18/05/ /11/2017 (MIL) Price USD 1,208

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1 Commento periodico del 17 novembre 2017 EUR/USD Un anno fa il dollaro si era apprezzato sulla moneta unica a seguito del risultato delle elezioni presidenziali statunitensi che avevano visto, un po a sorpresa, la vittoria di Trump. L apprezzamento era dovuto anche all aspettativa di una riforma del sistema di tassazione che, secondo le promesse, sarebbe dovuta essere molto positiva per il USD. Dopo un lungo periodo in cui il Presidente Trump sembrava fosse impossibilitato a implementare la riforma promessa, nei giorni scorsi è stato presentato il piano per la riforma del sistema fiscale. Ciò nonostante il dollaro non è riuscito a beneficiare della notizia in quanto il mercato resta molto scettico circa la possibilità di trasformare in legge il piano presentato senza che vengano effettuate pesanti modifiche. Ad inizio novembre inoltre il presidente Trump ha confermato che il prossimo governatore della Federal Reserve dovrebbe essere Jerome Powell, fautore di un più lento rialzo dei tassi e di un parziale allentamento dei controlli e dei regolamenti messi in piedi dopo la crisi finanziaria iniziata nel Questa notizia, insieme ai dai macroeconomici non sempre esaltanti ha confermato le aspettative del mercato che non crede al veloce rialzo dei tassi come prospettato dalla FED. Sul fronte europeo BCE ha chiarito come i primi rialzi dei tassi si potranno avere solo dopo la fine del programma di Quantitative Easing, e quindi non prima di inizio Lo scorso 14 novembre l uscita dei dati sul PIL tedesco (cresciuto più delle attese) ha fatto recuperare alla moneta unica il terreno perso dopo il meeting BCE dello scorso 26 ottobre e tornare il cambio in area Grafico Giornaliero EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; 17/11/2017; 1,1772; 1,1824; 1,1766; 1, /05/ /11/2017 (MIL) USD 1,208 1,204 1,2 1,196 1,192 1,188 1,184 1,1795 1,18 1,176 1,172 1,168 1,164 1,16 1,156 1,152 1,148 1,144 1,14 1,136 1,132 1,128 1,124 1,12 1,116 1,112 1, P a g e

2 EUR/GBP Dopo il favorevole dato sul PIL di fine ottobre, il rafforzamento della sterlina è continuato fino all appuntamento con la BOE dello scorso 2 novembre. Il rialzo era ampiamente atteso e scontato dal mercato che nelle settimane precedenti aveva letto nelle dichiarazioni e negli interventi degli esponenti della banca centrale il disagio del comitato di politica monetaria nei confronti dell attuale scenario macroeconomico: moneta debole, bassa disoccupazione e un crescente livello dei prezzi, condizioni ideali ad un rialzo tassi. Con uno split di 7 favorevoli e 2 contrari la banca centrale ha alzato il tasso di 0.25% ma contemporaneamente ha lanciato un messaggio molto forte: nonostante i membri del comitato siano stati concordi nel sostenere che ogni rialzo tassi avverrà gradualmente e fino a una certa misura, nello statement accompagnatorio è stato eliminata la parte che prevedeva la possibilità per la BOE di poter pervenire a rialzi più frequenti rispetto a quanto atteso dal mercato. Tanto è bastato per confermare come l intervento della BOE fosse una tantum e non invece l inizio di un ciclo di rialzi per innescare forti vendite che hanno fatto perdere 250 punti al cable (passato da a ) e guadagnare 150 punti a EURGBP (da a ). Le aspettative del mercato sono per un rialzo di 0.25% all anno che dovrebbe portare i tassi all 1% entro il 2020, in linea con le proiezioni della BOE. Sul fronte Brexit, giovedì scorso sono ricominciati i negoziati per la Brexit ma è difficile che si giunga ad un punto d incontro prima del consiglio Europeo di dicembre. Le vicende interne al governo con due ministri dimissionari e la lettera di no confidence nei confronti del PM May firmata da 40 parlamentari conservatori non aiutano la sterlina che nonostante i discreti dati sul fronte macroeconomico rimane debole, confinata tra gli 88 e i 90 pence contro EUR. Grafico Giornaliero EUR/GBP Daily EURGBP= Cndl; EURGBP=; 17/11/2017; 0,8921; 0,8957; 0,8898; 0, /05/ /11/2017 (MIL) GBP 0,93 0,927 0,924 0,921 0,918 0,915 0,912 0,909 0,906 0,903 0,9 0,897 0,8940 0,891 0,888 0,885 0,882 0,879 0,876 0,873 0,87 0,867 0,864 0,861 0,858 0, P a g e

