Analisi dei mercati. Luglio 2016

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1 Analisi dei mercati Luglio 2016

2 I mercati finanziari Nonostante il susseguirsi di eventi non positivi, dalla Brexit all attentato di Nizza fino al fallito colpo di Stato in Turchia e successiva reazione, la dinamica dei mercati è stata decisamente positiva nel corso del mese, ed in particolare caratterizzata da: volatilità contenuta, anche a ridosso degli episodi più inattesi o drammatici; correlazione positiva tra classi di attività azionarie ed obbligazionarie; continuo apprezzamento degli strumenti contraddistinti da livelli di carry significativamente positivi, sia nell ambito del credito sia del debito dei paesi emergenti. In ambito azionario, la reazione all esito del referendum britannico è stata decisamente positiva, anche se con una significativa divergenza tra Stati Uniti (l indice S&P500 ha raggiunto nuovi massimi assoluti) e paesi emergenti, dove gli indici sono rientrati in un trend moderatamente positivo di medio periodo, ed Europa, ancora in graduale ma costante deterioramento. Una significativa contrazione dei tassi di interesse è stata una delle conseguenze più evidenti della Brexit, portando il rendimento del Bund tedesco su nuovi livelli minimi assoluti negativi e quello del Treasury statunitense in prossimità dei valori minimi del 2012; tale movimento è stato soltanto in parte corretto nella seconda parte del mese, alla luce delle rinnovate attese di un prossimo rialzo della Fed e dell atteggiamento di attesa della BCE. Sempre positiva la dinamica degli spread, sia in ambito governativo, dove l allargamento è stato modesto e di breve durata, sia di credito, dove la ricerca di rendimento degli investitori e, in Europa, il supporto implicito della BCE sostengono le valutazioni, determinando una notevole stabilità del mercato anche HY. Eccezionalmente positivo, infine, l apprezzamento del debito dei paesi emergenti, il quale ha beneficiato della combinazione di livelli di carry mediamente elevati, relativa stabilità dei tassi di cambio e atteggiamento cauto della Fed, attraendo ingenti flussi di capitali ancora nelle ultime settimane. 2

3 Il quadro macroeconomico Il quadro macroeconomico continua ad essere complessivamente positivo, anche se caratterizzato da sempre maggiori elementi di possibile debolezza nel medio periodo sia negli Stati Uniti, alla luce del rallentamento del mercato del lavoro, sia nell area Euro, anche considerando i possibile impatto negativo della Brexit. Le rilevazioni macroeconomiche statunitensi hanno confermato una buona ripresa della crescita nel secondo trimestre dell anno, dopo la flessione del primo, ma sostenuta quasi esclusivamente dalla domanda interna, come confermato dall indice di fiducia dei consumatori e dalla dinamica delle vendite al dettaglio: nonostante una modesta attività industriale, quindi, la crescita appare solida ma su livelli relativamente contenuti e con scarse probabilità di una significativa accelerazione. La dinamica dell inflazione rimane relativamente benigna, con pressioni limitate sui prezzi al consumo ma superiori alle aspettative su quelli alla produzione, riflettendo l impatto del rialzo del prezzo del petrolio ed evidenziando i rischi di un accelerazione nei prossimi mesi. Nell area Euro la crescita del secondo trimestre dell anno è stata moderata ed in calo rispetto al trimestre precedente ma, soprattutto, caratterizzata da una forte divergenza tra paesi core e periferici: l unico elemento veramente positivo sono stati, infatti, i consumi tedeschi mentre altrove il deterioramento della domanda interna è stato evidente. Le prospettive non sono positive nel medio periodo, considerando la contrazione dell attività industriale indotta dal rallentamento delle esportazioni, la dinamica anemica dei consumi in assenza di un adeguato stimolo fiscale e la scarsa propensione agli investimenti; il rischio (ormai concreto) dell assenza di credibili aspettative inflazionistiche ed il potenziale impatto della Brexit non migliorano un quadro già complicato. Notizie particolarmente positive, invece, dalla Cina: le misure espansive messe in atto nel corso dell anno passato continuano a produrre i loro frutti, con una crescita della produzione industriale migliore delle aspettative e, soprattutto, un incremento del PIL nel secondo trimestre ancora in linea con gli obiettivi delle autorità locali. 3

