore Irish time) Preavviso rimborso Commissione di gestione Commissione di performance 2 giorni (entro le ore Irish time) Hurdle Rate Weekly Euribor + 1% Retail (cl. R 1.75%), Istituzionali (cl. I 1.50%), Gestori Patrimoniali (cl. DM 1.00%) Per tutte le classi 15% sopra Hurdle Rate con High Water Mark assoluto Page 16

17 Termini e condizioni ISIN del fondo Classe R (Retail) HI Numen Credit R EUR HI Numen Credit R CHF HI Numen Credit R USD IE00B59FC488 IE00B8BGWG21 IE00B4Z1G298 Classe I (Istituzionale) HI Numen Credit I EUR IE00B4ZWPV43 Classe DM (Gestori Patrimoniali) HI Numen Credit DM EUR IE00B7C3TR53 Classe FOF (Gestori di fondi di fondi) HI Numen Credit FOF EUR IE00B84M0855 Page 17

18 HI Principia Fund Ucits L/s Equity Presentazione riservata a investitori istituzionali e qualificati.

19 Informazioni Base Il fondo in uno sguardo HI Principia Fund intende replicare, in forma di veicolo armonizzato europeo (UCITS), con liquidità giornaliera, la strategia di investimento del fondo hedge Principia, con: Obiettivo di ritorno annualizzato di medio periodo pari a 10-12% Obiettivo di volatilità annualizzata di medio periodo pari a 7%-8% Fondo Ucits IV, non appartenente a nessuna piattaforma di fondi Strategia Long/Short Europa, focalizzata sul Nord Europa Liquidità e NAV giornaliero Risk management disciplinato e sistematico Approccio di gestione basato su: solida attività di analisi dei fondamentali aziendali (Stock Picking); supportata da attività di trading al fine di capitalizzare guadagni di breve periodo. Page 19

20 Filosofia di Investimento Processo di investimento Generazione di idee Intensa attività di ricerca e screening dell universo di riferimento (MSCI Europe), utilizzando metriche quali P/B, EV/Sales, ROCE Incontri One-to-One con il management delle società Ca. 250 visite on-site su base annua Incrocio di referenze con operatori di società nel medesimo settore Solida rete di contatti con banche d investimento e case di brokeraggio europeo Partecipazione regolare ad eventi (conferenze e convegni) Analisi fondamentale Stock selection Massimizzare i guadagni di breve periodo tramite un profit taking disciplinato Tagliare rapidamente esposizione/rischi Analisi delle dinamiche di domanda del prodotto offerto dalla società Analisi del management aziendale: reputazione, esperienza passata, allineamento degli interessi con gli azionisti Capacità innovativa e forza del brand Valuation (Free Cash Flow e Return On Investment) Attività di trading Page 20

21 Filosofia di Investimento Parte corta del portafoglio L attività di vendita di titoli allo scoperto si fonda su: Identificazione di società con aspettative di mercato troppo alte Ricerca di business strutturalmente in declino, a seguito di cambiamenti settoriali/regolamentari avversi Indebolimento dei drivers della domanda aziendale Speciale attenzione ad evitare situazioni sovraffollate con scarso profilo rischio/rendimento Revisione continua del profilo rischio/rendimento delle posizioni Page 21

22 Filosofia di Investimento Esempio 1 - Deutsche Post AG Gestione opportunistica e tattica intorno alle posizioni. Approccio di trading dinamico volto a fronteggiare la volatilità del mercato. Page 22

23 Filosofia di Investimento Esempio 2 Oriflame Cosmetics SA Capacità di generare valore anche dalla parte corta del portafoglio. Page 23

24 Risk Management I principi L attività sistematica di risk management è svolta attraverso il monitoraggio costante dei vari livelli di esposizione: lorda, netta, per settore, per capitalizzazione, per area geografica, per liquidità del sottostante, per fattori comuni di rischio, con l obiettivo di costruire un portafoglio decorrelato: Esposizione lorda: range storico 40%/190% Esposizione netta: range storico -5%/+60% Esposizione Small-cap (< EUR 1 bn capitalizzazione): 30% max Analisi dell esposizione ai seguenti fattori di rischio Prezzo delle materie prime Esposizione valutaria Tassi di interesse Attuazione di tecniche di stop loss non automatiche Perdita mensile > 4%: riduzione immediata della gross exposure del 50% Perdita giornaliera > 1%: ribilanciamento delle principali posizioni Page 24