3 EUR/CHF Nelle ultime due settimane il rapporto di cambio EURCHF si è mantenuto in un range compreso tra e livello toccato proprio in mattinata. In una nota della Banca Centrale Svizzera si legge che nonostante la situazione sul mercato dei cambi sia leggermente migliorata, questo resta ancora fragile ed il rischio di un nuovo apprezzamento del franco svizzero su larga scala non può essere escluso. Il Governatore della SNB Jordan ha dichiarato che la politica dei tassi negativi e l impegno della banca centrale ad intervenire sul mercato forex, se necessario, hanno compensato gli effetti negativi dell eccessiva forza del franco negli ultimi due anni. Jordan sottolinea come la SNB abbia ancora spazio di manovra per agire sui tassi negativi e ribadisce come questo strumento sia estremamente importante per diminuire la pressione sulla divisa svizzera. Grafico Giornaliero EUR/CHF Daily EURCHF= Cndl; EURCHF=; 17/11/2017; 1,1703; 1,1726; 1,1678; 1, /05/ /11/2017 (MIL) CHF 1,172 1,1683 1,164 1,16 1,156 1,152 1,148 1,144 1,14 1,136 1,132 1,128 1,124 1,12 1,116 1,112 1,108 1,104 1,1 1,096 1,092 1,088 1, P a g e

4 EUR/JPY Il governatore della Banca del Giappone è alquanto preoccupato che i tassi di interesse negativi o addirittura livelli più bassi degli attuali possano avere delle ripercussioni negative sul ritorno degli investimenti minando la fiducia dei consumatori in prospettiva e quindi impattando sulla ripresa economica in atto. A ciò è dovuta la sua opposizione alla proposta dell esponente del consiglio direttivo della Boj che nell ultima riunione aveva proposto ulteriori misure di stimolo. L inflazione continua ad essere a livelli (attualmente a 0.5%) ben lontani dal target della Bank of Japan fissato al 2% e questo si ripercuote sulla divisa locale rendendola assai vulnerabile in particolar modo contro euro. Grafico Giornaliero EUR/JPY Daily EURJPY= Cndl; EURJPY=; 17/11/2017; 133,09; 133,20; 132,54; 132,62 18/05/ /11/2017 (MIL) JPY 134, , ,62 132, , , , , , , , , , , P a g e

5 EUR/AUD La Reserve Bank of Australia ha mantenuto invariati i tassi d interesse, come ampiamente scontato, nell ultima riunione di inizio mese. La RBA è tra le principali Banche Centrali per cui sia il mercato che gli economisti considerano improbabile che non vi saranno interventi fino a settembre 2018 se non addirittura ad inizio Tale visione è dovuta al fatto che l inflazione (1.8%) continua ad essere al di sotto del target (2-3%) anche a causa della debole crescita dei salari (0.5% anziché 0.7% nell ultimo trimestre) che rappresentano una delle principali componenti nel determinare l inflazione stessa. A ciò va aggiunto un momentaneo rallentamento della crescita dell economia cinese così come un rintracciamento dei prezzi delle materie prime; tutti fattori altamente interconnessi all economia australiana. Questo ha pesato sulla divisa locale ed il fatto che l Euro sia in una fase di apprezzamento hanno portato il cross EURAUD ai massimi dell anno (1.5650). Grafico Giornaliero EUR/AUD Daily EURAUD= Cndl; EURAUD=; 17/11/2017; 1,5514; 1,5661; 1,5506; 1, /05/ /11/2017 (MIL) AUD 1,5640 1,565 1,56 1,555 1,55 1,545 1,54 1,535 1,53 1,525 1,52 1,515 1,51 1,505 1,5 1,495 1,49 1,485 1,48 1,475 1,47 1,465 1,46 1,455 1,45 1, P a g e