4 Il nostro Outlook La situazione attuale potrà proseguire nelle prossime settimane, in assenza di fattori di instabilità ad oggi imprevisti: in ambito azionario, anche le potenzialità per un ulteriore apprezzamento sono relativamente limitate ma la volatilità potrà rimanere contenuta, con possibili opportunità di performance relative tra aree geografiche diverse. La debolezza del mercato azionario europeo, in particolare, appare giustificata sia da fattori macroeconomici, con prospettive di crescita sicuramente più modeste ed incerte, sia da elementi specifici, quali la Brexit, i problemi del sistema bancario e l incertezza del quadro politico: eventuali passi in avanti nell individuazione di una soluzione alle difficoltà di alcuni istituti di credito, potranno innescare un eventuale parziale recupero ma gli elementi di debolezza strutturale appaiono destinati a perdurare e pesare ancora nel medio periodo. In ambito obbligazionario, la prospettiva di politiche monetarie ancora prevalentemente espansive da parte delle principali banche centrali limita le probabilità di un rialzo significativo dei tassi di interesse, anche se l atteggiamento della Fed potrebbe risultare più restrittivo di quanto atteso dai mercati e indurre un relativo incremento della volatilità. La ricerca di rendimento da parte degli investitori continuerà a favorire gli strumenti a spread, sia nel settore del credito, soprattutto europeo per il supporto della BCE, sia relativamente al debito dei paesi emergenti, dove la dinamica valutaria dovrà essere però monitorata con attenzione e le valutazioni cominciano ad apparire, in alcuni casi, eccessive rispetto agli effettivi rischi sottostanti. 4

5 I nostri Fondi 5

6 Fondi Fondaco Fondaco Euro Cash Fondaco Euro Gov Beta,3 108,2 106, ,9 MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return -0,06 0,14 0,15 0,61 Return -0,06 0,14 0,15 0, Fondaco World Gov Active Beta 108 Fondaco Lux Asia Gov Active Beta MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return 0,12 6,43 8,14 0,46 Return 2,03 7,55 8,90 3,23 6

7 Fondi Fondaco Fondaco Multi Asset Income Fondaco Active Investment Return apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return 1,02 3,31 4,90-3,95 Return 0,81-0, Fondaco Global Opportunities 102 Fondaco Growth MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return 0,07-2,23-2,96-6,16 Return 0,00-2,01-2,01-7

8 Appendice Dati macroeconomici 8

9 Euro Area (1) Data Paese Indicatore Periodo Atteso Effettivo Precedente 2-giu EC BCE Annuncio tassi GIU 0.00% 0.00% 0.00% 14-giu EC Produzione industriale area Euro m/m APR 0.8% 1.1% -0.8% 10-giu FR Produzione industriale m/m APR 0.4% 1.2% -0.3% 7-giu GE Produzione industriale m/m APR 0.7% 0.8% -1.3% 10-giu IT Produzione industriale m/m APR 0.3% 0.5% 0.0% 9-giu GE Esportazioni m/m APR -0.8% 0.0% 1.9% 6-giu GE Ordini di fabbrica APR -0.5% -2.0% 1.9% 31-mag GE Vendite al dettaglio m/m APR 0.9% -0.9% -1.1% 31-mag EC Vendite al dettaglio m/m APR 0.4% 0.1% -0.6% 31-mag IT Disoccupazione APR 11.4% 11.7% 11.4% 31-mag EC Disoccupazione APR 10.2% 10.2% 10.2% 25-mag GE IFO Aspettative MAG giu EC CPI m/m MAG 0.3% 0.4% 0.0% 16-giu EC CPI a/a MAG -0.1% -0.1% -0.2% 30-mag FR PIL t/t 1 TRIM 0.5% 0.6% 0.5% 24-mag GE PIL t/t 1 TRIM 0.7% 0.7% 0.7% 30-mag SP PIL t/t 1 TRIM 0.8% 0.8% 0.8% 24-mag IT PIL t/t 1 TRIM 0.3% 0.3% 0.1% 7-giu EC PIL t/t 1 TRIM 0.5% 0.6% 1.5% 9