25 Risk Management Regole di diversificazione I pesi delle posizioni sono determinati da un mix di fattori: Risk/reward Grado di convinzione del gestore Liquidità Massimo peso singola posizione: 10% (storicamente raggiunto solamente da 4 posizioni) L esposizione lorda e netta è determinata dal livello di visibilità sul mercato Turnover di portafoglio relativamente alto: 10-20x su base annua, a seconda delle opportuntà e della volatitlità del mercato Focus su titoli europei (prevalentemente core Europe e UK) di media capitalizzazione Page 25

26 Jul-07 Jan-08 Jun-08 Sep-08 Oct-08 Apr-10 May-10 Nov-10 May-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Apr-12 May-12 HI Principia Fund Protezione nelle fasi di mercato ribassista di Principia Capital Euro Stoxx 50 Principia 0,04 0,02 1,6% 1,9% 0,5% 0,7% 0,5% 0-0,02-1,2% -0,6% -0,7% -0,5% -1,9% -1,7% -1,3% -1,8% -0,04-2,9% -3,9% -3,9% -0,06-5,0% -5,3% -0,08-7,3% -6,8% -6,3% -6,9% -8,1% -0,1-9,7% -0,12-11,3% -0,14-0,16-13,8% -14,7% -13,8% RoR medio dell indice Euro Stoxx 50 durante le fasi di market stress = -8,36% RoR medio di Principia Fund durante le fasi di market stress = -0,61% Fonte: Daiwa Fund Administration, Oakley Capital Management Ltd Page 26

27 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 HI Principia Fund Esposizione lorda e netta di Principia Capital 200% Net Gross Short Long 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Fonte: Daiwa Fund Administration, Oakley Capital Management Ltd Page 27

28 HI Principia Fund Track Record Francia; 26% Altri Paesi Nordici; 12% Spagna; 18% UK; 7% Olanda; 18% Austria; 3% Germania; 16% Caratteristiche Profilo Fondo Ucits Single manager Long/short equity Gestore Marc Chapman Data di partenza Novembre 2012 Sottoscrizione Giornaliero Riscatto Giornaliero Notice period 5 giorni Management fee 2% Performance fee 20% AUM EUR 41 ml Performance mensili Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic YTD ,42% 2,59% -0,41% -2,49% 5,04%* 6,14% ,56% -0,37% -0,93% Note: * I dati si riferiscono alla classe Eur FOF. Le performance sono al lordo delle tasse ma al netto delle commissioni Page 28

29 Termini e condizioni Le classi Investment Manager Sub-Investment Manager Fund Manager Domicilio Banca Depositaria/amministratore Società di revisione Investimento Minimo Investimento Aggiuntivo Minimun Redemption Liquidità Preavviso sottoscrizioni Preavviso riscatti Commissione di gestione Commissione di performance Hurdle Rate Hedge Invest SGR p.a. Oakley Capital Management Ltd. Marc Chapman Irlanda JP Morgan KPMG Eur/Chf/Usd classe R (retail) Eur classe DM (gestori patrimoniali) Eur classe I (istituzionali) classe R e DM classe I classe R e DM classe I Giornaliera 1 giorno prima entro le ore Irish time 5 giorni prima entro le ore Irish time Retail (cl. R 2.00%), Istituzionali (cl. I 1.50%), Gestori Patrimoniali (cl. DM 1.00%) 20% con High Water Mark assoluto No Page 29

30 Termini e condizioni ISIN del fondo Classe R (Retail) HI Principia R EUR HI Principia R CHF HI Principia R USD IE00B87XFT16 IE00B8KYYZ07 IE00B8G27P95 Classe I (Istituzionale) HI Principia I EUR IE00B8L13G46 Classe DM (Gestori Patrimoniali) HI Principia DM EUR IE00B83N7116 Classe FOF (Gestori di fondi di fondi) HI Principia FOF EUR IE00B7VTHS10 Page 30

31 Disclaimer Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non è da considerarsi sollecitazione al pubblico risparmio. Le performance passate indicate nel presente documento hanno un valore puramente indicativo e non costituiscono una garanzia sull'andamento futuro dei fondi. Prima dell'adesione e per maggiori informazioni leggere il Prospetto e il KIID a disposizione sul sito Movimenti dei tassi di cambio possono influenzare il valore dell'investimento. Per effetto di movimenti di mercato il valore dell'investimento può aumentare o diminuire e non vi è garanzia di recuperare l'investimento iniziale. Le performance passate hanno un valore puramente indicativo e non costituiscono una garanzia sull andamento futuro del comparto Il contenuto di tale documento non potrà essere riprodotto o distribuito a terzi né potranno essere divulgati i contenuti. Hedge Invest non sarà in alcun modo responsabile per qualsiasi danno, costo diretto o indiretto che dovesse derivare dall'inosservanza di tale divieto. Page 31