Magazine di approfondimento Aletti Certificate 28 aprile 2014

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 28 aprile 2014

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 25 aprile Variazioni dal 11 aprile 2014 al 25 aprile 2014) FTSE MIB DAX30 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,40 197,69 347,25 Var % sett 1,15% 0,93% 0,26% 0,00% 3,72% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225 Valore 291,95 301, , , ,26 Var % sett 2,47% 0,76% 2,50% 2,63% 2,97% IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Negli ultimi qudici giorni le piazze azionarie americane sono state teressate da una fase impulsiva rialzista che ha posto fe alle certezze della prima metà di aprile. I segnali di ripartenza della congiuntura americana, testimoniata da statistiche macroeconomiche falmente lea o superiori alle attese, dopo le delusioni dei primi mesi dell anno, hanno favorito il ritorno della fiducia degli vestitori, permettendo la risalita degli dici. Sull arco delle due settimane, qudi, si osservano saldi positivi di una certa consistenza per tutti e tre gli dici maggiori, con quotazioni ascesa tra i due ed i tre punti percentuali. Tuttavia nell ultima settimana gli dici si sono mossi un clima di certezza piuttosto elevata a motivo dell alterno tenore del flusso di risultati societari che progressivamente si rendeva disponibile e delle tensioni geopolitiche legate alla crisi ucraa, con la maccia sempre combente di una guerra civile conclamata all terno del paese. Il fronte macroeconomico ha contribuito, dal canto suo, ad offrire dicazioni di sostegno per il mercato, dal momento che le statistiche diffuse settimana (a comciare dal dato superiore alle attese relativo agli ordi di beni durevoli) sono risultate congruenti con la prospettiva di accelerazione della ripresa economica statunitense, dopo la fase di debolezza che ha caratterizzato i primi due mesi dell anno, largamente imputabile a condizioni meteorologiche particolarmente avverse che hanno penalizzato l attività economica. Analogamente a quanto osservato per gli dici americani, il bilancio dei mercati europei appare complessivamente positivo se osservato sull arco delle ultime due settimane, per il trao di un quadro congiunturale percepito sensibile miglioramento anche all terno di Eurozona. Gli dici hanno qudi riassorbito buona parte delle perdite registrate nella prima metà di aprile, registrando guadagni mediamente per un punto percentuale, con il mercato tedesco crescita dello 0,9% e l dice italiano aumento dell 1,15%. La tendenza positiva, vece, si sfuma se lo sguardo è limitato all ultima settimana cui i mercati azionari europei, sulla scia di quelli americani, hanno alternato sedute positive e negative palesando scarso orientamento direzionale complessivo. La vicenda domante è stata ovviamente la crisi ucraa, che ha prodotto aumento dell certezza, riducendo la propensione al rischio degli vestitori. Le ripercussioni sono state dirette ed evidenti sull dice azionario di Mosca, caduto del 5,6% ai mimi di sei settimane, dopo che l agenzia di ratg ternazionale S&P s ha abbassato il merito creditizio del debito valuta estera russo ad appena un grado sopra lo status di Junk bonds a BBB-, imprimendogli peraltro out look negativo e la banca centrale ha alzato di mezzo punto il costo del denaro al 7,50%, ostante la palese debolezza del quadro congiunturale sottostante.