10 Euro Area (1) Le ultime rilevazioni macroeconomiche nell area Euro sono state moderatamente positive: nonostante il rallentamento dell economia americana, la stabilizzazione dell economia cinese e la dinamica del mercato delle materie prime hanno avuto un impatto positivo, mentre permane un contesto di assenza di pressioni inflazionistiche. A livello aggregato, il PIL dell area Euro è cresciuto dello 0,6% nel primo trimestre dell anno, in misura leggermente superiore alle aspettative, sostenuto dal contributo di Germania (+0,7%), Francia (+0,5%), Italia (+0,3%), mentre il PIL della Spagna è rimasto fermo rispetto all ultimo trimestre del A livello aggregato, la produzione industriale è cresciuta dell 1,1% a aprile, dopo due cali consecutivi, e la dinamica è stata generalizzata; il contributo è stato sensibilmente positivo in Francia (+1,2%), Germania (+0,8%)e in Italia (+0,5%); sul fronte della domanda, le vendite al dettaglio sono cresciute dello 0,1% rispetto a marzo e la disoccupazione è rimasta stabile al 10,2%. Le rilevazioni riguardo all economia tedesca sono miste: la domanda interna si è ridotta a aprile (-0,9%); la domanda esterna non è cresciuta: le esportazioni sono rimaste ferme rispetto a marzo; sul fronte produttivo, gli ordini di fabbrica sono scesi su base mensile (-2%), in misura superiore alle attese, mentre la produzione industriale è cresciuta dello 0,8% rispetto a marzo; a parziale bilanciamento, le aspettative di crescita, misurate grazie all indice IFO, sono salite a quota 101,6, riflettendo una minore incertezza riguardo alla dinamica di crescita dell economia tedesca. L economia italiana ha mostrato una dinamica relativamente stabile: la produzione industriale è cresciuta dello 0,5% a aprile e la dinamica del PIL relativa è stata positiva ma la disoccupazione è salita leggermente all 11,7%. La BCE ha mantenuto i tassi al minimo storico, con il tasso di rifinanziamento a zero e il tasso sui depositi overnight a -0,40%, ma rimangono invariate le aspettative di un incremento del programma di quantitative easing con un possibile acquisto di titoli corporate. A maggio, l indice dei prezzi al consumo è cresciuto dello 0,4% su base mensile, mentre è sceso dello 0,1% su base annua. 10

11 Stati Uniti (1) Paese Indicatore Periodo Atteso Effettivo Precedente US Reddito personale APR 0.4% 0.4% 0.4% US Vendite al dettaglio MAG 0.3% 0.5% 1.3% US Consumo personale 1 TRIM 0.9% 0.8% 1.9% US Variazione salari non agricoli MAG 150k 25k 171k US Disoccupazione MAG 4.9% 4.7% 5.0% US Ordini di fabbrica APR 1.9% 1.9% 1.1% US Ordini di beni durevoli APR 0.5% 3.4% 0.8% US Indice dei prezzi al consumo m/m MAG 0.3% 0.2% 0.4% US CORE CPI m/m MAG 0.2% 0.2% 0.2% US Indice dei prezzi al consumo a/a MAG 1.1% 1.0% 1.1% US CORE CPI a/a MAG 2.2% 2.2% 2.1% US Produzione industriale MAG -0.2% -0.4% 0.9% US PIL t/t 1 TRIM 0.9% 0.8% 0.5% 11