6 EUR/SEK Il trend rialzista del cross incominciato nella seconda metà di ottobre dal livello di 9.55 sembrava culminato il 3 novembre una volta fallito il tentativo di rottura della resistenza posta a 9.80/81. I giorni successivi hanno infatti visto un ritracciamento del cross fino all area 9.70, complice il dato positivo riguardo alla produzione industriale svedese di settembre uscito lunedì 6 (+2.2% in luogo del previsto +2% a fronte del -1.7% del mese precedente) che ha confermato la buona salute dell economia svedese. Il catalizzatore dell attenzione è però sicuramente la politica monetaria della Riksbank, che nell ultima riunione tenutasi il 26/10 ha mantenuto, come ampiamente previsto, i tassi a -0.50% e rimandato la decisione riguardo all eventuale tapering al meeting di fine dicembre. Sembravano permanere dei dubbi infatti su un prolungamento del QE nel 2018, sulla scia di quanto deciso dalla BCE, nonostante la buona crescita economica e la vicinanza dell inflazione al target del 2%, per il timore che una politica monetaria restrittiva possa provocare un apprezzamento eccessivo della corona ed un abbassamento dell inflazione stessa. Dubbi sicuramente affievolitosi dopo la pubblicazione dei dati relativi al CPI il 14/11 (-0.1% su base mensile rispetto al precedente e previsto +0.1%; +1.7% su base annua a fronte di un previsto +1.8%, in calo rispetto al precedente +2.1%), cha hanno spinto violentemente il cross poco sotto la soglia di 10, che negli ultimi 7 anni è stata superata una sola volta a novembre Cruciale per la decisione della Riksbank del prossimo 20/12 sarà il prossimo dato del 12/12, nonostante il mercato abbia già preso posizione in maniera inequivocabile. Grafico Giornaliero EUR/SEK Daily EURSEK= Cndl; EURSEK=; 17/11/2017; 9,8928; 9,9762; 9,8857; 9, /05/ /11/2017 (MIL) SEK 9,98 9,9570 9,96 9,94 9,92 9,9 9,88 9,86 9,84 9,82 9,8 9,78 9,76 9,74 9,72 9,7 9,68 9,66 9,64 9,62 9,6 9,58 9,56 9,54 9,52 9,5 9,48 9, P a g e

7 Tassi di cambio: proiezioni Valute Spot Q4 17 Q1 18 Q2 18 Q EURUSD 1, ,2500 EURGBP 0, ,9000 0,9000 0,9100 0,9200 EURCHF 1,1681 1,1500 1,1600 1,1600 1, ,1800 EURJPY 132, EURCNY 7, EURBRL 3,8605 3, EURRUB 69, EURAED 4,3299 4,2968 4,3336 4,3336 4,4070 4,4805 4,5906 USDCNY 6, ,6700 6,7000 6, USDBRL 3, , USDRUB 59, Tassi di cambio: punti forward Valute Spot 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y EURUSD 1, EURGBP 0, EURCHF 1, EURJPY 132, EURCNY NDF 7, EURBRL NDF 3, EURRUB 69, EURAED 4, USDCNY NDF 6, USDBRL NDF 3, USDRUB 59, Tassi di cambio forward Valute Spot 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y EURUSD 1,1791 1,1809 1,1838 1,1859 1,1926 1,2076 1,2395 EURGBP 0,8937 0,8944 0,8953 0,8961 0,8984 0,9041 0,9161 EURCHF 1,1681 1,1677 1,1670 1,1665 1,1652 1,1623 1,1580 EURJPY 132,57 132,61 132,64 132,67 132,73 132,81 132,74 EURCNY NDF 7,8127 7,8375 7,8707 7,9005 7,9698 8,1193 8,4460 EURBRL NDF 3,8605 3,8807 3,9029 3,9227 3,9850 4,1237 4,4960 EURRUB 69, , , , , , ,5975 EURAED 4,3299 4,3375 4,3462 4,3542 4,3794 4,4353 4,5600 USDCNY NDF 6,6260 6,6368 6,6482 6,6615 6,6835 6,7235 6,8147 USDBRL NDF 3,2758 3,2876 3,2986 3,3095 3,3433 3,4157 3,6294 USDRUB 59, , , , , , ,1199 Le operazioni in BRL e CNY vengono contabilizzate come NDF (Non Deliverable Forward) Fonte Bloomberg/Thomson Reuters Elaborazioni BPS 7 P a g e

8 Appendice La presente pubblicazione è stata redatta da scpa, Le opinioni espresse nel documento riflettono l opinione personale, indipendente, equa ed equilibrata delle persone che hanno redatto il documento stesso e non rappresentano necessariamente quelle di, Le informazioni qui contenute sono state ricavate da fonti ritenute da scpa affidabili, ma non sono necessariamente complete, e l accuratezza delle stesse non può essere in alcun modo garantita, La presente pubblicazione viene a Voi fornita per meri fini di informazione e illustrazione, ed a titolo meramente indicativo, non costituendo pertanto la stessa in alcun modo una proposta di conclusione di contratto o una sollecitazione all acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario, Il documento può essere riprodotto in tutto o in parte solo citando il nome di scpa, Il Centro Cambi della è sempre a disposizione per chiarimenti, preventivi o quotazioni al numero seguente: , 8 P a g e