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 25 aprile Variazioni dal 11 aprile 2014 al 25 aprile 2014) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,3834 1,2196 0, ,30 10,7254 Var % sett -0,37% 0,27% -0,79% 0,12% -0,36% Settimana scorsa l euro si è confermato solido ostante le discussioni sempre più tense di un probabile QE da parte della BCE ed il discorso del Presidente Draghi di giovedì che ha deleato chiaramente la funzione di reazione della banca centrale. Inoltre, l euro è stato supportato anche corrispondenza dell izio dell apprezzamento dell RMB vs USD dall izio di aprile, lea con la politica di diversificazione delle riserve valutarie da parte della Banca Cese che sta riducendo l esposizione verso USD ed aumentando le detenzioni di euro. Questa settimana sarà particolarmente ricca di dati dagli US, fra cui il GDP di Q1, il meetg del FOMC, l ISM manifatturiero per aprile e l Employment Report sempre per aprile. Secondo le nostre attese, questi dati dovrebbero fornire supporto al dollaro, quanto dovrebbero confermare la ripresa US dopo la temporanea battuta d arresto Q1 a causa delle avverse condizioni meteo. Dall altra parte, il CPI flash estimate per Eurozona dovrebbe mostrare un accelerazione, di conseguenza, l euro dovrebbe debolirsi particolarmente dagli attuali livelli. Settimana scorsa la sterla ha conosciuto una temporanea battuta d arresto venerdì corrispondenza della diffusione delle vendite al dettaglio di marzo, superiori alle attese degli economisti ma netto rallentamento rispetto a febbraio. Nella settimana nel complesso la sterla si è apprezzata dello 0,1% vs USD ed ha chiuso venerdì a 1,6803. In settimana la sterla dovrebbe essere sostenuta dalla pubblicazione del GDP UK di Q1, che ci aspettiamo crescita dello 0,9% qoq. Sul fronte delle valute emergenti, il rublo conferma la propria vulnerabilità alle recenti tensioni geopolitiche ostante l ultimo rialzo di 50 bp da parte della banca centrale. Infatti, nella giornata di venerdì ha perso lo 0,9% vs USD chiudendo la settimana a 36,0385. Nella settimana nel complesso il rublo ha perso l 1,3% vs USD. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -0,8% -0,6% -0,4% -0,2% 0,0% 0,2%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 25 aprile Variazioni dal 11 aprile 2014 al 25 aprile 2014) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 0,83 4 1,81-2 3,11-3 4,14-4 Bund 0,17 7 0,59 2 1,48-1 2,35-2 T-Bond 0, ,72 9 2,66 1 3,44-1 Gilt 0, ,91 4 2,64 1 3,44 0 JGB - - 0,20 2 0,62 3 1,70 0 Sul fronte delle banche centrali, giovedì si è tenuto il discorso del Presidente Draghi occasione del bicentenario della Banca Centrale olandese, cui si è detto che un ulteriore manovra espansiva potrebbe derivare da nuove tensioni nei mercati monetari e da un ulteriore rafforzamento dell euro che ma la stabilità dei prezzi. In tal caso la BCE potrebbe tervenire con strumenti convenzionali come un taglio dei tassi o tassi sui depositi negativi. Nel caso vece d tervento per ripristare il meccanismo di trasmissione della politica monetari attraverso il canale bancario, la BCE potrebbe tervenire con una nuova LTRO subordata alla concessione di credito o con un programma di acquisti di ABS supportato dai necessari cambiamenti nella normativa. Sul secondario il rendimento del decennale europeo ha chiuso la settimana calo del -3,10%, a 1,48%. Il decennale tedesco ha chiuso la settimana con una variazione al ribasso del -3,10%, a 1,48%, registrando il massimo traday giovedì a 1,56%, mentre il decennale italiano ha chiuso calo del -1,60%, a 3,11%, registrando il mimo traday mercoledì a 3,08%. Tra i Paesi periferici, il decennale spagnolo ha chiuso la settimana a 3,06%, calo del -2,10%, totalizzando da izio anno una variazione di -109 bp, mentre il decennale portoghese ha chiuso a 3,68%, calo del - 5,60%, totalizzando da izio anno una variazione di -245 bp. Il mimo traday settimanale è stato toccato mercoledì a 3,04% per la Spagna e a 3,62% per il Portogallo rispettivamente. Infe il decennale greco ha chiuso a 6,33%, mentre a izio anno il rendimento era a 8,42%. 