12 Stati Uniti (2) Il quadro economico statunitense rimane moderatamente positivo, anche il rallentamento della ripresa e i fattori di incertezza hanno influenzato la dinamica di politica monetaria: il mercato continua infatti a scontare solamente due rialzi rispetto ai quattro previsti a gennaio. Il PIL statunitense è cresciuto dello 0,8% nel primo trimestre del 2016, in misura inferiore alle attese. La dinamica dei consumi è stata positiva nel primo trimestre dell anno (+0,8%) e leggermente superiore alle attese, coerentemente con l incremento del potere di acquisto (il reddito personale è cresciuto dello 0,4% rispetto a marzo); le vendite al dettaglio sono cresciute dello 0,5% a maggio; la fase di stabilizzazione del mercato del lavoro prosegue ma il numero di posti di lavoro creati a aprile sensibilmente inferiore alle attese (75k), mentre il tasso di disoccupazione è sceso al 4,7%; sul fronte produttivo, la produzione industriale è diminuita dello 0,4% rispetto a aprile; gli ordini di fabbrica e gli ordini di beni durevoli sono cresciuti rispettivamente dell 1,9% e del 3,4% rispetto a aprile. Le prospettive dell economia reale continuano in ogni caso a essere moderatamente positive, anche se alcuni fattori di incertezza potranno gravare sulla dinamica di crescita; in occasione dell ultimo meeting, l orientamento della Federal Reserve è stato prudente e la dinamica del ciclo di rialzi rimane incerta e sarà influenzata anche dagli sviluppi internazionali e dalla dinamica dell inflazione e del mercato del lavoro statunitense. Osservando la dinamica dell inflazione, l indice dei prezzi al consumo a aprile è cresciuto dello 0,2% su base mensile, mentre è cresciuto dell 1% su base annua; il dato core è cresciuto dello 0,2% rispetto a aprile, mentre è aumentato del 2,2% su base annua. 12

13 Appendice Market Monitor 13

14 Markets ovierview YTD 13.0% 11.0% Currency Effect Hedged Euro Unhedged Euro 9.0% 7.0% 5.0% 3.0% 1.0% -1.0% -3.0% -5.0% World Govies Emerging Market Debt Inflation Linked Bonds MSCI World MSCI Emerging Market Global Inv. Grade Global high yield USD Commodities 14

15 Risk premia across asset classes: Risk/Return trade off European Govies World Govies Global Credit Credit High YIeld 5.00 World Inflation Linked EM Debt y = -0.91x 1yr Return MSCI World Commodities MSCI Emerging Markets MSCI Europe Yr Volatility 15

16 Fixed Income Focus - Return World Government Bond European Governement Bond World Inflation Linked Bond World Inflation Linked Bond 1-3 Years Emerging Market Government Bond Asian Government Bond Fixed Income - Local World Government Bond European Governement Bond World Inflation Linked Bond World Inflation Linked Bond 1-3 Years Emerging Market Government Bond Asian Government Bond Fixed Fixed Income- - Eur EUR FIXED INCOME - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y World Government Bond -0,22 6,20 5,17 7,76 3,22 European Governement Bond -0,16 5,54 4,90 7,43 4,42 World Inflation Linked Bond 0,08 7,92 7,20 6,80 5,83 Emerging Market Government Bond 0,50 8,88 8,59 8,87 2,76 Asian Government Bond 1,28 7,85 7,27 9,26 2,37 YTM MD 0,59 7,98 0,23 7,66 1,72 7,76 6,28 4,97 2,51 6,72 FIXED INCOME - Eur MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y -0,70 7,52 6,74 8,92 7,48-0,16 5,54 4,90 7,43 4,42 0,20 4,41 5,28 1,62 9,20 0,92 12,51 16,03 0,82 12,22 2,51 10,27 11,60 6,27 12,28 16

17 Fixed Income Focus: yield curves dymanics 3.5 US Yield Curve 3 UK Yield Curve /30/2015 7/18/ /30/2015 7/18/ Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y 0 1Y 2Y 3Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 15Y 20Y 30Y EURO Yield Curve 12/30/2015 7/18/2016 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y JAPAN Yield Curve 12/30/2015 7/18/2016 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 17

18 Fixed Income Focus: yield curves dymanics (2) 3 ITALY Yield Curve 3.5 SPAIN Yield Curve /30/2015 7/18/ /30/2015 7/18/ Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 18

19 Fixed Income Focus:10 years Euro area spread YTD Spread GER SPAIN 10yrs -2 Spread GER PORTUGAL 10yrs Dec 29-Jan 28-Feb 29-Mar 28-Apr 28-May 27-Jun Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr Spread GER ITALY 10yrs Spread GER GREECE 10yrs Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 19

20 Fixed Income Focus: major Central Banks dymanics SECURITY_DES CURRENT RATE BEGIN 2015 RATE STANCE NUMBER OF CHANGES Bank of Canada Overnight Lendi EASING 4 ECB Main Refinancing Operation EASING 0 Bank of Japan Result Unsecured NEUTRAL 14 BOJ Annual Rise in Monetary Ba EASING 2 UK Bank of England Official Ba NEUTRAL 1 Federal Funds Target Rate - Up TIGHTENING 5 Federal Funds Target Rate - Lo TIGHTENING 5 Denmark Discount Rate TIGHTENING 0 Norway Deposit Rate Norges Ban EASING 2 Sweden Repo Rate (Effective Ra EASING 5 ICE LIBOR CHF 3 Month EASING 14 Switzerland National Bank Libo EASING 2 Romania Key Policy Rate EASING 6 Bank of Russia Key Rate EASING 7 Ukraine Discount Rate TIGHTENING 3 Argentina Interbank Loan Rates EASING 11 Brazil Selic Target Rate TIGHTENING 6 Chile Monetary Policy Rate (TP TIGHTENING 5 Colombia Minimum Repo Rate to TIGHTENING 7 Venezuela Borrowing Active TIGHTENING 11 South Africa Repo Avg Rate TIGHTENING 6 China 1 Year Benchmark Lending EASING 10 HKMA Hong Kong Base Rate TIGHTENING 5 Reserve Bank of India Repurcha EASING 4 Malaysia Overnight Policy Rate TIGHTENING 1 South Korea Base Rate Daily EASING 4 Philippines Overnight Reverse EASING 2 Bank of Mexico Official Overni TIGHTENING 6 Central Bank of China Taiwan D EASING 6 Vietnam Base Rate TIGHTENING 1 Australia RBA Cash Rate Target EASING 2 Bank Indonesia Reference Inter EASING 1 20

21 Global Inflation Focus Consumer prices indices YoY UK CPI Ex Energy Food Alcohol YoY UK CPI EU Harmonized YoY US CORE CPI YoY US CPI Urban Consumers YoY EUROZONE CORE HCPI YoY EUROZONE HCPI YoY US UKRPCJYR EU JP CINA US UK EU JP CINA CINA core CPI YoY CINA CPI YoY 21

22 Global Inflation Focus Inflation expectations (5y5y forward rates) y5y EUR inflation swap rate y5y GBP inflation swap rate 1.6 5y5y EUR inflation swap rate y5y GBP inflation swap rate Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun y5y USD inflation swap rate y5y JPY inflation swap rate y5y JPY inflation swap rate y5y USD inflation swap rate Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 22

23 Global Inflation Focus 2.8 Breakeven rates (5yrs and 10yrs) UK breakeven 5yrs US breakeven 5yrs 1.3 IT breakeven 5yrs 0.8 FR breakeven 5yrs JP breakeven 5yrs Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun UK breakeven 10yrs 1.8 US breakeven 10yrs 1.3 IT breakeven 10yrs 0.8 FR breakeven 10yrs Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 23

24 Corporate Bond Focus Investment Grade Return 112 Global (Hedge) Corporate Bond IG - Local 110 Global Corporate Bond IG - Eur US Europe US Europe Corporate IG - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Global 0,87 6,79 6,64 6,79 3,61 US 0,82 9,91 9,73 10,59 5,70 Europe 1,26 5,33 5,52 5,83 2,34 Corporate IG - EUR MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 1,14 5,65 6,11 5,20 9,03 6,71 8,61 8,32 8,46 11,18 1,26 5,33 5,52 5,83 2,34 24