10 anni 2 anni 10 anni T-BOND BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA I PMI di Markit per aprile, per Eurozona, Germania e Francia nella versione prelimare. Nel mese di aprile, le attività dell Eurozona sono aumentate al tasso più rapido quasi tre anni, favorendo il ritorno alla creazione di posti di lavoro. Infatti, l dice composito è salito a 54,0 da 53,1 della rilevazione precedente. L dice complessivo è così rimasto sopra la soglia di 50 per dieci mesi consecutivi, segnalando una contuità nell espansione delle attività da luglio dello scorso anno che peraltro dovrebbe proseguire nei prossimi mesi, data la crescita dei nuovi ordi aprile al tasso più rapido mai visto da maggio del 2011, ed il lavoro evaso lieve aumento per il secondo mese consecutivo. Il rialzo è stato nuovamente guidato dalle imprese manifatturiere, sempre tuttavia supportato anche dall aumento delle attività dell economia del terziario, con l dice che è passato rispettivamente da 53,0 a 53,3 per il primo e da 52,2 a 53,1 per il secondo. Con l aumento, seppure modesto, delle commesse evase, le imprese hanno assunto personale per crementare la capacità produttiva registrando il maggiore rialzo dell occupazione da settembre Nonostante il lieve cremento dei prezzi di acquisto, soprattutto nel terziario, i prezzi di vendita sono calati a causa del perdurare della debolezza della domanda. Secondo i dati nazionali, la Germania ha contuato a guidare la salita. Nella giornata di giovedì il Presidente della BCE Draghi ha tenuto un discorso presso la Banca Centrale Olandese per i 200 anni. La banca centrale ha ribadito quello che è l obiettivo del suo mandato, ovvero il raggiungimento di un target di flazione, prossimo al 2%, enfatizzando che è chiamata ad tervenire sia caso di spte flazionistiche che deflazionistiche. Il Presidente ha sottoleato ancora una volta che Eurozona siamo di fronte ad un spirale deflazionistica, che le spte al ribasso dei prezzi derivano prcipalmente dalle componenti alimentare ed energetica, combate con una debole domanda, ma nel medio terme l flazione dovrebbe gradualmente convergere verso il target. Un secondo passo, un contesto cui avendo raggiunto il limite feriore è difficile usare la variazione dei tassi come segnale di tervento di politica monetaria, è stato quello di trodurre la forward guidance, ovvero una comunicazione esplicita delle variazioni future dei tassi di teresse. Tra gli strumenti che potranno essere utilizzati, le misure convenzionali di taglio dei tassi, portando quelle sui depositi territorio negativo, ma anche convenzionali come LTROs condizionate alla concessione di credito all economia reale ed acquisto di ABS. Sempre giovedì, i Durables Goods Orders US per marzo sono aumentati del 2,6% mom a marzo, al di sopra delle nostre aspettative) dal rivisto 2,1% mom di febbraio ( precedenza segnalato come +2,2% mom). Il rialzo totale degli ordi di beni durevoli a marzo è stato gran parte guidato dagli ordi di trasporto, aumentati del 4,0% mom. Tuttavia, i rialzi sono stati generalmente diffusi a tutte le componenti. Tale crescita degli ordi di beni durevoli è coerente con un solido ritmo di vestimenti aziendali per il futuro. Gli Shipments di core capital Goods esclusi gli aerei, considerati una proxy per gli vestimenti Capex, sono saliti dell 1,0% mom, dopo il +0,7% mom a febbraio. Le scorte di magazzo, un altro put per la nostra stima del PIL, sono salite dello 0,5% mom a marzo, rialzo EUROPA STATI UNITI

6 per il decimo mese consecutivo. Conferiamo le nostre attese per il GDP di Q1, diffusione mercoledì 30 aprile, all 1,4% qoqa. Risultato molto debole sempre dagli US per le vendite di case nuove, calo del 14,5% mom ad un tasso annualizzato di unità. E difficile trovare un senso dal recente pattern di questi dati, il trend di fondo mostra come il Real Estate sia ritardo rispetto ad altre parti dell'economia che mostrano segnali di generale miglioramento con il tempo. Infatti, sulle vendite di case stanno pesando negli ultimi mesi problemi di credito e di scorte di case vendita nel West. Venerdì dal Giappone il CPI core nazionale (dice generale al netto degli alimentari freschi) è rimasto variato a +1,3% yoy a marzo per il quarto mese consecutivo. Il CPI core (esclusi alimentari con l eccezione delle bevande alcoliche ed energia), che fornisce una visione più accurata dell andamento sottostante dei prezzi, è sceso di 0,1% mom, registrando una crescita tendenziale pari a +0,7% yoy. Il prezzo dei beni di consumo durevoli, che aveva dato un contributo tendenziale positivo al CPI core nei mesi precedenti, ha vece dato un contributo negativo nel mese di marzo. Questo probabilmente riflette il picco della domanda a marzo come pure l attenuarsi della spta ai prezzi proveniente dal recente forte deprezzamento dello yen. Al contrario, il cibo (escluse le bevande alcoliche e gli alimenti freschi) ha fornito un contributo positivo. Il CPI di Tokyo per aprile (particolarmente osservato quanto riferito al primo mese di aumento della tassa sui Consumi) ha visto un accelerazione a 2,9% yoy da 1,3% yoy di marzo. Venerdì il Partito Comunista cese ha avuto un meetg per discutere di questioni economiche. Lo Statement diffuso alla fe dell contro ha mandato segnali misti. Infatti, evidenzia come le politiche monetaria e fiscale dovrebbero mantenere la loro stance attuale, suggerendo, qudi, come i leaders del partito appoggo la decisione del Premier Li di allentare ancora modo aggressivo sia la politica fiscale che quella monetaria. Viene però anche evidenziato come l economia affronti difficoltà e rischi e come si debba fare di più per aiutare l'economia reale. Vengono messi particolare evidenza alcuni settori dei servizi, dove dovrebbero essere coraggiati gli vestimenti, fra cui turismo, assistenza agli anziani, tecnologia formatica, sport, sanità e formazione professionale. GIAPPONE CINA

7 29-apr 09:00 SP Disoccupazione 1Q 25,85% 25,73% 29-apr 09:00 GE CPI Sassonia a/a Apr -- 0,90% 29-apr 10:00 GE CPI Brandenburgo a/a Apr -- 1,00% 29-apr 10:00 IT Vendite al dettaglio m/m Feb 0,00% 0,00% 29-apr 10:30 UK PIL t/t 1Q A 0,90% 0,70% 29-apr 10:30 UK Pil a/a 1Q A 3,20% 2,70% 29-apr 14:00 GE CPI m/m Apr P -0,10% 0,30% 29-apr 14:00 GE CPI a/a Apr P 1,40% 1,00% 29-apr 15:00 US S&P/CaseShiller Indice prezzi case STAG Feb ,5 30-apr 01:50 JN Produzione dustriale m/m Mar P 0,50% -2,30% 30-apr 08:00 GE Vendite al dettaglio a/a Mar 1,70% 2,00% 30-apr 09:00 SP PIL t/t 1Q P 0,40% 0,20% 30-apr 09:00 SP CPI a/a Apr P 0,40% -0,10% 30-apr 09:55 GE Disoccupazione Apr 6,70% 6,70% 30-apr 11:00 EC CPI stimato a/a Apr 0,80% apr 11:00 EC CPI base a/a Apr A 1,00% 0,70% 30-apr 11:00 IT CPI NIC cl. tabacco m/m Apr P 0,10% 0,10% 30-apr 14:15 US Vzne occupazione ADP Apr 206K 191K 30-apr 14:30 US PIL Annualizzato t/t 1Q A 1,20% 2,60% 30-apr 15:45 US Direttori d'acquisto Chicago Apr 56,9 55,9 30-apr 20:00 US FOMC Decisione della Fed 30-apr 0,25% 0,25% 30-apr JN BOJ 2014 Target Base monetaria 30-apr 270T 270T 1-mag 14:30 US Reddito personale Mar 0,40% 0,30% 1-mag 14:30 US Spesa personale Mar 0,60% 0,30% 1-mag 16:00 US ISM Manifattura Apr 54,3 53,7 2-mag 1:30 JN Disoccupazione Mar 3,60% 3,60% 2-mag 1:30 JN Impieghi/candidati Mar 1,06 1,05 2-mag 9:45 IT Markit/ADACI PMI manifatturiero Italia Apr 52,9 52,4 2-mag 9:50 FR Markit PMI manifatturiero Francia Apr F 50,9 50,9 2-mag 9:55 GE Markit/BME PMI manifatturiero Germania Apr F 54,2 54,2 2-mag 10:00 EC Markit PMI manifatturiero Eurozona Apr F 53,3 53,3 2-mag 14:30 US Vzne salari agricoli Apr 215K 192K F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri obiettivi assume d vestimento, alcuna responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della acquisire presente pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati necessari può per esserevalutare considerata modo responsabile correttoad il rischio alcun titolo relativo perele l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.