25 Corporate Bond Focus High Yield Return Global (Hedge) US Europe Corporate Bond HY - Local Corporate Bond IG - EUR Global US Europe Corporate Bond HY - Eur Corporate Bond HY - EUR OAS Corporate HY - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Global 2,34 10,54 13,38 5,59 4,31 US 2,62 11,09 14,36 3,76 6,14 Europe 1,60 5,12 7,40 2,70 4,10 Corporate HY - EUR MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 2,72 9,21 12,44 4,25 10,72 7,49 9,52 12,89 1,76 12,89 1,60 5,12 7,40 2,70 4,10 25

26 Corporate Bond Focus OAS OAS IG Corporate Bond OAS HY Corporate Bond 250 Global Europe 900 Global 800 Europe OAS MTD YTD 6M 1Y YTW DUR Rating Global IG 148,19-4,21-22,96-6,20-40,41 2,83 7,29 A- US IG 146,07-11,84-22,13-47,67 7,11 3,09 8,85 A- European IG 89,58-5,79-21,31-5,24-32,32 0,52 5,27 A- Global HY 535,99-96,98-192,89 9,48-279,50 6,66 3,92 B+ US HY 559,25-60,63-159,70-232,41 47,73 6,51 4,57 BB European HY 426,32-44,31-88,59 48,47-177,59 3,63 3,55 BB- 26

27 Equity Focus Return 115 Equity- Local 110 Equity- EUR MSCI World MSCI Europe 85 MSCI EM MSCI USA MSCI World 85 MSCI Europe MSCI EM MSCI USA 80 Equity - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y MSCI World 3,49 2,76 11,91-2,73 14,65 MSCI Europe 2,88-0,98 7,11-8,51 20,42 MSCI EM 4,02 7,61 16,74-2,17 14,12 MSCI USA 3,31 6,65 16,15 2,79 15,80 Equity - EUR MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 3,53 1,89 11,75-4,20 18,35 2,67-4,76 4,58-14,12 22,60 4,95 9,20 21,77-7,16 21,34 3,72 4,70 14,40 0,82 20,48 27

28 Equity Focus Indices (1) 3500 EuroStoxx FTSE Mib Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,42-7,22 1,65-16,90 25, ,94-19,56-8,74-27,11 31,10 10 DAX 6750 FTSE Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,11-7,09 3,28-14,50 24,94 #N/D 2,98 9,85 16,66 2,90 19,00 28

29 Equity Focus Indices (2) 2200 S&P Nikkei Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,02 6,97 16,12 3,84 15, ,37-11,29-0,96-17,51 26, Hang Seng Ibovespa Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,28 1,72 13,52-11,20 21, ,53 30,19 48,30 7,83 26,11 29

30 Equity Focus Sectors Absolute Performance 30 World US EUROPE EM Cyclical Intermediate (+cylical) Defensives World US EUROPE EM Financials -4,59-0,04-20,36 2,31 Consumer Discretionary -0,22 4,61-10,86 1,68 Health Care 1,26 3,36-3,64 0,91 Information Technology 3,66 4,42-2,29 9,65 Energy 18,31 17,16 18,24 13,04 World US EUROPE EM Industrials 8,05 11,07 0,92-0,12 Utilities 14,17 22,14 3,01 4,73 Consumer Staples 9,59 11,20 5,17 7,23 Materials 15,72 13,04 9,87 16,72 Telecommunications 11,15 25,86-11,18 7,46 Index 4,19 6,97-4,31 6,00 30

31 Equity Focus: Equity style indices performance YTD (1) US Style Equity indices MSCI US Value MSCI US Growth MSCI US Size MSCI US Quality MSCI US Momentum MSCI US low volatility 86 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 MSCI US Value MSCI US Growth MSCI US Size MSCI US Quality MSCI US Momentum MSCI US low volatility 1 year months YTD

32 Equity Focus: Equity style indices performance YTD (2) Europe Style Equity indices MSCI Europe Value MSCI Europe growth MSCI Europe size MSCI Europe Quality MSCI Europe Momentum MSCI Europe low volatility 80 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 MSCI Europe Value MSCI Europe growth MSCI Europe size MSCI Europe Quality MSCI Europe Momentum MSCI Europe low volatility 1 year months YTD

33 Equity Focus: Equity style indices performance YTD (3) Emerging Markets Style Equity indices MSCI EM value MSCI EM growth MSCI EM Size MSCI EM Quality MSCI EM Momentum MSCI EM Low Volatility 85 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 MSCI EM value MSCI EM growth MSCI EM Size MSCI EM Quality MSCI EM Momentum MSCI EM Low Volatility 1 year months YTD

34 Currencies Focus 1,16 USD 0,86 GBP 1,14 0,84 0,82 1,12 0,8 1,1 0,78 1,08 0,76 0,74 1,06 0,72 Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 1,11-0,57 1,33 0,75 1,56 10,74 0,84-0,66-12,22-8,30-17,17 11, JPY 1,65 AUD 130 1, , , , ,4 Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 117,52-2,17 11,82 9,89 15,36 11,50 1,46 1,18 1,43 7,29 0,00 13,10 34

35 Commodities Focus 185 Commodities - USD 105 Agriculture dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 174,64-3,27 9,54 16,90-11,76 15,94 105,89-5,50 7,23 7,36-4,98 16,50 50 WTI Crude Oil 130 Gold dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 45,24-7,18 7,12 32,33-19,14 37, ,85 0,75 25,50 22,51 17,42 15,20 35

36 Money Market Focus -0,12 Euribor 3M -0,1 Eonia -0,16-0,15-0,2-0,24-0,2-0,25-0,3-0,28-0,35-0,32-0,4 Actual Level MTD YTD 6M 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y -0,30-0,01-0,16-0,15-0,28-0,33-0,04-0,21-0,09-0,21 0,7 Libor USD 3M USD O/N Repo 0,68 0,66 0,9 0,7 0,64 0,5 0,62 0,6 0,3 0,1 Actual Level MTD YTD 6M 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y 0,70 0,04 0,08 0,07 0,40 0,34-0,64-0,34-0,06 0,30 36

37 Contatti Giulio Casuccio Responsabile Gestioni tradizionali +39 (0) Cristina Iemma Gestore +39 (0) Cristina Chiossi Gestore +39 (0) Marina Bosio Relazione con gli investitori +39 (0)

38 Il presente documento è stato redatto da Fondaco SGR S.p.A. per i propri clienti istituzionali ( operatori qualificati ai sensi dell art. 31 del Regolamento Intermediari della Consob). Esso è distribuito dal giorno 25/07/2016. Le informazioni e le opinioni contenute in questo documento si basano su fonti ritenute attendibili, ma l esattezza e la completezza delle stesse non è garantita da Fondaco SGR. Il documento è fornito a solo scopo informativo: esso non costituisce proposta contrattuale, offerta o sollecitazione all acquisto e/o vendita di strumenti finanziari o, in genere, all investimento, né costituisce consulenza in materia di investimenti. Fondaco SGR non fornisce alcuna garanzia di raggiungimento di qualunque previsione e/o stima contenuto nel documento stesso. Le informazioni o le opinioni ivi contenute possono variare senza alcun conseguente obbligo di comunicazione in capo a Fondaco SGR. Pertanto, né Fondaco SGR, né i suoi amministratori, dipendenti e collaboratori, possono essere ritenuti responsabili (per colpa o altro) per danni derivanti dall utilizzo o dal contenuto del presente documento. E vietata la riproduzione e/o la ridistribuzione, in tutto o in parte, direttamente o indirettamente, del presente documento, non espressamente autorizzata. 38